黄金市场短期技术分析与交易策略 - 1月美国非农就业数据大幅超出预期且失业率走低，强化了市场对美联储维持高利率的预期，这对黄金构成明显的利空压力 [1] - 尽管有利空压力，但黄金价格在短暂下跌后迅速反弹，表明多头力量依然强劲，下方5000关口（注：此处应为国内黄金期货价格，单位可能为元/克）显示出较强的支撑 [1] - 短期市场呈现高位震荡整理格局，上方关键阻力位在5100附近，强阻力位在5150，下方短期支撑区域在5000-5020，强支撑区域在4950-4960 [1] - 短期核心交易区间预计在5120-5000之间，策略为区间内高空低多，等待新的基本面信息指引方向 [1][3] 黄金市场中长期趋势展望 - 尽管面临短期利空和震荡，但分析认为黄金的中长期趋势依然保持乐观 [1]

报告行业投资评级 - 铁矿石行业投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 铁矿石趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间，-2 表示最看空，2 表示最看多 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，I2605 昨日收盘价 761.5 元/吨，涨跌 0.0 元/吨，涨跌幅 0.00%，昨日持仓 513,940 手，持仓变动 556 手 [1] - 现货价格方面，进口矿中卡粉（65%）、PB（61.5%）、金布巴（61%）、超特（56.5%）昨日价格较前日均无变动；国产矿中邯邢（66%）、莱芜（65%）昨日价格较前日也无变动 [1] - 基差方面，I2605 对超特基差 95.0 元/吨，对金布巴基差 71.6 元/吨，较前日均无变动 [1] - 价差方面，I2605 - I2609 为 17.5 元/吨，较前日变动 -1.0 元/吨；I2609 - I2701 为 12.0 元/吨，较前日变动 1.0 元/吨；卡粉 - PB 为 97.0 元/吨，PB - 金布巴为 51.0 元/吨，PB - 超特为 114.0 元/吨，较前日均无变动 [1] 宏观及行业新闻 - 中国 1 月 RatingDog 制造业 PMI 50.3，预期 50.3，前值 50.1 [1] - 多家房企相关人士表示，目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤产量受春节与安全生产约束调整，2月预计季节性回落，节后有望快速恢复，供应整体平稳；焦炭因焦企利润不佳，供应收缩；钢厂春节期间生产低位运行，元宵节后开工率有望回升，实际高度取决于终端需求与钢厂利润博弈 [3] - 未来一个月，双焦供需先抑后扬，节后走势取决于上下游博弈，基本面呈供需双弱格局，叠加宏观政策扰动，预计双焦区间震荡，焦炭参考区间1600 - 1800元/吨，焦煤参考区间1050 - 1300元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月双焦期货冲高回落，宽幅震荡，重心略上移；焦煤上旬因冬储补库预期上涨，中旬因蒙煤通关和国内供应充足回落，下旬震荡；焦炭走势跟随焦煤 [8] - 现货市场上，蒙煤价格与期货联动紧密，山西产焦煤行情滞后，上旬止跌企稳，中旬主流煤种上涨80 - 150元/吨，下旬转弱 [8] - 1月双焦市场在冬储预期与供应宽松现实间博弈，资金扰动加剧波动，基本面未提供明确方向，行情宽幅震荡 [8] 供给端 上游焦煤产量微降 - 1月焦煤产量环比微降，全国约4200万吨，环比降3.2%，同比降1.5%，主产区矿山减产检修 [9] - 分区域看，山西产量约2436万吨，环比降4%，占全国58%；内蒙古产量环比增2.1%至520万吨；河南、安徽产量分别下滑5%和3% [9] - 从企业类型看，国有重点煤矿产量3024万吨，占72%；民营中小矿开工率52%，产量占比28%；2月矿山开工季节性回落，节后有望快速恢复 [11] 焦煤进口势头良好 - 