事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF（161226）因存在显著的场内外套利机会而成为“网红基金”，但在2024年2月2日，其单日净值暴跌31.5%，创下公募基金历史纪录，随后二级市场价格连续5个跌停，引发投资者强烈不满和监管投诉 [3][11][23][31] - 净值暴跌主因是基金管理人国投瑞银基金公司为“向国际行情看齐”，对基金净值进行了单方面的人为调整，而非完全由底层资产市场价格波动所致 [3][12][23][32] - 事件暴露了公司在信息披露、估值操作一致性及投资者保护方面存在严重问题 [16][36] 产品表现与市场动态 - **历史价格波动**：过去几年，该基金价格在0.58至1.2元之间平稳波动，与白银期货温和走势相符 [5][26] - **近期价格暴涨**：自去年11月开始，基金价格在三个月内上涨超过三倍 [6][26] - **上涨驱动因素**：1. 底层资产价格上涨：自去年10月，伦敦银现货价格持续攀升，于1月29日创下121美元/盎司的历史新高 [8][28]；2. 产品稀缺性：该基金是市场上唯一一只投资于白银期货的公募基金，投资者配置白银资产几乎别无选择 [8][28]；3. 高溢价套利：由于场外限购，投资者被迫在二级市场交易，导致场内交易价格长期大幅高于基金净值，溢价一度超过60%，为投资者提供了超过30%的套利空间 [9][17][29][37] - **暴跌与反弹**：2月2日基金净值单日暴跌31.5%，且自2月2日起二级市场出现连续5个跌停 [11][31]；截至2月9日收盘，二级市场价格出现反弹，上涨超过8个百分点 [20][40] 估值调整争议 - **调整原因**：基金比较基准为上海期货交易所白银期货主力合约（涨跌幅限±17%），但1月30日COMEX白银期货单日暴跌25.5%，超出国内合约波动范围。公司为让净值“更贴近国际市场真实价格”，避免净值“虚高”及潜在的不公平，参考国际行情进行了调整 [12][32] - **公司解释**：若沿用国内期货结算价，净值将显著高于资产国际真实价值，会掩盖风险、误导投资者，并可能导致先赎回的投资者以“虚高”净值退出，将价格回归风险不公平地转嫁给剩余持有人 [12][17][32][37] - **投资者质疑**：1. **规则不一致**：投资者批评公司“涨按沪银，跌按国际”，在上涨时按国内合约基准，下跌时却切换至国际价格，严重打乱投资预期 [13][16][33][36]；2. **调整公平性**：调整导致赎回投资者承担了并未在实际市场中发生的额外亏损（例如国际跌25%而国内仅跌17%，投资者被多扣除8%），且在国际价格后续反弹时，被扣除的收益可能被其他持有人瓜分，公平性存疑 [18][38]；3. **调整单向性**：伦敦银现货在1月30日暴跌后于2月2、3、4日连续反弹，但公司未提及是否根据国际行情向上补回净值 [18][38] 公司操作与信披问题 - **信息披露严重滞后**：伦敦银价格1月30日大跌，但公司直到2月2日才发布估值调整公告，且规则追溯至当日生效。2月2日选择赎回的投资者在毫无预警的情况下承受了净值大幅下调的损失 [16][36] - **风险提示不足**：2月2日，公司除发布估值调整公告外，仅同步发布了一条提示二级市场溢价风险的公告，未就即将发生的净值大幅调整向投资者作出事前说明 [16][36] - **限购政策加剧溢价风险**：场外限购政策导致投资者无法通过场外申购平抑场内价格，被迫在二级市场以高溢价买入，本质上是将溢价风险转嫁给了二级市场新进入者 [17][37] - **官方回应迟缓**：在场内基金出现连续5个跌停后，公司的官方回应才姗姗来迟。公告称将成立工作小组，通过和解、调解、仲裁等方式回应投资者诉求 [20][40]

