重点品种： 今 日 早 评 【短评-黄金】美伊临时停火协议将于4月22日到期，新一 轮谈判仍悬而未决。美国副总统万斯将抵达巴基斯坦首都伊斯 兰堡，参与美伊第二轮谈判。但伊朗方面发布消息称，由于美 方言行不断改变，伊朗对美方"深度不信任"，伊朗尚未决定 是否参加第二轮谈判。美国总统特朗普称，若谈判取得突破性 进展，他愿同伊朗高级别领导人会面。但如果未能达成协议， 他"几乎不可能"再延长同伊朗的停火。评：谈判再度受阻， 市场关注如果无法迅速达成协议，通胀或持续反弹，届时将影 响美联储降息预期。黄金进一步上涨动力减弱，美黄金在60日 均线压力位处压力再度增加，黄金短期或再度寻底。中期走势 高位震荡依然是大概率事件，需要持续观察滞胀逻辑是否出现 及美联储政策取向。 【短评-塑料】华北LLDPE主流价8499元/吨，环比上日-73 元/吨；LLDPE周度产量27.08万吨，周下降-3.05%；生产企业库 存26.04万吨，环比+1.96%；油制日度生产毛利-753元/吨；中 国聚乙烯下游制品平均开工率周下降-1.4%，其中农膜整体开工 率较前期-3.4%；PE包装膜开工率较前期+0.6%。评：供应端产 能利用率下跌，本 ...

外汇市场与人民币汇率展望纪要分析 一、 行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**全球外汇市场**，核心分析对象为**美元**与**人民币**，并探讨了地缘政治、能源供给、主要经济体货币政策对汇率的影响[1][4][5][6][8][10][13][18] 二、 核心观点与论据 1. 美元走势：短期高位震荡，下半年或进入下行周期 * **2026年3月美元走强逻辑**：地缘局势推升美元至100-100.5阻力位，逻辑由“去美元化”转向三点：1）美国作为能源出口国，油价上涨改善其贸易收支[4]；2）能源价格上涨引发通胀担忧，市场对美联储降息预期大幅推迟，从年内降息两次调整为2026年不降息，首次降息时点或延至2027年6月[1][4][6]；3）风险前市场拥挤交易为黄金多头，风险来临时仓位削减，美元空头回补[4] * **美元涨势有限的原因**：1）能源冲击实际影响有限，未形成极端冲击[4]；2）3月份欧美利差收窄，支撑欧元和英镑[4]；3）去美元化趋势持续，海外官方账户在3月份再度大量减持美债[4] * **基准预期**：第二季度因地缘问题悬而未决，美元预计在100左右高位维持震荡[1][8][13]；下半年随冲突风险消退及美国就业转弱（3月制造业和非制造业就业PMI分项已全部回落至50荣枯线以下），降息交易重启将驱动美元进入下行周期[1][8][10][13] * **尾部风险**：1）若能源价格持续高企引发通胀失控，美联储或被迫加息，将打开美元上行空间[1][8][9][12]；2）若美国深度介入冲突，财政赤字激增（测算空袭每日花费10亿至20亿美元，地面部队成本成倍），将动摇美元信用，对美元构成利空[1][8][9][12] 2. 人民币汇率：表现独立强势，驱动因素多元 * **强势表现**：2026年初至今人民币表现独立强势，2月美元偏强时人民币升值，4月美元走弱有限但人民币汇率创下新高，3月对一篮子货币也走强[13] * **核心驱动力——出口乐观预期**：1）**关税下调**：美国最高法裁定对等关税违法，采用12条款普征10%关税，中国商品关税税率从36.8%降至26%，7月后综合税率有望进一步降至20%左右[13]；2）**能源结构优势**：相比依赖天然气或柴油发电的竞争对手，中国多元能源结构（煤炭、风电、光伏、水电）带来生产成本优势，加上美国裁定转口40%关税违法，部分出口订单有望回流[13][14] * **汇率与出口关系**：出口强劲是推动人民币升值的原因，而非升值抑制出口。历史数据显示，人民币对一篮子货币升值周期通常伴随出口贸易顺差大幅扩张[15] * **政策定位**：在出口旺盛背景下，政策对人民币升值容忍度提升。2026年关税下调后，人民币在2月底出现一次性约1%的重估升值，官方无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势[16][17] * **波动框架驱动因素**：1）中美经贸关系与关税水平；2）美元指数走势；3）主要经济体货币政策不确定性；4）地缘政治冲击[18] * **资金流动与国际化支撑**：1）结汇需求旺盛且结构优化，证券投资项下结汇增加[19]；2）人民币国际化加速，地缘冲突提升跨境使用需求。CIPS日均交易额从以往6,000-7,000多亿元水平，在2026年3月跃升至9,205亿元，4月突破万亿大关[1][19][20] 3. 地缘局势与能源冲击：造成全球分化 * **能源航道影响**：霍尔木兹海峡通航量骤降，从每日约100至150艘船降至每日约10艘，即使考虑部分船只关闭信号，实际通航量可能不足高峰期的30%[5] * **经济分化影响**：1）利好美国、俄罗斯、加拿大等能源出口国[4][5]；2）损害能源进口经济体，特别是对外部能源依赖度高达97%-98%的欧盟，以及东亚和东南亚国家，可能引发削减工业产能的类滞胀风险[1][5]；3）总体上有利于美元，不利于欧洲和亚洲货币[5] 4. 