报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 内需外贸共振背景下“十五五”军工行业高景气将持续，基金军工配置比例有较大提升空间 [2] - 军贸未来催化不断，持仓仍有向上空间，军工上游悲观预期已反映在股价中，市场对景气持续性信心提升会提升上游持仓 [2] - 2025Q2主动基金重仓军工超配幅度明显增加，未来在内需外贸共振下有望进一步扩大 [8] - 2025Q2零部件类军工股持仓占比显著下降，随着订单落地后景气传导，配置比例有望回升 [8] - 2025Q2主动型公募基金加仓军工股主要聚焦军贸受益和新质作战方向等赛道，未来或将进一步增配 [8] 根据相关目录分别进行总结 主动基金重仓军工超配幅度明显增加，内需外贸共振下未来超配幅度有望进一步扩大 - 2025Q2主动基金军工重仓市值与占比回升，超配幅度从0.57pct扩大到0.92pct，重仓市值环比增长20.77%，持仓占比环比上升0.63pct [8][12] - 2025Q2被动基金重仓军工市值和占比回暖，但低配幅度从0.74pct扩大到0.78pct，市值环比增长24.51%，持仓占比环比上升0.23pct [15] - 2025Q2总装及分系统类军工股持仓占比提升，零部件类下降，总装占比26%环比上升8pct，分系统占比30%环比上升6pct，零部件占比44%环比下降14pct [8][18] - 2025Q2民参军和军工集团企业重仓市值提升，持仓占比环比稳定，民参军占40%环比下降1pct，军工集团企业占60%环比上升1pct [20] - 内外需共振背景下，军工超配幅度有望进一步扩大，因市场对军贸边际弹性认知不充分，对内需景气持续性预期谨慎，军工投入和企业业绩弹性有望超预期 [8][22] 主动基金个股重仓主要聚焦军贸受益和新质作战方向赛道，未来或将进一步增配 - 2025Q2主动基金军工重仓持股集中于原材料/元器件、分系统优质个股及景气度高的主机厂，青睐中航光电、睿创微纳、中航沈飞等个股 [25] - 2025Q2主动基金加仓军工股集中在高景气细分领域及赛道龙头公司，按重仓市值变动加仓前五为中航沈飞、内蒙一机等，按重仓占流通股比变动加仓前五为长盈通、智明达等，内蒙一机关注度高 [29] - 2025Q2重仓机构数量变化大，增长最多前五为中航沈飞、内蒙一机等，减少最多前五为振华科技、铂力特等，未来军贸和新质作战弹性大，机构有望加配 [32][33] 投资建议 - 建议关注细分板块标的，军工电子有振华科技、鸿远电子等；关键材料及零件有西部超导、楚江新材等；航发链有航发动力、西部超导等；军贸有中航沈飞、国睿科技等；新质生产力有航天电子、中国海防等 [2][3][34]

法案核心内容 - 《美丽大法案》总赤字规模达4.1万亿美元，其中利息支出0.7万亿，基础赤字3.4万亿，规模仅次于1981年里根减税[2][6] - 法案包含11大板块，主要内容为减税（延长TCJA减税3.9万亿+新增个人减税0.4万亿+新增企业减税1.1万亿）、扩大国防支出1500亿、移民驱逐支出1740亿，同时削减医疗补助3170亿、学生贷款2690亿、新能源补贴2460亿[9][13][16] - 减税措施中83%为延长原有TCJA政策，增量减税仅占17%[6] 经济影响 - 2025-2034年法案或使美国实际GDP增速年均提高0.1个百分点，2026-2028年效果最大可达0.8%[2][22] - 资本密集行业（制造、数据中心）受益于加速折旧等政策，化石能源行业获公共土地开采费减免，军工行业受益于国防开支扩大[3][32] - 新能源及电动汽车行业受损，因清洁能源税收抵免提前退坡，取消新能源购车抵免1920亿美元[3][16][32] - 收入最低10%家庭收入下降3.9%，最高10%家庭收入增长2.3%，呈现向高收入群体倾斜的再分配[3][32] 财政与债务影响 - 法案通过后美国联邦政府杠杆率或将在2026年达103%，2030年达116%[5][45] - 若维持10%关税税率，10年累计关税收入2.2万亿美元可对冲54%的新增赤字[4][40] - 2026-2028年赤字增量分别为2238亿、3880亿和3439亿美元，明年赤字率或升至7%[40] - 1个百分点赤字率上升需要近60bp的期限溢价补偿[5][57] 行业具体影响 - 企业减税政策包括：恢复加速折旧（2025-2030年设备100%费用化）、小额设备投资扣除额从100万提至250万、厂房建设成本100%扣除、研发投入一次性扣除[26][27] - 国防支出重点投向海军舰艇建造280亿和导弹防御系统310亿[13] - 移民驱逐支出中，边墙建设500亿，拘留设施建设450亿，驱逐单名非法移民平均成本9.2万美元[13][15]

