投资评级与核心观点 - 报告维持对绿联科技的“买入”评级，并给予目标价96.40元人民币 [1] - 报告核心观点是看好公司加速渗透海外市场，并持续投入资源打造“AI+NAS”生态，拓展智能安防产品，认为其增长空间可期 [1][6][8][9][11] 公司业绩与经营亮点 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为6.53-7.33亿元人民币，同比增长41.3%-58.6%，符合报告预期（7.06亿元）[1][6] - 2025年第四季度单季归母净利润预计为1.86-2.66亿元人民币，同比增长32.5%-89.4% [6] - 2025年业绩快速增长得益于规模效应及品牌建设成果显现，其中NAS和移动电源两大品类增长亮眼 [6] - 据久谦数据，2025年绿联移动电源在国内电商平台销售额同比增长127%至3.88亿元人民币，市占率同比提升2.2个百分点至5.1% [6] - 据久谦数据，2025年绿联NAS在国内电商平台销售额同比增长227%至4.54亿元人民币，市占率同比大幅提升25.3个百分点至41.2% [6] AI+NAS产品与生态布局 - 2026年1月6日，绿联在海外官网官宣AI NAS预售活动，包括三款6盘位产品（iDX6011 Pro/ iDX6011 64GB/ iDX6011 32GB），超级早鸟价分别为1559/1199/999美元（空盘）[7][13] - 预售活动将于2026年3月在Kickstarter平台面向23个国家开启，预计5月批量生产和发货 [7] - AI NAS产品搭载英特尔Core Ultra 7/5系列CPU，配备Arc GPU和AI Boost NPU，其中Pro版AI算力可达96 TOPS [7][13] - 产品本地部署Qwen3大模型、云端搭载GPT-4.1-mini，通过Uliya AI助手实现本地化AI问答，并搭载AI相册、AI搜索、AI文件管理等智能功能 [7][16] - 产品最大存储空间为196TB，配备10GbE网络端口等高性能硬件 [7][13] 智能安防生态拓展 - 2026年1月，绿联科技在CES展上首次展出SynCare安防系列新品，包括室内摄像头（ID500 Pro/Plus）、户外摄像头（OD600 Pro）及视频门铃（DB600 Pro）[8] - 安防产品全系标配4K超高清画质，搭载AI算法并具备云台操作功能，可通过SynCare D500智能中控屏集中管理，并支持将视频资料本地存储在NAS中 [8] - 报告认为，公司正依托消费级NAS的成功经验，加快构建更安全和更高效的智能生态体系 [8] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.06/10.00/13.46亿元人民币，同比增长52.8%/41.6%/34.6% [9] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为1.70/2.41/3.24元人民币 [5][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为92.36/125.00/156.11亿元人民币，同比增长49.70%/35.34%/24.89% [5] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为23.05%/27.79%/29.99% [5] - 基于2026年1月27日收盘价70.00元人民币，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为41.13/29.04/21.58倍 [5] - 报告给予公司2026年40倍PE估值，目标价96.40元，理由包括境外市场加速渗透、品类扩张、AI+NAS生态及智能安防新品布局有望打开成长空间并享受估值溢价 [9] - Wind可比公司（安克创新、萤石网络、协创数据）2026年一致预期PE平均值为31倍 [17] 公司基本数据 - 截至2026年1月27日，公司收盘价为70.00元人民币，总市值为290.44亿元人民币 [2] - 公司52周股价区间为31.44-72.96元人民币 [2]