投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司作为国内家居照明龙头，正迈入智能健康时代，推出融合AI技术的智慧照明解决方案 [2] - 公司收入呈现逐季企稳态势，2025年第三季度营业收入同比仅微降0.6% [1] - 2025年第三季度归母净利润下滑主要受非经常性损益（政府补助减少）影响，扣非归母净利润同比实现0.7%的正增长，表明实际经营结果稳健 [3] - 公司积极拓展商用照明和海外市场，智慧路灯业务已服务全国130多座城市，有望打造多条增长曲线 [2][4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入49.1亿元，同比下降3.2%；实现归母净利润5.8亿元，同比下降7.2% [1] - 2025年第三季度，公司实现营业收入16.9亿元，同比下降0.6%；实现归母净利润2.1亿元，同比下降12.2%；实现扣非归母净利润1.8亿元，同比增长0.7% [1] - 2025年第三季度毛利率为38.5%，同比下降1.7个百分点；期间费用率为27.1%，同比上升0.6个百分点 [3] - 2025年第三季度归母净利率为12.3%，同比下降1.6个百分点；扣非净利率为10.8%，同比上升0.1个百分点 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025/2026/2027年归母净利润分别为8.5/9.3/10.2亿元 [4] - 对应2025/2026/2027年动态市盈率分别为15.3倍/13.9倍/12.7倍 [4] - 预测营业收入在2025年小幅下降后，于2026年和2027年分别增长6.14%和8.42% [5] - 预测毛利率在未来三年将稳定在38.8%至39.0%的区间 [11] 业务发展亮点 - 在B端业务方面，公司是智慧城市道路照明建设的先行者，智慧路灯控制系统节点总数超过100万，设备上线率和亮灯率均超过99.5% [2] - 公司持续进行渠道建设、产品研发和门店形象优化，以提升长期发展实力 [4]