《美丽大法案》立法进展 - 法案以51比50的微弱优势通过参议院投票，副总统万斯投出关键一票 [1][13] - 后续需众议院审议，流程包括规则委员会审议、辩论、投票及总统签署，内容可能进一步修改 [1][13] - 最终通过时间存在三种可能：7月4日前直接通过、7月中旬修改后通过或7月下旬至8月磋商后通过 [2][13] 法案内容调整 - 参议院版本未来十年赤字净增加4.1万亿美元，较众议院版本多5500亿美元，债务上限由4万亿增至5万亿美元 [2][14] - 企业减税力度加大：研发支出扣除、加速折旧、利息扣除三大项永久化 [2][14] - 个人减税向富人倾斜：中低收入群体税收优惠压缩，儿童税收抵免下调，小费与加班收入免税增设时间限制 [2][14] - 医疗补助削减规模从8000亿扩大至9300亿美元，或致1030万低收入人群失去保障 [3][14] - 国防支出提升1500亿至1万亿美元，重点投向海军舰艇及导弹防御系统；移民领域新增1500亿支出，含465亿边墙建设 [3][14] 经济影响 - 2025-2027年年均实际GDP增速或提高0.2个百分点，2026-2027年最大效果达0.6%，10年期美债利率或上行11个基点 [4][15] - 收入最低20%家庭收入下降2.9%（约700美元），最高20%家庭收入增长1.9%，呈现向高收入群体倾斜的再分配趋势 [5][15] - 资本密集行业（制造、数据中心等）受益于投资折旧红利，化石能源行业获开采费减免，军工行业因国防开支扩大受益 [5][15] - 新能源行业受损：清洁能源税收抵免提前退坡，风电、光伏及电动汽车业受冲击 [5][15] 行业影响对比 - 企业减税条款中，参议院恢复TCJA企业条款的赤字影响达-788亿美元，较众议院多518亿美元 [7] - 国防开支细分：空中优势与导弹防御支出-340亿，造船-290亿，弹药供应链-250亿 [7][8] - 新能源政策调整：废除电动车税收抵免节省194亿，逐步取消能源制造抵免节省251亿 [7]

军工行业 - 军工行业2024年年报表现不佳，2025Q1尚未展示拐点，但"十四五"进入攻坚阶段，阅兵等活动提升市场对业绩修复及新域新质领域"十五五"高速发展的预期 [1] - 多家航空航天领域中上游上市公司公告重大合同或中标通知书，板块处于向上空间广阔、向下有底的状态 [1] - 国防军工板块主力资金净流出24.18亿元，但中船应急等个股获游资大额买入 [18][21] 创新药行业 - 两部门发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，推动医保领域公共数据资源向创新药研发开放，增设商业健康保险创新药目录 [1] - 政策有望推动中国从"仿制药大国"向"创新药强国"跨越，利好创新药龙头企业、细分领域特色biotech及CXO产业链 [1] - 广发中证香港创新药ETF(QDII)单日成交金额达59.80亿元，舒泰神等创新药概念股盘中创历史新高 [1][6] 汽车行业 - 长三角地区汽车经销商面临库存高企、市场竞争失序、资金链断裂风险，建议制造商调整库存上限和销售目标 [2][3] - 汽车板块主力资金净流出27.72亿元，赛力斯等个股位列净流出前列 [18] 半导体及PCB行业 - 国产GPU企业摩尔线程、沐曦股份冲刺科创板，国家大基金三期支持光刻机、EDA等，推动国产芯片产业链活跃 [6] - 花旗研报预测2026年AI-PCB市场规模达530亿元，同比增长53%，预计存在30亿元供应缺口 [6][7] 银行与债券市场 - 银行板块集体反弹，建设银行、浦发银行续创历史新高 [6] - 债券ETF成交活跃，海富通中证短融ETF单日成交135.15亿元，南方上证基准做市公司债ETF成交130.19亿元 [1] 电力与气候 - 国家气候中心预计7月全国大部气温偏高，黑龙江、山东等地或偏高1℃~2℃，可能影响电力需求 [14] 海洋经济与物流 - 中央财经委员会会议强调推动海洋经济高质量发展，建设全国统一大市场 [12] 机器人自动化 - 亚马逊部署超100万台仓库机器人，接近人类员工数量，75%配送流程由机器人辅助完成 [8] - 自动化提升生产率并改变员工职责，部分岗位转向管理机器，员工薪资可达初始2.5倍 [8][9] 科创板动态 - 禾元生物成为科创板第五套标准重启后首家过会企业 [15] 主力资金动向 - 医药生物、公用事业、银行获主力净流入，计算机、电力设备、非银金融净流出居前 [18] - 游资重点买入长城军工（7445万元）、塞力医疗（2566万元），卖出翠微股份（5214万元） [20][21]