2025年中国炼焦煤进口前低后高，全年11862.56万吨，同比降2.66%；蒙古与俄罗斯合计占比78.3%，蒙古煤进口6007万吨，同比增5.8%，俄罗斯煤3276万吨，同比增8.4% [12] - 1月蒙煤通关车次快速回升，春节期间口岸闭关4天，节后预计通关维持高位，进口压力持续 [12] 焦煤库存分析 - 1月焦煤市场累库，产业链库存由上游向中下游转移，焦化企业厂内库存增加 [17] - 截至1月末，上游煤矿原煤库存550万吨，环比升66万吨，精煤库存267万吨，环比降15万吨；中游港口库存286万吨，环比减13万吨；下游焦化厂库存1234万吨，环比增195万吨，可用天数14.8天；钢厂焦煤库存814万吨，环比增7.6万吨，可用天数13天 [17] 焦炭供应整体收缩 - 1月焦企利润不佳，全国焦化利润维持负50 - 60元/吨，亏损加剧，独立焦企开工率稳定在72%左右，产量小幅下降 [19] - 钢厂焦炭产量稳定，日均产量维持在46.5 - 47万吨，环比小幅增加；近期焦炭供应收缩 [19] 焦炭进出口 - 2025年中国焦炭出口下降，全年794万吨，同比减37.7万吨，降幅4.5%，主要出口印尼、印度、日本等国；2026年出口预计平稳，对价格影响不大 [21] - 国内焦炭自给率高，进口量极少，对市场供需格局影响可忽略 [22] 焦炭库存 - 春节前焦炭累库，由钢厂补库驱动；截至1月末，国内焦炭总库存约920万吨，环比增50万吨 [23] - 其中，焦化厂库存44万吨，环比减6万吨；港口库存198万吨，环比增20万吨；钢厂库存678万吨，环比增36万吨，可用天数12.54天；考虑春节和复产预期，钢厂库存后续有望回落 [23] 需求端：节前收缩节后恢复 - 1月焦炭需求节前减弱，整体消费平稳，略好于去年同期；钢厂检修增加，但高炉产能利用率维持在80% - 85%区间，样本钢厂日均铁水产量约228万吨，环比微降0.5万吨 [28] - 分区域看，华北高炉负荷75% - 80%，华东及华南高炉开工率提升至88% - 90%；预计2月上旬开工率低位，元宵节后有望回升，需关注钢厂利润与原料成本博弈 [28] 行情展望 - 焦煤产量2月季节性回落，节后有望恢复，供应平稳；焦炭供应因焦企利润不佳收缩；钢厂春节生产低位，元宵节后开工率有望回升，恢复高度取决于终端需求与钢厂利润博弈 [32] - 宏观面，国内经济稳中求进，房地产投资疲软，基建与制造业投资有韧性，反内卷政策稳定企业成本；海外地缘冲突频发，贸易摩擦可能反复，全球经济温和复苏但不确定性大，大宗商品价格波动加剧 [33] - 未来一个月，双焦供需先抑后扬，节后走势取决于上下游博弈；供应上，焦煤产量回升，叠加蒙煤进口高位，供给宽松，焦炭因亏损供应收缩；需求上，节前补库完成，铁水产量恢复取决于终端需求与钢厂利润；预计双焦区间震荡，焦炭参考区间1600 - 1800元/吨，焦煤参考区间1050 - 1300元/吨 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期货主力处于区间震荡阶段，多空因素交织，预计维持区间震荡格局 [6] - 豆油期货主力处于宽幅震荡阶段，多空因素交织，预计延续宽幅震荡走势 [29] 根据相关目录分别进行总结 豆粕期货 中线行情分析 - 中线趋势判断：豆粕主力处于区间震荡阶段 [6] - 趋势判断逻辑：第4周油厂大豆实际压榨量210.21万吨，开机率57.83%，豆粕库存89.86万吨；巴西大豆丰产且逐步上市，全球供应压力显著；国内下游部分企业节前备货提前结束，需求跟进乏力，油厂高开工与养殖利润偏低抑制消费增长；阿根廷干旱天气引发供应担忧，国内豆粕库存持续去化提供底部支撑 [6] - 中线策略建议：关注南美天气变化、巴西新作到港节奏以及国内养殖需求 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾：豆粕期价整体趋势处于横盘阶段，资金略微偏空，M2605短期内预计处于区间震荡格局，运行区间2700 - 2800 [9] - 本周策略建议：豆粕期价整体趋势处于横盘阶段，资金强烈偏空，M2605短期内预计处于弱势震荡格局，运行区间2700 - 2800 [10] - 品种诊断情况：多空流向 -93.4m，主力强烈偏空；资金能量 -34.2，主力资金小幅流出；多空分歧91.4，变盘风险高 [14] 相关数据情况 - 涉及豆粕周度产量、周度库存、表观消费量、周度库存天数、基差、油粕比等数据，数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [19][21][24] 豆油期货 中线行情分析 - 中线趋势判断：豆油主力处于宽幅震荡阶段 [29] - 趋势判断逻辑：第4周125家油厂豆油实际产量为39.94万吨，全国重点地区豆油商业库存95.6万吨；油厂开工率回升，豆油供应趋于宽松，终端消费疲软，现货成交清淡，库存压力仍存，制约价格上行空间；美国生柴政策预期及国际原油价格波动对豆油期价形成一定支撑 [29] - 中线策略建议：关注美国生柴政策、原油走势以及国内需求 [29] 品种交易策略 - 上周策略回顾：豆油期价整体趋势处于上升阶段，资金略微偏多，短期内Y2605或将延续震荡偏强格局 [32] - 本周策略建议：豆油期价整体趋势处于上升阶段，资金略微偏多，短期内Y2605或将处于高位震荡阶段 [32] 相关数据情况 - 涉及豆油周度产量、周度库存、基差、成交量、大豆周度到港量、周度库存、周度压榨量、周度开机率、周度港口库存、巴西升贴水等数据，数据来源为Wind、Mysteel、长城期货交易咨询部 [42][45][47]

现货价格与基差 - 无锡宏旺304冷轧现货价格14300元/吨，日环比下跌50元/吨 [1] - 佛山宏旺304冷轧现货价格14100元/吨，日环比下跌100元/吨 [1] - 不锈钢基差为165元/吨，日环比下跌80元/吨 [1] 原料成本与供应 - 菲律宾镍矿招标价格上涨，Benguet矿山1.25镍矿招标价落地至32.5美元 [1] - 印尼镍矿配额收紧预期强化，1月下半月1.6%品位镍矿HPM基准价上调至29.04美元/湿吨，较上半月显著上涨 [1][3] - 高镍生铁市场议价区间上移至1020-1030元/镍（舱底含税），价格偏强运行 [1][3] - 铬铁现货资源流通较少，供应增量放缓，零售价格保持坚挺 [1][3] - 印尼官员表态2026年可能批准约2.6亿吨的镍矿生产配额，矿端供应收窄预期提振市场情绪 [3] 不锈钢供应与库存 - 12月国内43家不锈钢厂粗钢产量326.05万吨，月环比减少23.26万吨，减幅6.7%，同比减少5.3% [2] - 12月300系不锈钢产量174.72万吨，月环比减少1.45万吨，减幅0.8%，同比减少5.9% [2] - 1月不锈钢粗钢预计排产340.65万吨，月环比增加4.48%，同比增加19.05% [2] - 1月300系不锈钢预计排产176.32万吨，月环比增加0.92%，同比增加12.58% [2] - 钢厂利润改善，排产计划上修，供应整体偏宽松 [2][3] - 截至1月16日，无锡和佛山300系不锈钢社会库存45.07万吨，周环比减少0.67万吨，去库速度较上周稍有放缓 [2][3] - 上期所不锈钢期货库存46118吨，周环比减少911吨，仓单维持趋势性回落 [2] 市场逻辑与驱动因素 - 不锈钢盘面近期主要受镍矿消息面带动，市场情绪逐步消化，现货采买相对谨慎 [3] - 宏观方面，中国人民银行宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，为降息创造空间 [3] - 原料端（镍、铬）供应收紧预期及价格上涨，强化了成本支撑 [1][3] - 需求处于淡季，施工项目放缓采购乏力，下游企业资金压力凸显，需求端难以承接高价涨幅 [3] - 社会库存持续去化，但下游备货情绪谨慎，以按需采买为主 [3] - 市场呈现成本支撑强化与供应宽松、弱需求并存的格局，预期短期主力合约在13800-14600元/吨区间震荡 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本端抬升 沪铅或宽幅震荡 国内供需双增 但库存低位持续增加 供需面边际走弱 