3Q25业绩表现 - 第三季度总收入达2.246亿美元，环比大幅增长60.6% [1] - 净利润为3730万美元 [1] - 比特币挖矿业务贡献了2.209亿美元收入 [1] 运营与战略进展 - 已部署算力维持在50 EH/s，利用率持续超过90% [1] - 硬件升级提升了全球业务布局的效率 [1] - 公司从ADR转向纽交所直接上市，旨在减少跨境摩擦并提升流动性与透明度 [1] - 公司战略从挖矿延伸至能源与AI算力，选择以分布式算力节点切入，为中小企业提供灵活GPU服务 [3] - 阿曼和印尼的绿电项目预计在未来12-24个月内陆续投产，为AI推理业务提供稳定能源保障 [3] 比特币业务与持仓 - 挖矿业务是公司清晰、可量化且具流动性的核心估值基础 [2] - 截至11月27日，公司持有6902.5枚比特币，增强了资产负债表的下行保护 [2] - 10月份产出602.6枚比特币，平均运营算力为46.09 EH/s，在行业难度提升下保持稳健 [2] 估值分析 - 当前股价为1.45美元，对应市值5.28亿美元 [4] - 基于不同比特币价格情景，持仓价值分别为：乐观情景（BTC=11万美元）7.59亿美元，基准情景（BTC=9万美元）6.21亿美元，悲观情景（BTC=7万美元）4.83亿美元 [2] - 当前股价似乎仅反映了部分比特币价值，市场对挖矿业务的整体估值明显偏低 [2] - 市场目前几乎未对公司的AI与绿电布局赋予任何估值 [3] - 预计2025与2026年收入分别为6.7亿美元和8.5亿美元，对应P/S分别为0.8倍和0.6倍，远低于行业均值的8.0倍和5.6倍 [4] 未来催化剂与前景 - 公司运营效率不逊于美国主流矿企，但估值显著折价 [4] - 潜在的重新评级催化包括：更广泛的机构投资者可及性、比特币持仓持续增加、以及能源和AI项目的阶段性落地 [4] - 这些因素有望推动市场将公司从“单一矿企”重新定位为“数字基础设施平台” [4] - 挖矿业务构筑稳定基本盘，而AI与能源方向则提供尚未计入估值的上行弹性 [3]