阅兵行情与军工板块表现 - 中国人民抗日战争胜利80周年纪念日将在9月3日举行盛大阅兵式 部分无人智能等新型作战力量将参阅 [1] - 历次天安门阅兵前七八月份军工板块通常会有独立超额行情 [2] - 受阅兵行情提振 军工ETF（512660）近5日涨幅达8% 2025年二季度末份额增长超40% 规模超156亿元 [4] 军贸需求与国际市场拓展 - 巴基斯坦宣布引进歼-35隐身战机、红旗-19防空系统、空警-500预警机等多款中国高端装备 国产军机国际认可度提升 [5] - 2015-2024年中国军贸进出口概况显示军工产品出口有望开拓新海外需求空间 [6] 国际局势与军费增长 - 北约峰会声明成员国同意将军费提高到占GDP的5% 中国军费占GDP比重低于世界主要军事大国平均水平 国防支出仍有较大增长空间 [8] 新质主题与行业催化 - 低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃 未来将持续深化并推动军工行情 [10] - 中国军用与工业级无人机飞行控制系统市场规模预测显示新域新质领域潜力巨大 [10] 行业基本面与业绩弹性 - 军工板块2024年四季度利润探底 2025年一季度毛利率与净利率双双回升 总预付款同比增长9.35% 反映下游订单回暖 [12] 军工ETF优势与流动性 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数 覆盖航空装备、军工电子、航海装备等细分领域 [14] - 中证军工在弱势行情中防守优良 2024年同类收益排名第一 2019-2020年牛市涨幅接近军工龙头和中证国防 [14] - 截至2025年二季度末军工ETF（512660）规模超156亿元 位居同类首位 流动性优势明显 [17]

券商行业表现 - A股市场券商行业全线飙涨，证券ETF涨幅达5 37%，账户总收益刷新今年新高 [1] - 财富趋势涨幅17 84%，港股中信建投证券涨幅10 18%，此前抄底加仓部分实现较大浮盈 [1] - 国泰君安国际获香港批准升级证券交易牌照，可提供虚拟资产交易服务，其股价暴涨198 39% [1] 行业驱动因素 - 券商及炒股软件行业集体兴奋，但情绪因素大于实际业绩提升潜力，对A股券商真实利好有限 [1] - 军工行业配合上涨，四大市场指数超预期上攻 [1] 市场行情分析 - 当前行情与去年9 24相比强度不足，不能认定为有效突破或"牛市启动" [1] - 市场虽有积极上行挑战，但不能认定为有效突破或牛市启动，还面临诸多挑战 [2] 投资态度 - 持仓和浮盈有回落可能，短期有红利但长期价值一般 [2] - 投资者应冷静，仓位低的不必焦虑 [1]

