FICC日报 | 2026-04-29 能源板块再度领涨，关注业绩情况 市场分析 关注政治局会议热点。宏观方面，中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强 调，要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；要深入挖掘内需潜力；深入整治"内卷式"竞争； 加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设；全面实施"人工智能 "行动， 完善人工智能治理；系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平；努力稳定房地产市场；稳定和增强资 本市场信心等。地缘方面，特朗普在社交媒体发文称，伊朗希望美国"尽快开放霍尔木兹海峡"。伊朗伊斯兰革命 卫队海军副司令表示，伊朗已实现对霍尔木兹海峡的绝对控制，并要求过往船只缴纳通行费，外籍船只通过时必 须遵守伊方规则。 指数延续调整。现货市场，A股三大指数延续调整，上证指数跌0.19%收于4078.64点，创业板指跌1.43%。行业方 面，板块指数涨跌互现，煤炭、石油石化、非银金融行业领涨，有色金属、通信、社会服务、计算机行业跌幅居 前。当日市场成交额为2.5万亿元。海外方面，为期两天的美联储议息会议正式召开，这大概率将是鲍 ...

鑫新闻 研究所日报 2026 年 04 月 29 日 星期三 1.中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来我国 经济起步有力，主要指标好于预期，同时也面临一些困难和挑战，经济持续稳中向好的基础还需进一 步巩固。会议强调，要用好用足宏观政策，持续优化财政支出结构，增强货币政策前瞻性灵活性针对 性，保持流动性充裕。要深入挖掘内需潜力，扩大优质商品和服务供给，推动消费升级；加快建设现 代化产业体系，保持制造业合理比重，纵深推进全国统一大市场建设，深入整治"内卷式"竞争。全 面实施"人工智能+"行动，发展智能经济新形态；要有效防范化解重点领域风险，努力稳定房地产市 场，扎实推进城市更新。有序化解地方政府债务风险，着力解决拖欠企业账款问题。推动中小金融机 构改革，稳定和增强资本市场信心。 2.阿联酋宣布，自5月1日起退出欧佩克及"欧佩克+ "机制，并将逐步提高石油产量。阿联酋能源与 基础设施部长马兹鲁伊表示，中东冲突造成的市场供应失衡为退出提供了"合适时机"。阿联酋阿布 扎比国家石油公司已通知部分客户，5月份可在波斯湾外的富查伊拉港提取货物。欧佩克于1960年9月 成立，旨在 ...

基金分析报告 红利投资的立体式布局：广发红利 ETF 投资价值分析 glmszqdatemark 2026 年 04 月 27 日 红利资产当下配置价值分析： 立体式红利组合指数投资价值分析： 广发基金红利 ETF 立体式布局投资价值分析： [Table_Author] | 分析师 | 叶尔乐 | | --- | --- | | 执业证书： S0590525110059 | | | 邮箱： | yeerle@glms.com.cn | | 分析师 | 关舒丹 | | 执业证书： S0590525110060 | | | 邮箱： | guanshudan@glms.com.cn | | 分析师 | 祝子涵 | | 执业证书： S0590525110061 | | | 邮箱： | zhuzihan@glms.com.cn | | 1 红利资产配置价值分析 3 | | --- | | 1.1 市场避险情绪升温 3 | | 1.2 低利率环境下的长期配置首选 5 | | 2 立体式红利组合指数投资价值分析 7 | | 2.1 历史表现：更高的股息率 7 | | 2.2 选股特点：央国企核心资产 9 | | 2.3 风 ...

周二市场震荡回调，周期及防御板块表现突出，科技成长方向普遍承压。 全市场1661 只个股上涨，3410 只下跌，129 只平盘，下跌个股数量明显占 多数。成交额收窄至25359.47 亿元，较前一交易日减少688.61亿元。指数层面，上证指数跌0.19%，收于4078.64点;深证成指跌1.10%，收于14830.46点;创 业板综跌1.50%，科创综指跌1.36%。行业方面，煤炭、综合、石油石化等行业涨幅较大，分别上涨2.81%、2.19%、1.96%;有色金属、通信、社会服务、 计算机等行业跌幅较大，分别下跌2.28%、2.24%、2.20%、2.14%。整体来看，市场在财报披露最后阶段分歧加大，资金从高估值科技方向流向盈利稳 健、高股息的周期与防御板块。 后市展望: 宏观基本面依旧稳固，一季度经济数据为市场提供底部支撑，但财报季未尾阶段业绩分化风险加速释放。今日煤炭、石油石化等板块逆势 走强，反映市场对能源需求预期及高股息属性的青睐;而通信、电子、计算机等科技方向因部分公司业绩不及预期或前期涨幅过高遭遇明显回调。短期市 场大概率延续震荡分化，指数下行空间有限，但个股波动加剧。投资者应聚焦一季报已确认超预 ...