国投白银LOF市场表现与交易异动 - 国投白银LOF在特定交易日停牌一小时后开盘，于午盘收盘前一小时内成交金额超过一亿元人民币[1][4] - 该基金当日盘中价格触及跌停板，报收3.099元人民币，单日下跌0.344元，跌幅为9.99%[4] - 本周该基金出现连续跌停，但每日成交额依然巨大，达到上亿甚至数亿元人民币[2][5] 基金关键数据与估值状况 - 截至数据统计时，基金二级市场价格为3.099元，但其单位净值仅为2.407元，导致溢价率高达28.75%[4] - 基金资产净值约为169.32亿元人民币，基金份额总计51.41亿份[4] - 该基金近期价格从高点下跌，累计暴跌幅度达到31.5%，创下纪录[1][4] 历史交易行为与市场参与者动机分析 - 在该基金前期开放申购时，许多市场参与者进行申购的目的是进行套利交易，旨在获取小额收益[2][5] - 当前基金在连续跌停且存在高溢价的情况下，依然出现巨额成交，市场对其买方的投资逻辑存在广泛疑问和不解[3][6]

事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF基金（场外A类份额）净值于2月2日单日暴跌31.5%，从3.2838元降至2.2494元，创公募基金单日下跌历史纪录 [1][2] - 净值暴跌源于基金公司在收盘后公告并立即生效的估值方法调整，操作引发投资者巨大争议和损失 [1][3] - 该基金的场内份额自2月2日起已连续四个交易日开盘一字跌停 [1][6] 基金表现与规模变动 - 在国际白银价格近十年最强上涨行情推动下，基金净值从2025年10月的1.26元飙升至2026年1月29日的5.25元，累计涨幅超300% [2] - 基金规模随之急剧膨胀，国投瑞银白银期货(LOF)A的管理规模从2025年9月底的43.47亿元大幅升至2025年12月31日的104.47亿元，增长接近1.5倍 [2] - 近期随着银价反弹，基金净值有所修复，但距离填补31.5%的跌幅仍有较大差距，且场内份额持续跌停 [6] 估值调整原因与争议 - 公司解释调整原因为：近期国际白银价格单日波动远超上海期货交易所（上期所）白银期货±17%的涨跌停限制，沿用上期所结算价估值无法充分、及时反映底层资产真实公允价值，因此决定参考国际主要市场价格变动幅度进行重估 [3] - 公司称估值调整依据为《中国证监会关于证券投资基金估值业务的指导意见》和基金合同 [3] - 主要争议点在于“收盘后发公告、当日即生效”的操作方式，导致2月2日15点前提交赎回申请的投资者在不知情下蒙受巨额亏损 [1][3] - 公司对盘后公告的解释是：担心提前公告会被解读为有意引导投资者不要赎回，进而引发市场恐慌和挤兑 [3] 市场交易与套利风险 - 白银价格暴涨期间，该基金成为“网红基”，由于场外申购受限，大量资金涌入场内交易，导致场内交易价格远高于净值，形成高溢价 [4] - 数据显示，1月30日该LOF场内交易价格为5.247元/份，而当日A类份额净值为3.2838元/份，溢价率高达60% [5] - LOF基金套利存在T+2的时滞风险，申购后需两天才能在场内卖出，若期间行情突变、溢价率回落，投资者可能从“套利”变为“被套” [5] 风险提示与监管评论 - 2026年以来，该基金累计发布25次溢价风险提示公告、19次停复牌公告及2次停牌公告，但未充分揭示后续可能出现的估值调整风险 [6] - 央媒《半月谈》指出，此事为各方敲响警钟，建议监管部门加快细化商品期货类LOF基金的估值规则，规范基金公司变更估值方法的流程与信息披露要求 [6] - 同时建议基金公司需强化责任担当，健全信息披露机制，对于重大估值调整务必提前公示、充分说明 [6] 公司背景 - 国投瑞银基金是中国第一家外方持股比例达到最高上限（49%）的合资基金管理公司 [2] - 截至2025年末，该基金公司管理规模为2525.78亿元 [2]

