一、历史的回响：1847年，人类第一场"基建泡沫"，买下未来！ 大家好，欢迎回到《美股笔记》！今天是12月13日周六。今天我们不聊K线，不聊财报，来聊一个让所 有科技投资者都"脊背发凉"的灵魂拷问：我们是不是正踩在AI投资的"火山口"上？ 如果你觉得现在的AI热潮像互联网泡沫，那你可能看错了参照系。真正的历史镜像，藏在180年前的那 场疯狂里。亚马逊、微软、Alphabet、Meta……这些巨头今年在AI基础设施上的投入将超过3000亿美 元，而且这个数字还在疯狂攀升。这是什么概念？这就好比单一行业直接吞噬了全球GDP的1.3%。这 种程度的资本集结，在人类历史上，通常只出现在"战争时期"。 很多人喜欢把现在比作"互联网泡沫"或"智能手机时代"，但在我看来，这一轮AI狂潮真正的历史镜像， 是19世纪40年代的"铁路狂热"（Railway Mania）。那时候，铁路就是最早的"算力"。 钢铁代替了现在的硅，蒸汽代替了电子。但那股狂热的信念是一模一样的：连接，将彻底重绘经济的版 图。 我们会不会让历史重演？还是，这将是下一个工业革命的"铁轨"？别急，跟着我一步步扒开真相。读完 这篇，你会对AI投资有全新视角——订 ...

全球经济增长预测 - 联合国贸发会议预测2025年全球经济增长将放缓至2.6%，低于2024年的2.9% [1] - 经合组织维持2024年和2025年全球经济增长预测分别为3.2%和2.9% [1] - 经合组织预计美国2024年和2025年经济增速分别为2.0%和1.7%，欧元区分别为1.3%和1.2% [1] 主要机构风险预警 - 金融市场波动对全球贸易的影响已几乎与实体经济相当，可能严重制约发展中国家复苏 [1] - 贸易壁垒加剧、人工智能投资泡沫及财政脆弱性是全球经济增长的主要下行风险 [1] - 英国央行警告由债务融资驱动的数万亿美元AI基础设施投资热潮存在崩盘风险，可能波及信贷与债务市场 [2] 主要经济体通胀与货币政策 - 欧元区11月CPI同比上涨2.2%，略高于市场预期的2.1%，核心CPI维持在2.4%，服务业通胀高达3.5% [3] - 韩国11月CPI同比上涨2.4%，连续两个月持平，略高于市场预期的2.3%，核心CPI从2.2%回落至2.0% [3] 美国政治与政策动向 - 美国总统特朗普计划于2026年初公布下一任美联储主席人选，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成热门人选 [2] - 美国零售巨头Costco正式起诉美国联邦政府，要求法院裁定依据《国际紧急经济权力法》征收的“对等关税”违法 [2] 金融市场表现 - 美国货币市场基金资产一周内激增1050亿美元，总规模历史性突破8万亿美元 [2] - 道琼斯工业平均指数上涨0.39%，标准普尔500指数上涨0.25%，纳斯达克综合指数上涨0.59% [4] - 2026年1月交货的轻质原油期货价格下跌1.15%至每桶58.64美元，伦敦布伦特原油期货价格下跌1.14%至每桶62.45美元 [4] - COMEX黄金期货下跌0.84%报4238.70美元/盎司，COMEX白银期货上涨0.01%报59.15美元/盎司 [5] - 美元指数下跌0.06%收于99.357，1欧元兑换1.1622美元，1英镑兑换1.3211美元 [5] 地缘政治动态 - 俄罗斯总统普京与美国中东问题特使的会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案，美方建议俄方不能接受 [2]

软银集团对英伟达股份的操作动机 - 软银集团创始人孙正义表示，若非需要为人工智能领域的新投资募集资金，公司不会卖出英伟达股份 [1] - 出售英伟达股份是为了筹集资本，用于支持数据中心建设等项目 [1] - 孙正义称其是“哭着卖出英伟达股票的”，并强调“一股也不想卖” [1] 软银集团在人工智能领域的投资战略 - 公司正在为人工智能领域的下一轮投资募集资金，其中包括对OpenAI的大额押注 [1] - 孙正义驳斥了关于人工智能投资存在泡沫的说法，认为谈论泡沫的人“不够聪明” [1] - 其观点认为，如果人工智能长期能创造全球GDP的10%，那么即使累计投入数万亿美元也完全值得 [1]

软银集团对英伟达股份的清仓操作 - 软银集团创始人孙正义表示，若公司拥有无限资金支持其在人工智能领域的下一轮投资，包括对OpenAI的大额押注，则不会卖出英伟达的股份 [1] - 清仓英伟达股份的原因是需要募集资本来为数据中心建设等项目供资 [3] - 孙正义称其“一股也不想卖”，是“哭着卖出英伟达股票的”，此举是为了投资OpenAI和其他项目 [4] 对人工智能投资前景的看法 - 孙正义驳斥了关于人工智能投资存在泡沫的说法，认为谈论此话题的人“不够聪明” [2][4] - 其观点基于人工智能长期来看有望创造全球GDP的10%，因此即使累计投入数万亿美元也完全值得 [4]