市场预期与定价 * **停火与通航概率**：市场对停火概率定价较高（4月60%，5月中旬70%，6月前近80%），但对霍尔木兹海峡恢复正常通行的预期悲观（4月底前概率仅约26%）[10] * **美联储政策预期**：市场预期新任美联储主席沃什上任后，将推行“降息+缩表”组合拳，以应对经济疲软[10][11] 三、 其他重要内容 1. 非美货币表现分化 * 2026年3-4月，外汇市场交易逻辑围绕：1）黄金相关性（南非兰特、泰铢）；2）能源依赖度（韩元、菲律宾比索、印度卢比）；3）风险偏好（高贝塔货币如澳元、墨西哥比索）[2] * 穿越周期表现相对强势的非美货币：1）**巴西雷亚尔**：受益于能源出口国地位和15%高利率；2）**人民币**：3月跌幅在浮动汇率货币中基本最小，4月以来震荡走强[2] 2. 人民币汇率展望与风险 * **走势展望**：短期（第二季度）受强美元扰动，保持区间双向波动；中长期存在开启“升值下半场”可能性，待地缘风险消退后，人民币兑美元可能再次启动升值[20] * **政策工具**：远期风险准备金等工具旨在平滑短期市场波动，不影响长期趋势，市场核心指引应关注中间价变动[20] * **升值周期结束条件**：1）美联储进入加息周期；2）全球金融条件快速收紧；3）关税政策转向；4）外部需求受重大冲击导致中国出口显著恶化[21][22]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 受美伊谈判不确定性影响市场情绪趋于谨慎且多空博弈有所加剧，外盘贵金属市场集体回调，沪市金银主力合约由周五夜盘录得的阶段性高位回落 [2] - 临近停火期限市场多空博弈或加剧，伴随美伊谈判向框架性协议靠拢，市场对战争全面升级的尾部风险定价回落，原油波动率较前期收敛，贵金属由极端避险情绪驱动的上行动能边际减弱；叠加美国就业市场仍具韧性，美联储内部整体维持审慎偏鹰立场，降息预期持续受压，实际利率中枢短期难下移，对金价上方空间形成约束 [2] - 美国财政扩张背景下的美元信用弱化叙事仍未消退，贵金属底部买盘支撑依旧存在 [2] - 金银短期大概率延续高位震荡偏强格局，银价在市场风险偏好改善的背景下或呈现更强的上涨弹性，操作上建议逢低布局，警惕地缘预期反复带来的短线波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1054.960元/克，环比上涨0.9；沪银主力合约收盘价19853元/千克，环比上涨283.00 [2] - 沪金主力合约持仓量183,295.00手，环比增加1995.00手；沪银主力合约持仓量12,407.00手，环比减少1287.00手 [2] - 沪金主力合约成交量308,208.00手，环比增加104053.00手；沪银主力合约成交量766,618.00手，环比增加89840.00手 [2] - 沪金仓单数量108636千克，环比减少12千克；沪银仓单数量591,523千克，环比增加26691千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价1053.98元/克，环比上涨0.98；华通一号白银现货价19,930.00元/千克，环比上涨564.00 [2] - 沪金主力合约基差-0.98元/克，环比上涨0.04；沪银主力合约基差77.00元/克，环比上涨281.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1060.62吨，环比上涨7.71吨；SLV白银ETF持仓环比增加6221.00吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓162526.00张，白银CFTC非商业净持仓15,310.95张，分别环比增加42.24张、145.00张 [2] - 黄金季度供应量1302.80吨，环比下降0.19吨；白银年度供应量33,167.00吨，环比下降747.00吨 [2] - 黄金季度需求量1345.32吨，环比上涨79.57吨；白银年度需求量34,606.00吨，环比下降560.00吨 [2] - 美元指数98.23，环比上涨0.02；10年美债实际收益率1.90，环比下降0.03 [2] 宏观数据 - VIX波动率指数17.48，环比下降0.46；CBOE黄金波动率指标28.95，环比上涨0.30 [2] - 标普500/黄金价格比1.46，环比下降0.01 [2] 行业消息 - 美国和伊朗就结束战争计划进行沟通，美国准备解冻200亿美元伊朗资金换取其放弃浓缩铀库存，美伊谈判预计本周末举行，双方可能一两天内达成协议，下一轮谈判最快4月20日恢复，特朗普政府考虑数日内派高级官员重返巴基斯坦恢复谈判并希望达成长期和平协议 [2] - 美联储理事沃勒对降息必要性持谨慎态度，旧金山联储主席戴利对利率处于观望模式，利率前景取决于伊朗冲突持续时间和高能源价格对通胀的渗透情况 [2] - 欧洲央行行长拉加德表示欧元区价格前景风险偏向上行，官员继续评估伊朗冲突经济损失；欧洲央行管委穆勒表示不能完全排除4月份采取行动的可能性，需警惕通胀风险但不应仓促行动 [2] - 市场对美联储年内降息预期概率显著上升，目前市场隐含降息概率一度升至约43%，12月隔夜借款基准利率预计为3.5%，低于当前有效利率水平3.64% [2] 技术面 - 伦敦金上周五冲高回落，当前运行中枢位于4800美元附近，RSI小幅回落至中轴附近中性水平，短线反弹动能减弱，下方支撑位4700、4600美元，上方阻力位4900、5000美元 [2] - 伦敦银行均线多头排列，价格中枢位于79.5美元附近，MACD及RSI指标继续看多，下方支撑位75、70美元，上方阻力位80、83美元 [2] 周度重点关注 - 4月21日20:30关注美国3月零售销售数据 [2] - 4月21日22:00关注美联储主席提名人凯文沃什出席参议院听证会、美国3月成屋签约销售指数、美国2月商业库存 [2] - 4月23日20:30关注美国至4月18日当周初请失业金人数 [2] - 4月23日21:45关注美国4月标普全球制造业PMI初值、美国4月标普全球服务业PMI初值 [2] - 4月24日22:00关注美国4月密歇根大学消费者信心指数终值 [2]

核心观点 - 贵金属震荡回暖，地缘局势缓和与宏观支撑因素相互博弈 [3] - 铜价运行重心上移，市场对中东冲突的边际反应减弱，交易主线回归基本面 [5] 贵金属市场复盘 - 上周贵金属价格震荡回暖，黄金周涨约1%，白银周涨约3%，白银弹性更为突出 [2] - 具体价格表现：COMEX黄金周涨1.64%至4849.4美元，COMEX白银周涨3.90%至80.93美元，伦敦金现周涨1.52%至4830.11美元，伦敦银现周涨3.64%至80.81美元 [28] - 内盘贵金属表现分化显著：沪银主力周涨5.2%，远高于沪金0.12%的涨幅，反映人民币升值背景下外盘主导及白银高弹性特征 [7] - 地缘政治方面，美伊重启谈判预期升温，伊朗宣布在10天停火协议背景下暂时恢复霍尔木兹海峡通行，导致地缘避险需求阶段性回落 [4]；但周六凌晨伊朗重新加强对海峡军事控制，乐观情绪被打断，地缘溢价或重新回升 [4] - 宏观层面，美国3月PPI同比4.0%低于预期，缓和通胀失控担忧 [2]；美元指数跌破99、美债收益率下行，实际利率走低为金银价格提供支撑 [4] - 金银比从65.0继续回落至62.8附近，白银涨幅显著强于黄金，反映市场风险偏好改善及白银工业属性的双重驱动 [30] - 黄金VIX从20降至18附近，市场恐慌情绪进一步缓解 [31] - 库存方面：COMEX黄金库存为3332万盎司，环比减少约60万盎司；COMEX白银库存约为36033万盎司，环比减少约592万盎司 [43] - 持仓方面：SPDR黄金ETF持仓环比增加23吨至1101吨，SLV白银ETF持仓环比增加475吨至15992吨 [48] 基本金属市场复盘（铜） - 上周铜价震荡偏强，COMEX铜主力合约周涨约3.28%，运行于5.53-5.93美元/磅区间 [11] - 沪铜主力合约收于102000元/吨附近，周涨约3.9% [11] - 市场对中东冲突的边际反应减弱，交易主线回归基本面 [6] - 供应端紧张：铜精矿加工费TC再创历史新低，SMM进口铜精矿指数报-78.61美元/吨，较上周再跌0.57美元/吨 [14] - 海外供应扰动：Ivanhoe Mines下调2026年铜产量指引至29-33万吨（此前38-42万吨） [14]；巴拿马政府批准First Quantum对Cobre Panama库存物料处理出口，涉及约7万吨可回收铜，但不等于矿山正式重启 [14]；刚果金部分湿法冶炼因运输受阻开始减产 [14] - 国内需求分化：铜价高位运行抑制下游采购需求，新增订单偏弱 [17]；精铜杆企业开工率降至72%左右（前值74%），线缆企业开工率降至69%（前值71%） [17] - 终端需求亮点：1-2月电网投资完成额837.53亿元，同比大增79.8%；1-2月电源工程投资1043.51亿元，同比增长32.35% [17] - 库存持续去化：截至4月17日，全球三大交易所库存加总约115.2万吨，环比减少4.6万吨 [20]；国内上期所铜库存降至29.8万吨，较上周减少1.7万吨，连续第六周去化 [11]；保税区库存降至4.8万吨 [11] - 现货市场：现货贴水收窄至贴水30元/吨 [11]；SHFE铜近月合约转为小幅升水，反映国内去库加速及现货边际改善 [11] - 冶炼利润：按现货TC计算，理论冶炼利润亏损扩大至-1350元/吨；按长单TC计算，得益于硫酸价格维持高位（约400元/吨），理论利润约1150元/吨 [23] 市场前瞻 - 贵金属短期将围绕美伊谈判进程及美联储降息预期波动，地缘风险溢价可能重新回升 [54] - 白银在低库存、高弹性及工业需求预期改善下或继续强于黄金 [54] - 铜价方面，战争影响逐步钝化，市场关注点回归供需基本面 [54] - 铜精矿TC深跌、国内去库加速、电网投资高增等利多因素支撑铜价，但高价抑制下游采购、冶炼厂推迟检修限制上行空间 [54] - 预计沪铜主力短期运行区间96000-100000元/吨，回调后低多思路对待 [54]

