该机构预计，从2025年第一季度至2026年底，服务器内存芯片的价格将上涨一倍，这将进一步推高云服 务提供商与AI开发者的成本，为已经因GPU与能源升级而倍感压力的数据中心预算再添负担。 图片来源：视觉中国 从智能手机到AI服务器，存储芯片的争夺战正在全球激烈上演，价格波动牵动着整个科技行业的神 经。 "产能转移"、"价格翻倍"、"供应紧张"成为当前存储芯片市场的关键词。 联想集团董事长兼CEO杨元 庆在11月20日召开的业绩发布会上称，文本内存、闪存、固态硬盘等零部件的短缺和价格上涨不会是一 个短期的现象，在明年一年的周期里都会是这样的现状，"但联想比竞争对手会有更好的应对能力"。 这场席卷全球的存储芯片涨价潮，背后是AI算力爆发引发的产业链深度重构。 AI大模型训练和推理所带来的前所未有的存储需求，正在改变市场格局。高带宽内存（HBM，一种专 为AI芯片设计的高速内存）作为AI芯片的关键组成部分，其需求量随着大模型参数的增长呈指数级上 升。目前，英伟达、亚马逊、谷歌和AMD这四家公司占据了全球HBM需求的95%，这种高度集中的需 求格局对传统存储市场造成了深远影响。 存储芯片制造商面临着一个明确的抉择：将 ...

航空业 - 行业维持“增持”评级，预计将开启超级周期，客座率创新高而票价处于低位，票价市场化且供给低增长 [1] - 10月底换季影响弱于往年，客座率维持高位、票价维持同比上升，国内公商保持活跃，国际航线量价两旺 [1] - 9-10月国际航线客座率或超80%，同比提升超3个百分点，驱动票价同比大增并超市场预期 [1] - 免签政策红利持续体现，外籍旅客支付能力提升，国际中转枢纽建设助力票价向国际水平拉升，东南亚市场（除泰国）受益于对等免签与社交媒体推广而量价回升 [1] - 预计2025年第四季度将大幅减亏并全年扭亏，需求稳健增长与客源结构优化将驱动2026年航司盈利中枢开启上升 [1] - 推荐中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [1] 油运业 - 过去两个月中东与南美原油增产效应显现，美国加码对俄制裁导致印度缩减俄油进口转向中东美湾，直接利好合规VLCC并成就运价飙升 [2] - 近期中东集中出货成交，船东情绪高涨对后市乐观，受台风影响部分港口周转效率下降，上周中东-中国航线VLCC-TCE再次跳升至超12万美元，再创新高 [2] - 预计2025年第四季度原油轮盈利将创十年新高，原油增产将保障油运需求超预期增长，而合规市场有效运力供给增长将显著低于预期 [2] - 油运景气有望继续上行并迎来超级牛市 [2] - 推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [2] 快递业 - 2025年电商双十一大促期间（10月21日至11月11日）全国快递件量超139亿件，同比增长9%，较2024年日均件量21%的增速放缓 [3] - 日均件量6.34亿件，是日常的1.18倍，单日件量峰值7.77亿件，同比增长6.6%，倍数和峰值增速均连续三年收窄 [3] - 双十一大促对消费拉动的边际效应继续减弱，源于日常促销与直播带货分散全年消费，以及以旧换新政策分散以往大促集中大件消费 [3] - 大促周期内全网电商GMV同比增长14%，其中综合电商同比增长12%，即时零售同比增长138% [3] - 即时零售对传统电商快递产生一定分流，但主要聚焦生鲜、日用、3C类等时效性本地商品，未对异地快递核心盘形成冲击 [3]