人工智能概念股市场表现强劲 - 10月9日午后，人工智能概念股继续强势，板块涨停及涨幅超过10%的个股数量一度接近20只，工业富联、中兴通讯、中芯国际、浪潮信息等大盘科技蓝筹持续拉升 [1] - 人工智能概念盘中大面积涨停，科创AI ETF一度飙升超4%，科创50在此带动下一度涨超5% [2] - 中信建投研报指出，AI产业仍将引领中国相关科技产业快速发展，并将继续带动A股港股科技板块上涨 [3] 行业动态与技术进步 - AI大模型龙头公司OpenAI发布最新音视频生成模型Sora 2，官方称其在物理上更准确、更逼真、更可控，并具有同步对话和音效功能 [2] - 由Sora 2驱动的Sora应用在10月3日至今，一直占据美区苹果商店免费应用下载榜第一位 [2] - 截至10月9日，北京市根据《生成式人工智能服务管理暂行办法》新增3款已完成备案的生成式人工智能服务，累计已完成161款生成式人工智能服务备案 [2] 科技巨头战略与资本投入 - OpenAI首席执行官Sam Altman透露，在未来几个月里，还有大交易，并称鉴于对公司未来模型能力和其所催生需求的强大信心，已决定进行非常激进的基础设施押注 [1][2] - OpenAI此前已与英伟达、甲骨文、AMD达成一系列轰动性协议 [2] - CoreWeave执行长Michael Intrator表示，大科技公司如Meta、微软、亚马逊、Google正在强化基础设施以服务客户，这些都是真实需求驱动的建设，所谓的“循环”一说存在根本上的错误 [1][6] - CoreWeave作为销售AI云端基础设施的公司，在今年3月挂牌上市，创下2021年以来美国最大IPO纪录，上市迄今累计股价涨幅已经超过200% [6] 市场对AI估值泡沫的担忧 - 牛津经济研究院首席经济学家Adam Slater指出，当前AI领域已出现典型泡沫迹象，科技股占标普500指数比重近40%，估值显著超出合理价值，市场对AI技术的乐观情绪近乎狂热 [4] - 英国央行(BoE)在一份报告中明确指出，AI热潮推高的科技股估值可跟2000年网络泡沫高点相提并论，若市场对AI影响的预期转弱，股市尤其容易遭受冲击 [5] - 国际货币基金组织(IMF)警告，全球股价因AI乐观情绪飙升，当前估值已接近25年前看好网络时的水准，若出现大幅回档，金融环境收紧将拖累全球经济成长 [5] - 麻省理工学院经济学家Daron Acemoglu预测，未来10年美国生产力成长仅0.7% [4] - 研究公司Forrester分析师Sudha Maheshwari表示，采购AI工具的企业正逐笔核查投资回报，到2026年，AI会褪去变革皇冠，戴上实用安全帽 [4] 对AI泡沫的不同观点 - 亚马逊创办人贝佐斯将当前热潮定义为“工业泡沫”而非金融泡沫，认为即使破裂也会筛选出真正的赢家，社会最终会从这些发明中受益，并类比1990年代生技泡沫，认为混乱中孕育着类似救命药物的突破性进展 [6] - CoreWeave执行长Michael Intrator反驳“循环”论，强调世界上最大的科技公司因为有真实的需求才会采购基础设施 [6]

核心观点 - Meta在2025年8月中旬突然暂停人工智能部门招聘并出现员工离职潮 此前公司以高额薪酬和签约奖金大规模引进AI人才 但组织重组、管理问题和文化冲突导致内部动荡 同时高昂的人才成本引发市场对投资回报的担忧[1][2][31] 人才引进策略 - 2025年6月以近150亿美元收购Scale AI 49%非投票股权 并将创始人Alexandr Wang纳入Meta领导超级智能团队[2] - 通过九位数美金签约奖金和高达1亿美元总薪酬方案 从OpenAI、DeepMind等头部企业挖角关键人才[2] - 截至7月19日 MSL团队44名员工中40%来自OpenAI 20%来自DeepMind 15%来自Scale AI 75%拥有博士学位 70%为研究人员[10] - 从竞争对手挖角超过50名员工 包括OpenAI超20人、谷歌至少13人、Scale AI至少6人[30] 组织架构调整 - AI部门重组为四个独立小组：TBD实验室（由Alexandr Wang领导 专注超级智能研发）、AI Products & Applied Research（由Nat Friedman领导 负责产品化）、MSL Infra（由Aparna Ramani领导 负责基础设施）、FAIR（由Yann LeCun领导 专注基础研究）[32][33] - 重组目的是优化资源配置 提升研发效率 充分发挥前期数十亿美元人才投资的效用[33] 管理层变动 - Alexandr Wang（28岁）担任MSL负责人 但缺乏AI背景引发内部质疑 要求图灵奖得主Yann LeCun等向其汇报[6][9] - 高层团队包括Nat Friedman（前GitHub CEO）、Daniel Gross（前Y Combinator合伙人）、Yann LeCun（FAIR创始人）、Joel Pobar（编译器专家）和Mat Velloso（前DeepMind产品高管）[12][13][14][19][21] 人员流失问题 - MSL成立不到两个月至少有9名员工离职 包括前Scale AI高管Ruben Mayer和前OpenAI研究员AviVerma[34] - 至少3名研究员重返OpenAI 例如Rishabh Agarwal在加入5个月后离职[3] - 老员工因资源被新团队挤压和待遇不平衡离职 例如在职9年的Chaya Nayak和10年的Loredana Crisan[35] 内部管理与文化冲突 - 新员工对Meta官僚主义和未兑现的算力承诺感到失望[35] - Scale AI提供的数据被内部评价为"质量欠佳" 其众包模式与行业高技能专家模式存在分歧[36] - 频繁组织调整导致工作不稳定 有员工反映经理多次更换[35] 战略与财务压力 - 摩根士丹利警告高昂股权薪酬可能稀释股东回购能力和资本回报[31] - MIT报告显示95%生成式AI项目未能快速实现收益 加剧市场对投资泡沫担忧[31] - Meta AI助手用户活跃度仅占月活用户10%左右 高层考虑采用Google Gemini或OpenAI模型作为权宜之计[38]