国内宏观经济 - Q1经济实现“开门红”，GDP同比增长5.0%，达到334,193亿元[20] - 经济结构分化，3月出口同比仅增长2.5%至3,210.3亿美元，而进口同比飙升27.8%至2,699.0亿美元[19] - 预计全年名义GDP增速将明显高于实际GDP增速[1][17] - 中长期经济结构加速调整，内需抗风险能力增强，但沥青开工率等指标“断崖式回落”[1][17] 海外局势与政策 - 霍尔木兹海峡有望重开，美伊地缘政治“警报”暂时解除[1][18] - 全球军事产能扩张，欧盟、俄罗斯、日本均有相关动作[1][18] - 近期欧日央行的加息预期均有所降温[1][18] 市场观点与资产配置 - 市场焦点转向美联储降息预期，预计5月左右将释放下半年降息信号[2][18] - 维持5-9月美股将续创新高的观点[2][18] - 全球流动性边际改善将显著带动A股和H股[2][18] - 报告期内，美股三大指数涨幅较大，纳斯达克综指周涨6.84%[40] 货币与流动性 - 报告周（4月13-17日）央行公开市场操作实现净投放995亿元[6][23] - 银行间流动性保持充裕，R001和DR001周度均值分别为1.2878%和1.2219%[7][24] - 政府债净融资为-3,346.12亿元，净缴款为-1,781.72亿元[8][25] 大类资产表现 - A股主要指数上行，创业板指数周涨6.65%[40] - 国内债券利率下行，10年期国债收益率下降5.05个基点至1.76%[40] - 黄金价格回升，COMEX黄金周涨1.71%；原油价格继续下跌，布伦特原油周跌5.06%[40] - 美元走弱，人民币对美元汇率偏强[13][39]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 周内铝库存开始去库，通胀担忧提振贵金属 [2] - 贵金属：海外通胀担忧加剧，短期易涨难跌，长期避险与滞涨交易是核心，配置价值不改 [3][12] - 工业金属：铝开始去库，铜维持去库；铜价短期受降息预期与基本面支撑，中长期因降息、宽财政及新能源需求看好中枢上移；铝价短期受宏观情绪与霍尔木兹海峡封锁时间影响，长期封锁或创新高 [3][18][19] - 新能源金属：锂矿供给端消息落地，但现货采购仍偏紧；若电动车和储能行业保持高增长，锂价有望继续上涨 [3][20] - 其他小金属：氧化镨钕周涨2.2%，小金属宽幅震荡；稀土价格上涨受供应收紧与出口需求旺盛驱动 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 1 投资策略 1.1 贵金属 - 海外通胀担忧加剧，周内银价震荡偏强，LBMA银价周涨5.00%，COMEX银价周涨6.45% [11] - 短期中东局势叠加美联储降息预期摇摆，呈现易涨难跌格局 [12] - 中长期全球关税和地缘政治不确定性下，避险和滞涨交易是黄金核心，长期配置价值不改 [3][12] - 黄金个股关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金等；H股关注潼关、山金、招矿等 [3][13] - 银铂钯作为黄金贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研等 [3][13] 1.2 工业金属 - 铝开始去库，铜维持去库 [3] - 本周SHFE金属涨跌幅：镍(+8.1%) > 锡(+4.2%) > 铜(+4.0%) > 铝(+3.7%) > 锌(+1.7%) > 铅(+0.5%) [14] - **铜**：短期美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期随美联储降息加深、国内货币政策空间打开、以及特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹，叠加新能源需求强劲，铜价中枢有望上移，继续看好铜价 [3][18] - **铝**：短期内铝价主要受宏观情绪与资金推动，涨幅取决于霍尔木兹海峡封锁时间；若航运中断短暂则影响有限，但长期封锁铝价或创新高 [3][19] - 铜个股关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、盛屯矿业等；铝个股关注宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [3][19] 