公司概况 - 公司以3C配件业务起家，逐步拓展至传输类及高潜力NAS私有云存储赛道[2] - 品牌知名度提升及产品矩阵拓宽推动公司切入美国大KA渠道，势能呈上升趋势[2] - 预计2025-2027年归母净利润为6 59亿 8 46亿 10 63亿元，对应EPS为1 59元 2 04元 2 56元[2] 充电类业务 - 充电品类行业β不弱，移动电源向大功率 自带线 磁吸无线发展，充电器向氮化镓 第三方品牌 大功率发展[3] - 充电器使用场景从手机延伸至OS Windows笔记本电脑，C口快充笔记本电脑比例提升推动均价持续上升[3] - 公司线下渠道覆盖率及SKU进驻率较头部品牌Anker有较大提升空间，2024年成功进入美国Walmart Bestbuy Target等大KA渠道[3] - 线上渠道通过持续推新抓住细分赛道增长机会，份额稳步上升[3] NAS私有云存储业务 - NAS私有云存储隶属数据存储赛道，提供文件传输 影视资源播放 备份 在线编辑等功能，优于云网盘且数据本地化提升隐私性[4] - 2024年预计NAS ToC端销量129万台，低渗透率因传统企业聚焦ToB市场导致ToC产品体验不足[4] - 公司2024年推出全新NAS存储系列产品并升级系统，提升易用性及功能（照片高级检索 高码率影视资源整理 在线同步多人编辑）[4] - 产品升级推动份额快速提升，潜在客群包括移动硬盘用户（大几百万） 影视爱好者 内容创作者（千万级） 云网盘用户（上亿级）[4] 机构预测与评级 - 2025-2027年净利润预测：华泰证券6 72亿 8 59亿 10 81亿，中信建投5 92亿 7 84亿 9 38亿，国泰海通6 26亿 7 84亿 9 55亿[6] - 90天内3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家，目标均价64 8元[6]

分红与利润分配 - 2024年度利润分配预案尚需经2024年年度股东大会审议通过，将在通过后两个月内实施，具体关注后续公告 [2] 海外业务布局 - 已在越南设立生产基地，在新加坡设立子公司搭建市场业务平台，现阶段以越南为中心构建海外生产制造基地 [3] 股份回购 - 前期股份回购方案于2025年2月7日实施完毕，已回购股份890,400股，占公司目前总股本的0.9157%，暂无新的股份回购计划 [4] 未来战略重点 - 成为全球卓越的3C周边配件解决方案提供商，推进信号转换类产品主控方案国产化替代，布局AI和VR相关应用产品，加强电源类大功率产品研发与销售，扩大模具及精密结构件在低空经济领域应用，拓展卫星通信芯片代理及模组业务，推动越南子公司产能全球化布局，强化技术创新与市场拓展 [5] 研发投入 - 集中在Type - C接口信号转换拓展产品集成化、高速数据传输、无源远距离低损耗视频传输、无线充电技术及AI智能充电系统等领域，增强市场竞争力 [5] 营收与利润情况 - 2024年营业收入同比增长，主要因电源适配器类产品线业务增长；净利润较2023年下降，原因包括外销业务占比下降、产品调价及结构变动致毛利率下降，管理成本上升，研发等费用增加 [7][10] 应收账款与存货风险 - 应收账款账面价值维持在1.5亿元 - 2.4亿元区间，占当期总资产的比例区间为13% - 18%，主要客户实力强、信誉好，通过购买出口信用保险防范风险，无法及时收回风险较小 [8] 目标市场 - 持续优化主营业务格局，积极探索3C周边新品研发和周边领域延伸 [9] 市值管理 - 2024年实施现金分红政策和股份回购，未来以提升经营质量为核心，推动公司价值与资本市场表现良性互动 [11][12] 股权激励计划 - 前期回购的股份计划用于实施股权激励或员工持股计划，未来会根据发展需要适时推出相关计划，关注后续公告 [12] 可转债进度 - 向不特定对象发行可转换公司债券项目处于第三轮审核问询阶段，尚需通过深交所审核和证监会同意注册 [12] 应对宏观经济波动 - 密切关注宏观经济和政策动态，灵活调整市场竞争和经营管理策略，优化制造分工和市场布局，降低不利影响 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价100.1元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比分别增长41.1%、30.9%，1Q25营收和归母净利同比分别增长36.9%、59.6%，主要得益于产品结构优化和汇兑收益，虽美国加征关税或带来短期扰动，但长期经营向上趋势不变 [1] - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为24.16亿元、28.28亿元和33.44亿元，考虑美国关税风险增加，下调25、26年收入和利润预期，给予公司2025年22倍PE [4] 各部分总结 营收利润情况 - 2024年实现营收247.1亿元/同比+41.1%，归母净利润21.1亿元/同比+30.9%，净利好于预期；1Q25营收59.9亿元/同比+36.9%，归母净利5.0亿元/同比+59.6% [1] 业务营收情况 - 分产品看，2024年充电储能类、智能创新类、智能影音类营收分别为126.7亿元、63.4亿元和56.9亿元，同比分别为+47.2%、+39.5%和+32.8%，储能业务营收30.2亿元，同比+184% [2] - 分渠道看，2024年线上、线下营收分别为176.0亿元和71.1亿元，同比+43.0%、+36.7%，自有独立站和第三方平台双轨并进，独立站收入为25.0亿元，同比+101.3% [2] 费用及利润指标情况 - 2024年毛利率43.7%，同比+0.1pct；销售费用率22.5%，同比+0.3pct；毛销差21.1%，同比-0.2pct；研发费用率8.5%，同比+0.45pct；财务费用率0.1%，同比-0.4pct；归母净利率8.6%，同比-0.7pct [3] 盈利预测与估值情况 - 预计公司25 - 27年归母净利润分别为24.16亿元、28.28亿元和33.44亿元（较25、26年前值分别-1.28%、-2.25%），对应EPS分别为4.55元、5.32元和6.29元 [4] - 给予公司2025年22倍PE，对应目标价100.1元（前值115元，对应25年25倍PE） [4] 经营预测指标与估值情况 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|17,507|24,710|30,948|37,366|43,542| |+/-%|22.85|41.14|25.25|20.74|16.53| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,615|2,114|2,416|2,828|3,344| |+/-%|41.28|30.93|14.26|17.07|18.22| |EPS (人民币，最新摊薄)|3.04|3.98|4.55|5.32|6.29| |ROE (%)|20.76|24.18|21.65|20.22|19.29| |PE (倍)|27.65|21.12|18.48|15.79|13.35| |PB (倍)|5.58|4.98|3.93|3.14|2.54| |EV EBITDA (倍)|22.03|16.97|15.26|11.52|10.26| [5] 行业可比公司PE情况 |证券代码|证券简称|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |301606 CH|绿联科技|33.93|25.44|20.36|14.7| |002351 CH|漫步者|32.66|19.91|17.02|14.81| |603486 CH|科沃斯|33.54|19.71|16.8|14.13| |平均||33.38|21.69|18.06|14.55| [11] 盈利预测详细情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027E年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标及成长能力、获利能力、偿债能力等财务比率 [26]

证券研究报告 绿联科技 (301606 CH) 营收增长提速，看好全年净利弹性 华泰研究 季报点评 2025 年 4 月 29 日│中国内地 零售 公司发布一季报：1Q25 实现营收 18.24 亿元，同比+42.0%，归母净利润 1.50 亿元，同比+47.2%。我们认为，1Q25 收入高增长主要得益于全球化 战略的不断落地，叠加新品上市后销售效果良好。展望后续，我们预计在产 品矩阵不断扩充的加持下，公司加速渗透非美市场（欧洲、东南亚等）的逻 辑有望持续兑现，同时 NAS 存储或将进入放量增长的新阶段，公司经营持 续向好，利润弹性可期，维持"买入"评级。 推新不断完善产品矩阵，营收增长提速 1Q25 营收同比+42.0%，增速较 4Q24 提升 13.5pct，我们认为主要系新品 驱动。2024 年公司通过加大研发投入，不断推出新产品和更新迭代现有品 类，在国内外市场进行产品矩阵的补充优化和推广，比如高瓦数氮化镓快充 产品、第二代 NAS 云存储产品和 TWS 耳机。上述新品的导入助推 1Q25 营收加速增长。在 2025 年 1 月举办的 CES 展上，绿联科技展出 AI NAS、 Nexode 500W ...