2025年A股算力板块表现与市场讨论 - 2025年A股科技板块表现亮眼，人工智能相关股票涨势突出，引发市场对“AI投资是否存在泡沫”的广泛讨论 [2] - 作为衡量A股算力板块表现的重要指标，万得算力主题指数在2025年大幅走强，截至12月25日收盘报7108点，自年初以来累计涨幅高达80% [2] - 年初至今，A股算力板块已涌现22只涨幅翻倍的个股，伴随股价快速上涨，关于人工智能板块是否出现估值泡沫的担忧随之升温 [2] 对AI投资泡沫的理性判断 - 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭表示，从基本面和业绩表现来看，AI相关股票并不存在明显泡沫，AI相关公司的业绩表现相当出色，估值没有出现严重脱离基本面的情况 [2] - 中航证券首席经济学家董忠云认为，本轮AI产业行情可追溯至2022年11月ChatGPT的发布，近两年AI产业链多个环节陆续进入资本开支扩张阶段，资本市场当前更多反映的是对产业中长期前景的乐观预期 [3][4] - 北京格雷投资管理有限公司总经理张可兴同样认为，无论是A股还是美股，当前AI相关股票整体泡沫并不明显，从产业基本面看，像英伟达这样的算力芯片龙头仍处于高增长阶段，订单已排至后年 [4] AI产业发展阶段与前景展望 - 赵耀庭指出，当前AI产业仍处于提升生产率的早期阶段，全要素生产率的大幅跃升尚未真正到来，这一过程可能还需要数年时间，其发展路径与当年的互联网具有一定可比性 [3] - 董忠云从产业投资周期分析，当前市场仍处于第一阶段，即资本开支回升、产业趋势确认、估值抬升阶段，这在历史上属于较为正常的现象，景气度投资行情通常可分为三个阶段，当前AI产业尚未进入业绩兑现和调整的后两个阶段 [4] - 展望2026年，赵耀庭认为中国A股科技股，包括半导体、人形机器人以及人工智能等方向，整体表现仍值得期待，同时北亚区域科技股在2026年也有望维持较好的表现 [2] 中美AI发展路径差异与投资逻辑 - 赵耀庭指出，中美在AI领域的投资策略存在明显差异，美国更强调算法领先和算力基础设施建设，大量资本集中投向数据中心和芯片领域，而中国则更侧重开源模型和应用落地，重点将AI技术应用于人形机器人、先进制造等产业场景 [3] - 从生产率提升的角度看，中国这种强调应用的AI发展路径，可能比美国更早体现出经济回报 [3] - 张可兴判断，AI板块的“估值驱动”阶段或已接近尾声，市场将逐步转向“业绩驱动”，具备真实盈利能力和业绩兑现逻辑的公司，股价仍有上行空间，但仅依赖概念和叙事的公司，后续上涨可能难以持续 [4] 盈利、估值与宏观环境支撑 - 董忠云指出，全球科技巨头的现金流状况依然健康，部分上游环节已开始兑现利润，例如美股的英伟达，以及A股中的光模块等相关企业，均已进入盈利释放阶段 [4] - 估值方面，截至12月28日，纳斯达克指数市盈率（TTM）约为41.9倍，显著低于2000年互联网泡沫时期超过100倍的水平，也低于2020年年底超过80倍的估值高点 [4] - 董忠云从宏观环境角度补充指出，2026年美联储有望处于降息周期，全球流动性环境趋于宽松，将在估值端对AI板块形成一定支撑，同时全球应用型企业正加速推进AI创新竞赛 [4] - 随着中下游应用不断迭代，尤其是具备“杀手级”特征的AI应用逐步落地，AI产业链的商业模式有望在2026年进一步成熟，从而形成业绩与估值的“双击”，推动产业链相关环节持续向上 [5]