行业核心观点 - 2025年中国AI to C市场呈现抖音、腾讯、阿里三巨头主导的“三国杀”竞争格局，竞争本质是互联网巨头“AI+生态”的战略对决，目标是成为用户的默认AI助手以掌控未来生活服务、生产力工具和商业交易的核心枢纽[1][3] - AI助手的崛起标志着互联网从“流量分发”向“智能服务”的重大转型，其角色从被动工具转变为生态的超级连接器，串联电商、社交、办公、金融等场景，头部产品的用户转化率比独立AI工具高3倍[3][6] - 竞争焦点已从早期的下载量、日活转向比拼单用户终身价值，即用户在生态内的消费与使用时长，例如阿里AI助手用户的生态内消费额比非用户高42%，腾讯元宝用户的社交与办公活跃时长提升35%[6][8] - 2025年中国AI助手市场规模已达987亿元人民币，同比增长189%，预计2028年将突破5000亿元，规模化盈利基础因大模型训练成本比2023年下降70%及单用户运营成本从5.8元/月降至1.2元/月而得到巩固[10][13] 竞争格局与巨头策略 抖音豆包（字节跳动） - 核心策略为流量驱动的规模化突围，利用娱乐化功能吸引用户并导流至电商变现，其短视频生成功能累计生成量已超5亿条，为商家提供的AI带货助手平均能提升25%的转化率[16] - 优势在于抖音的流量入口与快速迭代，抖音首页有固定入口，新用户获客成本为18元/人，产品每周更新2-3个功能[19] - 短板在于生态场景单一，对非短视频用户留存率仅为22%，电商导流转化率为3%，远低于阿里，生产力工具仅满足基础需求[21] 腾讯元宝 - 核心策略为社交嵌入的深度渗透，无需独立APP，深度集成于微信生态，功能围绕社交与办公，在社交场景使用率达68%，办公渗透率为18%[21][23] - 优势在于基于微信12亿用户的天然流量池及社交粘性，用户分享AI生成内容的意愿达42%，远高于豆包的15%和千问的12%，且与企业办公产品无缝衔接，企业客户付费率达8%[23][25] - 问题在于功能创新过度依赖微信生态，70%为社交辅助功能，生活服务和电商场景薄弱，未形成交易闭环，迭代速度较慢，每月仅更新1-2个功能[25] 阿里（千问与灵光） - 核心策略为生态协同的双线破局，千问聚焦生活服务，整合淘宝、饿了么、高德、飞猪，电商转化率达18%（三大产品中最高）；灵光主攻生产力工具，可快速生成可编辑的闪应用[27] - 优势在于千问与灵光能深度协同，千问的生活数据可触发灵光生成工具，反之亦然，用户月均使用时长达12.3小时，比使用单一产品高85%[29] - 阿里通过为金融机构开发智能理财工具等举措，积极开拓B端市场，将其作为新的增长曲线[10] 市场趋势与未来展望 - 用户需求呈现明显分层：Z世代偏爱娱乐化功能，职场人群关注生产力工具，银发用户依赖基础生活服务[13] - C端市场竞争白热化后，B端成为新战场，巨头纷纷推出面向企业客户的解决方案，如抖音开放AI直播脚本API，腾讯做企业定制办公助手[10] - 短期（1-2年）内，抖音豆包预计依靠流量优势继续领跑用户规模，而阿里在盈利方面领先；中期（3-5年）随着用户更看重实用价值，阿里的全生态协同能力可能实现反超；长期看，市场可能形成三足鼎立、差异化共存的局面[29][31] - 行业启示在于：AI助手的胜负关键在于生态协同而非单一功能；差异化定位比大而全更重要；用户价值和商业价值比单纯规模更关键；技术创新需落地于具体场景[31]