宏观经济与政策基调 - 2026年第一季度实际GDP同比增长5.0%，触及全年目标上沿；名义GDP同比增长4.9%，创2023年第二季度以来新高；PPI同比在3月转正，结束了连续41个月的负增长[3] - 宏观政策延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的双宽基调，但力度从“用好用足”转向“精准有效”，强调结构优化而非总量持续加码[3] - 对资本市场的部署重心转向“稳定和增强信心”，作为对3-4月市场波动的政策应对，未来政策有望加大力度熨平市场波动[3] 核心产业投资主线 - **基建“六张网”**：加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网规划建设，相关工作已在“十五五”纲要中安排，或将作为重点项目率先落地[3] - **科技自立自强**：全面实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，中国侧重上游基建（电力网、算力网、通信网）及下游应用场景拓展[3] - **能源资源安全**：系统应对外部冲击，提高能源资源安全保障水平，具体包括油气增储上产、加强煤制油气产能储备、提升国家石油储备规模等[3] 现代化产业体系与改革 - 保持制造业合理比重，重点深入整治“内卷式”竞争及深化国资国企改革，推动国资向前瞻性战略性新兴产业集中[3] - 先进制造业是现代化产业体系的骨干，会议延续了“保持制造业合理比重”的表述[3] 行业数据与预期（部分示例） - **物流行业**：当前PE（TTM）为17.9倍，Wind一致预期2026年净利润同比增速为31.0%[5] - **航空机场行业**：当前PE（TTM）为39.0倍，Wind一致预期2025年净利润同比增速高达1,935.8%[5] - **电网设备行业**：当前PE（TTM）为37.2倍，Wind一致预期2025年净利润同比增速为21.8%[5] - **半导体行业**：当前PE（TTM）为118.0倍，Wind一致预期2025年净利润同比增速为87.0%[5] - **光伏设备行业**：当前PE（TTM）为50.0倍，Wind一致预期2026年净利润同比增速为354.9%[5]

证券研究报告 | 2026年04月28日 金融工程日报 沪指弱势整理，煤炭、油气资源股震荡上扬 核心观点 金融工程日报 市场表现：20260428 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证 50 指数表 现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现 较好。煤炭、石油石化、非银、农林牧渔、电力公用事业行业表现较好，国 防军工、有色金属、通信、计算机、消费者服务行业表现较差。PTA、甲醇、 央企煤炭、覆铜板、MLCC 等概念表现较好，光芯片、毫米波、触摸屏、Kimi、 稀有金属精选等概念表现较差。 市场情绪：20260428 收盘时有 76 只股票涨停，有 54 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 1.75%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.63%。今日 封板率 77%，较前日提升 4%，连板率 22%，较前日提升 5%。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是金盘科技、深南电路、 铂科新材、鱼跃医疗、苑东生物、鼎阳科技、罗莱生活、华锐精密等，金盘 科技被 218 家机构调研。20260428 披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流 入前十的股票是大普微-UW、禾盛新材、飞南资 ...

证券研究报告 | 2026年04月28日 26Q1 主动偏股公募明显减配港股互联网 核心结论：①26Q1 主动偏股公募的港股仓位和超配港股的比例均继续下滑。 ②26Q1 主动偏股公募增配港股硬件设备、油气较多，减配港股互联网、半导 体较多。③26Q1 主动偏股公募前十大港股重仓股集中度延续下降 整体来看，26Q1 主动偏股公募的港股仓位和超配港股的比例均继续下滑。 从主动偏股公募配置港股整体情况看，一看可投港股的主动偏股公募基 金规模，基金规模方面，26Q1 可投港股主动偏股基金规模为 20951 亿元， 占主动偏股基金规模比重为 52.4%，较 25Q4 的 52.5%回落。二看主动偏 股公募持有港股重仓股规模，26Q1 主动偏股基金持有港股重仓股规模为 2622 亿元，15 年以来历史均值为 1085 亿元，较 25Q4 的 3121 亿元有所 下降。三看主动偏股公募超低配港股情况，26Q1 主动偏股公募基金整体 超配 1.7 个百分点，较 25Q4 超配 4.9 个百分点延续下行。 行业层面看，26Q1 主动偏股公募增配港股硬件设备、油气较多，减配港股 互联网、半导体较多。从主动偏股公募配置港股行业层面 ...

