报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好丨维持 [10] 报告核心观点 - 通信板块表现强劲，2025年第43周上涨11.43%，年初以来累计上涨67.97%，在长江一级行业中均排名第1位 [2][5] - AI与算力主线持续受到看好，多项产业合作推进印证发展趋势 [2][8] - Anthropic与谷歌合作部署多达100万枚TPU，建设超过1GW算力集群，预计2026年上线，项目总投资达数百亿美元 [6] - 谷歌Ironwood超节点架构新增OCS交换机柜，腾景科技获8760.6万元钒酸钇订单，印证OCS技术落地加速 [6] - 英伟达考虑为OpenAI贷款提供担保，支持其数据中心扩张，此前合作计划分阶段提供高达1000亿美元资金支持 [7] - OpenAI发布内置ChatGPT的Atlas浏览器，推动AI应用生态延伸，产品支持"浏览器记忆"和"智能体模式"等功能 [7] 板块行情表现 - 2025年第43周通信板块上涨11.43%，排名第1；年初以来上涨67.97%，排名第1 [2][5] - 个股市值80亿元以上公司中，本周涨幅前三为源杰科技（+38.0%）、中际旭创（+32.2%）、线上线下（+29.0%） [5] - 跌幅前三为锐捷网络（-7.2%）、科思科技（-7.0%）、东信和平（-4.9%） [5] 产业动态与技术进步 - Anthropic与谷歌扩大云计算合作，计划部署100万枚TPU，基于第七代TPU Ironwood持续创新 [6] - 谷歌Ironwood超节点采用Scale-Up架构，新增OCS交换机柜，OCS技术处于路线分化阶段 [6] - Coherent数字液晶方案使用的晶体光楔和光模块环形器需采用钒酸钇晶体 [6] - 英伟达为OpenAI贷款担保是此前合作的重要组成部分，OpenAI采用租赁芯片使用权模式替代传统采购 [7] - OpenAI Atlas浏览器首发macOS平台，计划推出Windows、iOS与Android版本 [7] 投资建议与细分领域 - 持续看好AI与算力主线，重点推荐七大方向 [8] - 运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通 [8] - 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [8] - 液冷：推荐英维克 [8] - 空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [8] - 国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 [8] - AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 [8] - 卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 [8] 重点公司业绩表现 - 中国移动2025年预测归母净利润1455.41亿元，PE估值15.9倍 [16] - 中国电信2025年预测归母净利润348.04亿元，PE估值18.0倍 [16] - 中际旭创2025年预测归母净利润111.61亿元，PE估值49.2倍 [16] - 新易盛2025年预测归母净利润77.97亿元，PE估值47.5倍 [16] - 天孚通信2025年预测归母净利润23.02亿元，PE估值60.1倍 [16] - 英维克2025年预测归母净利润5.87亿元，PE估值123.1倍 [16]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [10] 核心观点 - 全球AI基础设施投资持续升温，持续看好AI与算力主线 [2][5][8] - OpenAI全面扩张AI生态版图，发布Sora2社交应用和ChatGPT内支付功能，并与AMD、三星、SK集团达成战略合作以保障算力与存储供应链 [2][6][8] - 全球算力投资活跃，xAI融资规模或超200亿美元，英伟达拟出资约20亿美元；谷歌计划斥资100亿美元在印度投建1GW数据中心集群 [2][7][8] 板块行情表现 - 2025年第41周，通信板块下跌1.40%，在长江一级行业中排名第27位 [2][5] - 2025年年初以来，通信板块上涨59.73%，在长江一级行业中排名第2位 [2][5] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周永鼎股份（+16.5%）、科思科技（+14.6%）、中兴通讯（+13.9%）涨幅居前；剑桥科技（-14.6%）、德科立（-13.7%）、源杰科技（-10.3%）跌幅居前 [5] OpenAI生态与供应链布局 - 发布旗舰音视频生成模型Sora 