核心观点 - 国金证券给予恒玄科技买入评级 认为公司短期业绩承压但不改长期向好趋势 端侧新品进展顺利 [1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入19.38亿元 同比增长26.58% 归母净利润3.05亿元 同比增长106.45% [2] - 2025年单二季度营业收入9.44亿元 同比增长7.48% 环比下滑5.09% 归母净利润1.14亿元 同比下滑4.79% 环比下滑40.02% [2] 经营分析 - 二季度营收小幅下滑主因消费电子国补政策提振需求集中在一季度体现 以及供应链调整导致出货节奏延后 [3] - 三四季度进入传统消费电子旺季 下游手表、手环、耳机等可穿戴客户有多款新品发布 [3] - AI从云端向终端落地推动端侧设备发展 公司横向拓展至AI眼镜等新型终端产品 [3] - 2025年上半年研发费用3.95亿元 同比增长22.77% 新一代旗舰芯片BES2800在TWS耳机、智能手表广泛应用 并在智能眼镜和无线麦克风项目量产落地 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润为8.1/12.0/15.8亿元 同比增长75.1%/48.4%/32.3% 对应PE为58/39/29倍 [4] - 最近90天内14家机构给出评级 11家买入、3家增持 目标均价409.06元 [7]