证券研究报告 致欧科技 (301376 CH) VC 模式低毛利高净利，汇兑损失对利润端有短期扰动 25Q4、26Q1 毛利率同比分别-0.3/-0.3pct 至 33.2%/35.0%，我们认为主因 美国关税扰动及 VC 模式切换，但 VC 模式营销投放要求低，享有亚马逊流 量支持，综合利润率预计高于 SC。在费用端，25Q4、26Q1 销售费用率分 别+0.8/-0.8pct至25.6%/23.5%，管理费用率分别-1.2/-0.7pct至2.7%/3.7%， 26Q1 费用率优化明显，得益于海运费下降、AI 助力降本及海外仓提升仓配 效率。25Q4、26Q1 财务费用率同比分别+0.5pct/+4.7pct 至 1.8/3.4%，Q1 汇兑损失约 5,000 万元以上。综合影响下，25Q4、26Q1 归母净利率同比分 别+0.1/-2.1pct 至 2.4%/3.2%，若剔除汇兑影响，Q1 归母净利率提升 1.5pct 至 5.4%，盈利能力明显提升。此外，美国关税退款或有望增厚 26 年利润。 26Q1 剔除汇兑影响的利润率明显提升 2026 年 4 月 30 日│中国内地 电子商务 公司发布 202 ...