宏观 - 全球秩序重塑源于“信任”崩塌，美元信用下降导致黄金与美元利率脱钩，全球货币体系重返多极竞争，黄金迎来历史性长期牛市 [4] - 2026年宏观关键是“稳价格”，内需偏弱需财政边际加力、货币政策延续降息，房地产“量”已超调，稳房价核心在稳预期 [4] - 居民财富正经历第三次“大迁徙”，从房地产回流至“存款+”配置，低通胀预期下存款、保险、理财等稳定性资产占优 [4] 策略 - 稳定是中国股市“转型牛”的底色，新兴科技是主线，价值也会有春天，主题推荐聚焦智能经济新形态与转型新机遇 [7] 金工与量化 - 企业生命周期阶段划分：将全A上市公司划分为初创、成长、成熟、整合期4个阶段，成熟企业股价表现更稳定且累计收益最高 [9] - 2016年1月至2026年2月，4个生命周期阶段优选组合年化收益分别为13.5%、20.7%、19.5%、13.5% [9] - 截至2026年1月31日，中国ETF市场合计规模达5.31万亿元，产品1402只，股票型ETF占主导（69.30%） [10] - 绝对收益策略通过目标波动率和多资产配置实现稳健收益，相对收益策略通过风格轮动和行业轮动实现优异回测收益 [10][11] 新股研究 - 2026年1-2月主板、科创板、创业板、北证分别上市新股5家、4家、0家和8家，合计17家，合计募资151.29亿元，新股平均首日涨幅189.23% [13] - 截至2026年2月28日，沪深两市/北交所储备项目合计132/201家，预计募资2629.49亿元/780.94亿元 [14] - 中性预测下，5亿规模A类账户2026年打新增厚收益率约为2.18% [14] 固收 - 输入性通胀创造更难证伪的涨价叙事，商品价格对债市影响涉及长中短三个层面 [17] - 银行、保险、理财配置资金对债市支撑超预期，但对超长债定价能力不足，固收+基金扩张使债市与权益关系更紧密 [17] - 债市策略建议由短及长博弈曲线变凹，适应低利率反转后的波动环境，开发中性和量化网格策略 [17] 房地产 - 行业启动顺序为政策>股价>成交量>房价>业绩，当前相比2024年9月24日，指数位置更高但板块启动点更低 [22] - “十五五”时期房地产将聚焦高质量发展，新房淡季交易走冷和二手超预期交易走强，CPI转正逻辑下部分城市资产价格展望步入“中性” [22] - 具备较强拿地能力、符合不动产Reits出表条件、适应新供给标准的低库存房企是核心选择 [22] 建材 - 在宏观弱假设下，建材龙头企业通过市占率提升、海外业务拓展、产业升级带来的材料升级等实现营收和盈利增长 [24] - 2026年水泥需求下滑或收窄，超产治理有望实现区域性供需优化，海外盈利确定性仍较高 [25] - 消费建材板块宏观影响减弱，企业自身变化主导，可寻找2026年有望依托自身经营实现内生增长的细分赛道龙头，或经营韧性下股息与估值优势凸显的企业 [26] - 玻纤行业2026年仍将呈现结构分化，电子布方面AI低介电布进入量利兑现年份，浮法玻璃冷修启动表明底部盈利进一步确认 [27] 建筑工程 - 科技推荐AI、算电协同、新能源、可控核聚变、商业航天、机器人、低空经济、量子等建筑新质生产力方向 [30] - 顺周期资源品推荐具有铜、钴、镍、金及从事焦煤贸易的建筑公司，及订单景气度改善的化工工程施工企业 [30] - 寻找产业链中高价值/高通胀/高壁垒环节的高弹性引领者，对应推荐AI等高需求新基建方向、市占率高具竞争优势的龙头、盈利有确定性且股息率可观的公司 [32] 公用事业 - AI发展导致轻资产贬值，重资产支持需求扩张，TOKEN出海或导致海外算力需求转化为国内电力需求，建议关注国内电价洼地西南水电 [35] - 新能源运营商面临消纳和电价两大难题，数据中心带来消纳改善空间，碳市场和绿证市场建设带动绿电溢价上行 [37] - 投资逻辑为优选风电资产、重视区域（如福建、长三角、京津冀）、关注低估值及潜在现金流回收弹性较大的标的 [37] - “十五五”期间推进水风光大基地建设，水电公司通过折旧到期、借新还旧等方式实现内生增长与协同增效 [40] - 电力市场改革推进，大水电凭借低成本、灵活调节及绿色价值，有望迎来价值重估 [41] - AI数据中心用电影响测算：到2030年数据中心负荷较2024年新增接近50GW，足以对多个重点区域供需格局形成实质性影响 [43] - 投资主线为高质量稳定性电源（区域优质煤电、核电资产）和绿电供给与交易能力（资源禀赋与交易能力兼备的新能源主体） [44] - 城市燃气盈利驱动因素走弱但特许经营权稳固，盈利结构优化、自由现金流改善、分红水平有望提升，红利属性有望强化 [47] 交通运输 - 航空业“十五五”供给进入低增时代，供需继续向好驱动票价上行，开启盈利中枢显著上升的“超级周期” [49] - 2026年春运需求旺盛，学生春秋假、鼓励入境消费等政策将保障需求继续稳健增长 [49] - 油运行业经历两阶段成就“超级牛市”，目前产能利用率越过阈值升至高位，进入高景气且将持续 [52][53] - 若灰色市场制裁彻底取消，油运将现超高景气且可持续数年，目前VLCC在手订单占比22%且已排期至2030年，供给刚性 [53] - 高速公路通行需求具有韧性，2026年通行量有望恢复稳健增长，行业现金流稳定且高分红政策持续 [56] - 《收费公路管理条例》修订已酝酿十余年，共识广泛，政策优化箭在弦上，将系统性改善行业再投资风险 [56] - 2025年快递业务量累计完成1989.5亿件，同比增长13.6%，预计2026年行业业务量有望实现韧性增长 [60] - 2025年快递行业单票收入为7.51元，同比下滑6.3%，反内卷政策持续落地，2026年快递单价有望企稳修复 [60] 有色金属 - 行业定价核心正从传统地产基建需求拉动，全面转向“新能源+AI”的结构性需求重塑与供给端刚性约束的共振 [64] - 贵金属受地缘避险与通胀担忧双轮驱动，工业金属需求侧因新能源和AI发展发生结构性变化，供给端面临刚性约束 [64] - 铜因刚果金洪灾扰动叠加AI和电网强劲需求，2026年供需缺口预期超20万吨，铝具备高股息红利资产属性 [64] - 战略金属中，稀土行业转为纯正的供给驱动，国内配额增速显著放缓，产业链利润有望向中游冶炼分离端转移 [65] - 天然铀作为战略资源供给极度刚性，AI推动的核电需求增长将显著放大缺口，能源金属中碳酸锂基本面强劲，库存持续去化 [65] 石油化工 - 炼化行业是反内卷和“双碳”重点行业，主要产品供需趋紧，有望迎来“周期+成长”共振 [69] - 2026年2月底伊朗地缘风险升级引发油价大幅上涨，预计2026年油价中枢相比2025年将有所抬升 [69] 煤炭 - 煤炭板块周期底部已在2025年第二季度确认，2026年将迎来新一轮周期上行 [72] - 2025年上半年煤价持续下跌，下半年夏季用电高峰需求旺盛及“查超产”政策带动供需逆转，煤价进入快速上升通道 [73] - 2026年电力需求有望维持5%以上增长，新能源新增装机下降对火电替代压力见顶回落，煤炭需求有望恢复增长，供给端可能较2025年持平，判断2026年下半年煤价有望全面回到800元/吨以上 [74] - 全球视角下，工业电气化、AI数据中心扩张及极端气候推动电力需求超预期增长，煤炭继续发挥能源“压舱石”作用，全球动力煤长周期拐点或开始向上 [75]