事件概述 - 国投瑞银白银期货LOF于2月3日单日净值暴跌31.5%，创下国内公募基金单日跌幅历史纪录 [1][33] - 此次暴跌主因是基金公司在2月2日收盘后发布公告，将基金持有的白银期货合约估值方式，从按上海期货交易所结算价调整为参考国际市场价格，导致一次性“技术性补跌” [3][35] - 调整源于白银是全球定价品种，而国内外交易规则不同：上期所白银期货有17%的日涨跌停限制，国际白银期货则没有，此前按国内价格估值导致净值虚高，未能完全反映伦敦银在1月30日单日暴跌26%的真实亏损 [4][36] 投资者反应与争议 - 投资者对基金公司“突袭式”调整规则感到愤怒，因公告在2月2日交易结束后才发布，导致当天赎回的投资者在不知情下承受了翻倍的损失 [4][5][36][37] - 大量投资者开启维权，通过证监会热线及官网进行投诉，截至2月4日，黑猫投诉平台相关投诉达129条 [6][38] - 投资者质疑基金公司操作的及时性与公平性，认为其沟通缺失，损害了知情权 [21][53] 基金背景与高溢价成因 - 国投白银LOF成立于2015年，2025年借国际银价大涨而成为“网红基金”，规模从2024年底的22亿元飙升至2025年底的189亿元，一年暴涨7.6倍 [9][41] - 基金火爆伴随高溢价交易，因场外申购受限，资金涌入场内推高价格，截至1月30日，其二级市场收盘价5.247元/份，较净值3.1944元/份溢价64%，历史最高溢价率达68.16% [10][12][42][44] - 高溢价主要推手是基金公司的限购政策，自10月20日起A份额单日申购上限设为100元，人为制造了份额稀缺性，12月19日又将A份额上限提至500元，C份额降至500元，市场怀疑其有炒作嫌疑 [16][48] - 因溢价过高，该基金在2025年12月至2026年1月期间密集发布超过30份溢价风险提示及停复牌公告 [18][50] 公司回应与潜在问题 - 对于质疑，国投瑞银解释称，若提前公告估值调整恐被解读为引导投资者不赎回，可能引发挤兑，并称估值调整方案确定后再公告是行业惯例 [20][52] - 分析指出，估值调整虽有必要以避免先赎回者占便宜、后持有者买单的利益不公，但公司选择在银价已大跌（1月31日国际银价崩盘）后的周末才行动，且未同步进行风险提示，时机与沟通方式存疑 [22][54] - 即便暴跌后，该基金风险仍未完全释放，2月2日场内跌停价4.722元对应调整后净值2.2494元，溢价率仍高达88.94%，场内高位买入者面临持续亏损压力 [24][56] 相关基金经理与公司情况 - 该基金基金经理赵建，管理规模从2025年初的30多亿元突破至240亿元，其中国投白银LOF规模为189.44亿元，近一年收益超70% [25][57] - 公司另一基金经理施成也遭质疑，并因“金融委托理财合同纠纷”被投资者连同公司告上法庭，案件于1月13日开庭审理 [28][60] - 施成投资风格为集中押注单一赛道，曾在新能源风口期业绩爆发，但在赛道降温后业绩大幅下滑，其管理的国投瑞银先进制造基金2022年亏损27.7%，2023年亏损34.52%，2024年旗下6只基金合计亏损超23亿元，2025年转向重仓AI和机器人后平均收益达49.67% [30][31][62][63] - 国投瑞银是境内首家外方持股达49%的合资基金公司，截至2025年四季度末，管理116只公募基金，总规模约2544亿元 [33][65]