力拓对美国市场铝发运收取附加费 - 全球最大铝生产商力拓集团对运往美国市场的铝订单收取额外附加费，理由是库存偏低且美国需求持续超过其可用供应[1] - 新的附加费是在已有的“中西部溢价”基础上，每磅再加收1到3美分[4] - 此项附加费叠加中西部溢价后，相当于在伦敦金属交易所每吨2830美元的基准价之上再付出2006美元，意味着溢价超过70%，远高于特朗普征收的50%进口关税[4] 美国铝市场供应紧张状况 - 美国国内铝产能不足，严重依赖进口，加拿大是其头号海外铝供应国，占美国铝进口总量的50%以上[1] - 伦敦金属交易所在美国使用的仓库库存已降至零，交易所库存通常是实体供应的最后一道保底[15] - 美国最大铝生产商美国铝业公司表示，美国国内铝库存仅相当于35天的消费量，这一水平通常会触发更高的交易价格[15] 铝需求强劲的驱动因素 - 全球电动汽车产能持续扩张、太阳能发电增长以及谷歌、微软与Meta等科技巨头主导的AI数据中心建设，共同推动铝需求端持续井喷[1] - 在AI数据中心领域，铝被广泛应用于高压输电线路、替代传统电缆的铝母线槽、液冷散热设备及建筑结构件[3] - 铝金属因其轻质、抗腐蚀、导电导热良好及100%可回收等特性，非常契合“减碳+电气化+数字化”的全球长期增长趋势，成为交通、建筑、电力等工业基础材料[2] 关税政策对市场的影响 - 特朗普将铝进口关税从25%翻倍至50%，导致加拿大铝对美国消费者变得昂贵，金属加工商和消费者转而大举动用紧张的国内库存，推高美国铝交易价格[2][12] - 关税政策提高了在美国本土持有铝库存的风险，因为任何关税变动都可能直接影响“买货—囤货—融资套利”交易的经济性[8] - 美国银行分析师指出，作为铝净进口国征收关税，最终买单的是消费者而非供应商[15] 铝价未来走势预测 - 华尔街分析师普遍预计，当前全球背景将推动LME铝基准价升至每吨3000美元以上，当前LME铝价徘徊在2858美元/吨，持续位于2022年以来最高点位[12] - 花旗集团将2027年LME铝平均价预期从3000美元/吨大幅上调至3500美元/吨，并强调铝的长期看多程度不弱于铜，极端情况下价格可能达到4000美元/吨[16] - 花旗分析师认为，为避免未来几年出现巨大缺口并激励新增产能，铝价必须长期稳定维持在3000美元/吨以上[16] 全球区域溢价对比 - 美国市场的铝溢价已攀升至历史最高位，而欧洲地区的区域溢价较一年前下跌了约5%[11] - 欧洲溢价近期因供应中断及欧盟将实施的基于碳排放的进口费用而显著回升[11] - 加拿大铝生产商为弥补在美国市场的高溢价亏损，曾向欧洲市场输送更多金属[15]

公司股价表现 - 芯片股逆市走高，上海复旦股价上涨6.09%至41.48港元，华虹半导体股价上涨3.69%至80.1港元，晶门半导体股价上涨2.17%至0.47港元，中芯国际股价上涨1.43%至74.55港元 [1] 中芯国际财务业绩 - 中芯国际2025年第三季度营业收入为171.62亿元，环比增长6.9%，同比增长9.9%，创单季度收入新高 [1] - 中芯国际2025年第三季度归母净利润为15.17亿元，同比增长43.1%，环比增幅达60.64% [1] - 中芯国际对第四季度收入指引为环比持平至增长2%，产线整体上继续保持满载，毛利率指引为18%到20% [1] 存储芯片行业动态 - 全球DRAM市场缺货，下游DRAM模组价格跟涨且一货难求 [1] - 摩根士丹利报告指出，鉴于明年存储领域可能出现供需失衡，内存芯片行业将迎来"超级周期" [1] - 市场需求高企背景下，存储芯片行业出现供不应求、涨价、转变订货模式等一系列连锁反应 [1]

个股表现 - 芯片股逆市走高，上海复旦股价上涨6.09%至41.48港元，华虹半导体股价上涨3.69%至80.1港元，晶门半导体股价上涨2.17%至0.47港元，中芯国际股价上涨1.43%至74.55港元 [1] 公司业绩与展望 - 中芯国际2025年第三季度营业收入为171.62亿元，环比增长6.9%，同比增长9.9%，创单季度收入新高 [1] - 中芯国际第三季度归母净利润为15.17亿元，同比增长43.1%，环比增幅达60.64% [1] - 公司预计第四季度收入指引为环比持平至增长2%，产线整体上继续保持满载，毛利率指引为18%到20% [1] 行业动态 - 全球DRAM市场缺货，下游DRAM模组价格跟涨且一货难求 [1] - 存储芯片行业出现供不应求、涨价、转变订货模式等一系列连锁反应 [1] - 摩根士丹利报告指出，鉴于明年存储领域可能出现供需失衡，内存芯片行业将迎来"超级周期" [1]

