| | | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | | ITC 国贸期货 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | SALE | | | | | | | | | 国贸期货研究院 | | | 投资咨询号:Z0015194 | | | 2025/8/20 | | | | | | 农产品研究中心 | 杨璐琳 | | 从业资格号:F3042528 | | | | | | | | | | | 纸浆价格数据 | | | | | | | | | 2025年8月19日 | 日环比 | Philip | | | | 2025年8月19日 | HMM | 同WN | | | SP2601 | 5420 | -1.02% | -1.24% | | | 针叶浆银星 | 5850 | 0. 00% | 0. 00% | | 期货价格 | SP2511 | 5178 | -1.41% | -1.63% | 现货价 | | 针叶浆俄针 | 5300 | 0. 00% | 0. 95 ...

| 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | | | | | ITG 国贸期货 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SAL | | | | | | | | | | | 国贸期货研究院 | | | | | 投资咨询号: Z0015194 | | | 2025/8/19 | | | 农产品研究中心 | | | | 杨璐琳 | 从业资格号:F3042528 | | | | | | 纸浆价格数据 | | | | | | | | | | | 2025年8月18日 | | | 日环比 | 周环比 | | | 2025年8月18日 | 日环比 | 周环比 | | SP2601 | | 5476 | -0. 90% | 0. 07% | | 针叶浆银星 | 5850 | 0. 00% | 0. 00% | | 期货价格 SP2511 | | 530R | -0. 23% | 0. 08% | 现货价 | 针叶浆俄针 | 5300 | 0. 00% | 0. 95% | | SP2509 | | 5200 | ...

报告基本信息 - 报告名称：纸浆日报 [1] - 报告日期：2025年8月19日 [2] - 研究团队：能源化工研究团队 [4] 行情回顾与操作建议 - 纸浆期货01合约前结算价5498元/吨，收盘价5476元/吨，整体下跌0.40% [7] - 山东木浆市场针叶浆意向成交价格区间为5200 - 6700元/吨，低端价格较上一工作日收盘涨50元/吨，山东银星报价5850元/吨 [7] - 新一轮进口阔叶浆外盘提涨幅度20美元/吨，针叶浆暂无 [7] - 6月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比+4.7%，其中针叶浆同比 - 2.4%，阔叶浆同比+10.1% [7] - 7月我国纸浆进口总量287.7万吨，环比下降5.1%，同比增加23.7% [7] - 截至2025年8月14日，主要地区及港口周度纸浆存量环比上升4.96%，青岛港、常熟港港口库存较上周上升，仍处需求淡季，纸厂加工利润未明显好转，纸浆反弹承压 [7] 行业要闻 - 8月18日消息，证监会同意上期所胶版印刷纸期货及期权注册，全球首个文化用纸金融衍生品将上市，我国是全球最大胶版印刷纸生产和消费国，市场规模近500亿元，胶版印刷纸期货和期权价格将助力成为行业“锚定器”，提升现货定价效率并引导企业优化生产计划 [8] 数据概览 - 报告展示多组数据图表，包括纸浆期货价格、木浆市场价格、库存、仓单总量、不同纸品价格及价差、汇率等数据，数据来源主要为Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部 [7][22][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需边际改善初显，国际浆厂主动减产、转产，国内流通货源收紧，下游采购情绪略改善，头部纸厂入场收货，预计本周纸浆2511合约价格将在5200 - 5450区间震荡反弹[4] 各目录总结 纸浆价格分析 - 现货浆价行情回顾：针叶浆相对持稳，阔叶浆小幅上涨，化机浆、本色浆和非木浆环比均持平。