文章核心观点 - 文章以国投瑞银白银LOF近期发生的极端市场事件为例，将其与2015年分级B的崩盘进行对比，揭示了在牛市狂热情绪下，由产品设计缺陷、规则风险、套利行为以及投资者认知不足共同引发的巨大投资风险，指出历史教训在新型热门产品中不断重演[2][4][10][16] 白银LOF近期市场表现与事件 - 截至1月30日，国投瑞银白银LOF过去一年上涨263.13%，涨幅位列全市场公募产品第一[2] - 作为境内唯一可投白银期货的基金，其场内交易价格因市场狂热做多情绪出现大幅溢价，一度高达61.6%，尽管基金公司密集发布20次溢价风险提示亦无法抑制[2] - 高溢价吸引大量散户进行“无风险套利”，行情火热时单日有40万人参与[2] - 套利热潮因国际银价暴跌而终结，上周五白银现货价格狂泻26%，创历史最大日内跌幅[2] - 2月2日，国投瑞银公告调整估值方法，按国际期货价格计算，导致白银LOF场外净值单日下跌31.5%，刷新公募基金单日跌幅纪录，此举使场内实际溢价率飙升至100%以上[2][5] 估值调整争议与投资者损失 - 基金公司将估值方法从跟随沪银期货改为跟随国际资产价格，导致净值多跌14.5%（若按原沪银期货估值，净值最多跌17%）[5] - 此次深夜临时修改估值规则引发投资者强烈不满，认为规则变更缺乏公平性，且未给盘中赎回者反应时间[5] - 基金公司回应称，若提前公告担心被解读为引导投资者不要赎回，可能引发市场恐慌和挤兑[5] - 估值调整使两类投资者均受损：购买C份额做多白银的投资者承受了国际市场的凶险波动；而进行“场内溢价”套利的A份额投资者则遭遇规则突变，预期收益落空[5][6] 与2015年分级B崩盘的对比分析 - 当前场景与2015年牛市顶峰后的分级B崩盘高度相似，两者都经历了“主题基金牛市、高溢价、套利盛行、净值暴力下折”的循环[4] - 分级B在2015年股灾中因下折机制导致投资者损失惨重，部分产品一天亏损90%，成为公募基金“死伤最惨烈的战场”[7][18] - 分级B规模在2015年6月飙升至5000亿元，41只基金半年净值翻倍，高溢价（如工银100B溢价率达78.29%）吸引了大规模套利资金，例如一带一路B一周规模增长11倍，近40亿资金实现套利[10] - 白银LOF本身无下折机制，但国际银价剧烈波动与沪银涨跌停限制之间的“规则风险”，结合临时的估值调整，让持有人体验到了类似分级B的杠杆式暴跌体感[8] 产品设计、规则风险与套利行为 - 白银LOF的套利热潮受限于公募基金在白银期货合约上的持仓限制：单一公募在单一合约中持仓占比不能持续超过10%，整体投机持仓上限为18000手[14] - 当基金规模触及持仓限额天花板时，基金公司被迫采取限购直至暂停申购（A份额于2026年1月28日暂停申购），导致投机需求与卖出供给严重错配，推高了溢价[14] - 2025年10月至2026年1月，白银LOF的A、C份额申购额度经历了从数千元到百元直至暂停的逐步收紧过程[14] - 本轮白银LOF套利主要由散户驱动，在社交媒体教程指引下，仅四季度基金份额就增长了40亿元[12] - 相比之下，2015年分级B的套利参与者中包含了富善、明汯等专业量化机构[11] 市场狂热、风险提示与投资者教育 - 在牛市情绪高潮期，“限购”措施常被市场解读为“稀缺”，反而可能刺激购买热情，无论是2016年的房地产还是2021年的公募爆款基金均如此[15] - 基金公司常规的风险提示公告（如提及“净值波动风险、市场供求关系、系统性风险、流动性风险”）在缺乏具体场景描述时，容易被缺乏亏损想象力的普通投资者忽视[15] - 文章指出，无论是分级B还是白银LOF，其蕴含的复杂规则风险（如涨跌停机制差异、估值方法、下折或类似效应）是许多买入者的巨大盲区[10] - 核心教训在于：当市场出现“限购都挡不住买入热情”的疯狂时，投资者应保持警惕，审视自身风险承受能力，避免在不明规则的情况下盲目参与[16]

