公司概况与业绩表现 * **公司名称与行业**：思看科技 属于3D视觉与万物数字化产业链的中游环节 主营3D扫描仪的生产制造[4] * **主营业务构成**：传统核心业务为工业级3D扫描仪 营收占比超过90% 主要应用于汽车制造 工程机械及航空航天领域 三大领域合计占比超过70% 同时积极拓展消费级产品 产品矩阵包括便携式 彩色 跟踪式3D扫描仪及工业级自动化3D视觉检测系统[4] * **历史业绩**：2021年至2024年 公司营收的复合增长率为27.6% 归母净利润的复合增长率达到21.3%[4] * **近期业绩**：2025年预告营收约3.77亿元 同比增长约15% 实现利润9,500万元[2][4] * **增长动力与短期挑战**：消费级产品是近年来的主要增长点 2025年上半年已实现翻倍增长 预计仍将保持翻倍以上增长 2025年工业级业务增速有所放缓 主要因一家ODM客户被海外竞争对手收购 对整体营收增速造成一定影响[2][4] 行业市场与竞争格局 * **全球市场规模**：2022年全球3D视觉数字化产品市场规模为123亿元 预计到2027年将增长至约400亿元 2022至2027年的复合增长率约为26.6%[6] * **中国市场增速**：2022年中国市场规模约为15亿元 预计到2027年将达到60亿元以上 五年复合增长率超过30%[6] * **行业增长驱动力**：消费级市场增长受益于3D打印龙头企业的快速发展 以及在3D打印 刑侦勘探 医疗和机器人等场景的拓展 工业级市场约20%的增速源于3D扫描仪对传统三坐标测量仪的替代和补充[6] * **全球竞争格局**：在全球工业级3D扫描仪市场 主要竞争对手是加拿大的Creaform 其市场份额约为18% 思看科技约为3% 位居全球第二[6] * **国内竞争格局**：在国内市场 思看科技已超越Creaform成为市场领导者 市场份额约为16.3% 而Creaform约为15.9%[6] * **海外拓展**：思看科技凭借在产品创新和价格方面的优势 正在逐步获取Creaform的海外市场份额 海外业务增速较快 达到约40%[2][7] 公司核心竞争力 * **盈利能力突出**：公司毛利率稳定在75%左右 净利率约为35% 显著高于行业内其他公司[2][4][5][8] * **研发实力雄厚**：研发人员占比接近40% 数量超过150人 研发费用率较高[5] * **技术自主可控**：公司掌握了从底层硬件到上层算法与应用的核心技术 核心零部件与算法均为自主掌握 保证了较好的成本控制[2][8] * **产品迭代迅速**：产品研发与迭代周期非常快 通常为1-2年 能够快速响应市场需求[2][5][8] 战略合作与未来展望 * **合作方概况**：与消费级3D打印赛道领军企业拓竹科技达成战略合作 拓竹科技2025年销量为200万台 累计出货量超400万台[9][11] * **合作细节**：合作为期五年并具有排他性 拓竹科技负责产品定义和市场洞察 思看科技负责生产制造并享有产能优先供应权 合作产品定位中高端 定价至少在3,000元以上 旨在解决3D扫描仪与3D打印机间通讯不畅的问题[2][9][10] * **业绩贡献测算**：基于拓竹科技销量增长 扫描仪配比 单价及净利率等假设进行测算 预计该合作在2026年和2027年将分别为公司带来约1.2亿元和3亿元的增量利润[3][10][11] * **未来利润预测**：加上公司约1亿元的原有利润体量 预计2026年和2027年的总利润将分别达到2.2亿元和4亿元 基于当前市值 对应的2027年PE约为25倍[3][10]

行业投资评级 - 报告对机器视觉行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 报告核心观点 - 报告认为，机器视觉行业的核心趋势在于3D视觉拓展应用场景以及AI算法的渗透 [7] - 核心观点是：3D视觉感知技术正从工业级向消费级拓展，在底层技术成熟、成本下降及下游需求（如机器人、3D打印、AIoT）快速提升的驱动下，3D视觉正从“可选配置”走向“刚需标配” [6][7][8] - 报告看好全球3D视觉渗透率的提升，并建议关注相关上市公司奥比中光、思看科技、奥普特等 [6][8] 根据目录总结 一、3D视觉：从平面到立体，算法为核，实现3D重建 - **技术定义**：3D视觉不同于仅提供平面内形状和纹理信息的传统2D图像，它能够为AI算法同步提供物体的深度、形貌、位姿等3D信息，实现识别、定位和场景重建等功能 [6][11] - **实现过程**：3D重建（3D感知）是指利用光学传感器获取的2D图像序列，结合计算机视觉算法，恢复物体三维几何形状、空间位置及表面纹理的过程 [6][14] - **产业链结构**：产业链上游为3D视觉传感器硬件供应商，中游为方案及算法商，下游为消费级及工业级应用场景 [6][17] - **产业链价值分布**：上游3D传感模组硬件中，发射端、接收端、光学部件和模组组装的价值量占比分别为14%、18%、28%和40% [21] - **核心壁垒**：3D视觉最终通过计算得到，因此企业不仅需要掌握核心芯片、光学、算法等底层能力，还需要具备结构光、iToF、双目、dToF、Lidar、工业三维测量等全领域技术路线的布局和产品开发能力 [6][24] 二、核心技术路径多元并存，各擅其长 - **主流技术**：目前主流三维成像技术按景深信息获取方式可分为双目视觉、结构光及飞行时间（TOF）系统 [6][27] - **双目视觉**：实施成本低，适合远距离测量，深度分辨误差是测量距离的二次函数，在远距离仍能保持较高精度；缺点是对环境光照敏感、对物体自身纹理有依赖、匹配像素计算量大 [27][28][29] - **结构光**：在近距离（<2米）能实现高空间分辨率和高精度；缺点是提取一帧信息需要多次投影可能降低帧率，室外环境光可能干扰图像调制，且远距离探测需要光源远离镜头 [27][36] - **TOF技术**：用“光”测距，根据测量传播时间方式不同分为直接测量法（dToF）和间接测量法（iToF） [6][39] - **dToF**：适配远距离探测且动态范围大 [6][39] - **iToF**：在中近距离（0.5–5米）精度稳定，受环境光干扰较小，适合室内高精度场景，功耗较低 [6][40] 三、下游从工业领域起家，向消费级拓展 - **发展历程**：3D视觉感知技术最早应用于工业领域，用于高精度三维测量及微小形变测量，现正从工业级向消费级拓展 [6][45] - **工业测量领域**： - 产品形态多为扫描仪，相比传统三坐标测量等设备，具有无接触、无损伤、速度快、使用场景广等优势 [46][48][49] - 据弗若斯特沙利文数据，2022年全球三维视觉产品规模为122.9亿元，中国为14.9亿元；预计到2027年，中国市场规模有望增长至60.3亿元，2022-2027年复合年增长率为32.3% [49][51] - **3D打印领域**： - 3D扫描是3D视觉感知的典型应用，能降低数字创作门槛 [50][52] - 以创想三维为例，2023-2025年其3D扫描仪销售量分别为24,000、72,100、85,600件，与3D打印机的配比关系从36:1优化至9:1，平均售价从1,732元提升至4,274元 [54][55] - 据灼识咨询，2024年全球消费级3D扫描仪市场规模（按GMV计）达1.06亿美元，预计到2029年将增长至2.34亿美元，年复合增长率为17.1% [55][58] - **机器人领域**： - 智能机器人、工业机器人、服务机器人等均对3D视觉有明确需求 [59] - 以人形机器人为例，根据宇树科技数据，其人形机器人单台配套1台外购光学相机，该相机在原材料采购中占比靠前 [61][62] - 据行业研究机构预测，到2030年全球人形机器人市场规模预计将达到150亿美元，销量将增长至60.57万台；其中，中国市场预计将达到近380亿元，销量将增长至27.12万台 [64] 四、投资建议（重点公司分析） - **奥比中光**： - 公司构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的3D视觉感知技术体系，产品覆盖结构光、iToF、双目、dToF、激光雷达等多种技术 [66][68] - 核心引擎芯片自研自产，已完成五代深度引擎芯片、三款dToF感光芯片、两款iToF感光芯片的开发 [70] - 下游应用广泛，覆盖生物识别、机器人、3D打印、AIoT、工业测量等领域，并与NVIDIA生态深入融合 [70][71][72] - **思看科技**： - 公司是三维视觉数字化综合解决方案提供商，产品覆盖工业级和专业级两大赛道 [73] - 在硬件和软件算法上均具备自主研发能力，已形成三大核心技术集群和18项核心技术 [76][77] - 公司与深圳拓竹科技签订框架合作协议，共同设计开发消费级3D扫描仪，拓展消费级3D打印市场 [79] - **奥普特**： - 公司是机器视觉核心软硬件产品提供商，核心技术包括工业AI算法、传统视觉算法、3D视觉算法等 [80] - 与越疆科技深度合作，其3D视觉系统协同机械臂在高速分拣场景下实现单小时分拣超1500件，准确率超99% [80] - 公司拟通过可转债募资，其中部分资金将用于工业3D视觉传感器及智能硬件扩产、AI智能视觉解决方案研发、以及工业级机器人核心零部件及视觉系统研发产业化等项目 [80][82]

**涉及的公司与行业** * **公司**：拓竹科技 (Bambu Lab)、斯堪科技 (Skanect/思看科技)、智能派、安克创新、创想3D、纵横立方、快到科技 (快刀科技)、原子重塑 * **行业**：消费级3D打印 (FDM为主)、3D扫描、激光雕刻 * **供应链**：嘉联科技 (耗材)、海正生材 (耗材)、科利尔 (电机)、显盈科技 (导轨/结构件)、杰普特 (激光源)、金橙子 (激光振镜/板卡)、银泰科技 (滚珠丝杠)、华工科技/启唐科技 (热端模组)、长盈精密/启鹏科技 (喷嘴)、前智科技/瑞芯微/高通 (芯片)、德州仪器/博世 (传感器)、深天马/京东方 (触摸屏)、欧菲光 (摄像模组)、蓝宇光学 (激光源)、立讯精密 (线缆连接器)、三绿/巨烽 (耗材代工) **核心观点与论据** **1. 公司财务与业绩表现** * 拓竹科技2025年营收约93.7亿人民币，3D打印设备销量约185万台，耗材业务营收占比从2024年的20%提升至30%[2] * 2025年第一季度设备出货量约42万台，2026年第一季度设备出货量约56万台，同比增长约33%[22] * 2026年营收目标为160-170亿人民币，其中设备端收入目标130亿，新增的3D扫描仪业务目标贡献约10.8亿[1][3][4] * 公司2025年净利率约为30%，预计2026年价格竞争下净利率可能无法维持30%，但凭借成本控制预计可保持在20%以上[20][21] **2. 