1.3 新能源金属 - 锂矿供给端消息落地（津巴布韦企业获配额），但实际物流发运未落地，现货端采购仍偏紧 [3][20] - 部分锂盐厂已备好二季度库存，部分大厂仍存在原料缺口，积极询货备库 [20] - 展望后市，需关注津巴布韦矿山发运恢复情况及3-4月新车型发布后的车销表现 [20] - 若电动车和储能行业继续保持较高增长，锂价有望继续上涨 [3][20] - 锂个股关注大中矿业、国城矿业、雅化集团、盛新锂能等；低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业 [3][23] 1.4 其他小金属 - 氧化镨钕周涨2.2%，小金属整体宽幅震荡 [3][24] - 稀土镨钕价格上涨受供应端收紧与需求端回暖双重驱动 [24] - 2026年1-2月，稀土出口累计值达10,468吨，同比增长23%；其中2月单月出口4,407吨，同比增37% [24] - 出口需求旺盛导致国内现货资源分流，加剧市场供需矛盾 [24] - 个股：锑关注湖南黄金、华锡有色；钼关注金钼股份、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土 [24] 2 一周回顾 2.1 行业表现 - 本周有色（申万）指数涨5.8%，跑赢沪深300 [26] - 截止至4月19日，有色金属行业年度涨幅为13.4%，在A股32个一级子行业中排名第7 [28] - 本周有色板块三级子板块中稀土及磁材涨幅最大 [32] 2.2 个股表现 - 本周涨幅前十：腾远钴业（28.78%）、天华新能（28.54%）、西藏城投（27.67%）、坤彩科技（24.80%）、株冶集团（23.82%）、盛新锂能（23.34%）、西藏珠峰（21.83%）、西部材料（20.04%）、和胜股份（19.43%）[5][33] - 本周跌幅前十：伟明环保（-9.34%）、西部黄金（-5.24%）、北方稀土（-4.89%）、丽岛新材（-4.71%）、山东黄金（-4.38%）[38] 2.3 估值水平 - 截止至4月19日，有色行业PE（TTM）估值为29.6倍 [40] - 申万三级子行业中，锂电化学品PE估值最高，铜、铝板块估值仍有上升空间 [40] - 有色行业PB（LF）估值为4.01倍，铝板块PB（LF）估值相对偏低 [42] 3 重大事件 3.1 宏观数据 - 中国4月社会融资规模公布值为52,300亿元，前值23,800亿元 [47] - 中国4月新增人民币贷款公布值为29,900亿元，前值23,800亿元 [47] - 美国4月PPI同比公布值为4.0%，前值3.4% [47] 3.2 行业动态 - **镍**：印尼将于2026年4月15日实施HPM新规，重构镍矿定价逻辑，转为“镍、钴、铁、铬”多元素综合计价，预计1.2%品位湿法矿基准价从17.33美元/湿吨飙升至40.13美元/湿吨，涨幅132% [48] - **铜**：受伊朗局势影响，刚果（金）主要铜钴生产商遭遇关键浸出化学品订单被取消或撤回，可能影响钴产量，受影响企业包括洛阳钼业、嘉能可等 [52] 3.3 个股动态 - 腾远钴业：2026年第一季度预计归母净利润50,400万元-55,800万元，同比增长308.22%-351.95% [56] - 锡业股份：2026年第一季度预计归母净利润82,000万元-92,000万元，同比上升64.18%-84.20% [56] - 神火股份：2026年一季度营业收入124亿元，归母净利润22.9亿元 [56] 4 有色金属价格及库存 4.1 工业金属 - **价格**：LME铜价周涨3.8%至13,349美元/吨；SHFE铜价周涨4.0%至102,330元/吨；SHFE铝价周涨3.7%至25,520元/吨 [58][60] - **库存**：全球铜库存130.04万吨，环比减少2.48万吨；全球铝库存184.14万吨，环比减少0.76万吨，铜铝环比去库 [59] 4.2 贵金属 - **价格**：LBMA黄金周涨1.91%至4,837.5美元/盎司；LBMA白银周涨5.00%至79.3美元/盎司；COMEX白银周涨6.45%至80.9美元/盎司 [11][75][77] - **库存/持仓**：SPDR黄金ETF持有量1,061吨，环比增0.78%；SLV白银ETF持仓量15,311吨，环比增0.13% [76] 4.3 小金属 - **价格**：锂辉石精矿周内大涨13.2%；碳酸锂期货（电碳）周内大涨14.3%；氧化镨钕周涨2.2% [80][81]

