消息面 - 2025年12月26日沪铅期货库存为27095.00吨，较上一交易日减少780.00吨 [1] - 2026年1月2日伦敦金属交易所铅库存为239325吨，较前值减少2600吨，其中注册仓单162500吨，注销仓单76825吨且减少6025吨 [1] - 西南地区一家中型再生铅冶炼企业计划在2026年1月将产量下调20%-30%，主要原因是原料供应持续紧张 [1] 机构观点：供应端 - 矿端及废电池回收量预计小幅提升，精炼铅产量预计继续增长 [4] - 近期再生铅开工减产有所增多，主要受原料供应问题影响 [4] - 华东和华北雾霾持续，环保管控存在反复可能，可能影响供应 [4] - 年中因废电池供应有限，可能形成阶段性供需缺口 [4] 机构观点：需求端 - 总体呈现供强需弱格局，国内预计小幅过剩 [4] - 以旧换新政策对替换消费形成一定托底，两轮电动车需求维持正增长 [4] - 储能与铅碳电池具备潜在需求增量 [4] - 铅酸蓄电池出口受高沪伦比值、贸易摩擦及中东关税影响，可能出现下滑 [4] - 终端需求分化明显，替换需求受新国标影响表现持续低迷 [4] - 汽车电池进入消费旺季，但因锂代铅等因素，旺季效应或不及往年 [4] - 下游大厂开工有所走弱，部分因月底关账期到来，但现货市场仍有逢低采买行为 [4] 机构观点：库存与价格展望 - 社会库存仍在震荡下行，绝对库存短期难有明显回升 [4] - 沪铅价格预计以区间震荡为主，运行区间为16000–18000元/吨 [4] - 季节性上，年初消费小阳春后价格承压，年中有可能因供需缺口抬升价格 [4] - 交易角度，库存持续下降但需求表现较弱，铅价上行高度有限，建议以震荡思路对待 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计维持区间震荡，供需双减情况下，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制；多晶硅价格预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡整理，需等待基本面进一步明朗，短期内关注硅片新报价和1月排产计划，中长期关注收储政策落地情况和库存去化进度 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年12月30日，工业硅期货主力合约2605开于8705元/吨，收于8915元/吨，较前一日结算涨95元/吨，涨幅1.08%，收盘持仓216220手，12月29日仓单总数10027手，较前一日增加120手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 12月18日工业硅主要地区社会库存共计55.3万吨，较上周降1.43%，其中社会普通仓库13.8万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库41.5万吨较上周减少1万吨 [1] - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨，多晶硅12月预计排产11.4万吨附近，环比11月微幅减少，对工业硅需求量变化有限；有机硅12月对工业硅消费减量可能在五千吨附近；铝硅合金企业开工率维持稳定，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱 [2] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年12月30日，多晶硅期货主力合约2605震荡下行，开于56500元/吨，收于57890元/吨，收盘价较上一交易日降0.19%，主力合约持仓83335手，当日成交42713手 [3] - 多晶硅现货价格小幅走强，N型料50.00 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克，多晶硅厂家和硅片库存增加，多晶硅库存环比增3.40%，硅片库存环比增0.88%，多晶硅周度产量环比增1.20%，硅片产量环比降3.19% [3] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.35元/片，N型210mm价格1.65元/片，N型210R硅片价格1.45元/片 [3] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.38元/W左右，Topcon