考虑到下方成本端支撑抬升 预计沪铅下行后或呈现区间震荡走势 中期关注再生铅生产动态、下游需求情况和国内库存变化 [1][5] 基本面变化 加工费 2025年11月中国进口铅精矿11.0万吨实物量 同比上升15.8% 环比上升11.7% 进口量高于近年来均值水平 国内冬季铅精矿市场需求高涨 国内矿端紧张格局延续 SMM显示国内外铅精矿加工费低位维持稳定 1月国内月度加工费200 - 400元/吨 月度环比持平 进口月度加工费为 -160 - -130美元/干吨 月度环比持平 现货加工费方面 国内铅矿周度加工费为250 - 350元/吨 周度环比持平 进口周度加工费为 -160 - -130美元/干吨 周度环比持平 [2] 供应 - 产量：2025年12月原生铅产量为33.27万吨 环比增加1.56% 同比增加1.56% 当月产量高于预期 2025年12月再生精铅产量为26.84万吨 环比减少9.35% 同比增加0.83% [3] - 开工率：上周SMM三省原生铅冶炼厂开工率67% 环比上升0.4% 原生铅企业检修和复产并存 供应环比增量为主 SMM再生铅四省周度开工率为50.4% 环比增加1.4% [3] - 地区情况：河南地区某原生铅冶炼厂新增产能稳定运行后小幅提产 另一冶炼厂因库存累增等原因调整粗铅采购计划 产量边际波动 湖南地区此前粗铅检修的冶炼厂上周生产恢复 电解铅产量小幅提产 另一冶炼厂粗铅检修后电解铅产量暂未下滑 预期本周电解铅生产将进入常规检修 云南地区某冶炼厂本周生产维持稳定 华南地区某冶炼厂常规检修尚未恢复 预期1月下旬生产恢复 华东地区另一此前停产检修的冶炼厂检修恢复预期延迟至月底 本周暂无预售计划 安徽地区环保管控解除后 当地再生铅企业产量普遍提高 上周河南地区个别企业产线检修出现减产后恢复 地区开工率上升 江苏地区开工率相对稳定 内蒙古地区个别炼厂停产放假导致开工率小幅下滑 河南地区企业表示新一轮环保管控启动 后续产量有下滑预期 内蒙古地区某大型炼厂表示原料库存紧张停产在即 [3] - 进口：沪伦比价小幅回落 精炼铅进口窗口继续打开 进口盈利小幅缩窄 废电瓶成本上移 再生铅利润尚可 利润仅小幅缩窄 后期再生铅开工增长受限但仍有提升空间 [3] 消费 - 开工率：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率70.77% 环比增加4.18% 元旦假期过后铅酸蓄电池企业陆续复产 周度开工率上升 [4] - 库存与订单：12月蓄电池产业链库存累积 11月铅酸电池净出口环比下降 1月订单减少 生产积极性不如12月份 汽车蓄电池及储能电池企业订单相对稳定 中大型企业生产尚可 中大型企业开工率维持在60 - 80%不等 少数企业甚至考虑于春节前提早放假 因关税政策变化 部分出口型企业订单低迷 生产企业开工差异较大 电动自行车新国标执行初期 消费者观望情绪较浓 电动自行车产量下滑 [4] 现货 截止1月16日当周 国内铅现货基差转为升水 上周末铅现货基差为升水115元 伦铅现货继续深度贴水状态 上周末贴水为 -44.18美元 [4] 库存 截止1月16日当周 LME铅周度库存减少16375吨至20.64万吨 LME库存高位连续回落 但仍处于近年来的高位 上期所铅周度库存增加6933吨至37044万吨 截止1月15日 SMM铅锭五地社会库存总量至2.74万吨 库存环比继续回升 但处于近四年来绝对低位水平 [4]

消息面 - 2025年12月26日沪铅期货库存为27095.00吨，较上一交易日减少780.00吨 [1] - 2026年1月2日伦敦金属交易所铅库存为239325吨，较前值减少2600吨，其中注册仓单162500吨，注销仓单76825吨且减少6025吨 [1] - 西南地区一家中型再生铅冶炼企业计划在2026年1月将产量下调20%-30%，主要原因是原料供应持续紧张 [1] 机构观点：供应端 - 矿端及废电池回收量预计小幅提升，精炼铅产量预计继续增长 [4] - 近期再生铅开工减产有所增多，主要受原料供应问题影响 [4] - 华东和华北雾霾持续，环保管控存在反复可能，可能影响供应 [4] - 年中因废电池供应有限，可能形成阶段性供需缺口 [4] 机构观点：需求端 - 总体呈现供强需弱格局，国内预计小幅过剩 [4] - 以旧换新政策对替换消费形成一定托底，两轮电动车需求维持正增长 [4] - 储能与铅碳电池具备潜在需求增量 [4] - 铅酸蓄电池出口受高沪伦比值、贸易摩擦及中东关税影响，可能出现下滑 [4] - 终端需求分化明显，替换需求受新国标影响表现持续低迷 [4] - 汽车电池进入消费旺季，但因锂代铅等因素，旺季效应或不及往年 [4] - 下游大厂开工有所走弱，部分因月底关账期到来，但现货市场仍有逢低采买行为 [4] 机构观点：库存与价格展望 - 社会库存仍在震荡下行，绝对库存短期难有明显回升 [4] - 沪铅价格预计以区间震荡为主，运行区间为16000–18000元/吨 [4] - 季节性上，年初消费小阳春后价格承压，年中有可能因供需缺口抬升价格 [4] - 交易角度，库存持续下降但需求表现较弱，铅价上行高度有限，建议以震荡思路对待 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计维持区间震荡，供需双减情况下，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制；多晶硅价格预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡整理，需等待基本面进一步明朗，短期内关注硅片新报价和1月排产计划，中长期关注收储政策落地情况和库存去化进度 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年12月30日，工业硅期货主力合约2605开于8705元/吨，收于8915元/吨，较前一日结算涨95元/吨，涨幅1.08%，收盘持仓216220手，12月29日仓单总数10027手，较前一日增加120手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 12月18日工业硅主要地区社会库存共计55.3万吨，较上周降1.43%，其中社会普通仓库13.8万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库41.5万吨较上周减少1万吨 [1] - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨，多晶硅12月预计排产11.4万吨附近，环比11月微幅减少，对工业硅需求量变化有限；有机硅12月对工业硅消费减量可能在五千吨附近；铝硅合金企业开工率维持稳定，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱 [2] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年12月30日，多晶硅期货主力合约2605震荡下行，开于56500元/吨，收于57890元/吨，收盘价较上一交易日降0.19%，主力合约持仓83335手，当日成交42713手 [3] - 多晶硅现货价格小幅走强，N型料50.00 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克，多晶硅厂家和硅片库存增加，多晶硅库存环比增3.40%，硅片库存环比增0.88%，多晶硅周度产量环比增1.20%，硅片产量环比降3.19% [3] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.35元/片，N型210mm价格1.65元/片，N型210R硅片价格1.45元/片 [3] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.38元/W左右，Topcon