分析师：黄浩 登记编号：S0890524110001 红利轮动ETF策略指数 以开发指数量化策略为出发点，通过构建、优选在筛选指数层面的有效因子，打造指数因子库。进一步通过红 利主题指数样本有效性测试，筛选红利轮动策略有效因子，根据因子短期有效性加权合成打分因子，周度分配 红利主题指数权重，构建红利轮动策略。 红利轮动策略指数2025年8月1日成立以来，截至2026年5月8日，累计收益15.97%，最大回撤-6.35%，较中证红 利指数超额10.81%。红利轮动策略本周收益-0.48%，近一个月0.89%。在权益市场震荡区间表现相对稳健，3月 中旬策略将部分仓位切换至中证红利和红利低波等"防御资产"，有效降低了指数的波动和回撤。4月份后行情有 所回暖，策略加大了对红利质量等弹性指数的配置。 风险提示： 本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果， 仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表 现，不对基金的未来表现构成预测。 投资要点 本周（2026.05.06 - 2026.05.08，下同），权益市场延续高热度行 ...

证券研究报告|金融工程定期报告 金融工程 2026年05月12日 A股情绪指数处于历史较高水平 ——另类投资策略周度跟踪 证券分析师： 王程畅 执业证书编号：S0210526020002 李杨 执业证书编号：S0210524100005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 华福证券 华福证券 ➢ 核心观点：A股情绪指数抬升，港股情绪指数抬升，上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX抬升，投资者情绪指 数处于历史较高水平。最近一周"电力及公用事业"、"建筑"、"消费者服务"、"医药" 和"传媒"行业的机构 关注度在提升。当前电力及公用事业和轻工制造行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性）。2026年05月看好石油 石化、基础化工、电子、计算机和非银行金融的相对收益。黄金的VIX下降，白银、铜和原油的VIX抬升。实际利率上 行、美元指数下行，支撑黄金看多的因素减少。 ➢ A股和港股投资者情绪跟踪：A股方面，"A股情绪指数_等权"抬升，上证50、沪深300、中证500和中证1000的VIX抬 升。港股方面，"港股情绪指数_PLS"抬升。A股和港股情绪指数处理历史较高水平。 ➢ 中信一级行业机构调研和拥挤 ...

证券研究报告 | 2026年05月12日 石化化工行业 2026 年 5 月投资策略 优于大市 石化化工景气度显著回暖，高油价下细分行业分化 石化化工行业 2025 年及 2026 年一季度经营情况回顾： 石油石化与基础化工行业指数年内跑赢沪深 300 指数。截至 2026 年 5 月 8 日，SW 石油石化行业指数收 2928.84 点，年内涨幅 13.23%，跑赢 沪深 300 指数 8.00 pcts，SW 基础化工行业指数收 4978.21 点，年内涨 幅 13.86%，跑赢沪深 300 指数 8.63 pcts。 2026 年 3/4 月化工行业 PPI 开始转正，油价上涨有效传导。受国际油价 上涨影响，3 月开始化工行业 PPI 开始转正，3/4 月中国整体 PPI 分别 同比提升 0.50%、2.80%，其中 4 月份石油和天然气开采业、石油煤炭及 其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业 PPI 分 别同比提升 28.60%、14.20%、 8.90%、5.40%，反映出油价上行有效通 过化工原料成本提升传导至化工行业中下游。 2025 年化工各主要子行业库存分化，形成"能源上 ...