G12电池片0.38元/w，Topcon210RN电池片0.38元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [5] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，主力合约预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍价格受印尼政策、有色和贵金属整体走势影响，当前库存高位且终端处于消费淡季，预计短期保持区间震荡，可在12.3 - 13万区间高抛低吸 [3] - 不锈钢价格因宏观利好部分兑现、库存去化，但淡季下游需求冷清，预计维持震荡态势，紧跟沪镍价格走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 期货方面 - 2025 - 12 - 29日沪镍主力合约2601开于126700元/吨，收于125710元/吨，较前一交易日收盘变化 - 0.86%，当日成交量为785240（+168241）手，持仓量为131413（ - 5234）手 [1] - 昨日沪镍主力合约呈“冲高回落 + 宽幅震荡”走势，日内振幅达4.4%，午后受贵金属大幅回调带动，价格快速回落 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场较为平静，价格持稳运行，受菲律宾雨季影响资源有限，矿山多看涨预期，市场存有一定价差，装船出货因降雨量增加效率有迟滞 [1] - 下游镍铁行情转好，议价上移，临近年底铁厂亟待提前备库，对原料镍矿采购压价心态或将放缓 [1] - 印尼2026年1月(二期)内贸基准价预计上涨0.05 - 0.08美元/湿吨，当前主流升水维持 + 25，升水区间多在 + 25 - 26 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格135400元/吨，较上一交易日上涨2200元/吨，现货交投一般，贸易商预计元旦后开始拿货，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳 [2] - 金川镍升水变化100元/吨至7200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为38510（983）吨，LME镍库存为255696（1092）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主，可考虑12.3 - 13万区间高抛低吸 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025 - 12 - 29日，不锈钢主力合约2602开于12955元/吨，收于12910元/吨，当日成交量为169875（+40115）手，持仓量为84501（ - 4171）手 [3] - 昨日不锈钢主力合约跟随沪镍走势，呈“冲高回落 + 宽幅震荡”态势，受基本面更疲软影响，整体走势弱于沪镍 [3] 现货方面 - 期货盘面进一步上行动力放缓，现货价格前期上涨，年末需求淡季下游需求持续清淡，消息面缺乏刺激因素，现货价格整体持稳，后续观望不锈钢厂减产进程以及下游冬季备货情况 [3] - 无锡市场不锈钢价格为13075（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格13075（+0）元/吨，304/2B升贴水为145至395元/吨 [4] - SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化6.50元/镍点至910.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期无明显驱动，维持区间震荡 螺纹主力合约2605价格区间2900 - 3300，热卷主力合约2605价格区间3000 - 3400 [1] - 成材基本面矛盾不大，维持减产和去库趋势 热卷消费量环比改善，但可能是抢出口行为，需关注需求持续性 [1] - 供应端高炉和电炉利润回升，成材减产力度或减弱 螺纹和热卷产量上周小幅增加，终端需求萎靡，螺纹去库趋势可能放缓 [1] - 铁水产量微增支撑铁矿价格，港口库存累库使铁矿有压力 钢厂库存偏低有补库需求，铁矿价格区间震荡 [1] - 焦煤供应宽松，限制其上涨空间 [1] - 商品市场偏暖带动钢材价格上涨，但受现实端偏弱、需求转弱和出口预期收紧压制 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成材基本面矛盾小，维持减产去库趋势 热卷消费改善或为抢出口，需求持续性待察 [1] - 供应端利润回升，减产力度或减弱 螺纹和热卷产量增加，终端需求弱，螺纹去库或放缓 [1] - 铁水产量微增支撑铁矿，港口库存累库有压力 钢厂库存低有补库需求，铁矿区间震荡 [1] - 焦煤供应宽松，上涨空间受限 [1] - 商品市场带动钢材价格，受现实端和出口预期压制 [1] 近端交易逻辑 - 钢材减产和淡季弱需求 [4] - 螺纹供需平衡改善，库存缓去库 卷板材高库存，去库压力大 [4] - 钢铁企业盈利率跌破40%，减产或加快，负反馈风险增加 [5] - 铁矿港口库存累库，估值高但受冬储支撑 [5] - 焦煤供应相对过剩 [5] 远端交易预期 - 反内卷预期存在 [6] - 十五五规划预期 [6] - 高炉和电炉利润恢复，减产预期走弱 [6] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡 螺纹运行区间2900 - 3300，热卷运行区间3000 - 3400 [7] - 基差、月差及对冲套利策略建议观望 [10] 产业客户操作建议 - 螺纹、热卷价格区间预测 螺纹01合约2900 - 3300，热卷01合约3100 - 3500 [7] - 螺纹风险管理策略建议 库存管理可做空期货、卖出看涨期权；采购管理可买入期货、卖出看跌期权 [7] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格 部分价格有周变化 [8] - 热卷海外相关数据 部分价格有周变化 [9][11] 重要信息及下周关注 重要信息 - 利多信息 多部门提振消费；成材供需平衡改善，库存去库；高炉和电炉利润改善；煤炭清洁高效利用政策；钢铁产业优化提升政策 [16] - 利空信息 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，负反馈压力增加；港口铁矿库存累库；卷板材高库存 [17] 下周重要事件关注 - 下周三公布中国制造业PMI [15] - 下周三公布美国当周出请失业金人数 [24] - 下周三美联储公布货币政策会议纪要 [24] 盘面解读 价量及资金解读 - 基差 展示螺纹钢、热卷不同合约基差季节性 [19][20][21] - 卷螺差 展示不同合约卷螺差季节性 [23][25][26] - 期限结构 展示螺纹、热卷、铁矿、焦煤期限结构价差图 [29][30] - 月差结构 展示螺纹钢、热卷不同合约月差季节性 [32][33][34] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 现货利润 钢厂盈利率跌破40%，高炉和电炉利润改善，五大材减产动力或减弱 [41] - 各钢材利润 展示即期利润和原料滞后利润情况 [44][45][46] - 盘面利润 展示不同合约螺纹、热卷盘面利润季节性 [47][48][49] - 比价关系 展示螺纹与铁矿、焦炭比价季节性 [55][56][58] 出口利润跟踪 - 热卷出口利润 展示出口利润估算季节性及与出口量、接单关系 [62][69][70] - 其他价差关系 展示多种海外与中国热卷价差及与出口接单关系 [71][72][83] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 钢材基本面数据 展示螺纹、热卷产量、库存、铁水产量等数据周变化 [90] - 库存预测 展示钢材表内 + 表外库存预测 [92] 供应端及推演 - 产量相关 展示铁水 + 废钢估算量、螺纹和热卷产量预测季节性 [97][98][99] - 检修影响 展示高炉、建材、热卷检修影响量与实际产量关系 [102][105][108] 需求端及推演 - 消费量预测 展示粗钢、五大材、螺纹、热卷等消费量预测季节性 [112][114][115] 库存 - 各品种库存 展示线材、冷轧卷板、中厚板等库存季节性 [124][125][126] - 库销比 展示各品种及五大材库销比季节性 [133][134][135]

