报告公司投资评级 - 绿联科技投资评级为买入-A，维持评级 [6] - 6个月目标价为71.11元 [6] - 2026年8月25日股价为55.10元 [6] 报告核心观点 - 绿联科技2026年上半年外销高速增长，盈利能力持续提升 [1] - 公司凭借敏锐的用户洞察力与极致性价比的产品策略，已成长为3C配件行业领军企业 [4] - 短期看，充电业务将受益于行业合规化红利与产品升级，强者恒强 [4] - 中长期看，消费级NAS业务有望借势AI浪潮步入渗透率快升期，打造强劲第二增长曲线 [4] 业绩表现 - 2026年上半年实现收入58.2亿元，同比增长50.9% [1] - 2026年上半年实现归母净利润4.3亿元，同比增长56.9% [1] - 2026年第二季度单季度实现收入30.2亿元，同比增长48.7% [1] - 2026年第二季度单季度实现归母净利润1.9亿元，同比增长55.4% [1] - 2026年第二季度经营性现金流净额同比增加0.8亿元，主要因为销售收入快速增长 [3] - 2026年第二季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增加9.6亿元 [3] 收入分析 - 2026年上半年国内收入同比增长23.5% [2] - 2026年上半年海外收入同比增长69.4% [2] - 2026年上半年智能存储产品实现收入7.7亿元，同比增长85.5% [2] - 公司通过拓展线下门店、举办品牌推介会、推进数码品类落地等方式加快国内线下渠道建设 [2] - 公司持续深化海外头部KA客户合作，开拓新兴国家及地区市场，加大线下品牌营销投入 [2] - 公司将NAS业务作为生态核心，未来将进一步联动旗下全品类产品，持续拓展功能边界 [2] 盈利能力分析 - 2026年第二季度毛利率同比提升3.1个百分点 [3] - 毛利率提升主要得益于产品结构优化、持续推进供应链优化与成本管控 [3] - 2026年第二季度归母净利率同比提升0.3个百分点 [3] - 净利率提升幅度小于毛利率提升幅度，主要原因包括：公司持续加大技术研发投入，研发费用率同比提升1.7个百分点 [3] - 2026年第二季度人民币升值带来的汇兑损失增加，财务费用率同比提升1.1个百分点 [3] 财务预测 - 预计2026年至2028年主营收入分别为137.8亿元、189.8亿元、257.3亿元 [9] - 预计2026年至2028年净利润分别为10.5亿元、14.6亿元、20.1亿元 [9] - 预计2026年至2028年每股收益分别为2.54元、3.53元、4.84元 [9] - 预计2026年至2028年市盈率分别为19.3倍、13.9倍、10.1倍 [9] - 预计2026年至2028年净利润率分别为7.6%、7.7%、7.8% [9] - 预计2026年至2028年净资产收益率分别为26.3%、29.9%、32.9% [9]