报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但建议重点关注营收创新高的军贸板块以及红外板块 [4] 报告的核心观点 - 军工行业整体业绩在低基数基础上环比改善，但基本面仍处于底部，内需领域承压，外贸与军转民领域景气度突出 [4] - 军工不同子集业绩分化明显，传统内需承压，新兴领域如两机/红外高景气，AI+元器件环比改善，船舶、军贸稳健增长 [21] - 军工盈利能力整体平稳，核心在量不在价，多环节盈利能力整体平稳 [22] 根据相关目录分别进行总结 01 2026H1板块总体表现概述 - 军工整体2026H1营收总额达1287.6亿元，同比增速为-0.19%，归母净利润达104.66亿元，同比增速为3.83% [4] - 2026Q2营收达754.9亿元，同比增速为-0.21%，环比增速为42.37%，归母净利润达68.09亿元，同比增速为13.07%，环比增速为86.20% [4] - 军工板块2023A-2026H1营收分别同比+7.60%/+0.80%/+3.55%/-0.19%，归母净利润分别同比-5.87%/-27.14%/-5.47%/+3.83% [14] - 2025Q3-2026Q2营收分别同比+7.78%/+11.71%/-0.15%/-0.21%，归母净利润分别同比-5.21%/+60.34%/-9.88%/+13.07% [14] - 2026H1整体军工板块毛利率达23.21%，同比上升0.60pct，净利率为8.47%，同比上升0.34pct [17] - 2026Q2毛利率为22.51%，同比上升0.19pct，环比下降1.70pct，净利率为9.27%，同比上升0.98pct，环比上升1.93pct [17] - 上游电子2026Q2收入同比+18%，归母净利润同比+70%，主要系红外睿创、高德环比业绩大增，连接器光电等环比稳健，元器件/MLCC宏达、火炬、鸿远环比快速增长 [21] - 航发领域2026Q2收入同比+33%，归母净利润同比+27%，板块航宇科技、隆达股份民用业务拉动同环比快速增长，图南本部恢复加沈阳放量带动业绩快速增长 [21] - 分领域看，发动机领域与军机领域盈利能力同比小幅波动，船舶领域与军贸领域盈利能力同比大幅提升，地面兵装领域盈利能力同比大幅下滑 [25] 02 分产业链环节增速和盈利能力 - 主机厂2026H1营收和归母净利润分别同比-11.44%/-37.39%，毛利率为8.88%，同比-0.41pct，净利率2.58%，同比-1.07pct [35] - 主机厂2026Q2毛利率为8.44%，同比下滑0.41pct，环比下滑1.17pct，净利率为2.45%，同比下滑1.12pct，环比下滑0.35pct [41] - 原材料2026H1营收和归母净利润分别同比+4.4%/-21.1%，毛利率为24.46%，净利率为9.06%，分别同比-2.29pct、-2.85pct [46] - 原材料2026Q2毛利率为23.98%，同比下滑3.05pct，环比下滑1.04pct，净利率为9.31%，同比下滑2.39pct，环比上涨0.54pct [52] - 结构件加工2026H1营收和归母净利润分别同比+0.03%/-22.5%，毛利率为26.81%，净利率为10.23%，分别同比下滑3.25pct、2.32pct [58] - 结构件加工2026Q2毛利率为23.61%，环比下滑6.73pct，净利率为9.68%，环比下滑1.15pct [63] - 元器件2026H1营收同比+18.4%，归母净利润同比+54.18%，毛利率为40.76%，净利率为16.53% [66][69] - 元器件2026Q2毛利率、净利率分别为41.48%、20.10%，分别同比下降1.21pct、上升5.98pct [73] 03 分需求领域的增速和盈利能力 - 航发产业链2026H1营收同比+23.6%，归母净利润同比+14.7%，毛利率为15.87%，净利率为4.20%，分别同比-2.29pct、-0.52pct [79] - 航发领域2026Q2毛利率、净利率分别为13.97%、3.89%，分别同比-4.11pct、-0.75pct [85] - 军机领域2026H1营收同比-22.9%，归母净利润同比-39.6%，毛利率为18.45%，净利率为7.76%，分别同比-0.15pct、-1.96pct [91] - 军机领域2026Q2毛利率、净利率分别为18.04%、8.27%，分别同比-0.12pct、-1.31pct [96] - 导弹领域2026H1营收同比+9.4%，归母净利润同比+8.4%，毛利率为37.54%，净利率为9.33% [102] - 导弹领域2026Q2毛利率、净利率分别为37.72%、10.53%，分别同比-1.72pct、+0.17pct [108] - 船舶（民船）领域2026H1营收同比+68.9%，归母净利润同比+225.7%，毛利率为17.20%，净利率为10.62%，分别同比+3.54pct、+3.31pct [113] - 船舶（民船）领域2026Q2毛利率、净利率分别为17.32%、10.29%，分别同比+4.07pct、+2.83pct [119] - 军船领域2026H1营收同比-14.0%，归母净利润转亏，毛利率为21.14%，净利率为-1.86%，分别同比-2.39pct、-5.63pct [122] - 军船领域2026Q2毛利率、净利率分别为21.87%、-3.63%，毛利率同比-3.76pct，净利率同比-8.57pct [128] - 信息化领域2026H1营收同比-23.5%，归母净利润亏损，毛利率为28.29%，净利率为-29.31% [133] - 信息化领域2026Q2毛利率、净利率分别为27.25%、-34.77%，分别同比-6.78pct、-29.73pct [139] - 地面兵装领域2026H1营收同比+0.4%，归母净利润同比-52.1%，毛利率为15.06%，净利率为1.63% [144] - 地面兵装领域2026Q2毛利率、净利率分别为14.66%、0.97%，分别同比-2.08pct、-4.41pct [149] - 军贸领域2026H1营收同比+17.9%，归母净利润同比+92.6%，毛利率为26.42%，净利率为10.81%，分别同比+3.16pct、+3.83pct [154] - 军贸领域2026Q2毛利率、净利率分别为27.29%、12.07%，分别同比+3.60pct、+4.17pct，分别环比+2.17pct、+3.15pct [160] - 红外板块2026年二季度营收/盈利增速分别为99.75%/416.31%，受传统特种领域及民用新兴领域需求提振，规模化效应带来盈利能力显著提升 [163] 04 资产负债和现金流量表的看点 - 报告未提供该部分具体内容 05 基金二季报持仓分析 - 报告未提供该部分具体内容 06 投资建议 - 建议重点关注营收创新高的军贸板块，以及伴随FPV无人机、枪瞄/夜视仪普及需求提振带来的红外板块需求 [4]