国投瑞银白银LOF净值暴跌事件 - 2月2日，国投瑞银基金公告调整基金估值方法，导致国投白银LOF单位净值从前一日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅高达31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录 [2][5][6] - 该基金复牌后即封死跌停板，收盘价为4.722元/份，较前一日下跌10.01%，封单量达1835.5万手，溢价率从58.64%收窄至43.80% [4] - 该基金是唯一跟踪白银期货的公募产品，截至1月30日近一年回报率高达263.13%，仅1月份回报率达61.6%，截至2025年末规模高达189.44亿元 [2] 白银期货价格剧烈波动 - 开年以来COMEX白银期货涨势惊人，截至1月29日涨幅高达63.99%，在各类资产中涨幅位列第一 [3] - 1月30日行情急转直下，COMEX白银期货从高点破120美元/盎司一度下挫至74美元/盎司，价格已与年初基本持平，2月2日盘中低点一度触达75美元/盎司 [3] - 国投白银LOF在1月30日全天停牌，直到2月2日10:30才复牌，投资者未能在白银价格下跌的第一时间进行操作 [3] 投资者行为与“套利教程”乱象 - 大量投资者被自媒体“套利教程、稳赚不赔”的宣传吸引入场，教程内容涉及“一拖六”账户绑定等操作，并引导投资者进行VIP付费咨询或券商开户 [7][8][10] - 例如，有自媒体博主从去年12月13日开始讲解“白银基金的套利教程”，其文章阅读量从不足1000人次上涨至4000人次，VIP服务费为一年499元 [8][10] - 投资者在套利失败后损失惨重，有投资者表示因单日亏损导致信用卡逾期，也有投资者因使用“一拖六”账户而放大亏损 [7] 券商违规导流与监管问题 - 自媒体博主在提供套利教程时，常附带推荐特定券商的低费率开户链接，例如华宝证券，存在明显的导流行为 [11][12] - 监管规定明确禁止证券公司委托“大V”等非证券经纪人进行投资者招揽和引流开户，相关行为不符合监管规定 [13] - 有公募合规人士指出，通过让利和大V宣传导流只能带来短暂客流，证券公司最终需靠服务和交易质量留住客户 [14]

国投白银LOF净值暴跌事件 - 国投瑞银基金于2月2日晚公告调整基金估值方法 导致国投白银LOF单位净值从前一日的3.2838元骤降至2.2494元 单日跌幅高达31.5% 创公募基金单日下跌历史纪录 [1][5][6] - 该基金是当前唯一跟踪白银期货的公募产品 截至2025年末规模高达189.44亿元 截至1月30日 其近一年回报率达263.13% 仅1月份回报率就达61.6% [1][13] - 基金公司此前已将单日申购限额严格限制在100元 [1][13] 白银期货市场剧烈波动 - 开年以来COMEX白银期货价格大幅上涨 截至1月29日收盘 在不足一个月内涨幅高达63.99% 在各类资产中涨幅位列第一 [4][15] - 白银行情在1月30日急转直下 COMEX白银期货价格从高点突破120美元/盎司一度下挫至74美元/盎司的低点 2月2日盘中低点一度触达75美元/盎司 [4][15] 基金二级市场交易表现 - 国投白银LOF于1月30日全天停牌 直至2月2日10:30复牌 投资者未能在白银价格下跌第一时间操作 [4][15] - 2月2日复牌后 该基金即被封死跌停板 封单量达1835.5万手 收盘价为4.722元/份 较前一日下跌10.01% 