核心观点 - 报告认为短期内A股市场将进入波动反复的整固期，但中长期上涨趋势不变 [1][3] - 美国经济呈现增长放缓但未衰退、就业疲软但未断崖的特征，预计美联储9月降息将提振市场风险偏好 [7][8][9] 国内经济与市场 - 7月PPI环比降幅自3月以来首次收窄，原料、生产资料、加工降幅同比收窄，反映反内卷政策效力 [2][13] - 7月出口超预期主要依赖转口贸易支撑，但对东盟出口增速已高位下滑，港口集装箱吞吐量连续三周下降 [2][13] - A股呈现量价背离：全A指数周涨1.95%创年内新高，但日均成交额下滑1125亿元，换手率降0.36% [3][22] - 市场赚钱效应大幅下降，个股上涨比例从6月底高位降至32%，两融成交占比仍维持10%高位 [3][22] 政策与流动性 - 7月政治局会议政策重点在落实经济基础，增量预期落空，10月四中全会前降息或是股市走强信号 [2][22] - 监管稳市场决心不变，反内卷政策改善行业盈利长逻辑，居民端政策（如生育补贴）助力经济恢复潜力 [3][24] 美国经济分析 - 美国GDP同比增速连续两季度低于2%，但二季度环比折年率回升至3%，消费呈现量稳价升特征 [7][26] - 7月非农数据下修超预期，但工时和薪资增长不指向衰退，企业倾向增加现有员工工时而非裁员 [8][33] - 市场已定价9月降息，高收益债利差降至历史低位，企业发债增速创5年同期最高 [9][38][42] - 挑战者裁员计划回落至正常水平，中小企业职位空缺和薪资增长环比回升 [9][43] 配置建议 - 配置策略延续《窄门2》框架，未提出新方向 [4][24] （注：目录部分[10][12]为结构性内容，图表数据已整合至对应分析段落；风险提示、免责声明等内容已按规则跳过）