2，并同步推出同名社交iOS应用，主打“Cameos”功能，已在美国和加拿大以邀请制上线 [6] - 在ChatGPT中正式推出“即时结账”功能，基于与Stripe共同开发的“智能体电商协议”，首批支持美国Etsy商家，未来将扩展至超一百万的Shopify商户 [6] - 与AMD达成战略合作，将部署高达6 GW的AMD GPU，首批1GW的Instinct MI450将于2026年下半年开始部署；AMD将向OpenAI发行最多1.6亿股的认股权证 [6] - 与三星及SK集团达成战略合作，共同推进“星际之门”计划，目标是将HBM等先进存储芯片产能提升至每月90万片DRAM晶圆 [6] 全球AI算力投资动态 - xAI融资规模扩大，计划筹集高达200亿美元资金，英伟达预计投资最高可达20亿美元；资金将用于购买英伟达GPU，并通过SPV租赁给xAI，用于其孟菲斯的Colossus 2数据中心项目建设 [7] - 谷歌计划斥资100亿美元在印度维沙卡帕特南建设其首个数据中心集群，规划容量达1 GW，横跨三个园区，需新建三条大容量海底光缆支撑，计划于2028年7月投入运营，或将成为亚洲迄今最大的数据中心 [7] 投资建议与重点公司 - 持续看好AI与算力主线，推荐多个细分领域公司 [8] - 运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通 [8] - 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [8] - 液冷：推荐英维克 [8] - 空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [8] - 国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 [8] - AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 [8] - 卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 [8]

港股市场整体表现 - 港股主要指数普遍下跌，恒生指数跌0.54%报收27140.92点，恒生科技指数跌0.90%，国企指数跌0.68% [1] 新能源汽车板块 - 新能源汽车股跌幅居前，比亚迪股份跌近4%，零跑汽车跌超3%，蔚来汽车跌超2%，吉利汽车跌超1% [3] - 多家车企公布9月经营数据，比亚迪新能源汽车销量约39.63万辆，蔚来交付新车34749台同比增长64%，理想汽车交付33951辆 [3] 其他下跌板块 - 水务、电脑与外围设备等板块跌幅亦相对靠前 [4] 核电板块 - 核电板块逆势上涨，中核国际涨超20%，中广核矿业涨超6% [5] - 核能领域利好消息，安徽合肥紧凑型聚变能实验装置BEST项目建设取得关键突破，预计两年后建成并在全球首次实现聚变能发电演示，2030年有望通过核聚变点亮第一盏灯 [5] 能源市场趋势 - AI与算力需求增长导致全球能源市场面临结构性变化和需求挑战 [6]

公司战略与产品规划 - 公司战略方向为软硬件结合，认为软件与硬件的结合是必然趋势 [3] - 公司于2025年上半年发布面向L2+级别的智驾系统千里智驾1.0，并联合生态伙伴推出智能座舱Agent OS系统 [3] - 公司设下明确目标：明年年中发布L4级别智驾解决方案；与吉利共同研发Robotaxi专用硬件载体；与出行服务商合作打造运营平台；未来18个月内在全球10座城市落地规模化Robotaxi服务，并在单一城市部署超1000辆Robotaxi [4] 行业趋势与技术判断 - 整个AI与汽车融合产业处于历史性转折点 [3] - 智驾系统将进入由AI大模型驱动的新阶段，智舱领域的大模型应用前景广阔，其提升用户体验产生的客户价值不低于智能驾驶 [3] - 智能驾驶辅助场景所用模型与大语言模型参数量差距巨大，是两个数量级：车载智驾模型约10B，而大语言模型在100B-1000B量级 [4] - 智能辅助驾驶未来的最大增量在于将大语言模型、多模态大模型、强化学习、世界模型等技术应用于该领域 [4] 算力与芯片挑战 - 车端算力（如800Tops、1000Tops）对比云端算力仍有很大局限性，但车端算力提升及多模态大模型在端侧应用的趋势确定 [5] - 行业对芯片存在过度关注，AI芯片设计较传统CPU和GPU更为简单，导致目前芯片体系众多 [5] - 芯片行业成功的关键在于可持续的规模化商业模式，年出货量需达到一亿颗才能实现持续迭代 [1][5] - 公司坚持开放原则，不自研芯片，而是采用优秀芯片并与战略合作伙伴共同定制芯片 [6]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为看好并维持 [9] 核心观点 - AI超集群时代开启 