程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 证券研究报告 | 策略点评 2026 年 04 月 28 日 策略点评 证券分析师 研究助理 卢柯源 邮箱：luky3＠tebon.com.cn 相关研究 煤炭方向逆势回升 [Table_Summary] 投资要点： 摘要。2026 年 4 月 28 日周二，A 股市场震荡整理，三大指数低开低走，成交额小 幅收窄至 2.55 万亿；国债期货市场全线上涨；商品期货市场涨跌参半，能源品涨 幅居前。 一、市场行情分析 1）股票市场：A 股市场震荡整理，煤炭方向逆势回升 A 股市场三大指数集体收跌，创业板指数四连阴。今日 A 股市场呈现震荡整理态 势，三大指数集体收跌。上证指数收盘报 4078.64 点，下跌 0.19%，指数表现相 对平稳。深证成指收盘报 14830.46 点，下跌 1.10%；创业板指收盘报 3596.71 点， 下跌 1.43%；科创 50 指数收盘报 1488.66 点，下跌 1.31%。从市场整体成交 ...

截至收盘，上证指数收报4078.64点，下跌0.19%；深证成指收报14830.46点，下跌1.1%；创业板指收报3596.71点，下跌1.43%。两市合计成交 25363.08亿元，较上一交易日减少531.44亿元。 1. 两市主力资金净流出近500亿元 今日沪深两市主力资金开盘净流出206.29亿元，尾盘主力资金净流出36.22亿元，两市全天主力资金净流出498.84亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 尾盘净流入 | 超大单净买入 | | 2026-4-28 | -498. 84 | -206. 29 | -36. 22 | -260. 38 | | 2026-4-27 | -149.06 | -131.14 | -4. 54 | -74. 33 | | 2026-4-24 | -340. 53 | -221. 71 | 22. 90 | -162. 75 | | 2026-4-23 | -802. 03 | -356. 00 | -34. 24 | - ...