山东地区针叶浆银星、凯利普、北木报价环比持平，阔叶浆金鱼、小鸟、阿尔派报价环比上涨2.47% - 2.94%；化机浆昆河、本色浆金星、华南地区甘蔗浆、西南地区竹浆报价环比持平[10][13] - 纸浆期货行情回顾：主力合约SP2511小幅震荡反弹，周线收于5306元/吨，周度上涨114元/吨（或+2.2%），加权成交量138.8万手，环比增加16.8万手，加权持仓量27.6万手，环比减少1.75万手[14] - 纸浆期现基差对比：贴水幅度有所缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价的基差贴水544元/吨，贴水幅度与上周环比缩减144元/吨[18] - 原木期货行情回顾：主力合约2509小幅震荡回落，周线收于815.0元/立方米，与上周收盘价环比下跌15.5元/立方米（或-1.87%），加权成交量10.4万手，环比减少1.82万手，加权持仓量3.32万手，环比增加0.17万手[19] 纸浆供应端分析 - 纸浆周产量略有提升：上周纸浆产量48.1万吨，环比增加0.2万吨（或+0.42%），预计国产阔叶浆产量约21.0万吨，化机浆产量约20.9万吨[21] - 阔叶浆和化机浆周产能利用率有所上升：上周国产阔叶浆产能利用率为76.6%，环比上升0.3%；国产化机浆产能利用率为87.1%，环比上升0.4%[26] - 月度纸浆产量略有所上升：2025年7月份国内纸浆产量212.4万吨，环比增加5.2万吨（或+2.51%）[27] - 月度化机浆产能利用率略有下降，阔叶浆上升：2025年7月化机浆产量89.6万吨，环比增加4.1万吨（或+4.8%），产能利用率为84.2%，环比下降0.8%；阔叶浆产量91.7万吨，环比增加2.6万吨（或+2.92%），产能利用率为83.0%，环比上升2.4%[31] - 月度阔叶浆生产毛利环比上升，化机浆减亏：2025年7月阔叶浆生产毛利为512.7元/吨，环比上升19.1元/吨（或+3.87%）；化机浆生产毛利为 - 307.9元/吨，环比减亏69元/吨[35] - 纸浆进口量环比有所下降，同比有所上升：2025年7月纸浆进口量为287.68万吨，环比减少15.38万吨（或-5.08%），同比增加55.22万吨（或+23.75%）；1 - 6月累计进口量为2145.54万吨，同比增加129.5万吨（或+6.5%）[36] 纸浆需求端分析 - 下游生活用纸市场：产能利用率略有回升，上周产量28.05万吨，环比增加0.19万吨（或+0.68%），产能利用率63.5%，环比上升0.4%[40] - 下游文化纸市场：铜版纸产能利用率略有上升，双胶纸下降，上周铜版纸产量7.8万吨，环比增加0.1万吨（或+1.3%），产能利用率为56.6%，环比上升0.6%；双胶纸产量20.7万吨，环比减少0.3万吨（或-1.43%），产能利用率为56.3%，环比下降0.7%[42] - 下游包装纸市场：白卡纸产能利用率有所上升，白板纸下降；瓦楞纸产能利用率略有下降，箱板纸上升。上周白卡纸产量31.5吨，环比增加0.8万吨（或+2.61%），产能利用率为72.58%，环比上升1.84%；白板纸产量18.0万吨，环比减少0.6万吨（或-3.23%），产能利用率为63.83%，环比下降2.13%；瓦楞纸产量46.17万吨，环比减少0.91万吨（或-1.93%），产能利用率为61.9%，环比下降1.22%；箱板纸产量61.91万吨，环比增加0.92万吨（或+1.51%），产能利用率为68.68%，环比上升1.32%[45][48] - 下游原纸现货价格分析：生活用纸和文化纸环比持稳；白板纸小幅上涨，白卡纸持稳；瓦楞纸小幅上涨，箱板纸持稳。上周生活用纸、文化纸部分报价环比持平；白板纸部分报价环比上涨1.61%；白卡纸部分报价环比持平；瓦楞纸部分报价环比上涨1.17% - 2.61%；箱板纸部分报价环比持平[49][52][55] - 下游原纸产能利用率：生活用纸有所回落，白卡纸上升；双胶纸略有下降，铜版纸有所上升；国内纸浆实际消费量略有所下降。2025年7月生活用纸产量123.7万吨，产能利用率为65.33%；白卡纸产量135万吨，产能利用率为74.59%；双胶纸产量88.4万吨，产能利用率为55.96%；铜版纸产量34.6万吨，产能利用率为57.6%；纸浆实际消费量332.1万吨，环比增加12.6万吨（或+3.94%），同比增加10.6万吨（或+3.3%）[57][59][63] 纸浆库存端分析 - 纸浆港口库存：整体累库，青岛港去库；常熟港和天津港累库。