溢价率从58.64%收窄至43.80% [4][16] 自媒体套利教程与投资者行为 - 大量投资者被自媒体发布的“LOF套利教程”吸引 教程以“稳赚不赔”、“仅需几步”等夸张标题和“晒收益”方式传播 吸引投资者付费加群或开户 [7][17] - 具体教程包括教导投资者在券商APP进行“一拖六”账户绑定 即把六个不同基金账户集中绑定到一个券商下以提高申购效率 [9][10][21] - 例如 “猫笔刀啊”公众号自去年12月13日起讲解白银基金套利教程 其文章阅读量从不足1000人次上涨至4000人次 并提供年费499元的VIP付费咨询群 [7][17][20] 券商涉嫌违规导流开户 - 部分自媒体博主在提供套利教程的同时 直接推荐特定券商APP并提供低费率开户链接 例如公众号后台链接认证为华宝证券的服务经理 [9][20] - 监管明确规定不得委托“大V”引流开户 2021年10月证监会机构部通报强调“大V”引流开户给奖励不符合监管规定 证券公司不得开展相关合作 [11][22] - 2025年9月 贵州证监局曾因员工委托证券经纪人以外的个人从事客户招揽活动而对其出具警示函 [11][22] - 某头部公募合规人士指出 利用“大V”引流开户不符合规定 证券公司应停止此类合作 并认为靠让利和导流只能带来短暂客流 最终需靠服务质量留住客户 [11][12][22][23]

黄金与白银基金市场剧烈调整事件 - 2月2日，黄金与白银主题基金集体遭遇重挫，国投白银LOF复牌后开盘即封死跌停板，跌停价挂单金额超过80亿元，而截至午间收盘，该基金日内成交量仅约5000万元，意味着大量资金被困 [2][3] - 同日，易方达黄金LOF与嘉实黄金LOF日内跌幅均超过7%，永赢、华夏、国泰、华安等基金公司旗下的多只黄金产业股票ETF开盘即告跌停，近3个交易日最大回撤已接近30% [2][5] 市场调整的直接导火索 - 此次暴跌的直接导火索是1月30日美国总统特朗普提名鹰派人物凯文·沃什为下任美联储主席，引发市场对货币政策转向的恐慌 [2][6] - 该事件导致国际贵金属期货价格暴跌，纽约商品交易所白银期货主力合约单日跌幅超过30%，创1980年以来最大单日跌幅，黄金期货主力合约跌幅也超过10%，为上世纪80年代以来最大单日跌幅 [6] 国投白银LOF的具体情况 - 国投白银LOF在跌停时，卖出挂单金额超80亿元，但买盘萎靡，午间成交量仅5000万元左右，流动性严重枯竭 [3] - 该基金场内交易价格溢价率高达43.80%，而此前溢价率一度突破50%，甚至最高超过60% [4][8][10] - 投资者在交流平台预测，资金出逃可能需要经历3到5个跌停板 [4] 本轮贵金属基金投资热的炒作与风险 - 国投白银LOF在2026年1月一度暴涨1.3倍，自2025年12月以来累计涨幅超过2倍，炒作中“套利”成为最吸睛的标签 [8] - LOF基金存在“场外申购、场内卖出”的套利机制，但该操作受T+2交易规则限制，且国投基金多次调整并最终暂停申购，封死了套利通道 [8][10] - 大量资金无视风险提示，在场内直接追涨，推动溢价率持续走高，深交所因相关异常交易行为对部分投资者采取了暂停交易等自律监管措施 [10] 追涨投资者面临的双重损失 - 投资者面临双重损失：一是基金跟踪的白银期货价格大幅下跌（停牌至今跌幅超30%），带动基金净值走低；二是前期炒作形成的高溢价快速消失，场内价格向净值回归 [11] - 以国投白银LOF为例，若其溢价率从当前的43.8%回归到10%左右的常态，仅因溢价率缩窄，追高投资者就可能面临30%-40%的资金回撤，叠加期货价格下跌，损失将更大 [11] 机构对贵金属后市的普遍观点 - 券商机构对后市研判普遍持“长多短空”观点，认为短期震荡调整不改中长期牛市逻辑 [7] - 天风证券固收团队认为，全球央行对黄金的长线配置需求将继续存在，是黄金价格的根本支撑，短期内黄金或进入震荡期 [7] - 申万宏源证券指出，贵金属短期仍处于降低波调整阶段，但从中期逻辑看，沃什上台并不意味着美联储系统性转向鹰派，黄金中期逻辑并未破坏 [7]