美股市场表现 - **主要指数全线上涨并创历史新高**：标普500指数大涨1.2%，收于7126.06点，首次突破7100点关口；纳斯达克综合指数上涨1.52%，收于24468.48点，实现连续13天上涨，为1992年1月以来最长连涨纪录；道琼斯工业平均指数飙升868.71点，涨幅1.79%，收于49447.43点，为2月底以来最高水平 [3] - **主要指数本周累计大幅上涨**：本周道指累计涨3.2%，纳指涨6.84%，标普500指数涨4.53% [3] - **市场波动性指数下降**：芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）触及两个月低点 [6] 地缘政治与宏观经济 - **中东局势出现重大缓和信号**：伊朗宣布霍尔木兹海峡“完全开放并准备恢复全面通航”，此举被分析师视为可能的重要转折点，增加了达成更持久协议的可能性 [4] - **地缘局势缓和影响通胀预期与货币政策**：美联储理事沃勒表示，与伊朗冲突相关的油价飙升可能导致通胀出现更持久的上行，或迫使美联储放弃进一步降息；达拉斯联储预测，若海峡关闭一个季度，今年美国通胀率可能会上升0.6个百分点 [5] - **市场对美联储降息预期大幅逆转**：随着局势缓和，交易员预计美联储12月降息概率从盘初的20%大幅上升至60% [6] 行业与板块表现 - **科技股普遍上涨**：明星科技股中，特斯拉涨3.01%，苹果涨2.59%，英伟达、谷歌和Meta涨幅均超1% [7][8] - **半导体板块表现强势**：费城半导体指数涨2.40%，连续七个交易日创历史新高，迈威尔科技涨4.79%，台积电涨1.97%，高通涨1.29% [8] - **能源板块因油价下跌而重挫**：能源板块重挫2.9%领跌，埃克森美孚跌3.6%、雪佛龙跌2.2% [9] - **此前受影响的运输与旅游板块强势反弹**：邮轮、航空等板块反弹，美国航空与美联航涨幅均超5%，波音涨2%，皇家加勒比邮轮涨7% [10] - **部分公司因业绩不佳股价下跌**：奈飞因本季度盈利预期低于市场预期，股价暴跌9.7%；美国铝业因一季度利润与营收均低于预期，股价重挫6.9% [9][11] 大宗商品市场 - **国际油价因局势缓和大幅下跌**：WTI 5月原油期货收跌10.84美元，跌幅11.45%，报83.85美元/桶；布伦特6月原油期货收跌9.01美元，跌幅9.07%，报90.38美元/桶 [12] - **贵金属价格冲高**：COMEX黄金期货涨1.01%，报4856.60美元/盎司；COMEX白银期货涨3.09%，报81.720美元/盎司 [12] 债券市场与资金流向 - **美国国债收益率走低**：基准10年期国债收益率下跌6.3个基点，至4.25%；2年期国债收益率下跌7.8个基点，至3.69% [6] - **投资者转向风险资产**：中东局势缓和的前景促使投资者买入风险资产，市场对全球经济放缓的忧虑正在消退 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周贵金属市场先抑后扬、震荡偏强，核心交易围绕美伊局势、油价波动和美联储降息预期展开；后市金银大概率延续高位震荡偏强，白银弹性更高，建议逢低布局并警惕地缘预期反复 [7] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 本周贵金属市场核心交易围绕美伊局势、油价波动和美联储降息预期展开，周初美伊谈判无进展致通胀担忧升温，贵金属承压，后特朗普释放缓和信号，金银反弹；美国3月PPI低于预期，就业数据压制降息预期，黄金高位震荡，白银弹性更强 [7] - 后市美伊谈判接近框架协议，原油波动率收敛，贵金属上行动能减弱，美国就业市场有韧性，美联储偏鹰，降息预期受压，实际利率难下移约束金价；但美元信用弱化，贵金属有底部支撑；金银短期高位震荡偏强，白银弹性更高，建议逢低布局并警惕地缘预期反复 [7] 期现市场 - 本周美伊停火预期升温，市场风险偏好走强，贵金属震荡偏强 [8] - 截至2026 - 04 - 17，沪银主力2606合约报19570元/千克，周涨5.31%；沪金主力2606合约报1054.02元/克，周涨0.54% [12] - 本周外盘黄金ETF净持仓微幅增长，白银ETF净持仓小幅减少；截至2026 - 04 - 16，SPDR黄金ETF净持仓1052.91吨，环比增加0.05%；SLV白银ETF净持仓15269吨，环比减少0.30% [13][17] - 截至2026年3月，贵金属多头获利了结，全球主流黄金ETF大幅流出，2026年3月全球实物黄金ETF净流出约120亿美元，一季度累计净流入削半至约120亿美元 [18][21] - 截至4月7日，COMEX黄金白银净多头投机持仓周环比均减少；COMEX黄金净持仓156305张，环比减少4.2%；COMEX白银净持仓23417张，环比减少2.04% [23][27] - 本周沪市黄金白银主力合约基差周环比走弱；截至2026 - 04 - 16，沪金主力合约基差 - 3.50元/克，上周同期1.68元/克；沪银主力合约基差 - 64元/千克，上周同期79元/克 [28][30] - 本周黄金内外盘价差走强，白银内外盘价差走弱；截至2026 - 04 - 16，沪金主力合约内外盘价差5.81元/克，上周同期 - 16.37元/克；沪银主力合约内外盘价差1117元/千克，上周同期1291元/千克 [31][33] - 本周COMEX金银库存周环比减少，上期所白银库存大幅增加；截至2026 - 04 - 16，COMEX黄金库存30015182.01盎司，环比减少1.95%，上期所黄金库存108663千克，环比增加0.47%；COMEX白银库存324846871盎司，环比减少0.40%，上期所白银库存421461千克，环比增加24.40% [34][36] - 近期白银上涨弹性强于黄金，金银比回落；截至2026 - 04 - 16，金银比（伦敦金/银价）报61.09，上周同期62.60，周环比下跌 [37][39] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2026年2月，银矿砂及精矿进口月环比减少，白银进口月环比增加；中国白银进口数量471608.39千克，环比增加44.01%；银矿砂及其精矿进口数量148628982千克，环比减少17.41% [41][43] - 下游半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速平稳；截至2026年2月，当月集成电路产量4807346块，同比增速12.40% [45][47] 黄金供需情况 - 2025年黄金ETF投资需求大幅抬升，新兴国家央行延续购金态势；2025年全球黄金总需求达5002吨，总金额5550亿美元，投资需求达2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨 [49][51] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银增长，投资与工业需求回落，短缺幅度缩小；预计全球白银总供应量增长3%至约1050百万盎司，总需求下降4%至约1120百万盎司，供需缺口收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [53][55] 宏观及期权 - 本周美元指数高位震荡回调，10年美债实际收益率小幅回落；截至2026 - 04 - 16，美元指数报98.21，上周同期98.80；10Y美债收益率4.29%，2Y美债收益率3.78%，10Y美债实际收益率1.90% [56][60] - 本周10Y - 2Y美债利差小幅走扩，CBOE黄金波动率回落，标普500/伦敦金价格比低位反弹；截至2026 - 04 - 16，10Y - 2Y美债利差0.53%，上周同期0.50%；CBOE黄金波动率28.65，上周同期31.66；标普500/伦敦金价格比值1.47，上周同期1.42 [61][63] - 截至2026年3月，我国央行黄金储备延续增长态势，为连续第17个月增持；中国3月末黄金储备7438万盎司，2月末7422万盎司，3月增持加快，土耳其央行减持 [64][66]

报告行业投资评级 - 有色金属铜行业投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 当前铜市场主要受通胀预期和美联储降息预期影响，通胀逐渐成为既定事实但未来预期有所减弱，阴极铜国内社会库存明显下降，沪铜期货库存本周降至26.65万吨，铜价可能区间震荡，建议保持观望 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 沪铜主力合约CU2605夜盘收盘价102270元/吨，较上一交易日夜盘上涨0.21%；次主力合约CU2606夜盘收于102290元/吨，涨幅0.19%；COMEX铜主力合约HGK26E收盘价为6.0355美元/磅（换算为90741元/吨），较上一交易日下跌0.71%；LME铜主力合约CA03ME收于13242美元/吨（换算为90306元/吨），跌幅0.26% [1] 重要资讯 - 2026年2月全球精炼铜产量219.84万吨，消费量206.88万吨，供应过剩12.97万吨 [1] - 花旗将未来0 - 3个月铜价预测上调至每吨13000美元，因美伊冲突缓和降低全球经济增长和需求重大冲击尾部风险 [1] - 智利矿企安托法加斯塔2026年一季度铜产量14.3万吨，环比下降19.2%，同比下降8%，受两座选矿厂处理量率下降及铜品位降低影响 [1] - 印尼自由港公司2026年目标生产11亿磅阴极铜，折合49.94万吨 [1] - 智利国有矿业公司2月铜产量同比下降9.8%，至8.85万吨 [1] 市场逻辑 - 铜市场受通胀预期和美联储降息预期影响，原油涨幅积累使单日涨跌对累计涨幅贡献边际递减，通胀向中下游传导后对未来预期减弱，建议关注FedWatch Tool和美国30天联邦基金期货价格及期限结构 [1] 交易策略 - 当前FedWatch