市场整体表现 - 5月12日，港股恒生指数收跌0.22%，恒生科技指数收跌0.70% [1] 芯片半导体行业 - 芯片股普遍回调，骏码半导体、兆易创新均跌超4% [2] - 爱芯元智、华虹半导体等跌超3% [2] - 纳芯微、上海复旦、壁仞科技、傅里叶、天数智芯跌超2% [2] 科技及互联网行业 - 科网股多数下跌，零跑汽车跌超6%，金蝶国际跌超4% [2] - 比亚迪股份、京东健康、腾讯控股、哔哩哔哩均跌超1% [2] - 零跑汽车下跌6.72%，现价46.080港元 [3] - 金蝶国际下跌4.71%，现价8.700港元 [3] - 联想集团下跌3.43%，现价12.950港元 [3] - 金山软件下跌3.06%，现价24.040港元 [3] - 地平线机器人-W下跌2.62%，现价6.690港元 [3] - 舜宇光学科技下跌2.61%，现价63.500港元 [3] - 阿里健康下跌2.17%，现价4.500港元 [3] - 比亚迪股份下跌1.82%，现价99.850港元 [3] - 京东健康下跌1.69%，现价45.440港元 [3] - 腾讯控股下跌1.55%，现价457.200港元 [3] - 腾讯音乐-SW下跌1.53%，现价36.160港元 [3] - 哔哩哔哩-W下跌1.22%，现价170.500港元 [3] - 百度集团-SW下跌0.85%，现价139.700港元 [3] 石油石化行业 - 石油石化股冲高，中国石油股份涨近4%，中国海洋石油涨超1% [3] - 金泰丰国际控股上涨14.29%，现价0.640港元 [4] - 百勤油服上涨6.39%，现价0.233港元 [4] - 珠江钢管上涨4.69%，现价0.335港元 [4] - 中国石油股份上涨3.95%，现价11.060港元 [4]

策略深度报告 20260502 2026 年一季报&2025 年报深度分析：盈利分 化复苏，双创实现高增——A 股财报深度分 析系列（十） [Table_Summary] ◼ 整体分析： 2026Q1 全 A 两非盈利改善，ROE 低位企稳 全 A 两非 2026 年一季度归母净利润同比增速实现双位数增长。全部 A 股 2026 年一季度归母净利润同比增速为 7.17%，较 2025 年报（累计 2.94%） 有明显改善，也高于三季报（累计 5.53%）；全 A 两非 2026 年一季度归母 净利润同比增速为 12.09%，2025 年报累计同比增长 0.05%、三季报累计同 比增长 3.06%。 两非利润表拆解：2026 年一季度毛利润同比实现双位数增长，毛利率显著 高于 2025 年同期。费用同比出现回升，主要是由于财务费用大幅增加，非 经常性损益对净利润延续形成正贡献。 板块和风格方面，当前 A 股整体呈现新旧经济复苏显著分化的格局，经济 结构转型成效持续显现。新经济、成长赛道成为核心景气主线，新质生产 力相关产业业绩逐步落地兑现、迎来双击，而传统板块盈利修复相对滞后。 全 A 非金融石油石化 ROE（ ...

2026 年 05 月 11 日 美股：维持必需和硬科技的杠铃策略，但是下修成长的占 比，必需消费的配置性价比开始显现。 美债：买短等长，依然等待长债 4.55%附近的配置性价比。 黄金：逢低配置，短期受美元和美债利率压制，但黄金的长 期性价比犹存。 外压阶段性放缓，聚焦 A 股主题扩散 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 分析师：孙航 S1050525050001 sunhang@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -5 0 5 10 15 20 25 30 (%) 沪深300 相关研究 1、《A 股震荡整固，注意高低切 换》2026-04-28 2、《美伊反复但可控，A 股震荡上 行，聚焦科技成长》2026-04-20 3、《美伊脆弱平衡，A 股震荡蓄 势，聚焦行业景气》2026-04-14 投资要点 ▌ 海外宏观热点与策略 海外宏观：关注特朗普访华，以及联储预期的进一步收缩。 ▌ 国内宏观热点与策略 国内宏观：4 月出口数据重拾强 ...