公司战略地位 - 公司旗下子公司欢聚时代文化传媒（北京）有限公司正式获得2025年度华为鲸鸿动能（Petal Ads）N1领域铂金服务商最高等级资质认证 [1] - 此次资质认证标志着公司在鸿蒙全场景智慧营销生态中的战略卡位与AI技术壁垒获得权威验证 [1] - 公司从“商业化服务”向“生态共建”角色转变，N1领域覆盖阅读、影音、电商、汽车、金融、游戏等13大核心行业 [2] - 铂金资质代表华为对服务商在全场景数据洞察、跨终端触达能力及AI驱动投放效率上的全面认可 [2] 市场机遇与生态规模 - 截至2025年，鸿蒙生态设备量已突破10亿台，覆盖手机、平板、车机、智慧家居等诸多领域 [2] - 截至2025年6月，鸿蒙原生应用及元服务规模达3万个，年内有望突破10万个，用户时长覆盖率99.9% [2] - 鸿蒙生态流量即将进入商业价值的集中兑现期，公司作为铂金服务商是稀缺标的 [2] - 公司服务客户超200家，实现13大行业全品类覆盖 [2] 技术能力与增长动力 - 公司2025年上半年营收同比增长39%至17亿元人民币，全年增速指引上调至50% [3] - 核心驱动力在于AI技术的规模化落地，2025年9月联手阿里云接入通义千问Qwen3大模型，依托每日数万亿条用户行为数据资产实现广告投放全链路自动化决策 [3] - 2025年10月增资合营公司苏州鲸澜云科技，持续强化AI营销技术底座 [3] - AI营销智能体深度融合鸿蒙全场景流量，通过“多屏触达+精准决策”实现ROI指数级提升 [2] 估值与前景 - 公司正经历从传统移动营销服务商向鸿蒙生态核心基础设施的估值范式转换 [4] - 铂金代理资质不仅意味着即期收入可见度提升，更锁定了未来3-5年物联网时代流量入口的战略级席位 [4] - 随着鸿蒙NEXT商用的全面铺开，公司有望持续受益于生态扩张与变现深化，开启第二增长曲线的价值重估周期 [4]

2025年第三季度业绩表现 - 季度汽车交付量达11.6万台，同比增长149.3% [1] - 季度营收达203.8亿元，同比增长101.8% [1] - 毛利率首次突破20%，达到20.1% [1] - 预期第四季度总交付量为12.50万至13.20万台，同比增长36.6%至44.3% [3] - 预期第四季度总营收为215亿至230亿元，同比增长约33.5%至42.8% [3] “一车双能”产品战略 - 正式推出全新一代增程技术解决方案“鲲鹏超级增程”，旨在解决传统增程技术的五大用户痛点 [2] - 首发车型小鹏X9超级增程成为全球续航最长的大七座车型 [2] - 小鹏X9超级增程预售订单达到上次预售同期数据的近4倍，成功拓展了北方区域和内陆城市客群 [2] - 计划于2026年推出7款具备超级增程配置的“一车双能”车型，其中一季度将推出3款超级电动增程产品 [2] - 2026年还将推出4款“一车双能”全新车型，以填补重要细分市场的品类空白 [2] - 全新小鹏P7上市7分钟大定突破万台，创下公司新车上市最快破万纪录 [3] - 2025年10月，小鹏P7位列纯电中大型车销量前三 [3] 物理AI技术体系与生态构建 - 公司定位升级为“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司” [4] - 即将推出的第二代VLA模型参数量比上一代提高10倍，旨在提升智驾安全性和体验 [4] - 采取开放生态策略，第二代VLA模型将对全球市场商业伙伴开源，大众汽车成为首发客户 [4] - 小鹏图灵AI芯片已获得大众汽车定点，双方合作研发车型计划于2026年年初量产 [4] - 计划在2026年推出三款Robotaxi车型，并在中国开启试运营，其技术路线不依赖高精地图和激光雷达 [5] - 新一代IRON人形机器人采用物理世界模型驱动技术，预计2026年第二季度实现能力集成，年底实现规模量产 [5] - 公司展望机器人业务长期潜力，期待在2030年实现机器人年销量超过100万台 [5]

