大盘走势 - 沪指走出7连阳，盘中摸高3669.04点，向3674.4点前高再进一步 [1] - A股全天成交1.91万亿元，连续2日放量 [1] - 融资余额时隔十年再次站上两万亿元，上一次为2015年7月1日 [3] 科技成长板块表现 - 科技成长风头正盛，硬科技宽基双创龙头ETF（588330）、电子ETF（515260）、科技ETF（515000）联袂拉涨 [1] - AI主线占领C位，寒武纪20CM涨停，量价齐刷历史新高 [1] - 创业板人工智能ETF华宝（159363）场内劲涨3.03%再创上市新高，全天成交额达2.67亿元 [1][4] - 科创人工智能ETF华宝（589520）收涨2.49%，盘中股价上探0.992元，距离上市高点仅一步之遥 [8][9] AI领域利好 - 华为将发布AI推理"黑科技"UCM，可扩大推理上下文窗口，降低每Token推理成本 [12][13] - 市场传闻DeepSeek-R2预计发布时间窗口为2025年8月15日至8月30日 [11] - 寒武纪载板在景硕明年订了50万颗，对应2026年300亿-400亿元收入，下半年业绩比预期好 [11] 大金融板块表现 - "牛市旗手"券商延续活跃，国盛金控涨停封板，券商ETF（512000）全天高频溢价，此前5日已有4.39亿元增仓 [2] - 金融科技ETF（159851）场内涨1.4%，成交额6.31亿元 [3] - 银行股回暖，农业银行连续6日创新高，银行ETF（512800）成功收涨 [2] 创业板人工智能指数表现 - 创业板人工智能指数年内累计上涨近35%，明显跑赢中证人工智能、CS人工智、科创AI等同类AI指数 [6][7] - 光模块含量超41%的创业板人工智能指数成份股表现亮眼：光库科技20CM一字涨停，新易盛涨超6%市值突破2000亿元，中际旭创涨超5% [4] 国产替代与半导体行业 - 英伟达算力芯片被曝出严重安全问题，网信办约谈英伟达，释放国家筑牢芯片安全防线的信号 [13] - 中信建投指出AI端侧应用兴起，高端芯片亟需国产，国内半导体产业链相关厂商市场份额有望进一步提升 [13] - 科创人工智能ETF华宝（589520）前十大重仓股权重占比超67%，第一大权重行业半导体权重占比近一半 [14] 医疗板块表现 - 脑机接口概念异军突起，三博脑科盘中冲高9%，收涨4.82% [15] - 2024年中国医疗器械市场规模达到1.11万亿元，同比增长12.3%，预计2025年将突破1.3万亿元 [17] - 国内医疗器械新设备招投标规模2025年上半年同比增长41% [17]

大类资产与市场表现 - 7月A股冲击3600点，中债利率上行，商品震荡冲高，全球股指普遍收涨 [1] - A股宽基指数普遍收涨，成长、消费风格领涨，钢铁、医药生物行业表现突出 [1] - 债券市场长短端利率均走高，期限利差走阔，存单利率与国债利率倒挂被打破 [1] - 商品市场分化，南华工业品指数冲高回落，COMEX铜大幅补跌 [1] - 海外权益市场多数收涨，美股纳指领涨，欧股普遍大涨 [1] - 7月北向资金探底回升，两融余额边际上行，融资余额回升至19000亿元以上 [1] AI行业投资机会 - AI经历3-5月调整后满足再次成为主线的两个条件：筹码沉淀到位和长期逻辑仍在 [3] - 美股四大CSP厂商2025年资本开支同比预期增速近40%，支撑算力大周期持续演绎 [26] - 国内互联网大厂进入新一轮AI基础设施投资周期，腾讯和阿里资本开支指标预计大幅提升 [25] - AI应用端具备海外映射催化与渗透率提升催化，对有业绩、增速和产品的公司估值相对宽容 [27] - 美股AI应用标的PS估值与收入增速显著正相关，映射到A股同样适用 [3] - AI投资板块可分为硬件基础设施-中间件-应用三大类，大厂资本开支对超额收益指引较强 [26] 可转债市场 - 7月转债市场强势跟涨，价格中位数升至129元以上，达2017年以来90%分位数 [28] - 8月转债估值偏贵成市场共识，中等平价、平衡型转债定价偏高 [29] - 建议关注115元以下低价转债和剩余期限3.5年以上的绩优中小盘转债 [30] - 成长硬科技赛道弹性较高，建议关注半导体设备、AI算力、人形机器人等弹性转债 [29] - 7月新增受理9只转债预案，公募基金等机构明显增持沪市转债 [31] 行业与公司研究 - 纯碱行业老旧产能占比约31%，天然碱法较合成法成本及能耗优势凸显 [13] - 博源化工为国内最大纯碱生产企业，拥有680万吨天然碱产能，阿拉善二期项目投产后将达960万吨 [19] - 万和电气燃气热水器市占率位列前三，2024年国内收入实现10%逆势增长 [35] - 万和电气预计25/26/27年归母净利润分别为7.4/8.2/9.2亿元，给予25年目标PE15x [35] - 全球军用无人机市场预计2032年超500亿美元，2024-2032年CAGR达13.15% [9] - 美国2024财年为JADC2申请约14亿美元研发经费，AI赋能无人机技术为核心驱动力 [9] 买方观点与市场数据 - 创新领域如AI、创新药、半导体等持续升级迭代，传统领域进入新发展范式阶段 [11] - 上证综指收报3639.67点，涨0.16%，沪深300涨0.03%，创业板指跌0.68% [14] - 香港恒生指数涨0.69%，道琼斯跌0.51%，纳斯达克涨0.35%，日经225涨0.65% [16] - 电子行业总市值189993亿元，PE71倍，汽车行业PE24倍，家用电器PE18倍 [21] - 医药生物行业总市值314266亿元，PE44倍，计算机行业PE60倍，国防军工PE148倍 [21]

报告核心观点 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明达成标志4月以来贸易摩擦初步缓和，短期提振风险偏好，出口链条和科技龙头等板块或迎估值回升机会，中期中美结构性分歧犹存，关税难大幅下滑 [5][13] 事件 - 5月10 - 11日中美经贸高层在日内瓦会谈，围绕落实1月17日中美元首通话共识沟通并取得实质性进展，5月12日发布联合声明，双方认识到双边经贸重要性，承诺采取举措并建立协商机制 [7] - 美国修改对中国商品加征关税规定，暂停24%关税90天，取消部分行政令加征关税；中国相应修改对美商品加征关税规定，暂停或取消非关税反制措施 [7][8] 点评 短期影响 - 联合声明发布标志贸易摩擦实质性缓和，此前中美高关税致双边贸易接近冻结、供应链受创，4月中国对美出口同比下滑21.03%，此次暂停新增关税、保留低位税率并建立对话机制，缓解市场悲观预期，利好恒生科技指数与港股科技龙头 [5][9][11] 中期情况 - 声明未就核心争议达成实质妥协，仍以“阶段性暂停 + 保留低位税率”处理，美国若恢复24%关税，对中国关税或维持50%以上，中美在多领域长期博弈，达成类似2019年“系统性下降关税”难度增大 [5][12] 投资建议 - 关注恒生科技与出口景气板块，出口关注工程机械、电力设备等细分板块，恒生科技板块受益于“AI主线”与中美关系缓和 [13][14]