G12电池片0.38元/w，Topcon210RN电池片0.38元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [5] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，主力合约预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍价格受印尼政策、有色和贵金属整体走势影响，当前库存高位且终端处于消费淡季，预计短期保持区间震荡，可在12.3 - 13万区间高抛低吸 [3] - 不锈钢价格因宏观利好部分兑现、库存去化，但淡季下游需求冷清，预计维持震荡态势，紧跟沪镍价格走势 [4] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 期货方面 - 2025 - 12 - 29日沪镍主力合约2601开于126700元/吨，收于125710元/吨，较前一交易日收盘变化 - 0.86%，当日成交量为785240（+168241）手，持仓量为131413（ - 5234）手 [1] - 昨日沪镍主力合约呈“冲高回落 + 宽幅震荡”走势，日内振幅达4.4%，午后受贵金属大幅回调带动，价格快速回落 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场较为平静，价格持稳运行，受菲律宾雨季影响资源有限，矿山多看涨预期，市场存有一定价差，装船出货因降雨量增加效率有迟滞 [1] - 下游镍铁行情转好，议价上移，临近年底铁厂亟待提前备库，对原料镍矿采购压价心态或将放缓 [1] - 印尼2026年1月(二期)内贸基准价预计上涨0.05 - 0.08美元/湿吨，当前主流升水维持 + 25，升水区间多在 + 25 - 26 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价格135400元/吨，较上一交易日上涨2200元/吨，现货交投一般，贸易商预计元旦后开始拿货，各品牌精炼镍现货升贴水多持稳 [2] - 金川镍升水变化100元/吨至7200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为38510（983）吨，LME镍库存为255696（1092）吨 [2] 镍品种策略 - 单边：区间操作为主，可考虑12.3 - 13万区间高抛低吸 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种市场分析 期货方面 - 2025 - 12 - 29日，不锈钢主力合约2602开于12955元/吨，收于12910元/吨，当日成交量为169875（+40115）手，持仓量为84501（ - 4171）手 [3] - 昨日不锈钢主力合约跟随沪镍走势，呈“冲高回落 + 宽幅震荡”态势，受基本面更疲软影响，整体走势弱于沪镍 [3] 现货方面 - 期货盘面进一步上行动力放缓，现货价格前期上涨，年末需求淡季下游需求持续清淡，消息面缺乏刺激因素，现货价格整体持稳，后续观望不锈钢厂减产进程以及下游冬季备货情况 [3] - 无锡市场不锈钢价格为13075（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格13075（+0）元/吨，304/2B升贴水为145至395元/吨 [4] - SMM数据显示，昨日高镍生铁出厂含税均价变化6.50元/镍点至910.5元/镍点 [4] 不锈钢品种策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场短期无明显驱动，维持区间震荡 螺纹主力合约2605价格区间2900 - 3300，热卷主力合约2605价格区间3000 - 3400 [1] - 成材基本面矛盾不大，维持减产和去库趋势 热卷消费量环比改善，但可能是抢出口行为，需关注需求持续性 [1] - 供应端高炉和电炉利润回升，成材减产力度或减弱 螺纹和热卷产量上周小幅增加，终端需求萎靡，螺纹去库趋势可能放缓 [1] - 铁水产量微增支撑铁矿价格，港口库存累库使铁矿有压力 钢厂库存偏低有补库需求，铁矿价格区间震荡 [1] - 焦煤供应宽松，限制其上涨空间 [1] - 商品市场偏暖带动钢材价格上涨，但受现实端偏弱、需求转弱和出口预期收紧压制 [1] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成材基本面矛盾小，维持减产去库趋势 热卷消费改善或为抢出口，需求持续性待察 [1] - 供应端利润回升，减产力度或减弱 螺纹和热卷产量增加，终端需求弱，螺纹去库或放缓 [1] - 铁水产量微增支撑铁矿，港口库存累库有压力 钢厂库存低有补库需求，铁矿区间震荡 [1] - 焦煤供应宽松，上涨空间受限 [1] - 商品市场带动钢材价格，受现实端和出口预期压制 [1] 近端交易逻辑 - 钢材减产和淡季弱需求 [4] - 螺纹供需平衡改善，库存缓去库 卷板材高库存，去库压力大 [4] - 钢铁企业盈利率跌破40%，减产或加快，负反馈风险增加 [5] - 铁矿港口库存累库，估值高但受冬储支撑 [5] - 焦煤供应相对过剩 [5] 远端交易预期 - 反内卷预期存在 [6] - 十五五规划预期 [6] - 高炉和电炉利润恢复，减产预期走弱 [6] 交易型策略建议 - 行情定位为区间震荡 螺纹运行区间2900 - 3300，热卷运行区间3000 - 3400 [7] - 基差、月差及对冲套利策略建议观望 [10] 产业客户操作建议 - 螺纹、热卷价格区间预测 螺纹01合约2900 - 3300，热卷01合约3100 - 3500 [7] - 螺纹风险管理策略建议 库存管理可做空期货、卖出看涨期权；采购管理可买入期货、卖出看跌期权 [7] 数据概览 - 螺纹、热卷现货价格 部分价格有周变化 [8] - 热卷海外相关数据 部分价格有周变化 [9][11] 重要信息及下周关注 重要信息 - 利多信息 多部门提振消费；成材供需平衡改善，库存去库；高炉和电炉利润改善；煤炭清洁高效利用政策；钢铁产业优化提升政策 [16] - 利空信息 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，负反馈压力增加；港口铁矿库存累库；卷板材高库存 [17] 下周重要事件关注 - 下周三公布中国制造业PMI [15] - 下周三公布美国当周出请失业金人数 [24] - 下周三美联储公布货币政策会议纪要 [24] 盘面解读 价量及资金解读 - 基差 展示螺纹钢、热卷不同合约基差季节性 [19][20][21] - 卷螺差 展示不同合约卷螺差季节性 [23][25][26] - 期限结构 展示螺纹、热卷、铁矿、焦煤期限结构价差图 [29][30] - 月差结构 展示螺纹钢、热卷不同合约月差季节性 [32][33][34] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 现货利润 钢厂盈利率跌破40%，高炉和电炉利润改善，五大材减产动力或减弱 [41] - 各钢材利润 展示即期利润和原料滞后利润情况 [44][45][46] - 盘面利润 展示不同合约螺纹、热卷盘面利润季节性 [47][48][49] - 比价关系 展示螺纹与铁矿、焦炭比价季节性 [55][56][58] 出口利润跟踪 - 热卷出口利润 展示出口利润估算季节性及与出口量、接单关系 [62][69][70] - 其他价差关系 展示多种海外与中国热卷价差及与出口接单关系 [71][72][83] 供需及库存推演 供需平衡表推演 - 钢材基本面数据 展示螺纹、热卷产量、库存、铁水产量等数据周变化 [90] - 库存预测 展示钢材表内 + 表外库存预测 [92] 供应端及推演 - 产量相关 展示铁水 + 废钢估算量、螺纹和热卷产量预测季节性 [97][98][99] - 检修影响 展示高炉、建材、热卷检修影响量与实际产量关系 [102][105][108] 需求端及推演 - 消费量预测 展示粗钢、五大材、螺纹、热卷等消费量预测季节性 [112][114][115] 库存 - 各品种库存 展示线材、冷轧卷板、中厚板等库存季节性 [124][125][126] - 库销比 展示各品种及五大材库销比季节性 [133][134][135]