白银期货市场行情 - 1月27日欧盘时段，白银期货交投于27288元/千克一线上方，开盘于27300元/千克，暂报28128元/千克，上涨6.60% [1] - 当日盘中最高触及30020元/千克，最低下探27000元/千克，市场呈现短线震荡走势 [1] - 沪银期货延续上涨趋势，涨幅超过6%，技术分析显示区间关注29510-28090一线，大区间在30100-27615之间 [3] 白银相关金融产品动态 - 国投瑞银基金于1月26日晚公告，其国投白银LOF自1月28日起暂停申购（含定期定额投资），该基金全部份额均已关闭申购通道 [2] - 此次调整主要针对A份额，从每日限购100元变为暂停申购，C份额则延续自2025年12月29日以来的暂停申购状态 [2] - A份额暂停申购后，通过场外申购A份额再在场内卖出以套利基金溢价的通道随之关闭 [2] - 国投瑞银白银期货ETF(LOF)是中国唯一一只完全以白银期货为标的的公募基金 [2] 交易所监管与市场环境 - 上海期货交易所发布多条公告，再次收紧白银期货交易 [3] - 市场已进入情绪主导、波动性急剧放大的阶段，预计短期贵金属价格将剧烈波动，尤其是白银 [3]

国投白银LOF近期交易与停牌情况 - 1月23日，国投白银LOF在经历前一日全天停牌后，再度宣布在10:30前继续临时停牌，公告称若当日二级市场交易价格溢价幅度未有效回落，基金有权申请盘中临时停牌或延长停牌时间[1][8] - 该基金于10:30复牌后，净值一度跳涨7.65%，尾盘快速跳水一度跌超8%，随后迅速回升，最终收于3.875元，下跌1.15%，收盘溢价率达50.89%[3][10] 基金高溢价与频繁风险提示 - 自去年12月以来的38个交易日中，国投白银LOF已发布35次二级市场交易价格溢价风险提示，涉及停牌22次、调整申购额度3次、暂停申购1次[5][12] - 该基金净值自去年12月以来上涨了258.7%，近期溢价率一直维持在50%以上，高溢价引发了网络上的申购后卖出套利浪潮[5][12] 套利机制失效与产品结构限制 - LOF产品通常存在一级市场申购和二级市场交易，价差可引发套利从而平抑溢价，但该基金的套利调节机制已失效[5][12] - 作为全市场唯一主要投资于白银期货的基金，其投资标的为上海期货交易所的白银期货主力合约[6][12] - 根据规定，公募基金作为“非期货公司会员”，在白银期货一般月份的投机持仓限额仅为18000手，这构成了基金份额规模的物理上限，无法满足大量一级申购需求[6][13] - 截至1月21日，白银主力合约单边总持仓量为30.22万手，国投瑞银持仓占比约9.93%，已接近单一公募基金持仓占比不能持续超过10%的监管红线，意味着基金规模扩张已无空间[6][13] 基金公司的应对措施与根本原因 - 若放开申购，基金经理需将新增资金大部分买入白银期货以维持90%以上的跟踪持仓，但受持仓限额限制可能导致“有钱买不到货”，引发运营事故或违约，因此停牌和限购成为基金合规自保的唯一方式[6][13] 当前溢价性质与潜在风险 - 当前国投瑞银白银LOF的高溢价已脱离其白银基金的本质，沦为投机筹码[7][14] - 未来若银价回调，市场情绪降温可能导致资金踩踏出逃，基金价格或以连续跌停方式向净值回归[7][14] - 即便银价不跌，在50%溢价水平接盘的投资者也将面临本金对折的亏损[7][14]