中东局势紧张 - 伊朗警告第三方勿介入伊以冲突并发动新一轮导弹袭击[2] - 以色列对伊朗首都发动空袭[2] - 美国白宫表示特朗普将在两周内决定是否攻击伊朗[2] A股军工板块资金流动 - 国证航天指数相关ETF获得资金净流入，航空航天ETF、航空航天ETF天弘分别净流入3869万元、1020万元[3] - 国证航天指数军工行业权重超99%，是全市场军工含量最高指数[3] - 军工板块长期成长确定性高，下游需求呈恢复性增长[3] 军工行业长期发展 - "十四五"计划进入最后一年，军工行业扰动因素基本消除[3] - 2035年基本实现国防和军队现代化，2050年全面建成世界一流军队[3] - 军工板块安全边际高，产能结构逐步优化[3] 国际局势与军工需求 - 国际局势动荡推动全球军费攀升，2024年全球军费开支同比增长9.4%，达2.718万亿美元[4] - 现代战争催生新型武器装备需求，如无人系统、信息战、电子战等[4] - 新质新域作战力量成为大国战略竞争制高点[4] 中国军工行业发展 - 国内无人装备、反无人系统、电子对抗等新质新域作战方式处于早期发展阶段但应用确定性较强[5] - 军事智能化涉及情报处理、辅助决策、火力打击等关键领域[5] - 中国军贸发展方兴未艾，短期内有望持续增长[5] 中国军贸潜力 - 印尼政府正就采购中国制造的歼10战斗机进行可行性评估[5] - 中国军贸装备产能、性能、性价比优势持续深化[5] - 高精尖武器装备的低成本化将优先受益[5]

报告核心观点 报告对基金市场进行全面分析，涵盖股票、债券、期货、商品等市场，聚焦ETF市场行情，包括交易活跃度、大小盘风格监测、板块资金流向等，还涉及商品、海外、货币市场ETF表现，为投资者提供市场动态和投资参考[2][9][26] 基金市场概况 股票市场 - 上周国内主要股票指数涨跌互现，大盘指数沪深300、上证50和上证指数涨跌幅分别为-1.08%、-1.22%和-0.03%，中小盘指数中证500、中证1000和创业板指涨跌幅分别为0.32%、0.62%和-1.40% [9] - 风格指数涨跌互现，金融、周期、消费、成长和稳定风格指数涨跌幅分别为0.26%、-1.21%、0.39%、0.25%和0.39%，成长风格下大盘、中盘和小盘成长风格指数涨跌幅分别为-0.56%、0.47%和2.35% [9] - 近期A股交易活跃度震荡回落，与2025年1月末基本持平，近一年市场整体成交量以震荡为主 [10] 债券市场和期货市场 - 上周上证转债涨跌幅为0.26%，纯债指数涨跌互现，上证国债、上证公司债、深证地债涨跌幅分别为-0.04%、0.08%和-0.04% [16] - 主要股指期货主力合约涨跌互现，沪深300、上证50、中证500涨跌幅分别为-0.55%、-0.96%和0.07%，10年期、5年期、2年期国债期货价格涨跌幅分别为-0.08%、-0.03%和-0.01% [16][17] 商品市场 - 过去一周商品市场涨跌互现，CRB家禽现货、CRB食用油现货、南华农产品指数涨跌幅分别为0.19%、0.19%和0.04% [20] - 国内重点商品期货主力合约涨跌互现，CZCE动力煤、SHFE白银、SHFE铜主力合约涨跌幅分别为0.00%、-0.27%、-0.30% [24] ETF市场行情统计 国内股票型ETF交易活跃度排名 - 以基金周换手率考量ETF交易活跃度，上周交易热点集中在创业板50、1000ETF等综合指数和银行ETF、军工龙头、家电ETF等板块 [27] 大小盘风格监测 综合股票ETF - 上周综合型ETF基金交易额为507.28亿元，比前周增加102.69亿元，中大盘风格综合ETF交易额为270.55亿元，增加56.85亿元，中小盘综合ETF交易额为239.14亿元，增加45.76亿元 [29] - 综合型ETF基金场内份额为3819.46亿份，比前周增加15.00亿份，中大盘风格综合ETF场内份额为2475.51亿份，增加5.85亿份，中小盘综合ETF场内份额为1343.96亿份，增加9.15亿份 [29] 主题股票ETF - 32只主题ETF平均周涨跌幅为-0.32%，大盘风格ETF平均周涨跌幅为-0.45%，中小盘风格ETF平均周涨跌幅为-0.22% [30] - 主题ETF总成交额为314.80亿元，比前周变化-41.92亿元，大盘风格ETF成交额为134.30亿元，变化-24.53亿元，中小盘风格ETF成交额为180.50亿元，变化-17.39亿元 [30] - 主题ETF场内份额为3692.19亿份，比前周变化-20.15亿份，中大盘风格主题ETF场内份额1225.43亿份，变化-2.84亿份，中小盘风格主题ETF场内份额为2466.76亿份，变化-17.32亿份 [30] 板块资金流向跟踪 - 综合类ETF涨跌互现，前三为1000ETF、500ETF、800ETF，涨跌幅分别为0.87%、0.57%、-0.50%，后三为创业板50、深100ETF、创业板，涨跌幅分别为-1.89%、-1.56%、-1.10% [35] - 行业主题类ETF涨跌互现，前三为生物医药、军工龙头、军工ETF，涨跌幅分别为2.11%、1.96%、1.85%，后三为新汽车、新能车、有色ETF，涨跌幅分别为-4.70%、-4.68%、-2.34% [35] - 综合类ETF中主要指数ETF资金流出，创业板相关ETF有资金流入，行业主题中证券、半导体等权重及前期震荡回调板块获资金流入，军工、医药板块逢高资金流出 [35] 商品ETF - 上周跟踪的商品ETF基金涨跌互现，黄金ETF、博时黄金、豆粕ETF、有色期货、能源化工涨跌幅分别为-1.14%、-1.09%、0.26%、-0.84%、-0.54% [40] - 商品ETF整体场内份额比前周变化-0.07亿份，整体成交额比前周变化-86.26亿元 [40] 海外ETF - 上周跟踪的海外ETF基金中，纳指ETF、H股ETF、恒生ETF涨跌幅分别为1.74%、-1.63%、-1.18% [41] - 海外ETF基金整体场内份额比前周变化-0.25亿份，整体成交额比前周变化-12.76亿元 [41] 货币市场ETF - 截止上周末，SHIBOR隔夜利率为1.41%，比前周下降-0.05%，SHIBOR一周利率为1.60%，比前周上升0.08%，华宝添益七日年化收益率为1.09%，比前周上升0.01%，银华日利七日年化收益率为1.05%，比前周下降-0.21% [45] - 华宝添益场内份额为793.14亿份，比前周增加22.59亿份，银华日利场内份额为773.10亿份，比前周变化-10.57亿份 [45]

