文章核心观点 - 2026年港股AI打新热潮持续，市场从算力投资转向寻求能实现可量化价值的应用落地标的[1] - 海致科技作为“图模融合第一股”，凭借机构背书、高增长赛道及公司自身硬实力，成为稀缺的确定性投资标的，其公开发售获超购4068倍[1][16] 机构背书与投资逻辑 - 公司获得顶级机构持续加码，股东包括君联资本(持股13.62%)、BAI(持股6.5%)、高瓴资本(持股2.55%)及国资背景基金[3] - 基石投资者阵容兼具战略与财务价值，包括智谱关联实体、国际长线基金Infini、大湾区共同家园基金及北京亦庄系平台，基石占比15.52%[3] - 当前资本更倾向于押注能实现可量化价值的垂直应用，仅30%的全球CEO仍对盲目AI投入乐观[4] - 公司的投资逻辑与美股牛股Palantir类似，均聚焦政企、金融等高价值、高壁垒的严肃领域，通过数据智能提供可量化价值的服务[4][6] 赛道潜力与市场地位 - 中国产业级AI解决方案市场预计从2025年的654亿元增至2029年的2861亿元，复合年增长率44.6%[7] - 公司所处的“以图为核心的AI智能体”细分赛道增速更高，预计从2024年的2亿元飙升至2029年的132亿元，复合年增长率高达140%[7] - 金融等行业对“可信AI”需求迫切，仅金融业每年因AI幻觉导致的风控损失超百亿元[7] - 按2024年收入计算，公司在中国以图为核心的AI智能体市场份额高达50%，远超第二名的15%和第三名的10%，处于绝对龙头地位[8] 公司核心技术壁垒 - 公司开创“图模融合”技术路径，将知识图谱的结构化逻辑与大模型的语义理解能力深度融合，从源头解决大模型幻觉问题[10] - 技术有两大硬核支撑：一是AtlasGraph图数据库性能领先，2023年以高于现有记录45%的优势打破世界纪录；二是具备全流程融合能力[10] - 在复杂逻辑推理的MuSiQue基准测试中，公司图模融合技术得分超50%，而传统大模型不足10%，向量RAG技术低于40%[10][11] - 技术已形成专利矩阵，构建了图计算、图模融合和应用专长“三位一体”的竞争优势[12] 商业化成果与财务表现 - 2024年公司总营收达5.03亿元，2022-2024年复合增长率26.8%，2025年上半年同比增速提升至38.4%[13] - 核心产品Atlas智能体增长迅猛，营收从2023年的0.09亿元飙升至2024年的0.87亿元，同比增长872.2%[13] - 2025年前三季度，Atlas智能体收入占比已达24.7%，成为核心增长驱动力[13] - 公司收入100%为纯AI软件收入，毛利率持续提升，2025年前三季度整体毛利率约40%，其中Atlas智能体毛利率高达48.6%[13] - 截至2025年9月30日，已服务超360家政企客户，覆盖大型金融机构、国有电信企业及公安等政务部门[13] - 2024年经调整净利润已实现转正，为1693万元，盈利拐点清晰可见[14] 管理团队与战略 - 创始人兼董事长任旭阳为百度元老，主导过百度并购及创立爱奇艺，CEO杨再飞擅长资源整合与业务落地，形成“战略+执行”的黄金搭档[15] - 首席科学家郑纬民是中国工程院院士，高性能计算领域泰斗，为公司提供强大的科研背书[15] - 团队兼具百度系的商业化、资源整合能力与院士团队的科研实力[15] 市场热度与后续预期 - 公司公开发售获超购4068倍，累计完成3193.31亿港元孖展认购，富途证券一家就借出孖展额2070.99亿港元[1][16] - IPO发行设计有亮点：未设置绿鞋机制，公开募资规模仅0.78亿港元，筹码集中度较高，静态市销率约18倍[17] - 公司有望根据港股通“季度快速准入机制”，在上市后满足条件快速被纳入港股通，吸引增量资金[19] - 作为“AI图模融合第一股”，其稀缺性、成长性与确定性符合港股通资金的配置逻辑[21]

文章核心观点 - 海致科技作为“图模融合第一股”在港股市场引发打新热潮，其公开发售超购4068倍，是AI投资逻辑从算力转向价值验证背景下，集产业趋势、技术实力与资本共识于一身的稀缺标的 [1] 机构背书与资本认可 - 公司获得顶级机构多轮加持，包括君联资本（持股13.62%）、BAI（持股6.5%）、高瓴资本（持股2.55%）以及国资背景基金，基石投资者含金量高，占比15.52% [2][3] - 基石投资者阵容多元且具战略价值，包括大模型公司智谱关联实体、国际长线基金Infini、大湾区共同家园基金及北京亦庄系平台，提供资本与战略支撑 [3] - 机构押注逻辑与美股Palantir相似，均聚焦于通过数据智能为政企、金融等高价值、强合规领域提供可量化价值的垂直应用，而非泛化AI [4][5] 赛道潜力与行业地位 - 公司所处的“以图为核心的AI智能体”细分赛道增长迅猛，市场规模预计从2024年的2亿元增至2029年的132亿元，复合年增长率高达140% [6] - 中国产业级AI解决方案整体市场预计从2025年的654亿元增至2029年的2861亿元，复合年增长率44.6% [6] - 公司在细分赛道占据绝对龙头地位，按2024年收入计，市场份额高达50%，远超第二名的15%和第三名的10% [7] 公司核心竞争力 - 技术核心为“图模融合”，通过将知识图谱的结构化逻辑与大模型语义理解深度融合，从源头解决AI幻觉问题，实现答案可追溯、逻辑可解释 [8][9] - 图数据库AtlasGraph性能领先，2023年以高于现有记录45%的优势打破世界纪录，支持实时分析数万亿数据点 [9] - 在复杂逻辑推理基准测试中表现优异，MuSiQue测试得分超50%，显著高于传统大模型（不足10%）和向量RAG技术（低于40%） [9][10] 商业化进展与财务表现 - 公司营收快速增长，2024年总营收达5.03亿元，2022-2024年复合增长率26.8%，2025年上半年同比增速提升至38.4% [11] - 核心产品Atlas智能体增长迅猛，营收从2023年的0.09亿元飙升至2024年的0.87亿元，同比增长872.2%，2025年前三季度收入占比已达24.7% [11] - 收入质量高，100%为纯AI软件收入，2025年前三季度整体毛利率约40%，其中Atlas智能体毛利率高达48.6% [11] - 截至2025年9月30日，已服务超360家政企客户，包括交通银行、中国银行、招商银行等大型金融机构及公安、市场监管等政务部门 [11] - 2024年经调整净利润已转正，为1693万元，盈利拐点清晰可见 [12] 管理团队与研发实力 - 管理团队兼具百度系创业基因与院士级科研力量，创始人任旭阳为百度元老，CEO杨再飞擅长资源整合与业务落地 [13] - 首席科学家郑纬民为中国工程院院士，高性能计算领域泰斗，联合成立院士专家工作站攻克图计算核心技术 [13] 市场热度与后续预期 - 公司公开发售获超购4068倍，募集资金0.78亿港元，富途证券一家即借出孖展额2070.99亿港元，市场热度极高 [1][14] - 发行设计显示公司信心，未设绿鞋机制，静态市销率约18倍，估值处于合理区间，筹码集中度高 [15][16] - 公司有望满足条件，在上市后快速纳入港股通，从而吸引增量资金，形成正向循环 [17][20]