现货价格与基差 - 现货价格小幅上涨，唐山钢坯价格上涨10元至3020元/吨，上海螺纹钢价格上涨10元至3150元/吨，热卷价格上涨10元至3280元/吨 [1] - 基差表现偏弱，螺纹钢5月合约基差为24元/吨，热卷5月合约基差为3元/吨 [1] 成本与利润 - 成本端，双焦价格有企稳迹象，铁矿价格维持韧性，成本端继续下跌空间不大 [1] - 近期钢厂利润有所修复，当前利润从高到低依次为冷卷、钢坯、螺纹、热卷 [1] - 考虑临近淡季，钢厂预计维持减产以缓解库存压力 [1] 供应情况 - 12月产量环比下降，延续减产走势，当前产量自高位下降近20万吨，环比降幅达6.7% [2] - 本周铁水产量环比下降3万吨至226万吨 [2] - 五大品种钢材产量本周环比下降8万吨至798万吨，其中螺纹钢产量下降3万吨至181.7万吨，热卷产量下降16.8万吨至292万吨，显示热卷减产加速 [2] - 钢厂主动减产以缓解淡季库存压力，当前板材库存同比上升 [2] 需求情况 - 需求季节性走弱明显，12月五大材表观需求为846万吨，环比11月的875万吨下降，同比去年同期降幅明显 [2] - 本期五大材表观需求下降4.5万吨至835万吨 [2] - 螺纹钢表观需求下降5.6万吨至208万吨，热卷表观需求下降13.7万吨至298.3万吨 [2] 库存情况 - 钢厂减产放缓，但去库情况依然较好，五大材库存下降37万吨至1295万吨 [3] - 螺纹钢库存下降27万吨至452万吨，是去库的主要贡献者，库存偏低运行 [3][4] - 热卷库存下降6.4万吨至391万吨，尽管热卷产量降幅加速，但去库表现差强人意，库存维持同比偏高格局 [3][4] 市场观点与价格展望 - 钢材市场维持减产去库格局，在减产影响下去库幅度尚可，但库存结构分化 [4] - 减产对钢价有支撑，叠加焦煤价格企稳，钢价自低位向上修复，但需求偏弱导致上涨驱动不足，整体维持区间震荡走势判断 [4] - 预计螺纹钢价格维持在3000-3200元区间，热卷价格维持在3150-3350元区间 [4] - 螺纹钢维持较好去库，1-5正套可继续持有 [4] - 板材减产加速预计将影响热卷去库加速，建议5月卷螺价差逢低离场 [4] - 螺矿比依然偏弱，5月铁矿上涨修复贴水，考虑铁水产量处于低位，可逢低布局做多螺矿比套利尝试 [4]

核心观点 - 市场呈现“中线方向三天两变”的特征，宽基指数涨跌不一，整体处于区间震荡格局 [1] - 在“棋眼”券商板块拉出大阳线、确定大盘中线方向之前，市场或维持胜负难分、区间震荡的格局 [1][4] - 考虑到全市场调整逐渐充分，未来交易策略的重点将从“防波动、降弹性”转变为“找买点、伺机动”，对调整充分的指数或行业应积极对待 [1][4] - 配置上基于“区间震荡方向难测，一颗红心两手准备”的判断，建议持仓等待，同时为不同宽基指数设定“击球区”以分批增配 [1][5] 本周行情概况 - **主要指数表现**：市场区间震荡，宽基指数涨跌不一。具体来看，上证指数上涨0.03%，上证50上涨0.32%，沪深300下跌0.28%，中证500平盘，中证1000下跌0.56%，国证2000下跌0.37%，创业板指下跌2.26%，科创50下跌2.99%，北证50微跌0.13%。港股方面，恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82% [12][56] - **板块观察**：中信一级行业20涨10跌，呈现“消费回暖非银上涨，科技相关有所调整”的特征。大消费板块明显回暖，商贸零售上涨6.58%，消费者服务上涨4.40%，纺织服装上涨2.23%，食品饮料上涨2.01%。非银金融板块全周上涨2.99%。同期，泛科技行业调整，电力设备及新能源下跌3.09%，电子下跌3.02%，机械下跌1.71%，计算机下跌1.58%，通信下跌0.61%，传媒微跌0.19% [15][57] - **市场情绪**：本周沪深两市日均成交额1.74万亿元，较上周的1.94万亿元下降。股指期货主力合约大多贴水，其中IF主力合约基差为-41.18点（升水率-0.90%），IC主力合约基差为-114.15点（升水率-1.59%），IH主力合约小幅升水2.06点（升水率0.07%） [17] - **资金流向**：最新两融余额为2.49万亿元，与上周基本持平；本周融资买入占比为10.3%，较上周的9.2%略有上升。股票型ETF本周净流入402亿元，分行业看，消费ETF净流入最多，为3.6亿元，而证券ETF净流出最多，为11.5亿元 [28] - **量化指标**：主要市场指数估值大多处于中等偏上区域，但创业板指估值水位较低，其PE-TTM为39.87，处于29.92%的历史分位数。下跌能量模型显示，当前市场主要宽基指数的下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号 [47][50] 本周行情归因 - 日本央行宣布加息0.25个百分点至0.75%，此为2025年1月后11个月来的再次加息，靴子落地后，压制风险偏好的因素解除，带动A股市场回暖 [52] - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，低于预期的3%，这为美联储货币宽松政策提供了更多想象空间 [54] 下周行情展望与配置建议 - **市场展望**：市场中线仍处于“未分胜负”状态，尚无法判断“春季攻势”是否已启动。