港股市场表现及驱动因素 - 巨子生物股价上涨超过3%，控股股东Juzi Holding近期连续增持公司股份 [1] - 网龙股价上涨超过2%，公司在AI+生态等前沿科技领域的战略布局价值获市场认可 [1] - 新东方-S股价上涨超过5%，集团整体业务发展趋向稳定，股东回报比例提升可能形成正面催化 [1] - 芯片板块普遍走高，晶门半导体涨超7%，华虹半导体涨超3%，中芯国际和上海复旦均涨超1%，算力龙头上市加速推进，机构认为长期国产替代逻辑稳固 [1] - 建滔积层板股价上涨超过7%，机构指出产品升级与覆铜板涨价有望贡献业绩增长势能 [1] - 荣昌生物股价上涨超过4%，其产品泰它西普拟纳入优先审评品种，治疗lgA肾病的III期研究达成A阶段主要终点 [1] - 晶泰控股股价上涨超过6%，公司与百诚医药合作推进AI新药研发，并与招商局集团寻求战略协同 [1] - 优必选股价上涨超过4%，天奇股份将采购总价3000万元的优必选工业人形机器人Walker S系列，采购将于2025年12月31日前完成交付 [1] - 瑞浦兰钧股价再涨超17%，公司近期与Energy Vault签署供货协议，将供货3GWh储能系统 [2] - 三花智控股价上涨超过5%，机器人产业国内外景气度共振，机构看好人形机器人业务为公司打开增长空间 [2] 美股市场表现及驱动因素 - 小鹏汽车股价上涨2.43%，公司宣布正式进入瑞士、奥地利、匈牙利、斯洛文尼亚和克罗地亚五国市场，并与Hedin集团达成官方合作 [3] - 英特尔股价上涨4.44%，公司已接触苹果和台积电，讨论投资或制造合作事宜 [3] - 库客音乐股价下跌37.29%，公司宣布已收购全球最大独立古典音乐公司之一Naxos音乐集团的控股权 [3] - Wayfair股价上涨2.14%，美国总统特朗普宣布自10月1日起美国将对家具实施高额关税 [3] - 奇景光电股价下跌1.27%，公司宣布其WiseEye超低功耗AI智慧感测方案已量产，并成功导入宏碁的超轻薄AI笔电Swift Edge 14 AI系列产品 [3] - 理想汽车股价下跌5.62%，公司发布纯电i6车型，全系仅一个配置，价格24.98万元，长江证券称展望未来强势新车周期开启将打开公司销量空间 [3] - 礼来股价上涨1.39%，公司新药Inluriyo获FDA批准，并计划将实验性减肥药引入印度 [3] - AMD股价下跌1.12%，有媒体称由凯西·伍德领导的方舟投资减持了公司股份 [4] - 格芯股价上涨8.37%，华尔街日报引述知情人士称美国正计划要求芯片公司在美国生产的半导体数量与其客户从海外进口的半导体数量相同 [4] - 波音股价上涨3.62%，公司将从9月29日起获得美国联邦航空管理局授予的更多安全检查权限 [4]

核心产品理念 - 公司发布以AI+生态推动人车家全场景融合的核心产品理念 [1] - 依托全球化产品布局与AI技术能力 深度融合人车家三大场景打造无缝连接的智慧生态体验 [1] - 构建以人为中心车为枢纽家为延展的一体化AI生态 实现服务无界流转 [1] 技术方案与产品体系 - 系统性推出基于AI驱动的智能座舱及相关操作系统 [1] - 整合听视联感行五大功能域的泛生态产品体系 形成可覆盖全球的端云一体解决方案 [1] - 产品端已构建全链路产品能力 包括车载多模态显示（HUD/中控屏/吸顶屏）家电安防能源管理系统及AR眼镜平板微投影等个人终端 [2] - 车辆驶近时可自动联动家中空调灯光 车载娱乐可无缝续接至家庭电视 [2] - 规划中的AIME车载机器人将实现情感交互与设备协同控制 [2] 产业布局与制造能力 - 2023年成立智能汽车解决方案事业部 发力汽车智能化零部件领域 [2] - 2025年3月落户沈阳成立驭新智行科技公司 投资建设满足国际高标准的车规级智能座舱生产基地 [2] - 生产基地预计建设当年即可投产 [2] - 公司具备显示声学终端家电等多品类自主研发与制造能力 拥有覆盖全球的供应链与市场渠道 [4] 行业战略定位 - 汽车产业正从单一出行工具向移动智能空间加速演进 [1] - 为智能终端与汽车产业的协同发展树立新标杆 [1] - 展现从智能硬件向生态服务转型的决心 为人车家融合提供系统性实现路径 [4] - 有望成为推动行业从单体智能迈向场景智能的重要力量 [4] - 未来将持续与车企开发者及生态伙伴协同创新 推进智慧出行与智慧家庭一体化建设 [4]