Tool预计今年12月维持不变概率67.7%，降息1次概率27.5%，降息2次概率4.0%，加息1次概率0.6%，4月8日美伊停火两周，4月12日谈判破裂，铜价可能区间震荡，可保持观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业和品种进行分析，涵盖金融衍生品、商品期货等领域，指出各品种受地缘政治、供需关系、成本变化等因素影响，价格走势呈现不同特点，投资者需关注各品种基本面变化和市场动态以把握投资机会和风险 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 不锈钢：印尼新政强化成本支撑，盘面偏强震荡，主力参考14300 - 15000运行 [2][41][44] - 烧碱：需求疲软，价格回归基本面，短期或延续偏弱震荡 [3][4][112][113] - 焦煤：竞拍涨跌互现，地缘风险扰动，单边震荡反弹，关注1000 - 1200区间 [5][60] - 生猪：现货反弹提振资金预期，但供应压力后移，建议谨慎追多 [6][74] 宏观金融 - 股指期货：TMT火热，中小盘指数强劲，A股走势分化，建议持有指数期权牛市价差或卖出远月虚值看跌期权 [7][10] - 贵金属：通胀压力使降息预期推迟，美债收益率上行打压贵金属，黄金等短期单边趋势不明朗 [14] 有色金属 - 铜：价格高位运行，下游采购谨慎，回调低多，主力关注97000 - 98000支撑 [17][20] - 氧化铝：现货降价，6月仓单积压，震荡偏弱，可参与6 - 9反套 [21][23] - 铝：内外盘共振上涨，LME库存低位，主力合约参考24500 - 26000，逢低做多 [23][25] - 铝合金：进口废铝紧缺，跟随电解铝波动，运行区间23000 - 24500 [26][28] - 锌：社会库存累库，冶炼成本有支撑，回调低多，主力关注23000附近支撑 [29][33] - 锡：地缘冲突缓和，偏强震荡，多单继续持有 [33][37] - 镍：印尼政策抬升成本，盘面偏强运行，区间操作，考虑卖出虚值看跌期权 [38][40][41] - 碳酸锂：供应扰动预期强，盘面偏强，前期多单持有，考虑卖出深虚值看跌期权 [44][47][48] - 多晶硅：现货下跌，期价承压，偏弱震荡，观望为主 [48][50] - 工业硅：现货上涨，期价偏强震荡，若有多单建议逢高平仓 [50][52] 黑色金属 - 钢材：铁矿影响钢价走强，区间震荡，单边观望 [52][54] - 铁矿：供需格局改善，铁水复产加速，09合约预计震荡偏强，参考750 - 810区间 [54][57] - 焦炭：焦企提涨预期落地，单边震荡反弹，关注1600 - 1800区间 [62][63] - 硅铁：供需双增，成本下移，短期震荡，参考5400 - 5900区间 [64][66] - 锰硅：减产兑现，成本支撑或减弱，缺乏上涨驱动 [67][69] 农产品 - 粕类：美豆震荡，国内现货压力大，盘面区间震荡 [70][71] - 生猪：现货反弹，供应压力后移，谨慎追多 [72][74] - 玉米：供强需弱，区间窄幅震荡 [75][76] - 白糖：供应充裕，需求淡季，短期观望 [77][80] - 棉花：内外盘走强，高位震荡偏强 [81] - 鸡蛋：供需博弈，低位震荡 [84] - 油脂：马棕震荡，连棕跟随，各油脂走势有别 [85][88] - 红枣：供需宽松，期价低位震荡 [89][90] - 苹果：现货成交放缓，五一或提振，关注降雨对坐果影响 [91][93] 能源化工 - 原油：美伊或谈判，油价宽幅震荡，建议观望或正套持有 [94][95] - PX：负荷受原料影响，供需偏紧，价格驱动转强，产业链中偏多配 [96][97] - PTA：跟随原料波动，关注TA7 - 9低位正套机会 [98][99] - 短纤：跟随原料，单边观望，PF盘面加工费800以下可做扩 [100] - 瓶片：供需偏紧，跟随原料宽幅震荡，PR单边同PTA，加工费预计偏强 [102][103] - 乙二醇：中东局势缓，近月去库，观望 [104] - 纯苯：供需好转，价格支撑强，偏多配 [105][106] - 苯乙烯：低估值，供需偏紧，支撑强，策略同纯苯 [107][108] - LLDPE：供需双弱，宽幅区间震荡 [109] - PP：供需双弱，基差偏强，观望 [110][111] - 甲醇：基差偏强，库存去化，宽幅偏强震荡，观望 [111][112] - PVC：市场情绪弱，底部区间波动，可跌空间有限 [115] - 尿素：库存低位，价格偏强震荡，前期空单止盈，后续轻仓试多 [116][117] - 纯碱：产线波动，震荡偏强，观望或轻仓多单，套利多纯碱空玻璃 [118][120] - 玻璃：库存高，低位震荡，观望，套利多纯碱空玻璃 [118][122] - 天然橡胶：供应增量，胶价震荡，观望 [122][124] - 合成橡胶：丁二烯检修，BR成本支撑强，震荡运行，观望 [124][126] 集运欧线 - 现货底部渐明，04合约围绕现货震荡，关注06合约逢低做多或6 - 10正套 [127][128]