行业与公司 * 存储行业与半导体行业 特别是AI数据中心相关的存储领域[1] * 中国存储企业 合肥长鑫和长江存储[1][15] * 全球主要存储厂商 如凯霞[7] * 半导体设备公司 如台积电 英伟达 中微 长川等[12][15] 核心观点与论据 存储超级周期的存在性与挑战 * 当前存储超级周期确实存在 主要受AI建设需求强劲推动 类似2016-2017年移动互联网引发的周期[3] * 超级周期能否成立的关键在于AI需求能否打破半导体行业过去30年未被打破的四年费班周期规律[1][4][5] * 2026年3月将是关键验证点 新产品适应供应链后实际需求更清晰 若需求上修将验证本轮周期[1][6] * 主要挑战包括AI持续需求能否维持 新技术迭代速度 厂商扩产计划以及消费级市场刚性不足[1][8] 当前市场供需状况 * 2025年出现缺货现象 但普通存储产品稼动率仅80%左右 处于去库存阶段[1][7] * DDR5导入比例已非常高 并非导致大面积缺货主因[1][7] * 市场呈现结构性分化 大客户市场价格稳定 渠道类市场涨价明显但成交量萎缩[7] * 消费级市场刚性程度不如预期 高价格下观望情绪浓厚[7][9] AI驱动的需求与产业动态 * AI资本开支驱动力复杂 从军备竞赛逻辑转向需求驱动逻辑更明显 云计算增速至关重要[18] * 若Kubernetes在2026年增长达50%~60%并维持30%~40%增速 超级周期更明确[1][9] * 2025年结构分化明显 以台积电为例 其数据中心业务占比接近40% 而其他电子器件仅20%左右[12] * AI技术从企业端向消费端扩散是必然趋势 各类硬件设备需升级芯片和存储以支持AI功能[2][20][21] 中国企业的进展与全球供应链 * 中国存储企业如合肥长鑫和长江存储在技术上取得突破 通过专利绕过和自主研发形成独特技术路线[1][15] * 2024年中国扩产大头集中在存储领域 这些产品已进入全球供应链 不仅国内销售也出口海外[15] * 中国企业有望通过全球供应链变化及HBM需求增长 获得更多市场份额[15] 风险与未来展望 * 存储产品非刚性需求 容量未必完全使用 存在冷热数据之分 一旦涨价用户需求会受压制[16] * 通胀上升对消费级市场传导能力强 会迅速压制手机等AI属性有限的产品需求[17] * 投资者对AI行业前景预期仍处早期阶段 市场交易亢奋引发担忧 半导体自身扩产可能带来传统反噬效应[22][25][28] * 2026年可能成为产业周期高点 若下游应用没有爆发 超级周期将难以成立[26][27][28] 其他重要内容 * 美国数据中心扩展需提前建设电力设备 订单排到四年后 美国数据统计将储能算作并网装机量 与中国不同[13] * 微软推进AI战略 目标是在现有产品与新模型间深度融合 通过Azure锁定To B市场[24] * OpenAI将重点放在寻找下游应用和场景公司合作 以挖掘新应用领域[25]

锂电材料 - 核心产品六氟磷酸锂价格近期呈现“一天一价”的快速上涨态势，部分市场报价高达15万元/吨 [3] - 主流成交价较10月中旬已实现翻倍 [3] - 相关个股石大胜华、天际股份、深圳新星自11月以来涨幅分别达55.36%、47.34%、36.05% [5] 存储芯片 - 闪存龙头企业闪迪于11月调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [8] - 本轮涨价被视为“超级周期”启动，核心特征为“需求激增+供给收缩”的结构性变化 [8] - 需求端受全球科技巨头加码AI投入带动HBM市场爆发，以及手机、PC、AI眼镜等智能终端新品刺激 [8] - 供给端因美光、三星、SK海力士等原厂受NAND Flash需求疲软影响而启动减产计划 [8] - 相关个股神工股份、香农芯创、江波龙自11月以来涨幅分别为33.35%、31.75%、11.39%，佰维存储下跌2.99% [9] 焦炭 - 近期多地焦企开启焦炭第四轮提涨，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，自11月10日0时起执行 [11] - 相关个股安泰集团、云煤能源、宝泰隆、山西焦化自11月以来涨幅分别达101.29%、20.99%、18.95%、6.09% [12] 铝 - 铝价自10月底强势上涨后走势震荡偏强，多次刷新年内高点 [14] - 11月13日国内期货市场沪铝主力合约2601刷新年内高点，达2.21万元/吨 [14]