财务表现 - 1H25收入3.62亿元 同比下降5.0% 归母净利润5376万元 同比下降20.4% 扣非归母净利润3441万元 同比下降20.1% [1] - 2Q25收入1.14亿元 同比下降33.0% 归母净亏损1151万元 扣非归母净亏损1619万元 [1] - 2Q25毛利率8.5% 同比显著下滑 电影放映业务受票房低迷影响 因成本刚性产生亏损 [2] 影院运营 - 1H25全国电影票房292.31亿元 同比增长23% 但二季度票房表现相对平淡 [2] - 公司直营影院1H25含服务费票房2.73亿元 全国影投排名第11 较去年同期提升2名 [2] - 公司引入特色运营模式 融合观影、互动娱乐、IP场景及社交功能 打造差异化沉浸式消费体验 [2] IP运营发展 - 投资公司上影元1H25收入4006万元 净利润1310万元 较去年同期下滑 主因上半年授权较少 [3] - 《浪浪山小妖怪》猫眼预测总票房超16亿元 与40余家企业达成合作 IP衍生产品SKU达800余个 [3] - 动画番剧《中国奇谭2》已发布预告 预计4Q25上线 IP商业化进程加速反哺内容创作 [3] 产融合作与AI布局 - 投资企业珞博智能发布首款AI产品"芙崽" 计划开发AI大模型技术为核心的Z世代情感陪伴潮玩 [4] - 联合字节跳动、阶跃星辰、智象未来、港科大、沐曦股份等AI生态伙伴 拓展IP运营新路径 [4] 盈利预测与估值 - 维持25/26年盈利预测 当前股价对应29.9/27.0倍25/26年EV/EBITDA [5] - 上调目标价8.6%至38元 对应36/32倍25/26年EV/EBITDA 较现价有17.6%上行空间 [5]

核心战略与生态体系 - 公司以AI+生态为核心战略 构建覆盖智能制造 产业链协同 数字营销的全维度生态体系 [1] - 将人工智能深度植入制造基因 实现生产方式的颠覆性变革 [1] - 以数据为纽带打通产业全链路 探索智造筑基 生态共赢的转型路径 [1] 智能制造与技术创新 - 依托物联网 机器人 AGV 大数据 AI 5G等技术优势 对生产过程进行颠覆性变革 [1] - 2019年启动未来工厂建设项目 引进自动化程控设备 智慧工程PCS控制系统等智能化装备 [1] - 应用数字孪生和模拟仿真构建3D模型 实时管控产品全生命周期 [1] - 以ERP MES DCS为主线打通生产制造全业务流程 [1] - 引进低能耗低损耗设备 加强过程管理 构建绿色智造体系 [1] 工业互联网与生态协同 - 以工业互联网平台为枢纽连接上下游核心企业 实现生态协同 [2] - MES系统与供应商系统直连 原材料库存周转率大幅提升 [2] - AI+专家模式加速技术转化 缩短新产品开发周期 [2] - 产品全生命周期管理系统连接亿万终端用户 实时反馈数据指导工艺改进 [2] 智能工厂建设与复制 - 2022年启用铅电行业首家全产业链智能工厂（吴山智能工厂） [2] - 将建设经验和运营模式复制至界首 濮阳 沭阳 台江 马鞍山等核心智造基地 [2] - 濮阳公司加快5G智慧物流 预测性维护 生产监测等应用建设 2024年11月获国家级5G工厂 [2] - 濮阳公司5G网络覆盖率超98% 人力投入减少三分之二 交货时间缩短20% 产能增加20% 产出提高30% [2] 数字化营销与终端管理 - 数万个终端网点数据实时可视化 空白市场识别效率提升5倍 [3] - 用户画像数据驱动3000多家共赢商开展个性化营销 高附加值产品销量占比持续突破 [3] - 通过自然语言处理等AI技术生成5000多条个性化营销内容 提升转化率和客户留存率 [3] - 实现从被动响应到主动预测 从经验决策到数据驱动 从单点突破到生态协同的战略转型 [3]