值得注意的是，本轮调整结构正在逐渐完善，上证指数、创业板指已分别整理6周、8周，而恒生科技指数、科创50已调整11周，其中恒生科技指数出现日线MACD底背离迹象，部分港股指数已落入“击球区” [4][57] - **择时策略**：建议持仓等待，避免追涨杀跌。可根据不同宽基指数的“左脚”（如上证指数9月4日低点或前期跳空缺口、恒生科技指数近期低点、科创50前期低点）设定“击球区”，一旦临近或落入则考虑分批增配 [5][58] - **行业配置**：建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块。短期可关注走势顺畅且历史上在12月胜率较高的家电板块 [5][58] - **个股选择**：留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股 [5][58]

黄金市场观点与走势分析 - 核心观点为维持前期看法，黄金在强势中实现了调整，近期既要看多头趋势，也要看较大的调整空间 [1][3] - 周四行情完美符合预期，亚欧盘小幅震荡，美盘在ADP数据利多下先跌至4307，午夜又大涨破位4355至4375新高 [3] - 由于周四冲高回落，基本锁定12月黄金高点在4375，再难有新高的可能，且12月后期黄金大概率在高位震荡，调整空间不容疏忽 [5] - 当前黄金大区间在4375/4250，小区间在4350/4280，只要不破4350/4280区间，很难有多空延续性 [5][6] - 技术面显示日线周期高位收阴但收在均线支撑上，黄金仍属多头强势，H4周期布林带收口，表明区间震荡明确 [5][6] - 周五行情预计波动不大，建议亚欧盘在4310支撑上看顺势上涨，美盘看4350高点不破可做短线回落 [6] 白银市场观点与走势分析 - 国际白银为明确多头趋势，但需注意调整空间，周四调整低点64.6与提示的64.5低点基本吻合 [6] - 白银收盘在65附近，确定在多头趋势中形成高位震荡表现，近期预计在64.5/66.5区间高位震荡 [6] - 交易建议以低多为主，若后市破位66.5，在强势中可看至68、70高点 [6] 原油市场观点与走势分析 - 国际原油暂时没有转强，仍为低位震荡走势，近期不用过分看其力度 [6] - 以低位震荡看待，建议以低多为主，上方关注58、61高点得失，下方维持54.5支撑 [6] - 因趋势未变，不建议在低位加仓交易，短期可在55.5支撑上做多看利润，日内关注56.8高点得失 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯开工维持高位，PX供应存缺口、利润创新高，PTA成本端PX供需偏紧、估值向上，MEG供应减量难改累库格局呈区间震荡市 [8] 市场动态总结 PX - 12月18日尾盘石脑油价格下跌，1月MOPJ估价531美元/吨CFR，当日PX价格上涨，估价840美元/吨较17日涨6.5美元，Platts评估亚洲PX标价均涨6.5美元/吨，PX石脑油油价差创2025年新高 [3] - 更高利润率激励PX生产商提产，但亚洲多数生产商短期内提负谨慎，部分生产商或考虑略微提负，部分将关注利润率动态后决定，有北亚生产商称二季度利润率高于300美元/吨或提高运行利率 [5] PTA - 中国大陆英力士125万吨PTA装置本周降负运行或停车，周四PTA负荷73.2%，按日产计算开工率在78.8%附近 [6] - 部分地区PTA生产商争取2026年定期合同，关键需求中心因国内生产增加和中国PTA价低对签年度合同谨慎 [6] MEG - 截至12月18日，中国大陆乙二醇整体开工负荷71.97%（环比升2.04%），草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷75.46%（环比升3.28%） [6] 聚酯 - 本周三房巷长丝装置投料故障推迟，其他装置负荷基本维持，12月1日起国内大陆聚酯产能上修至8984万吨，本周四聚酯负荷维持在91.2%附近 [7] 期货、现货及加工费数据总结 期货 |期货|PX主力|PTA主力|MEG主力|PF主力|SC主力| |----|----|----|----|----|----| |昨日收盘价|6862|4748|3767|6172|429.4| |涨跌|90|64|9|54|2.7| |涨跌幅|1.33%|1.37%|0.24%|0.88%|0.63%| |月差|PX1 - 5|PTA1 - 5|MEG1 - 5|PF12 - 1|SC11 - 12| |昨日收盘价|50|-58|-92|-54|-1.8| |前日收盘价|50|-58|-78|-70|-2| |涨跌|0|0|-14|16|0.2| [2] 现货 |现货|PX CFR中国（美元/吨）|PTA华东（元/吨）|MEG现货|石脑油MOPJ|Dated布伦特（美元/桶）| |----|----|----|----|----|----| |昨日价格|840|4655|3654|534.88|60.92| |前日价格|833.5|4604|3668|532.88|60.87| |涨跌|6.5|51|-14|2|0.06| [2] 现货加工费 |现货加工费|PX - 石脑油价差|PTA加工费|短纤加工费|瓶片加工费|MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差| |----|----|----|----|----|----| |昨日价格|282.92|174.56|256.44|123.25|-4.23| |前日价格|281.42|185.2|271.42|116.31|-4.34| |涨跌|1.5|-10.64|-14.97|6.95|0.11| [2] 趋势强度及观点建议总结 趋势强度 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为1 [8] 观点及建议 - PX聚酯开工高位，供应有缺口、利润创新高，浙石化2026年1月有检修计划预计降负10%左右，当前聚酯开工带动PTA、PX去库，PXN创新高 [8] - PTA成本端PX供需偏紧，聚酯高开工，估值向上，单边4500 - 4800区间操作，5 - 9正套离场 [8] - MEG本周开工上升，供应减量难改累库格局，呈区间震荡市 [8]

市场行情 - 12月17日盘中，铁矿石期货主力合约高位震荡，最高上探至769.5元，主力合约报769.0元，涨幅1.38% [1] 机构核心观点汇总 - 金信期货认为铁矿石应维持宽幅震荡思路看待，建议高抛低吸 [2][3] - 新世纪期货认为铁矿石供给宽松、需求低位、港口累库的主线不变，建议寻找反弹抛空机会 [2][3] - 东海期货认为短期矿石预计以区间震荡思路对待 [2][3] 供应端分析 - 西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵 [2] - 2026年全球矿山预计新增6400–6500万吨，增速远超粗钢 [3] - 全球铁矿石发运量环比回升223.9万吨，到港量环比回升242.9万吨 [3] - 港口库存亦有不同程度回升 [3] 需求端分析 - 终端需求除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱 [2] - 铁水产量跌破230万吨，钢厂盈利占比有所回落，钢厂矿石库存大幅下降 [3] - 铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱 [3] - 近期华北部分钢厂仍有检修计划 [3] 政策与市场影响 - 钢材出口实施许可证管理制度，最直接的影响是限制买单出口，需下调明年钢材出口预期 [3] - 需关注钢材出口政策是否匹配粗钢产量管控政策，这对原料是确定性的利空 [3] 价格驱动与策略 - 决定铁矿石价格的关键因素在于铁水产量下降的进程以及底部何时出现 [3] - 可依托年底成材高结转库存以及铁矿过剩预期，寻找反弹抛空机会 [3]

黄金市场行情分析 - 12月17日发布的非农就业数据喜忧参半 就业人数略高于预期但失业率不及预期 导致黄金价格冲高至4335后大幅回落至4290 尾盘收出十字星 显示市场多空力量进入均衡状态[1][2] - 黄金价格整体仍处于大区间震荡格局 未能实现有效突破 本周关键的技术高低点分别为4353和4257 这两个位置的得失将决定中期走势方向[1][2] 市场交易策略与操作建议 - 核心交易思路为低多看涨 尽管金价未能突破4353打开上涨空间 但高位盘整不跌被视为维持强势形态 看空仅被视为短线机会[1][2] - 从1小时盘面观察 黄金在触及4290支撑后回升 早盘最高冲高至4327但未能突破前高4335 目前价格承压回落 建议关注午后欧盘调整力度[1][2] - 具体操作建议为：回调至4290及4270支撑位企稳后可择机做多 上方4353区域为关键强压区 靠近时不追涨但可依托此位置尝试短空 后市若价格站上4353则可顺势追涨[1][2] - 提供了具体的交易参考：在4290做多 止损4275 目标4335 在4340做空 止损4353 目标4300/4290[1][2]