行业竞争格局与趋势** * 行业格局为“一超多强”，拓竹是“超”，但智能派、创想3D、纵横立方、快到科技、原子重塑、安克创新等竞争者不容小觑[6][7] * 大疆向智能派进行5亿战略投资并进行技术赋能，将显著加速智能派在FDM领域的技术升级，加剧赛道竞争[1][6] * 行业预计2026年大概率发生价格战，价格下调幅度预计在10%左右，竞争将聚焦于产品力、功能、多色打印及打印速度，呈现“加量不加价”趋势[1][18][19] * 2026年第二季度（4月、5月、6月、7月）为行业新品密集发布期，安克创新、快刀科技、智能派、纵横立方、创想3D等均计划在此期间发布新产品[16][17] * 行业仍处增量阶段，未来三到五年（2026-2028年）年复合增长率预计保持在25%至30%，3D打印将逐渐进入更多C端消费者视野，渗透率稳步提升[3] **3. 新产品与业务拓展** * **3D扫描仪**：拓竹与斯堪科技达成3年独家供应协议，联合开发定价3599元档的3D扫描仪，预计2026年5月上市，年销量目标30万台，单台利润约400-500元，预计贡献年收入约10.8亿[1][4][10][11][12] * **激光雕刻机**：拓竹计划在2026年5月底至6月初推出一款定价约8000元的高端单品激光雕刻机，核心供应商为杰普特（双元激光源，价值约1900-2000元）和金橙子（激光振镜及控制板卡，价值约700元）[22][23] * **线下渠道**：公司计划在2026年国庆节前完成所有超一线城市线下体验店布局，2026年全年目标至少开设25家体验店[1][5][6] **4. 供应链与合作伙伴** * **耗材供应**：耗材业务采用“基础耗材代工+高端耗材自研”模式。2026年，因海外产能优势，嘉联科技的供应份额预计从2025年的约18%大幅提升至约40%，而海正生材的份额则从约35%降至约20%[1][19][20] * **核心零部件**：电机核心供应商为科利尔；高精度运动系统（线性导轨）由显盈科技供应；激光雕刻机核心组件来自杰普特（激光源）及金橙子（振镜/板卡）[1][13] * **合作模式**：对于供应商发布合作公告，非上市阶段的拓竹持开放态度，决策以合作伙伴意愿为主[15] **5. 公司战略与资本市场规划** * 公司预计在2027年或2028年进行IPO，其中2027年可能性较大[1][15] * 公司通过建设线下体验店（如深圳万象城店）改变消费者对3D打印机“仅能打印玩具”的认知，加速向C端市场渗透，目标用户年龄段集中在20-45岁[4] * 公司建立了全球最大的Maker社区MakerWorld，拥有百万级3D模型，日活跃访问量达百万级别，是生态布局的重要组成部分[2] **其他重要信息** * **技术配比**：一台3D扫描仪理论上可适配多台打印机，高效配置建议为1:4（一台扫描仪驱动四台打印机），技术上可实现1:8[9][11] * **价格战影响**：预计2026年耗材价格也会随设备一同下降，但降幅小于设备，可能在3-4%左右，不会超过10%[19] * **上游供应商**：随着下游打印机厂商快速放量，上游供应商将进入“以量补价”阶段[20] * **地缘政治影响**：目前对供应链影响不大，核心零部件供应链不涉及冲突地区；主要市场需求（欧美）受到的影响尚在可控范围内[22] * **爆款特性**：行业存在新产品凭借先发优势和KOL推广迅速成为爆款的特性[18]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 消费级3D打印赛道景气度向上且持续性较为确定，产业链相关标的值得关注 [1] - 消费级3D打印正逐步走向全民创作时代 [6] - 在人工智能和打印性能提升的双引擎驱动下，消费级3D打印行业需求实现快速增长 [23] 行业发展阶段与技术路线 - 消费级3D打印机正从普通用户渗透阶段迈向全民创作时代，预计2027年之后进入全民创作时代 [14][16] - 熔融成型为消费级3D打印主流技术路线，光固化为另一技术路线 [6] - FDM技术优势在于成本较低、易上手、适用性广泛、材料选择多样化，可长时工作，但精度与细节受限 [6][17] - 光固化技术优势在于精度和表面质量更高，整层曝光效率高，但树脂管理/后处理复杂，设备/耗材成本更高 [6][25] 市场规模与增长 - 2024年全球3D打印机市场规模为21亿美元，预计2029年增长至88亿美元，2024-2029年复合年增长率为34% [6][26] - 2024年全球消费级3D打印机出货量达410万台，预计2029年将增长至1340万台，2024-2029年复合年增长率为26.6% [26] - 2024年全球消费级3D打印机保有量为1580万台，预计2029年将增长至4040万台，复合年增长率为20.7% [26] - 海外需求仍占主导地位，2024年创想三维的消费级3D打印市场收入占比分别为欧洲24.2%、北美26.9%、中国29.1% [26][27] 市场竞争格局 - 2024年全球消费级3D打印机市场CR4为71%，前四家均为国产厂家 [6][31] - 中国品牌占据全球消费级3D打印机95%以上的出货份额 [6][31] - 2024年，拓竹/创想三维/纵维立方/智能派的出货量分别为120/70/50/55万台，全球市占率分别为29%/16.9%/13.3%/12.1% [31] - 拓竹科技2024年营收超55亿元，净利润近20亿元，2025年营收突破100亿元 [31][36] 领先企业分析 - 拓竹科技凭借优异的产品性能和生态后来者居上，其产品打印速度可高达1000mm/s，精度可达0.01mm或Z向±0.1mm [6][41] - 拓竹实现了完整的软硬件闭环生态，包括MakerWorld模型社区、Bambu Studio切片软件等，提升了品牌影响力及产品复购率 [6][42] - 拓竹采用DTC销售策略，官网直接访问占比达56.7% [46][48] - 创想三维产品线最全，实现了FDM、光固化、扫描仪、激光雕刻机全覆盖 [39][40] 产业链拆解 - 产业链上游是生产所需原材料和核心软硬件，核心原材料包括PLA、ABS、PETG等耗材，核心硬件包括激光器、主板、DLP光引擎和振镜系统等 [6][51] - 产业链中游为3D打印机及扫描仪厂商 [6] - 产业链下游应用场景中，消费品、学术/教育、文创占比分别为43%、34%、10% [6][55] - 3D打印机与扫描仪的配比在提升，2024年约为1:10，2025年第一季度提升至1:5.7 [53] 相关标的 - 上游材料环节：家联科技、海正生材、银禧科技 [52] - 上游零部件环节：杰普特、金橙子、科力尔、奥比中光、锐科激光 [52] - 中游3D打印机制造：拓竹科技、创想三维、纵维立方、智能派、闪铸科技、安克创新 [54] - 中游3D扫描仪：思看科技、创想三维、奥比中光、先临三维 [54]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：报告认为，以创想三维为代表的消费级3D打印行业正受益于生成式AI技术成熟，产品使用门槛持续下降，行业有望进入加速渗透阶段[3][6] 同时，报告对2026年家电行业投资提出“杠铃策略”，即兼顾“红利”与“出海新产品”，重点挖掘企业定价权提升的机会[3][32] 行业与公司分析总结 消费级3D打印行业分析 - **行业概况**：消费级3D打印主要面向个人消费者及创客社区，用于原型制作、日常创意、教育等，与用于汽车、航空航天等专业领域的工业级产品在用途、精度及打印尺寸上有明显差异[3][7] - **市场规模**：2024年全球消费级3D打印市场规模达41亿美元，预计到2029年将增长至169亿美元，2024-2029年复合增长率达33.0%[3][8] - **竞争格局**：市场集中度较高，按2024年GMV计，前五大参与者市占率合计超过70%[3][13] 创想三维为全球第二大消费级3D打印公司，市占率达11.2%[3][13] - **增长驱动力**：生成式AI技术（如文本生成模型、智能切片）显著降低了3D建模门槛，云服务和在线社区的快速发展也推动了行业普及，行业正从专业圈层扩展至更广泛的业余爱好者[9][10] 近期举办的2026 TCT亚洲展也显示3D打印技术正加速从工业级向消费级市场渗透[3][29] 创想三维公司分析 - **公司定位**：全球领先的消费级3D打印产品及一站式解决方案提供商[3][6][14] - **财务表现**：2025年营业收入为31.3亿元，同比增长36.7%[3][6] 2022-2025年收入复合增速达32.4%[17] 2025年归母净利润为亏损1.8亿元，主要因行业处于发展初期，研发及市场教育投入较高[17] - **业务结构**：3D打印机是主要收入来源，2025年收入为17.8亿元，占总收入的57.1%[20] 其他业务包括3D打印耗材（13.4%）、3D扫描仪（11.7%）、激光雕刻机（7.2%）等[20] - **市场分布**：公司全球化布局完善，2025年约75%收入来自外销，销售网络覆盖全球约140个国家和地区[22] 按区域划分，北美市场收入占比最高，为32.2%（10.1亿元），其次是中国（含港澳台）25.9%（8.1亿元）和欧洲25.1%（7.8亿元）[22] - **盈利能力**：2023-2025年毛利率保持稳定，分别为31.8%、30.9%、31.2%[25] 2025年净利率为-5.8%，销售、研发、管理费用率分别为18.2%、7.1%、5.4%[25] - **技术亮点**：公司是业内首个将AI技术全面融入3D打印全流程（建模、打印、激光雕刻）的公司，在2026 TCT亚洲展上展示的产品可通过照片上传AI生成3D模型，实现零门槛上手[27][29] 家电行业投资主线与建议 - **投资主线一：内销格局出清与经营反转**：关注智能投影与厨电行业，内销行业进入出清整合阶段，龙头份额提升，估值处于低位[32] 建议关注极米科技、老板电器[3][32] - **投资主线二：出海重新定义产品**：关注通过产品创新在海外市场掌握新品类定价权的公司，涉及扫地机、割草机器人、智能影像设备等领域[32] 建议关注极米科技、九号公司、石头科技、科沃斯、影石创新[3][32] - **投资主线三：低估值高分红的质量红利**：关注白电与黑电龙头，内销关注格局优化带来的利润弹性，外销仍有增长韧性，且具备低估值和高股息特征[33] 