当前国内港口库存整体累库，主流港口样本库存量为209.9万吨，环比累库5.1万吨（或+2.49%），其中青岛港库存量137.5万吨，环比去库1.0万吨（或-0.72%）；常熟港53.6万吨，环比累库5.1万吨（或+10.52%）；天津港6.3万吨，环比累库0.3万吨（或+5.0%）[64][68] - 期货纸浆仓单环比略有下降：当前纸浆期货仓单24.18万吨，环比减少2455吨（或-1.01%）；山东地区合计仓单22.32万吨，环比减少1856吨（或-0.82%）[69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端巴西Suzano宣布2025年8月亚洲市场价格上涨20美元/吨，未来12个月运营周期商品纸浆产量比每年商品纸浆名义产能下降约3.5%，亚太森博宣布阔叶浆接单价格上调150元/吨且仅维持长协客户供应，纸浆外盘量减价增[3] - 需求端本周主要成品纸产量小幅上涨，但成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱[3] - 库存端截止2025年8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比下降2.7%，库存量在本周期呈现去库走势[3] - 策略上纸浆期货偏强运行[3] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，2025年8月8日SP2601为5436，日环比 -0.22%，周环比0.37%；SP2605为5414，日环比0.15%，周环比 -0.85%；SP2509为5162，日环比 -0.46%，周环比 -0.46%[1] - 现货价格方面，针叶浆银星为5850，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针为5180，日环比0.00%，周环比 -2.26%；阔叶浆金色为4080，日环比0.00%，周环比 -0.97%[1] - 外盘报价方面，2025年8月8日智利银星为720美元，月环比 -2.70%；智利明星为500美元，月环比 -10.71%；智利金星为620美元，月环比0.00%[1] - 进口成本方面，智利银星为5884，月环比 -2.68%；智利明星为4101，月环比 -10.60%；智利金星为5073，月环比0.00%[1] 纸浆基本面数据 - 进口量上，2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，月环比 -6.09%；阔叶浆未明确给出6月数据，但5月往中国纸浆发运量为140，月环比3.30%[1] - 国产量方面，阔叶浆20.6万吨，化机浆20.7万吨[1] - 库存方面，纸浆港口库存204.8万吨，期货交割库库存25.20万吨[1] - 需求方面，成品纸产量中双胶纸21.00万吨，铜版纸7.70万吨，生活用纸27.86万吨，白卡纸30.70万吨[1] 纸浆估值数据 - 2025年8月8日，俄针基差分位数水平0.736，银星基差分位数水平0.912；针叶浆银星进口利润 -34，分位数水平0.546，阔叶浆金鱼进口利润 -71，分位数水平0.613[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观商品情绪转暖，短期纸浆预计有所上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年8月6日，期货价格中SP2601为5428，日环比0.44%，月环比 - 1.34%；SP2605为5404，日环比 - 0.30%，月环比 - 1.22%；SP2509为5170，日环比0.19%，月环比 - 2.93% [1] - 2025年8月6日，现货价中针叶浆银星为5850，日环比0.00%，月环比 - 1.18%；针叶浆俄针为5180，日环比0.00%，月环比 - 4.43%；阔叶浆金鱼为4080，日环比0.00%，月环比 - 1.69% [1] - 外盘报价方面，2025年智利银星为720美元，月环比 - 2.70%；智利明星为500美元，月环比 - 10.71%；智利金星为620美元，月环比0.00% [1] - 进口成本方面，2025年智利银星为5884，月环比 - 2.68%；智利明星为4101，月环比 - 10.60%；智利金星为5073，月环比0.00% [1] 基本面数据 - 供给端，2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，月环比 - 6.09%；阔叶浆进口量143.5万吨，月环比10.98%；2025年7月31日阔叶浆国产量20.9万吨，化机浆国产量20.9万吨 [1] - 库存端，2025年7月31日纸浆港口库存210.5万吨，期货交割库库存25.50万吨 [1] - 