互联需求全面升级 [1][2][4] - 全球算力集群加速扩张 互联需求持续提升 [2][7] - 持续看好AI与算力主线 [2][7] 板块行情表现 - 2025年第38周通信板块上涨0.36% 在长江一级行业中排名第13位 [2][4] - 2025年年初以来通信板块上涨63.61% 在长江一级行业中排名第1位 [2][4] - 市值80亿元以上公司中 本周涨幅前三为德科立(+59.1%) 长飞光纤(+35.1%) 光库科技(+27.6%) [4] - 跌幅前三为三维通信(-14.0%) 永鼎股份(-10.8%) 东信和平(-10.2%) [4] 华为技术突破 - 发布Atlas 950超节点 计划2026Q4上市 基于8192块昇腾950 DT芯片 [5] - 配置128个计算柜与32个互联柜 占地约1000平方米 采用全光互联 [5] - 支持FP4数据格式 互联带宽达16.3PB/s 较Atlas 900训练/推理性能提升17/26.5倍 [5] - 总算力/内存容量/互联带宽为英伟达NVL 144的6.7/15/62倍 [5] - Atlas 950超集群由64个超节点互联 配备超52万卡 FP8总算力达524EFLOPS [5] - Atlas 960超节点预计2027Q4上市 支持15488块昇腾960互联 [5] - 配置176个计算柜与44个互联柜 占地约2200平方米 [5] - Atlas 960超集群达百万卡级别 FP8/FP4总算力达2/4 ZFLOPS [5] - 发布并开放灵衢2.0互联协议 实现超节点统一调度与资源池化 [5] 微软集群建设 - 威斯康星州Fairwater数据中心首期投资33亿美元 占地315英亩 [6] - 建筑面积约120万平方英尺 部署数十万颗NVIDIA GB200芯片 [6] - 采用高速光纤网络互联 机架间通信速率达TB/s级别 [6] - 首期项目2026年初投产 主要用于支持OpenAI模型训练 [6] - 追加40亿美元投资建设二期 总投资规模提升至73亿美元 [6] - 在挪威与英国推进Fairwater项目 计划采用新一代GB300芯片部署 [6] 重点公司业绩表现 - 中际旭创2024年营收同比增长122.6% 归母净利润同比增长137.9% [14] - 新易盛2024年营收同比增长179.1% 归母净利润同比增长312.3% [14] - 仕佳光子2024年营收同比增长42.4% 归母净利润同比增长236.6% [14] - 中国移动2025年预测归母净利润1,455.41亿元 PE估值15.7倍 [14] - 中国电信2025年预测归母净利润349.47亿元 PE估值17.8倍 [14] 投资建议方向 - 运营商推荐中国移动 中国电信 中国联通 [7] - 光模块推荐中际旭创 新易盛 天孚通信 仕佳光子 [7] - 液冷推荐英维克 [7] - 空芯光纤推荐烽火通信 亨通光电 中天科技 [7] - 国产算力推荐润泽科技 光环新网 奥飞数据 华丰科技 光迅科技 中兴通讯 紫光股份 [7] - AI应用推荐博实结 和而泰 拓邦股份 移远通信 美格智能 广和通 [7] - 卫星应用推荐华测导航 海格通信 灿勤科技 [7] 行业估值水平 - 电信业务板块PE-TTM分位数处于历史波动区间 [12][16]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [12] 核心观点 - 通信板块2025年第37周上涨3.00%，在长江一级行业中排名第7位；年初以来上涨63.01%，排名第1位 [2][7] - Oracle云业务高速扩张，AI订单爆发，全球多云布局推进，资本开支高增 [2][8] - 英伟达Rubin CPX聚焦超长上下文推理，显著增强LLM长语境应用表现，Vera Rubin NVL144 CPX分离式推理架构亮相 [2][9] - 持续看好AI与算力主线 [2][10] 板块行情 - 2025年第37周通信板块上涨3.00%，在长江一级行业中排名第7位；2025年年初以来上涨63.01%，排名第1位 [7] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为剑桥科技（+25.6%）、科华数据（+25.5%）、三维通信（+22.4%），跌幅前三分别为德科立（-9.0%）、博实结（-7.8%）、长芯博创（-3.8%） [7] Oracle云业务分析 - Oracle FY26Q1营收149.3亿美元，同比+12.2%；GAAP净利润29.3亿美元，同比持平 [8] - AI驱动订单爆发，截至季度末，剩余履约义务同比大增359%突破4550亿美元 [8] - 云业务表现强劲，FY26Q1实现收入71.9亿美元，同比+26.1%，环比+7.3% [8] - 