核心观点 - 美联储加息25bp，政策利率升至3.75~4%，目的是防止高油价压力扩散至其他通胀分项 [6][8] - 美联储评估经济保持强劲，资本支出激增，对控制通胀有决心，若油价持续高位不排除多次加息 [7][8] - 美十债上限维持4.7~5%，加息对美股影响不大 [10][14] - 快递行业反内卷持续发力，价格端维持稳定，9月江苏安徽等地迎来提价，行业提价是反内卷成效最直观的映证 [16][18] 宏观经济要闻 - 国庆假期返程期间全国道路交通总体平稳有序，10月6日全社会跨区域人员流动量为3.0346亿人次，环比增长0.04%，同比下降1.9%；铁路客运量2160.5万人次，同比增长11.8% [2] - 10月7日全国铁路迎来返程客流最高峰，发送旅客2415万人次，加开旅客列车2449列 [2] - 中欧已于今年6月建立贸易投资磋商机制，涵盖贸易和投资平衡、出口管制、知识产权、世贸组织改革四个板块；如欧方出台歧视性措施，中方将坚决回应并捍卫中国产业合法权益 [2] - 央行9月末黄金储备报7747万盎司（约2409.59吨），较8月末增加74万盎司（约23.02吨），已连续第23个月增持黄金 [2] - 上海国资委调研国庆假期商业品牌培育焕新等工作，提出推进“上海定制”特色品牌建设和“老字号”品牌焕新，推动文商旅体展融合联动，盘活存量载体空间，释放消费潜力 [2] - 伊朗称将很快封锁霍尔木兹海峡的“非法”通道，在要求得到满足之前霍尔木兹海峡将继续关闭，武器射程可根据战场需要扩大 [2] - 俄罗斯伊尔库茨克一名工作人员被诊断为“不明原因肺炎”，当地已采取综合防疫措施，防疫形势平稳 [2] - 《求是》杂志发表文章《努力解决好就业这个最基本的民生问题》，提出把高质量充分就业作为经济社会发展的优先目标，健全重大政策、重大项目、重大生产力布局就业影响评估机制，稳定高校毕业生、农民工、就业困难人员等重点群体就业，鼓励创业带动就业 [2] - 国家统计局发布9月制造业、建筑业、服务业PMI，三个数据环比分别上行0.3、3.4和0.9个点，且均回升至景气扩张区间 [2] - 美国9月纽约联储1年通胀预期为3.9%，高于预期的3.64%和前值3.58% [2] - 恒生科技指数宣布改革方案，将于12月实施：取消合资格候选公司须属于五个指定行业的要求，修订为六大科技主题并将子主题由16个增至24个；引入分组选股及市值、收入增长双组别选股机制，成份股数量由30只增至50只，其中40只按市值、10只按过去十二个月收入增长选取 [2] 重要公司资讯 - 华海药业预计2026年前三季度归母净利润10.3亿元至11.0亿元，同比增长约170%到190% [3][5] - 北部湾港筹划收购恒港码头100%股权，2026年10月8日停牌 [5] - 比亚迪股份9月新能源汽车销量46.4万辆，同比增长16.98% [5] - 贝达药业全资子公司申报的胶囊药品临床试验申请获得美国FDA批准，拟用于晚期实体瘤；今年1月该药临床试验已获国家药品监督管理局批准，目前处于剂量爬坡和剂量回填阶段 [5] - 西部材料拟定增募资不超过11.9亿元用于产能建设及补流 [5] 东兴证券研究所金股推荐 - 江丰电子（300666.SZ）[4] - 亨通光电（600487.SH）[4] - 贵州茅台（600519.SH）[4] - 安井食品（603345.SH）[4] - 日联科技（688531.SH）[4] 美联储FOMC点评 - 美联储加息25bp，政策利率水平升至3.75~4% [6] - 美联储及沃什评估当前经济状态仍保持强劲，资本支出激增，表示对控制通胀的决心 [7] - 加息符合近两月通胀和薪资数据特征，若油价持续高位，不排除多次加息以防止价格上涨出现扩散 [8] - 加息前政策利率处于宽松临界，鉴于财政宽松，资本支出强劲，美国中期通胀压力仍存 [9] - 美联储评估经济继续稳健扩张（solid），尽管地缘政治风险保持高位，但国内支出展现出韧性；生产率增长强劲（strong），资本投资强健（robust，7月措辞为strong）；就业新增人数与劳动力规模扩张同步，失业率几乎没有变化；但通胀水平相较于2%的目标仍处于高位 [10] - SEP显示美联储对明年经济表现较为乐观，预期明年经济增速高于今年（今年2.3%、明年2.4%），失业率保持低位（4.1%），通胀回落（今年3.7%、明年3.2%），政策利率不变（今年底4.1%、明年不变） [10] - 沃什认为在两次议息会议期间导致政策变化的三大原因分别为：经济进一步增强；通胀趋势增强，夏季整体价格趋势没有通过测试；地缘政治的变化，地缘政治最有可能和最不可能的阈值区间都发生了变化 [11] - 沃什表示当前金融条件不属于限制区域，本次加息是在经济增长良好的背景下做出的，以确保高油价不会扩散；当前经济状态良好，特别是资本开支出现激增（surge）和竞争现象；劳动力市场处于充分就业；通胀已经五年多高于2%，形容为太高太长（toolongtoohigh）；大宗商品价格在过去几个月中上涨，通胀风险有所上升；由于就业处于充分就业状态，加息不会损害劳动力市场 [11] - 沃什认为近期美十债利率上升反映了以下因素：经济增长；资本支出激增并出现竞争现象；地缘政治风险上升 [11] - 2011-2014年原油价格长期维持在100美元/桶附近，但由于当时全球经济处于次贷危机和欧债危机的影响中，实体需求不振，即使在QE背景下，美国CPI和核心CPI并未趋势性上行；考虑到本轮经济周期中经济增速长期水平显著提高（10年GDP实际增速平均水平已在2.4%以上），油价未能及时有效回落，本轮高油价或产生与2011-14年不同的影响 [12][13] - 当前政策利率处于正常与宽松临界状态，若3季度GDP增速继续走高，若不加息，则政策利率将完全落入宽松区间；从特朗普最新表态来看，11月中期选举之前油价都可能维持在高位，届时高油价与宽松利率或对核心通胀产生实际推动作用 [13] - 若油价继续高企，不排除年内连续加息；与去年关税前相比，货币政策利率低于关税前，财政减税法案全面落地；去年下半年的3次降息对就业市场的影响逐渐显现，就业市场略有好转；AI对GDP的拉动作用超过了消费；消费相对稳定；下半年为传统消费旺季，宽松的财政货币政策容易在四季度与消费产生共振，美国8月后的通胀比较容易超出预期 [13] - 维持美十债利率4.7~5%，这一上限隐含的假设为1年内加息2~3次且不发生经济衰退；长期来看不排除美十债利率进一步上升的可能，取决于油价和美联储后续的加息速度和幅度；本次加息对美股影响不大 [14] 快递行业2026年8月数据点评 - 2026年8月全国快递服务企业业务完成量约166.0亿件，同比增长2.8%，增速较上月的4.1%略降，其中同城件业务量同比下降5.5%，异地件业务同比增长3.7% [16][17] - 8月行业件量增速环比略降，申通增速继续领跑但环比略降；圆通件量增速逆势提升；韵达和顺丰业务量同比有所下滑；整体来看8月行业件量增速降至年内较低水平，圆通对市场份额的诉求依旧较强 [17] - 价格方面，8月行业单票价格同比提升4.0%，价格同比指标稳中有增，环比看则基本持平 [17] - 通达系总部方面，8月申通单票收入同比增长3.4%，增幅收窄；韵达同比增长10.4%，涨幅维持在较高水平；圆通同比下降4.7%，降幅扩大；圆通件单价5月有较大下调后维持稳定，系口径变化导致 [17] - 环比看，申通单票收入环比提升0.07元，提升较明显，申通7月件单价偏低而8月明显反弹，可能是7月部分收入的确认滞后导致；韵达单票收入环比下降0.02元，圆通下降0.01元 [18] - 8月行业在件量低增速的背景下，价格端依旧保持稳定，反内卷起到了持续正面效果；当前行业竞争烈度可控，申通与圆通谋求市场份额稳健提升，韵达则重点稳固存量客户 [18] - 进入9月后行业监管进一步发力，9月8日至11日国家邮政局领导赴江浙地区调研，强调持续治理行业“内卷式”竞争，并深入调研末端派费保障等工作情况；9月20日中通、圆通等快递公司皆发布通知，要求江苏地区所有网点和合作客户的快递服务费统一上调不低于0.1元/票；次日安徽地区也迎来提价通知 [18] - 今年行业反内卷的力度与持续性都有望超预期，短期的单票价格波动并不改变行业长期向好的趋势，行业提价则是反内卷成效最直观的映证；预计提价会为快递企业带来更大的旺季盈利空间，建议重点关注服务品质领先的龙头中通和圆通，以及经营数据改善最明显的申通 [18]