核心观点 报告提出了四种行业轮动策略，并基于这些策略给出了2026年5月的行业配置建议 四种策略中，动态平衡策略在2026年4月及长期历史回测中表现最佳 报告同时提示了部分行业的交易拥挤情况 市场回顾与策略汇总 - 2026年4月A股市场整体上涨，中小市值指数涨幅高于大市值指数，其中沪深300指数收益率为8.03%，中证500收益率为9.61%，中证1000收益率为10.00%，创业板收益率为15.45% [16] - 4月收益排名前5的行业为电子、通信、机械、基础化工、建材，收益排名后5的行业为消费者服务、食品饮料、交通运输、银行、建筑 [17] - 报告收录了动态平衡、宏观驱动、多策略和极致风格四种行业轮动策略，4月份动态平衡策略表现最佳，相对基准录得3.82%的超额收益 [22] 各策略表现与2026年5月推荐 动态平衡策略 - 策略核心：从平衡角度提出兼顾胜率和赔率的动态平衡策略 [3] - 历史表现：自2015年初至2026年4月30日，策略年化绝对收益18.75%，年化相对收益12.43%，信息比率1.73，相对最大回撤10.18% [3] - 近期表现：2026年4月绝对收益7.89%，超额收益3.82%；2026年以来至4月30日绝对收益12.89%，相对偏股混合型基金指数超额收益3.06%，在主动权益基金中排名35.50% [3] - 2026年5月推荐行业：有色金属、基础化工、石油石化、电力设备及新能源、钢铁、计算机 [3] 宏观驱动策略 - 策略核心：从中长期视角分析宏观经济因素驱动行业价格变化的逻辑 [23] - 历史表现：自2016年初至2026年4月30日，综合模型超额年化收益率4.66%，超额波动率7.23%，信息比率0.64，最大回撤9.51%，IC均值4.44%，ICIR 16.59%，年化换手3.14倍 [23] - 近期表现：2026年4月绝对收益1.06%，超额收益-4.53%；2026年以来至4月30日绝对收益6.40%，相对偏股混合型基金指数超额收益-3.42%，在主动权益基金中排名58.50% [23] - 2026年5月推荐行业：传媒、石油石化、医药、银行、计算机、交通运输 [23] - 宏观因子分析：当前通胀是相对最重要的宏观驱动要素，其重要性为91.31% [41] 多策略行业配置 - 策略核心：由动量景气、核心资产和相对价值三个子策略构成，通过动量优化的风险平价模型进行顶层配置 [28] - 历史表现：自2011年5月3日至2026年4月30日，相对收益年化6.30%，信息比0.90，超额最大回撤13.44% [4] - 近期表现：2026年4月绝对收益4.67%，超额收益-0.66%；2026年以来至4月30日绝对收益4.78%，相对偏股混合型基金指数超额收益-5.04%，在主动权益基金中排名65.10% [4] - 2026年5月推荐行业：银行、建筑、房地产、石油石化、建材、有色金属、医药、消费者服务、基础化工 [4] - 策略权重：截至2026年4月30日，相对价值策略权重53.04%，动量景气策略权重23.92%，核心资产策略权重23.04% [59] 极致风格高Beta策略 - 策略核心：基于大小市值和成长价值风格筛选，构建单一风格增强策略，并通过动量优化的风险平价模型进行顶层配置 [31] - 历史表现：自2013年7月1日至2026年4月30日，相对收益年化9.86%，信息比1.01 [5] - 近期表现：2026年4月绝对收益3.64%，超额收益-1.73%；2026年以来至4月30日绝对收益5.37%，相对偏股混合型基金指数超额收益-4.45%，在主动权益基金中排名62.10% [5] - 2026年5月推荐行业：银行、石油石化、交通运输、煤炭、农林牧渔、基础化工 [5] - 策略权重：截至2026年4月30日，小盘价值策略权重43.59%，大盘价值策略权重23.23%，小盘成长策略权重33.18% [73] 行业拥挤度提示 - 行业拥挤度因子用于刻画未来资产发生回撤的风险程度，通过价格乖离成交量加权、上涨交易额占比、领涨牵引、流通市值换手率四个因子衡量 [83] - 2026年4月，拥挤提示触发数量较少，在电力及公用事业、基础化工、建材、轻工制造、医药和通信行业上有多个拥挤触发提示 [6]