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称：微盘股轮动与择时模型**[2][18][26] * **模型构建思路**：构建一个结合大小盘轮动和中期择时的综合策略，以捕捉微盘股相对于大盘（茅指数）的风格切换机会，并在风险过高时进行平仓控制[2][18][26]。 * **模型具体构建过程**： 1. **轮动子策略**：包含两个信号源。 * **信号一（相对净值）**：计算微盘股指数与茅指数的相对净值。当该相对净值高于其243日移动平均线时，倾向于投资微盘股；反之则投资茅指数[18][26]。 * **信号二（动量斜率）**：分别计算微盘股指数和茅指数的20日收盘价斜率。当两者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数[26]。 * **综合轮动信号**：结合上述两个子策略信号，决定最终配置方向[2]。 2. **择时风控子策略**：基于两个宏观风险指标。 * **指标一**：十年期国债到期收益率同比。当该值触及30%（0.3）的阈值时，发出平仓信号[18][26]。 * **指标二**：微盘股波动率拥挤度同比。当该值触及55%（0.55）的阈值时，发出平仓信号[18][26]。 * **择时信号**：任一指标触及阈值，则对微盘股持仓发出平仓信号[26]。 * **模型评价**：该模型旨在通过多维度信号进行风格轮动，并引入宏观风险指标进行中期风险控制[2][18]。 2. **模型名称：宏观择时模型**[45][46] * **模型构建思路**：基于经济增长和货币流动性等宏观维度构建信号，动态调整权益资产（股票）的配置仓位[45]。 * **模型具体构建过程**：模型从经济增长和货币流动性两个观察维度生成信号，并综合得出最终的权益仓位建议。具体因子构建细节可参考历史报告《Beta 猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》[45]。 模型的回测效果 1. **微盘股轮动与择时模型**：截至2026年4月24日，轮动模型处于均衡配置状态[2][18]。微盘股对茅指数的相对净值为2.47，高于其243日均线（2.08）[2][18]。波动率拥挤度同比为1.00%，十年期国债到期收益率同比为5.78%，均未触及风控阈值[18]。 2. **宏观择时模型**：模型给出的2026年4月份权益推荐仓位为25%，配置观点为“中性偏低”[45][46]。其中，经济增长层面信号强度为50%，货币流动性层面信号强度为0%[46]。该策略2026年年初至今收益率为2.44%，同期Wind全A收益率为-1.15%[45]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：一致预期因子**[52][62][64] * **因子构建思路**：基于分析师对未来盈利的一致预期数据构建，捕捉市场对上市公司未来业绩的共识变化[52][62]。 * **因子具体构建过程**：报告中列出了三个细分因子： * **EPS_FTTM_Chg3M**：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[64]。 * **ROE_FTTM_Chg3M**：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[64]。 * **TargetReturn_180D**：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[64]。 2. **因子名称：价值因子**[52][62] * **因子构建思路**：寻找相对于其基本面价值（如净资产、盈利、收入等）被低估的股票[52][62]。 * **因子具体构建过程**：报告中列出了六个细分因子： * **BP_LR**：最新年报账面净资产除以最新市值[62]。 * **EP_FTTM**：未来12个月一致预期净利润除以最新市值[62]。 * **EP_FY0**：当期年报一致预期净利润除以最新市值[62]。 * **SP_TTM**：过去12个月营业收入除以最新市值[62]。 * **Sales2EV**：过去12个月营业收入除以企业价值[62]。 3. **因子名称：成长因子**[52][62] * **因子构建思路**：寻找营业收入、利润等财务指标增长较快的公司[52][62]。 * **因子具体构建过程**：报告中列出了三个细分因子： * **NetIncome_SQ_Chg1Y**：单季度净利润同比增速[62]。 * **OperatingIncome_SQ_Chg1Y**：单季度营业利润同比增速[62]。 * **Revenues_SQ_Chg1Y**：单季度营业收入同比增速[64]。 4. **因子名称：质量因子**[52][62][64] * **因子构建思路**：筛选盈利能力、运营效率、财务稳健性较高的公司[52][62]。 * **因子具体构建过程**：报告中列出了五个细分因子： * **ROE_FTTM**：未来12个月一致预期净利润除以股东权益均值[64]。 * **OCF2CurrentDebt**：过去12个月经营现金流净额除以流动负债均值[64]。 * **GrossMargin_TTM**：过去12个月毛利率[64]。 * **Revenues2Asset_TTM**：过去12个月营业收入除以总资产均值[64]。 5. **因子名称：技术因子**[52][62][64] * **因子构建思路**：基于价量数据，捕捉市场的交易行为特征[52][62]。 * **因子具体构建过程**：报告中列出了四个细分因子： * **Volume_Mean_20D_240D**：20日成交量均值除以240日成交量均值[64]。 * **Skewness_240D**：240日收益率偏度[64]。 * **Volume_CV_20D**：20日成交量标准差除以20日成交量均值[64]。 * **Turnover_Mean_20D**：20日换手率均值[64]。 6. **因子名称：波动率因子**[52][62][64] * **因子构建思路**：度量股票价格波动风险，通常低波动股票具有长期超额收益[52][62]。 * **因子具体构建过程**：报告中列出了五个细分因子： * **Volatility_60D**：60日收益率标准差[64]。 * **IV_CAPM**：CAPM模型残差波动率[64]。 * **IV_FF**：Fama-French三因子模型残差波动率[64]。 * **IV_Carhart**：Carhart四因子模型残差波动率[64]。 7. **因子名称：反转因子**[52][62][64] * **因子构建思路**：认为过去一段时间涨幅过大的股票未来会下跌，跌幅过大的股票未来会上涨[52][62]。 * **因子具体构建过程**：报告中列出了四个细分因子： * **Price_Chg20D**：20日收益率[64]。 * **Price_Chg40D**：40日收益率[64]。 * **Price_Chg60D**：60日收益率[64]。 * **Price_Chg120D**：120日收益率[64]。 8. **因子名称：市值因子**[52][62] * **因子构建思路**：以公司流通市值的对数作为因子，通常小市值公司长期表现更优[52][62]。 * **因子具体构建过程**： * **LN_MktCap**：流通市值的对数[62]。 9. **因子名称：可转债择券因子**[61] * **因子构建思路**：针对可转债特性构建择券因子，包括从正股映射的因子和转债特有的估值因子[61]。 * **因子具体构建过程**： * **正股映射因子**：从预测正股的因子（如一致预期、成长、财务质量、价值）来构建可转债因子[61]。 * **转债估值因子**：选取了平价底价溢价率作为估值因子[61]。 因子的回测效果 （数据截至报告上周，股票池为全部A股）[53] 1. **一致预期因子**，IC均值3.45%，多空收益1.97%[53]。 2. **价值因子**，IC均值4.61%，多空收益2.62%[53]。 3. **成长因子**，IC均值0.23%，多空收益2.16%[53]。 4. **质量因子**，IC均值1.10%，多空收益0.43%[53]。 5. **技术因子**，IC均值5.35%，多空收益4.58%[53]。 6. **波动率因子**，IC均值5.37%，多空收益4.53%[53]。 7. **反转因子**，IC均值-6.54%，多空收益-0.75%[53]。 8. **市值因子**，IC均值-9.11%，多空收益0.65%[53]。