市场整体表现 - 今日共61股涨停，连板股总数10只，其中三连板及以上个股4只 [1] - 上一交易日共10只连板股，连板股晋级率40%（不含ST股、退市股） [1] - 全市场超3700只个股上涨，短线情绪迎来一定修复 [1] 个股表现 - 苏州龙杰超预期一字涨停，中超控股走出16天10板晋级3连板 [1] - 宜宾纸业、棕榈股份、通达电气等反包涨停，人气股中毅达涨超9% [1] - 王子新材、中洲特材尾盘大幅跳水，表明短线仍有分歧 [1] 板块表现 - 可控核聚变概念大涨，逾20股涨停或涨超10% [1] - 中超控股、尚纬股份、融发核电、哈焊华通、雪人股份实现连板晋级 [1] - 无人物流车概念活跃，中邮科技20CM涨停股价续创历史新高 [1] - 通达电气4天3板，云内动力4天2板 [1] 连板股晋级情况 - 3连板晋级率50%，汇得科技（化工）晋级 [2] - 2进3晋级率43%，尚纬股份(核电+实控人变更)、京华激光(IP经济+光刻机)晋级 [2] - 1进2晋级率19%，苏州龙杰(化工+纺织+军工)、永冠新材(化工)、雪人股份(核电)晋级 [2] - 其他涨停个股包括宜宾纸业6天5板、安纳达9天5板、百利电气7天4板、保变电气6天3板、会稽山4天2板 [2]

电力板块 - 电力板块延续强势表现 符合大二波逻辑推演 [1][3] - 电力行业作为低位集中爆发题材 存在大号套利机会 [3] 成飞与军工板块 - 成飞低开回落 连板周期暂告段落 符合市场退潮预期 [1][2] - 军工板块仅利军强势拉升 资金已放弃成飞 [2] - 成飞作为连板高标倒下后 情绪带动能力减弱 [2] 亿达与化工板块 - 亿达触及涨停 受益于化工板块助攻 反包昨日阴线 [1] - 亿达趋势老龙地位巩固 但涨停未封住 需观察收盘表现 [1] - 化工板块成为当前资金聚焦方向 [1] 市场风格切换 - 市场面临高低切或高中切选择 港口板块南京成为活口但表现弱势 [3] - 5月行情以低位集中爆发题材套利为主 先后经历科技、军工、港口、并购重组等轮动 [3] - 若指数持续横盘整理 可能引发回踩 制约题材与指数共振机会 [3] 市场指数表现 - 当前指数呈阳线但势头不温不火 5日均线受压 [3] - 小阴小阳横盘格局可能引发后续回踩风险 [3]