市场表现 - A股三大指数11月13日低开后盘中集体翻红 [1] - 创业50ETF（159682）探底回升，盘中翻红，截至发稿上涨0.28%，成交额超5800万元 [1] - 创业50ETF已连续3日获资金净流入，累计净流入额超1.66亿元 [1] 行业与公司动态 - 创业50ETF成分股中存储芯片、储能概念股领涨，包括江波龙、北京君正、亿纬锂能、当升科技、宁德时代等 [1] - 创业50ETF跟踪创业板50指数，权重股包括宁德时代、东方财富、新易盛、中际旭创、胜宏科技、汇川技术、阳光电源、天孚通信等 [1] - 存储龙头今年下半年纷纷削减NAND闪存供应量，推动NAND价格上调 [2] 政策与行业趋势 - 国家能源局发布指导意见，提到积极推动新能源与新兴产业融合互促发展，探索建设以抽水蓄能、新型储能等为调节电源的新型水风光一体化基地 [1] - 存储芯片行业正迈入"超级周期"新阶段，主要驱动因素是AI对算力的无限需求，尤其是大模型训练和推理加速带来的高带宽内存(HBM)需求激增 [2] - 传统DRAM与NAND供给紧张，价格持续上行，供应商掌握定价权，行业逻辑发生根本性变化 [2]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月11日13:40，上证科创板芯片指数下跌1.85% [3] - 指数成分股涨跌互现，有研硅领涨6.66%，天岳先进上涨5.02%，佰维存储上涨1.76%，中科飞测领跌5.95%，寒武纪下跌4.21%，华虹公司下跌4.08% [3] - 科创芯片ETF博时(588990)下跌1.76%，最新报价2.4元，近1周累计上涨0.66% [3] - 科创芯片ETF博时盘中换手率达7.52%，成交5438.47万元，近1月日均成交1.11亿元 [3] - 科创芯片ETF博时最新份额达2.96亿份，创近1月新高 [4] - 科创芯片ETF博时最新资金净流入2930.27万元，近5个交易日有3日资金净流入，合计净流入2406.92万元，日均净流入481.38万元 [4] 存储芯片市场动态 - 闪迪于2025年11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 闪迪在2025年4月宣布全系产品涨价10%，并于9月初针对全部渠道和消费类产品执行10%普涨，引发美光等存储龙头跟进涨价 [3] - 存储芯片行业正迈入"超级周期"新阶段，AI对算力的强劲需求推动内存价值重构 [4] - HBM、HBF等高带宽存储技术快速发展，产能向高端产品倾斜，供应商掌握定价权，传统DRAM与NAND供给紧张，价格持续上行 [4] 行业景气度与指数构成 - 2025年9月全球半导体销售额同比增幅达25.1%，行业整体景气度持续提升 [4] - 市场增长主要得益于存储器和逻辑芯片等各类半导体产品需求上升，亚太地区和美洲地区成为主要驱动力 [4] - 随着AI服务器、云计算及终端设备配套增长，存储芯片产业链迎来结构性繁荣期 [4] - 截至2025年10月31日，上证科创板芯片指数前十大权重股包括海光信息、寒武纪、澜起科技等，合计占比60.55% [5]

市场表现 - 1月6日A股芯片板块表现亮眼，海光信息、寒武纪等多股走高 [1] - 截至当日收盘，寒武纪股价上涨9.79%，报1480元/股，超过贵州茅台1435.13元/股的收盘价 [1] - 今年8月以来，寒武纪股价多次超越贵州茅台，成为“股王” [3] 行业动态与价格趋势 - 近期多家芯片巨头上调存储产品价格，SK海力士与英伟达就明年HBM4的供应完成谈判，单价确认约为560美元，超出预期10%以上，比目前供应的HBM3E价格高出50%以上 [3] - 海外多家头部科技厂商上调2025财年资本支出预期，算力基础设施建设持续扩张，服务器和数据中心的存储需求增长提升行业景气度 [3] - 预计四季度存储价格有望维持上涨趋势，全球存储芯片市场正加速步入“超级周期” [3] - 外部压力正转化为内部创新动力，推动中国在关键科技领域走向自主可控与产业升级 [3] 公司财务业绩 - 2025年前三季度，寒武纪实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38% [6] - 2025年前三季度，寒武纪实现净利润16.05亿元，同比扭亏为盈，上年同期亏损7.245亿元 [6] - 2025年第三季度，寒武纪实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%，实现净利润5.67亿元 [6] - 营业收入大幅增长主要因公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，净利润扭亏为盈主要因营业收入大幅增长 [6] 公司战略与行业竞争 - 人工智能芯片技术仍处于发展阶段，技术迭代速度快，发展路径尚在探索，尚未形成具有绝对优势的架构和系统生态 [6] - 随着越来越多厂商推出人工智能芯片产品，该领域市场竞争日趋激烈，英伟达在全球人工智能芯片领域中仍占有绝对优势 [6] - 未来公司将把握人工智能前沿发展路线，推动技术和产品的迭代优化，以适应更多商业客户对智能计算的差异化需求 [6] - 公司将抓住人工智能技术开始进入各行业领域的战略机遇期，加大市场拓展力度 [6]