云应用收入38.4亿美元，同比+9.7%，环比+3.8%；云基础设施收入33.5亿美元，同比+52.1%，环比+11.6% [8] - 预计云基础设施本财年增长77%至180亿美元，未来四年跃升至1440亿美元 [8] - 多云数据库服务已在AWS、Azure与GCP中嵌入OCI，FY26Q1收入同比大增1,529% [8] - OpenAI与Oracle签订3000亿美元算力采购合同，创云计算史上最大规模交易，合同自2027年起生效、期限约5年，折合年均规模约600亿美元 [8] - 全球多云布局持续强化，计划将数据中心由34个扩展至71个 [8] - FY26Q1资本开支85亿美元，同比+269%，预计FY26资本支出将达350亿美元，聚焦数据中心设备投资 [8] 英伟达技术创新 - 英伟达推出Rubin CPX，针对百万级Token长上下文推理场景，提供30 PFLOPs NVFP4算力与128GB GDDR7显存 [9] - 在分离式推理架构下，Rubin CPX负责计算密集的"上下文阶段"，传统Rubin GPU担任带宽密集的"生成阶段"，实现任务分工与性能优化 [9] - Vera Rubin NVL144 CPX平台整合144颗Rubin CPX、144颗Rubin GPU与36颗Vera CPU组成，单机柜可输出8 EFLOPs NVFP4算力、100TB内存与1.7PB/s带宽 [9] - 相较GB300 NVL72，其注意力处理速度提升约3倍，显著增强LLM长语境应用表现 [9] - CPX的长上下文处理能力将赋能创新应用爆发，在长视频生成、亿级token编码及智能Agent等领域释放潜能，预计2026年底正式商用 [9] 投资建议 - 持续看好AI与算力主线，具体推荐： [10] - 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 [10] - 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [10] - 液冷：英维克 [10] - 光纤光缆：烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [10] - 国产算力：润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份，关注科华数据 [10] - AI应用：博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通、翱捷科技 [10] - 卫星应用：华测导航、海格通信、灿勤科技 [10] 重点公司业绩数据 - 中国移动2024年营收同比+3.1%，业绩同比+5.0%；2025Q2营收同比-1.1%，业绩同比+6.0%；预测2025年归母净利润1,455.41亿元，PE估值16.0 [18] - 中国电信2024年营收同比+3.1%，业绩同比+8.4%；2025Q2营收同比+2.6%，业绩同比+7.1%；预测2025年归母净利润349.47亿元，PE估值18.9 [18] - 中际旭创2024年营收同比+122.6%，业绩同比+137.9%；2025Q2营收同比+36.2%，业绩同比+78.8%；预测2025年归母净利润111.61亿元，PE估值42.0 [18] - 新易盛2024年营收同比+179.1%，业绩同比+312.3%；2025Q2营收同比+295.4%，业绩同比+338.4%；预测2025年归母净利润77.97亿元，PE估值45.6 [18] - 中兴通讯2024年营收同比-2.4%，业绩同比-9.7%；2025Q2营收同比+20.9%，业绩同比-12.9%；预测2025年归母净利润87.27亿元，PE估值23.1 [18]

中国低轨卫星网络建设进展 - 中国星网低轨卫星密集发射进入多场地协同阶段 截至8月13日已完成8次低轨卫星组成功发射 覆盖文昌、太原及海南商业航天发射场 形成跨场地调度能力[1] - 低轨星座组网自2023年12月启动后累计发射65颗正式卫星 下半年预计保持高密度发射态势 反映商业航天产业链中卫星制造与发射场能力渐趋成熟[1] 全球光通信与AI算力需求 - 全球光通信与AI算力领域需求强劲 Lumentum和Coherent财报显示数据中心业务收入同比显著增长[1] - 1.6T光模块等产品支持高性能AI数据中心建设[1] 通信行业市场表现 - 通信行业（申万）年内涨幅达30.73% 领跑市场[1] - AI与算力成为驱动行业增长的核心因素 产业链具备持续向上动能[1] 通信ETF产品特征 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160） 选取涉及通信网络基础设施、通信终端设备及相关配套产品研发、生产和销售的上市公司证券作为指数样本[1] - 该指数成分股具有较高技术含量和创新能力 能较好体现通信设备行业整体发展趋势[1]