建议关注美的集团、海尔智家、海信家电[3][33] 行业近期动态与数据跟踪 - **行业新闻**： - 电吹风市场：2025年全球市场规模（不含北美、俄罗斯）达46亿美元，2016-2025年CAGR为9%，中国大陆地区销售额份额从2016年的13%提升至2025年的35%[35] - 家电零售：2026年2月，家电主要品类零售额规模总计9.9亿元，同比下降45.5%[36] 冰柜、电风扇、电磁炉零售额同比正增长，分别为+49.8%、+35.2%、+32.9%，而空调零售额同比大幅下降80.7%[36] - 空调产销：2026年1-2月，中国家用空调累计产量为3282.4万台，同比下降1.9%；销量为3332.0万台，同比下降3.5%[37] - **公司公告**：长虹华意副总经理增持公司股份4.44万股；公司累计回购股份占总股本2.11%，耗资约1.04亿元[38] - **市场行情**：本周（2026/3/16-2026/3/20）家用电器板块下跌3.3%，跑输沪深300指数1.1个百分点[39][42] 细分板块中，白电下跌2.1%，黑电下跌6.8%，小家电下跌4.1%，厨卫电器下跌4.8%[39][42] - **重点数据**： - 汇率：截至3月20日，人民币兑美元汇率本周累计升值109个基点[3][44] - 原材料：截至3月20日，LME铜现货结算价为12021.5美元/吨，周环比下降5.8%[3][44]

行业投资评级 - 报告对轻工纺服行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点围绕消费级3D创意行业（包括3D打印、3D扫描及激光雕刻）的成长前景展开，认为随着AI、智能制造等技术突破，行业正迈入“全民创作”时代，市场潜力巨大 [6][10] - 报告重点梳理了拟上市公司创想三维的招股书，认为其作为全球消费级3D打印和扫描领域的头部企业，已构建全产业链闭环，业务增长动能强劲 [6][22] 行业规模与前景 - 分布式制造正驱动3D创作从小众走向大众，其在全球消费品制造市场中仅1%的渗透率已开启价值数千亿美元的潜在市场 [6][10] - 2024年，按GMV计，消费级3D打印/3D扫描/激光雕刻行业市场规模分别达41亿美元/1亿美元/8亿美元 [11] - 预计到2029年，消费级3D打印/3D扫描/激光雕刻市场规模将增长至169亿美元/2亿美元/24亿美元，对应2024-2029年复合年增长率（CAGR）分别为33%/17%/23% [11] - 3D打印的终端产品正加速获得市场认可，2024年潜在市场规模已达450亿美元 [11] - 消费级3D打印发展将经历从专业创作、专业用户创作、普通用户渗透，最终进入2027年之后的“全民制作”时代 [13] 行业竞争格局 - **消费级3D打印**：行业集中度高，2024年按GMV计，行业前五名（CR5）份额超过70% [6][20] 创想三维为全球第二大消费级3D打印公司，市场份额达11.2% [6][20] 其旗舰产品在打印速度（600mm/s）、打印尺寸（350×350×350mm）及多色支持（16色）等维度保持领先 [18] - **消费级3D扫描**：行业高度集中，2024年按GMV计，行业前三名（CR3）份额约79.9% [6][20] 创想三维以37.6%的市场份额位居全球第一 [6][20] 其产品在最高扫描速度（60 fps）、最小扫描体积（5×5×5 mm）等方面具备优势 [21] - **消费级激光雕刻**：2024年按GMV计，行业前五名（CR5）份额约54.9% [20] Xtool以42.5%的市场份额领跑，创想三维以3.5%的市场份额位列全球第三 [20] 创想三维公司分析 - **公司定位与业务**：公司是全球领先的消费级3D打印产品及服务提供商，成立于2014年4月，业务覆盖3D打印机、耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件等 [6][22] 已构建覆盖“数据输入—内容社区—成品输出—交易流通”的全产业链闭环 [6][22] - **线上平台**：旗下拥有创想云（全球3D打印内容社区）和Nexbie（3D成品海外电商平台）两大线上平台 [6][22] - **产品SKU**：截至2025年12月31日，公司共拥有400个配件SKU、1400个耗材SKU以及10余个扫描仪及激光雕刻机SKU [6][22] - **财务表现**：2025年公司营收达31亿元，同比增长36.7% [26][30] 3D打印机为核心产品，2025年实现销售额17.8亿元，占总收入比重达57.1% [28][31] - **产品量价**：2025年，3D打印机销量为742.4千件，单价为2404.3元 [32] 3D打印耗材销量为5420.2千件，单价为77.2元 [32] 3D扫描仪销量为85.6千件，单价为4272.2元 [32] 激光雕刻机销量为74.1千件，单价为3042.3元 [32] - **销售市场与渠道**：公司产品覆盖全球约140个国家和地区，北美、欧洲和中国（含港澳台）是三大主要销售市场，2025年收入占比分别为32.2%、25.1%和25.9% [38] 线上销售渠道占比接近50%，且自营网店占比持续提升 [33][43] 线下经销网络完善，2025年拥有A类与B类经销商共计2422家 [31][40] - **盈利能力**：2025年公司毛利率为31.2%，同比提升0.3个百分点，净利率为4.2% [45] 2025年销售/行政/研发费用率分别为18.2%/5.4%/7.1%，同比分别增加1.5/0.8/0.6个百分点 [44][45] 轻工纺服行业行情回顾 - **大盘与板块表现**：报告期内（2026年03月16日至03月22日），上证综指、沪深300、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-3.38%、-2.19%、-2.90%、+1.26% [47] 申万纺织服装板块下跌5.43%，轻工制造板块下跌3.47%，均跑输沪深300指数，在申万28个一级行业中分别排名第20和第12名 [47] - **轻工制造子行业**：包装印刷、造纸、文娱用品、家居用品的周涨跌幅分别为-1.47%、-5.97%、-2.74%、-3.94% [47] - **纺织服装子行业**：服装家纺、饰品、纺织制造的周涨跌幅分别为-4.82%、-5.08%、-6.65% [47] - **行业指数相对表现**：轻工制造行业指数近1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为-4.9%、6.9%、21.5%，相对沪深300指数的表现分别为-2.9%、5.5%、6.6% [4] 行业重点数据跟踪 - **地产数据**：报告当周，30大中城市商品房成交面积为172.52万平米，同比下降18%，环比上升5% [6][66] 其中，一线/二线/三线城市成交面积同比分别下降30%/9%/24% [6][66] 当周商品房成交套数为14929套，同比下降20%，环比微升0.1% [6][66]

同城兄弟。 作者/余梦莹 报道/投资界PEdaily 腾讯投的3D打印公司，要I PO了。 投资界获悉，近日深圳市创想三维科技股份有限公司（简称"创想三维"）更新招股书，拟于香港主板上市，中金公司为独家保荐人。 身后掌舵人是四位8 0后青年——1 0多年前相识于一场3D打印展，他们决定联手创业。从深圳一间2 0平米的办公室起步，用平价策略 切入海外市场，将消费级3D打印机卖到了全球第二，成长为一家隐秘的独角兽。 其实早年，创想三维还是业内"老大哥"，不曾想拓竹以后起之秀的姿态，迅速跻身为全球霸主。身处深圳， 如今 遍地大大小小3D打 印公司，成为深圳硬件生态繁荣最具象的缩影。 四人做3D打印机，要IPO了 故事始于一场意外的相遇。 2 0 1 4年的深圳，陈春、唐京科、敖单军和刘辉林在一场3D打印展上结识。怀揣着创业的憧憬，他们越聊越投机，相见恨晚，成立一 家3D打印公司的计划徐徐铺开。 四人背景各不相同：陈春曾在智诚科技担任销售工程师，唐京科在富士康任设计工程师，敖单军曾任职深圳中为高科技有限公司，而 刘辉林则是从湖北工业大学一毕业，就来到了深圳打拼。 彼时，3D打印在国内方兴未艾，但已在海外生长多年。一台 ...

公司IPO进展 - 公司于2026年2月12日正式获得中国证监会境外发行上市备案，拟发行不超过1.51亿股（150,808,200股）普通股于香港联交所主板上市，有望成为“港股消费级3D打印第一股” [1][2] - 公司21名股东拟将合计约3.93亿股（393,412,551股）境内未上市股份转为境外上市股份并在香港流通，其中包括四位联合创始人各持5160万股及前海股权投资基金、深创投、腾讯创投等机构 [2] - 此次上市由中金公司担任独家保荐人，公司已满足进行港交所上市聆讯的前置要求，需在备案通知书出具后12个月内完成发行上市 [2][18] 公司发展历程与市场地位 - 公司成立于2014年，四位“80后”创始人以30万元启动资金在深圳20平方米办公室起步，2016年推出售价500美元的CR-10打印机热销全球，推动次年业绩增长近10倍 [3][19] - 公司已成长为全球消费级3D打印龙头企业，2025年7月被认定为新晋独角兽企业，估值达10亿美元，在武汉和惠州拥有约26万平方米的生产能力 [3][19] - 截至2025年3月31日，公司拥有74家自营在线门店及2163家经销商，销售网络覆盖全球约140个国家和地区 [3][19] - 按2024年出货量计，公司消费级3D打印机全球市场份额第二，消费级3D扫描仪全球市场份额第一，消费级激光雕刻机全球市场份额第三 [4][20] 业务与产品生态 - 公司产品线已从单一3D打印机扩展至涵盖3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机及创想云在线社区的完整生态，并推出专注于3D创意成品的海外电商平台Nexbie [4][20] - 公司是全球3D创意产业主要参与者中唯一同时提供消费级3D打印、扫描和激光雕刻产品及服务的公司 [4][20] - 公司开发了创想云和Nexbie两大在线平台，截至2024年12月31日，创想云按注册用户数计拥有全球用户数最多的3D打印在线垂类社群 [5][21] - 公司是业内首个将AI技术全面融入3D创意过程建模、打印和激光雕刻阶段的企业，通过自研技术构筑护城河 [5][21] 财务表现 - 公司收入实现强劲增长，2022年、2023年及2024年收入分别为13.46亿元、18.83亿元及22.88亿元，2022至2024年复合年增长率达30.4%，截至2025年3月31日止三个月收入为7.08亿元 [5][22] - 公司毛利率持续提升，2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月毛利率分别为28.8%、31.8%、30.9%及35.2%，同期毛利分别为3.88亿元、6.00亿元、7.08亿元及2.50亿元 [6][22] - 公司面临“增收不增利”压力，2024年净利润同比下滑31.23%至8875.7万元，净利率从2022年的7.7%下降至2024年的3.87% [6][23] 研发投入与募资用途 - 公司研发开支持续增加，2022年、2023年、2024年及2025年第一季度分别为8750万元、9630万元、1.49亿元及4650万元，占同期总收入比例分别为6.5%、5.1%、6.5%及6.6% [7][24] - IPO募集资金计划用于：加强研发投资；搭建运营创想云及Nexbie海外用户平台；全球品牌推广及销售渠道开发；寻求战略性合作、投资或收购；营运资金及一般公司用途 [7][24] 股东结构与资本运作 - 2021年6月公司完成股改后获9位投资方合计约5.08亿元融资，估值达40亿元，IPO前投资者包括前海FOF（持股约5.81%）、深创投（约4.32%）、腾讯创投（约2.16%）及中航坪山（约1.45%）等 [8][25] - 腾讯创投背后可追溯至马化腾，其他投资方包括前海方舟董事长靳海涛、深圳国资委、中航国际投资等 [8][25] - 2025年5月，公司在递交招股书前按比例向各投资方发行了2954.65万股股份（约占经扩大后总股本7.51%）作为资本公积金结付，截至递表前9位投资方合计持股14.75% [9][26] 行业竞争格局 - 主要竞争对手拓竹科技（创始人出自大疆）2024年营收据报在55亿至60亿元之间，净利润近20亿元，2025年第一季度营收达20亿元，市场份额领先 [13][30] - 2025年下半年，大疆对竞争对手智能派进行数亿元投资，为其带来资金与技术能力补足 [10][27] - 几乎同时，快造科技宣布完成由高瓴创投和美团联合领投的数亿元B轮融资 [10][28] - 为应对竞争，公司投入巨资研发K系列高速机并加大营销，竞争延伸至线下，公司与拓竹科技相继在深圳核心商圈开设超过600平方米的全球旗舰店进行体验式营销 [11][28] 行业发展趋势与生态竞争 - 全球消费级3D打印市场高速增长，灼识咨询数据显示其市场规模（按GMV计）从2020年的15亿美元增至2024年的41亿美元（CAGR约28%），预计将从2025年的49亿美元增至2029年的169亿美元 [12][29] - 2025年中国3D打印设备产品产量增长52.5%，大幅超过工业机器人（28.0%）和新能源汽车（25.1%）的增速 [12][29] - 行业竞争焦点转向内容生态，拓竹科技旗下Maker World社区上线两年月活用户近千万，模型数超百万，每年投入数亿元建设生态，并因转向“闭源生态”与公司等平台产生法律纠纷 [13][14][30][31] - AI技术（如MeshyAI、腾讯混元3D）正降低3D建模门槛，赋能设备自动化和建模智能化，加速“人人皆可3D创作”时代到来 [15][32] 产业链与区域集群 - 公司IPO是深圳3D打印产业崛起的缩影，深圳已形成建模系统、材料、设备、应用服务的全产业链 [15][32] - 以公司、拓竹科技、纵维立方、智能派为代表的深圳企业占据全球入门级3D打印机主要市场份额，CONTEXT 2025年一季度报告显示全球入门级3D打印机出货量超100万台，中国供应商占95%，其中公司以39%市场份额居首 [15][32] - 数据显示，今年前8个月深圳3D打印机出口增长10.7% [15][32]

科创板2月涨幅榜 - 2025年2月1日至2月18日，科创板涨幅排名前十的公司中，禾信仪器以49.59%的涨幅居首，欧莱新材以48.54%紧随其后，炬光科技涨幅为40.11% [1][2] - 涨幅榜前十的公司还包括：博客数据(36.70%)、微导纳米(34.08%)、南亚新材(33.04%)、杰普特(27.40%)、兴图新科(26.51%)、思看科技(25.89%)、赛恩斯(25.70%) [2] - 十家公司中有八家股价在2月创下历史新高，分别是欧莱新材、炬光科技、微导纳米、南亚新材、杰普特、兴图新科、思看科技、赛恩斯 [2] 股价上涨驱动因素：上游原材料与业务进展 - 欧莱新材于1月28日开工建设明月湖半导体用高纯材料项目，总投资约1.08亿元，预计2026年第四季度竣工投产，旨在解决半导体靶材核心原材料问题 [3][4] - 全球半导体产业链关键材料溅射靶材价格于2026年第一季度普遍上调20%-30% [4] - 赛恩斯布局钼加工及铼回收业务，2025年以来高铼酸铵价格涨幅达139%，铼价涨幅达96% [4] - 思看科技在1月29日公告与3D打印龙头公司拓竹科技达成框架合作协议，将共同设计及开发消费级3D扫描仪 [7] 股价上涨驱动因素：AI与光通信需求 - 微导纳米是本土ALD设备龙头，2025年前三季度合计新签半导体业务订单14.83亿元，同比增长97%，大部分订单来自NAND和DRAM领域头部客户 [5] - 南亚新材是内资首家全系列高速产品通过华为认证的高端CCL厂商，其产品批量应用于国内头部算力客户 [5] - 自2025年12月起，建滔、南亚等主流厂商密集发布调价函，覆铜板价格单周最大涨幅达10%-20% [5] - 炬光科技预计2025年归母净利润亏损收窄75.99%至81.70%，营收增长约40%，2025年第三季度单季营收2.21亿元，同比增长50.12% [6] - 杰普特2025年前三季度营收15.09亿元，同比增长41.02%，归母净利润2.04亿元，同比增长97.30% [6] 相关公司业务与市场地位 - 欧莱新材已成功进入SK海力士、越亚半导体等全球知名集成电路厂商供应链 [3] - 赛恩斯的铼资源综合回收技术已在多宝山铜业、紫金矿业等公司实现工业化应用，紫金矿业持股赛恩斯21.11% [4] - 炬光科技高毛利产品（如光通信微光学元件）占比提升，2025年第三季度合同负债同比激增843%至5747万元 [6] - 杰普特已推出MPO、FAU等产品，MPO通过senko体系认证，其收购子公司矩阵光电的FAU产品已在头部光模块厂商批量出货 [6] - 拓竹科技是3D打印龙头，2025年营收突破100亿元，占据全球29%的消费级3D打印市场份额 [7]

公司上市进程 - 公司于2026年2月14日获得中国证监会境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书，拟发行不超过1.51亿股境外上市普通股并在香港联合交易所上市，有望成为“港股消费级3D打印第一股” [1][4] - 此次备案同时涉及21名股东合计3.93亿股境内未上市股份转为境外上市股份并在港交所上市流通，公司需在备案通知书出具之日起12个月内完成上市 [5] - 公司已取得进行香港上市聆讯的前置要求，由中金公司担任独家保荐人 [5] 公司发展历程与市场地位 - 公司成立于2014年，四位“80后”联合创始人以30万元启动资金在深圳一间20平方米办公室创业 [6] - 公司通过推出平价产品（如2016年售价500美元的CR-10打印机）迅速打开全球市场，出货量超万台，推动次年业绩增长近10倍 [6] - 截至2025年7月，公司被认定为新晋独角兽企业，估值达10亿美元 [6] - 按2020年至2024年消费级3D打印机的累计出货量计，公司是全球最大的消费级3D打印产品及服务提供商，市场占有率达27.9% [7] - 按2024年出货量计，公司在消费级3D打印机市场位居全球第二，在消费级3D扫描仪市场位居全球第一，在消费级激光雕刻机市场位居全球第三 [10] 业务与产品生态 - 公司产品及服务已从单一3D打印机扩展至涵盖3D打印耗材、3D扫描仪、激光雕刻机、配件以及在线社区的完整生态 [8] - 公司是全球3D创意产业主要参与者中唯一一家同时提供消费级3D打印、消费级3D扫描和消费级激光雕刻产品和服务的公司 [9] - 公司开发了创想云和Nexbie两个在线平台，创想云是按注册用户数计用户数最多的全球3D打印在线垂类社群 [10] - 公司是业内第一个将AI技术全面融入3D创意过程的建模、打印和激光雕刻阶段的公司 [10] 财务表现 - 公司收入从2022年的13.46亿元增长至2024年的22.88亿元，2022至2024年的复合年增长率为30.4% [11] - 截至2025年3月31日止三个月，公司收入为7.08亿元 [11] - 公司毛利率持续提升，2022年、2023年、2024年及截至2025年3月31日止三个月的毛利率分别为28.8%、31.8%、30.9%及35.2% [11] - 2024年公司净利润同比下滑31.23%至8875.7万元，主要因市场竞争加剧、研发与营销投入增加以及原材料成本上升 [12] 股东与资本结构 - IPO前投资者包括前海股权投资基金（持股约5.81%）、深创投（持股约4.32%）、腾讯创投（持股约2.16%）及中航坪山（持股约1.45%）等知名机构 [13] - 腾讯创投的最终权益持有人包括马化腾 [13] - 其他投资方背景涉及前海方舟董事长靳海涛、深圳国资委、中航国际投资等 [14] - 2025年5月，公司按比例向各投资方发行了2954.65万股股份（约占经扩大后总股本的7.51%）作为资本公积金转增，截至递表前，9位投资方合计持股14.75% [14] - 四位联合创始人（陈春、敖丹军、刘辉林、唐京科，平均年龄不足36岁）通过直接持股及一致行动协议，共同控制公司约81.98%的股份及投票权 [15] 研发投入与募资用途 - 公司研发开支持续增加，2022年、2023年、2024年及2025年一季度分别为8750万元、9630万元、1.49亿元及4650万元，占同期总收入的比例分别为6.5%、5.1%、6.5%、6.6% [17] - IPO募集资金计划用于：1) 研发投资以加强技术能力；2) 海外用户运营（搭建运营创想云及Nexbie）；3) 全球品牌推广及销售渠道开发；4) 寻求战略性投资或收购；5) 营运资金及一般公司用途 [17] 行业与区域背景 - 深圳已形成3D打印全产业链，以公司为代表的企业占据全球入门级打印机主要市场份额 [16] - 2025年一季度全球入门级3D打印机出货量超100万台，中国供应商占95%，其中公司以39%市场份额居首 [16] - 深圳产业集群优势显著，例如有企业可实现每2分钟组装一台3D打印机，单日最高产能近1.2万台 [17]