需求端，2025年7月31日双胶纸产量19.80万吨，铜版纸产量7.80万吨，生活用纸产量27.90万吨，白卡纸产量29.80万吨 [1] 估值数据 - 2025年8月6日，俄针基差10，分位数水平0.72；银星基差680，分位数水平0.904 [1] - 2025年8月6日，针叶浆银星进口利润 - 34，分位数水平0.545；阔叶浆金鱼进口利润 - 21，分位数水平0.613 [1] 供需库存总结 - 供给端，智利Arauco公司7月木浆外盘报价针叶浆银星成交完毕无新报盘，本色浆金星国价690美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨，W20五月对中国发运量环比上涨3.3%，供应端量增价减 [1] - 需求端，本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [1] - 库存端，截止2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%，库存量在本周期呈现去库走势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆期货重回基本面定价，预计在5100 - 5400宽幅震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年8月4日，SP2601期货价格5396，日环比 -0.37%，周环比 -1.68%；SP2605价格5368，日环比 -0.07%，周环比0.71%；SP2509价格5168，日环比 -0.35%，周环比 -3.58% [1] - 2025年8月4日，针叶浆银星现货价5850，日环比0.00%，周环比 -1.18%；针叶浆俄针5180，日环比 -2.26%，周环比 -4.95%；阔叶浆金鱼4120，日环比0.00%，周环比 -0.72% [1] - 智利银星外盘报价720，月环比 -2.70%；智利明星外盘报价500，月环比 -10.71%；智利金星外盘报价620，月环比0.00% [1] - 智利银星进口成本5884，月环比 -2.68%；智利明星进口成本4101，月环比 -10.60%；智利金星进口成本5073，月环比0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年6月针叶浆进口量67.8万吨，较5月的72.2万吨月环比 -6.09%；阔叶浆进口量143.5万吨，较5月的129.3万吨月环比10.98% [1] - 2025年5月往中国纸浆发运量140，较4月的135.3月环比3.30% [1] - 智利Arauco公司7月木浆外盘报价，本色浆金星面价590美元/吨，乌拉圭阔叶浆新明星净价500美元/吨，供应端量增价减 [1] 库存 - 截止2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比下降1.8% [2] 需求 - 本周主要成品纸产量小幅下降，成品纸价格持续低迷，整体对纸浆支撑较弱 [2] 纸浆估值数据 - 2025年8月4日，俄针基差12，分位数水平0.725；银星基差682，分位数水平0.907 [1] - 2025年8月4日，针叶浆银星进口利润 -34，分位数水平0.545；阔叶浆金鱼进口利润19，分位数水平0.653 [1]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 纸浆目前重回低估值区间进一步下跌空间有限，预计本周在5100 - 5400区间震荡，单边建议观望，需关注商品宏观情绪 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，世界20国商品浆供应商5月底库存49天，漂白软木浆和硬木浆库存天数增加，5月总出货量环比涨1.9%，2025年5月南美三国对中国阔叶浆、加拿大针叶浆发运量增加，当前北美/北欧针叶浆报价680 - 710美元/吨，阔叶浆进口报价500美元/吨 [3] - 需求偏空，本周主要成品纸产量基本稳定，主流成品纸价格下降，淡季氛围不改 [3] - 库存中性，截至2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量210.5万吨，较上期去库3.8万吨，环比降1.8% [3] - 贸易利润中性，本周纸浆价格大幅回落后进口利润下降，截至8月1日，针叶浆进口利润为 - 16.9元/吨，周环比降76元/吨 [3] - 估值偏强，本周纸浆期货大幅回落，阔叶浆基差走强到 - 1000元/吨左右，重返低估值状态 [3] 期货及现货行情回顾 - 纸浆上周随宏观情绪大幅回落，现货价格基本稳定，阔叶价差上涨到 - 1000元/吨左右，处于低估值状态，进一步下跌空间有限，预计在5100 - 5400元/吨 [7] - 纸浆现货价格小幅下降，针叶浆银星价格5850元/吨，周环比降70元/吨，月环比降50元/吨；针叶浆布针价格5100元/吨，周环比降400元/吨，月涨180元/吨；阔叶浆金鱼价格4100元/吨，周环比降50元/吨，月环比涨100元/吨 [16] - 外盘报价方面，五月针叶外盘报价大幅下降，阔叶浆价格回落，智利Arauco通知7月阔叶浆价格500美元/吨净价，本色浆金星报盘590美元/吨 [18][21] - 纸浆期货总持仓稳定，09合约下降，截至2025年8月1日，纸浆期货合约总持仓量280946手，较上周降8.00%；主力合约持仓量99233手，较上周降32.76% [24] 纸浆供需基本面数据 - 六月纸浆进口量上涨 [26] - 2025年5月纸浆发运量环比小幅上涨，W20纸浆发运量412.5万吨，环比涨1.9%；针叶浆发运量168万吨，环比涨4.4%，阔叶浆发运量253万吨，环比涨1.2% [39][41] - 港口和期货库存下降，海外/欧洲浆厂库存有所上涨，据PPPC，世界20国商品浆供应商库存5月底为49天，漂白软木浆库存天数增5天为46天，漂白硬木浆库存天数增4天为51天；据Europulp，2025年6月欧洲港口纸浆月末库存量环比 + 1.9%，同比 + 27.2%，库存总量由5月末的153.1万吨涨至156.0万吨 [42][47] - 四大木浆用纸价格阴跌，截至2025年8月1日，双胶纸价格4994元/吨，月环比降2.56%；铜版纸价格5320元/吨，月环比降1.48%；生活用纸价格5583元/吨，月环比跌1.47%；白卡纸价格3900元/吨，月环比降1.85%；双胶纸毛利率 - 1.06%，月环比降3.76%；铜版纸毛利率6.27%，月环比降2.41%；生活用纸毛利率4.4%，月环比降2.96%；白卡纸毛利率 - 10.25%，月环比降3.43% [51][53] - 2025年6月文化纸产量下降，生活白卡纸上涨，双胶纸产量68.8万吨，环比涨6%，同比降16%；铜版纸产量36.62万吨，环比降0.67%，同比涨2.4%；生活用纸产量上涨2%，同比涨11.2%；白卡纸月环比涨2%，同比涨10.6% [54][59] - 成品纸库存上涨，截至2025年6月，双胶纸库存量183万吨，月环比涨1.6%，同比涨13.3%；铜版纸库存量123万吨，月环比涨1.6%，同比涨2.7%；生活用纸库存量40万吨，月环比涨3.1%，同比涨16.9%；白卡纸库存量219.14万吨，月环比涨2.5%，同比降8.2% [61][66] - 欧洲纸浆需求回落，2025年6月欧洲针叶浆库存可用天数28.5，环比涨0.81，同比涨4.47；阔叶浆库存可用天数26.7，环比涨3.94，同比涨5.04；美国需求走弱，截至2025年6月，美国纸制品产能利用率81.97%，环比降0.14%，2025年5月纸制品库存销售比1.05，环比涨0.01，同比涨0.06 [72] 纸浆期货估值 - 纸浆基差走强，截至2025年8月1日，山东俄针基差 - 86元/吨，较上周降66元/吨；山东银星基差664元/吨，较上周涨264元/吨；9 - 1月差大幅走阔，截至2025年8月1日，纸浆9 - 1月差 - 238元/吨，较上周下降186元/吨 [79] - 纸浆进口利润小幅回落，截至2025年8月1日，针叶浆进口利润 - 17元/吨，较上周降76元/吨；阔叶浆进口利润30元/吨，较上周降34元/吨 [82] - 针阔价差处于高位，截至2025年8月1日，中国山东针阔价差1797元/吨，较上周降110元/吨；2024年6月我国针阔进口比0.47，较上月降0.09 [85]

废纸及包装纸价格上涨 - 废纸价格从三毛/斤上涨至四毛至五毛/斤，华北地区烟酒店老板反映去年囤积的废纸已售罄 [1] - 玖龙纸业、江西理文造纸、湖北荣成纸业等企业7月相继上调瓦楞纸及再生牛卡纸价格30-50元/吨 [1] - 涨价主因近期降雨导致废纸供应减少，但行业处于消费淡季，下游需求无实质性好转 [1] 包装纸涨价落地情况 - 7月上旬瓦楞纸涨价落地偏慢，因市场心态悲观，7月中旬后小厂跟进涨价，前期涨价逐步落实 [3] - 华北、华东及华中部分中小纸企接单价小幅落实20-30元/吨 [4] - 8-9月瓦楞纸及箱板纸价格预计稳中上升，因废纸回收量减少且部分地区生产企业可能停机 [4] 纸浆为原料的纸种价格走势 - 7月针叶浆、阔叶浆价格分别上涨67元/吨、73元/吨，但白卡纸、铜版纸和生活用纸价格下降55-125元/吨 [7] - 消费淡季叠加产能过剩，新增产能不断上线导致供过于求，企业为争夺市场份额让利 [7] 行业供需及价格变化 - 2023-2024年造纸行业新增产能超1000万吨，主要集中在包装纸、文化纸领域，但2024年纸制品消费量增速仅1.5% [8] - 2023年初至2024年底，瓦楞纸价格从3400元/吨跌至2965元/吨，双胶纸从6400元/吨降至5200元/吨，铜版纸从5900元/吨降至5500元/吨 [8] - 2025年初至8月1日，瓦楞纸价格进一步下跌至2590元/吨，双胶纸至4950元/吨，铜版纸至5250元/吨 [10] 行业扩产情况 - 2025年上半年原生纸浆已投产产能160万吨，下半年计划新增320万吨 [10] - 上半年下游原纸（白卡纸、文化纸、生活纸）合计已投产新产能147万吨，下半年计划新增445.5万吨 [10] - 2026年可能释放纸浆414.9万吨、原纸264万吨，但企业可能根据情况延期 [12] 企业盈利及策略 - 2025年瓦楞纸行业毛利率为8.93%，7月底最低点为2.32%，部分企业处于盈亏平衡线或亏损 [12] - 太阳纸业表示资本性开支已进入尾声，除宿州外无大规模扩产计划 [10] - 山鹰国际宿州产线已于2025年年中投产，释放的产能是前两年规划的 [10] 行业政策及倡议 - 广东省造纸协会发布"反内卷"倡议书，抵制低价无序竞争，优化产能结构 [13] - 2015年供给侧改革期间造纸行业淘汰279家落后产能企业，竞争格局优化 [13] - 政策背景叠加纸价压力，行业供给端主动收缩和被动淘汰并行 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期利好出尽，情绪回落，进入政策真空期，定价回归基本面主导 [4] - 目前纸浆供应和库存处于高位，四大用纸生产利润和开工率偏低且有新增产能投产，短期过剩压力大，需求端难见长期大幅增量 [4] - 进入8月下游消费旺季对纸浆需求有季节性提振，但下游采购意愿不积极 [4] - 市场情绪回落，现货报价和盘面价格下行，较难跌破前期低点，预计价格回落之后震荡为主，追空谨慎，建议观望 [4] 分组1：纸浆价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4900 - 5400元/吨，当前波动率为19.03%，当前波动率历史百分位（3年）为58.0% [3] 分组2：纸浆套保策略 库存管理 - 针叶浆库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐为根据企业库存情况做空纸浆期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为sp2509卖出，套保比例25%，建议入场区间为5200 - 5300 [3] 采购管理 - 造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，策略推荐为买入纸浆期货提前锁定采购成本，套保工具为sp2509买入，套保比例25%，建议入场区间为4900 - 5100 [3] 分组3：核心矛盾 - 主力合约今日收盘于5232，跌幅 -2.5%；山东银星报价5850元/吨（-70），山东俄针报价5300元/吨（-120），山东金鱼报价4120元/吨（-30） [4] - 政治局会议表述调整，与市场预期存在预期差 [4] 分组4：利多解读 - 美元汇率大幅走强 [5] - 宏观政策发力 [8] 分组5：利空解读 - 海外报价持续下跌 [5] 分组6：纸浆报价相关 期货合约 - SP2509于2025 - 07 - 30报价5326元/吨，较上一日跌120元/吨，较一周前跌48元/吨，涨跌幅 -1.6% [6] - SP2511于2025 - 07 - 30报价5300元/吨，较上一日跌60元/吨，较一周前跌60元/吨，涨跌幅 -1% [6] - sp2601于2025 - 07 - 31报价5502元/吨，较上一日跌42元/吨，较一周前跌16元/吨，涨跌幅 -0.29% [6] CFR报价 - 针叶浆于2025 - 07 - 30报价870美元/吨，较上一日和一周前无变化 [6] - 阔叶浆于2025 - 07 - 30报价820美元/吨，较上一日无变化，较一周前涨20美元/吨，涨跌幅2.50% [6] 国内现货价 - 多种针叶浆、阔叶浆、化机浆、本色浆等在2025 - 07 - 31有不同报价及价格变动情况 [9] 国内成品纸均价 - 铜版纸、白卡纸、生活用纸、胶版纸在不同日期有不同报价及价格变动情况 [9]