白银期货LOF基金的高溢价与套利风险 - 2025年1月5日，受地缘政治冲突影响，现货黄金重上4400美元关口日内涨逾2%，现货白银一度涨超4% [2] - 回顾2025年，现货白银价格全年暴涨147.8%，远超黄金64.6%的涨幅 [2] - 全市场唯一一只投资白银期货的公募基金——国投瑞银白银LOF，近一年高涨超130% [2] - 该基金A份额从11月28日净值1.43元涨至12月30日2.01元，一个月猛涨40.55% [3] - 基金场内交易溢价率最高时达到68.16%，意味着投资者需花1.68元购买价值1元的资产 [5][6] - LOF基金支持场外按净值申购赎回和场内像股票一样买卖，高溢价催生了“场外申购、场内卖出”的套利教程 [6][8] - 套利机制存在“T+2”时滞（T日申购，T+1确认，T+2可卖），当大量套利者于12月25日集中卖出时，巨量卖单将基金价格封死跌停，收盘价2.804元，溢价率单日暴跌22个百分点，从68%跌至45.45% [8][10] - 12月26日白银期货涨超6%，基金净值本应上涨，但场内价格因溢价回归而崩盘，导致持有高价份额的投资者亏损 [12] 基金限购政策对溢价的影响与市场质疑 - 基金溢价高企的核心原因包括：全市场独一份、白银大涨、以及基金公司的限购政策 [13] - 早在10月20日，基金开始限购，A份额单日申购上限100元，C份额1000元，此举限制了场外份额供给，场内份额成为“稀缺筹码”，推高了溢价 [13] - 12月19日，当基金溢价已超34%时，公司调整限购：A份额申购上限从100元提至500元，C份额从1000元降至500元 [15] - 公司解释称，放宽A份额限购是为增加可转场内份额以缓解供需失衡，而进一步限购C份额是因短期资金涌入给运作带来挑战 [16] - 市场质疑公司真实意图：小幅放宽A份额或为应付监管，同时通过C份额限购及A份额难买，将散户逼向C份额，既能维持场内炒作热度，又能做大规模赚取管理费 [17] - 公司在保护净值、平抑溢价、控制规模、回应舆论等多重诉求间未能平衡好 [17] 国投瑞银旗下明星基金经理的法律纠纷与投资策略 - 国投瑞银旗下明星基金经理施成被基民以“金融委托理财合同纠纷”为由告上法庭，案件于1月13日开庭审理 [18][20] - 施成为公司培养的“明星一哥”，清华大学工学硕士，拥有15年证券从业经历 [20] - 在2020-2021年新能源风口期，其因重仓锂电、光伏业绩突出，2021年三季度管理的基金涨超40%，一只次新基金三个月涨近50% [22] - 业绩驱动规模暴增，其管理规模从2021年二季度的38.52亿元飙升至三季度末的212.87亿元，半年多增长174亿元 [22] - 其投资策略押注单一赛道，持仓高度集中，2024年末管理的几只基金前十大重仓股几乎全为新能源个股 [22] - 当新能源赛道降温，其基金大幅亏损，国投瑞银先进制造基金2022年亏27.7%，2023年亏34.52%，2024年施成管理的6只基金合计亏损超23亿元 [23] - 2025年，施成清仓新能源，转而重仓AI和机器人赛道，近一年旗下基金平均收益49.67% [23] - 市场质疑其“追着风口跑”的策略可持续性，担忧若AI风口过后可能重蹈新能源覆辙 [24] 公司背景与当前状态 - 国投瑞银股东背景雄厚，由国投泰康信托持股51%，瑞银集团持股49%，公募基金管理规模已跻身千亿梯队 [24] - 目前，国投瑞银白银期货LOF的C份额已暂停申购 [25] - 截至12月31日数据，国投瑞银白银期货(LOF)A份额净值为2.0320元，近一年涨幅130.99%；C份额净值为2.0143元，近一年涨幅130.07% [26]