核心观点 - 5月第1周，A股市场资金面由净流出转为净流入，合计净流入448亿元，而前一周为净流出413亿元 [1] - 短期市场情绪指标处于2005年以来的历史高位，而长期情绪指标则处于2005年以来的中低位 [1] - 从行业热度看，电子、半导体、通信等行业的成交活跃度在过去一周处于极高历史分位 [1] A股微观资金面汇总 - 5月第1周，资金流入主要来源为：融资余额增加868亿元，公募基金发行增加101亿元，北上资金估算净流入56亿元 [1][7] - 同期资金流出主要项目为：ETF净赎回352亿元，产业资本净减持93亿元，IPO融资规模43亿元，交易费用89亿元 [1][7] A股市场情绪跟踪 - **短期情绪指标**：最近一周年化换手率为535%，处于历史上由低到高85%的分位；融资交易占比为10.37%，处于历史上由低到高83%的分位 [1][13] - **长期情绪指标**：最近一周A股风险溢价为2.32%，处于历史上由高到低48%的分位；沪深300指数（除金融）股息率与十年期国债收益率之比为1.21，处于历史上由高到低7%的分位 [2][13] 行业情绪跟踪 - **成交额占比历史分位数**：最高的三个行业是电子(100%)、半导体(100%)、通信(99%)；最低的三个行业是农林牧渔(0%)、银行(0%)、交通运输(1%) [2][13] - **融资交易占比历史分位数**：最高的三个行业是机械设备(94%)、电子(90%)、基础化工(89%)；最低的三个行业是煤炭(14%)、建筑装饰(18%)、石油石化(24%) [2][13]

2026 年 05 月 11 日 证券研究报告 | 公募基金周报 邮箱：zhangqiwei@cnhbstock.com 销售服务电话： 关注情绪高涨下的结构分化 021-20515355 公募基金指数跟踪周报（2026.05.06-2026.05.08） 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001 电话：021-20321306 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师登记编码：S0890522090001 电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 1、《从景气外溢到逻辑接力—公募 基 金 指 数 跟 踪 周 报 （ 2026.04.27- 2026.04.30）》2026-05-06 2、《红利主题指数内部分化，关注 高股息率与低位指数—红利类 ETF 指 数跟踪周报（2026.04.24）》2026- 04-28 金 指 数 跟 踪 周 报 （ 2026.04.20- 2026.04.24）》2026-04-27 报—2026/4/27》2026-04-27 5、《临近美伊临时停火期限，关注 短期潜在不确定性—红利类 ETF 指 ...

分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 研究助理：张琦炜 投资要点 权益市场回顾与展望： 上周（2026.05.06-2026.05.08）为五一假期后的首个交易周，A股仅有三个交易日，市 场整体表现强劲，主要指数全线上涨。结构方面，成长板块内部已开始出现明显分化，前期涨幅较大的半导 体、存储等方向在上周后半段出现高位震荡，而机器人、商业航天、AI应用等细分方向则相对活跃。成交额方 面，上周连续三个交易日成交额均突破3万亿元，显示资金参与热情显著提升。 短期来看，特朗普访华预期有助于稳定外部风险偏好，成长方向预计仍将是当前阶段的核心主线。但节后连续 放量，市场已累积一定获利盘，指数或进入震荡整固阶段。值得注意的是，随着前期热门板块估值快速抬升， 市场内部轮动速度明显加快，A股仍有震荡偏强基础，但指数层面追高的性价比可能不如结构机会。 固收市场回顾与展望： 上周（2026.05.06-2026.05.09）债市收益率上行，1年期国债收益率上行2.51BP至 1.19%，10年期国债收益率上行1.97BP至1.77%，30年期国债收益率上行3. ...