报告投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”，并维持该评级 [3] 核心财务与业绩总结 - 2025年公司实现营业收入1338.95亿元，同比上升10.38% [1] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润56.18亿元，同比下降33.32% [1] - 2025年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33.70亿元，同比下降45.45% [1] - 2025年公司整体毛利率为30.3%，较2024年的37.9%显著下降 [15] - 2025年净利率为4.2%，ROE为7.6% [15] - 截至报告发布，公司总市值为1789亿元，当前股价为37.4元 [3] 分业务板块表现 - 运营商网络业务：收入628.57亿元，同比下降10.62%，毛利率48.09%，同比下降2.81个百分点 [7] - 政企业务：收入372.22亿元，同比大幅上升100.49%，毛利率10.97%，同比下降4.36个百分点 [7] - 消费者业务：收入338.16亿元，同比上升4.35%，毛利率18.31%，同比下降4.35个百分点 [7] 网络领域业务 - 网络领域受国内5G投资放缓影响承压，但公司坚持全球化布局和“大国大T”战略 [7] - 核心产品保持全球领先竞争力：5G基站、5G核心网、固网产品均保持全球第二 [7] - 我国6G研发已完成第一阶段技术试验，形成超300项关键技术储备，并已启动第二阶段试验 [7] 算力领域业务 - 算力业务实现跨越式增长，全年营收同比增长约150%，占整体营收比重达24.6% [7] - 服务器及存储营收同比增长超200%，数据中心产品营收同比增长50% [7] - 公司提供端到端智算解决方案，已携手超千家合作伙伴，在工业、电力等领域打造多个智能化标杆项目 [7] 终端与消费者业务 - 云电脑终端销量突破200万台，移动互联产品销售规模快速增长 [7] - 手机产品收入实现双位数增长 [7] - 2025年底与字节跳动豆包团队联合发布了应用豆包手机助手技术预览版的努比亚M153工程机 [7] 财务预测与估值 - 预测2026年至2028年营业总收入分别为1515.62亿元、1732.62亿元、1967.38亿元，同比增速分别为13%、14%、14% [8] - 预测2026年至2028年归母净利润分别为63.22亿元、73.50亿元、86.96亿元，同比增速分别为13%、16%、18% [8] - 预测2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.32元、1.54元、1.82元 [8] - 基于预测EPS和当前股价，对应2026年至2028年市盈率（PE）分别为28.3倍、24.3倍、20.6倍 [8] - 预测2026年至2028年市净率（PB）分别为2.3倍、2.1倍、2.0倍 [15]

2025年业绩与财务表现 - 2025年实现营业收入29.78亿元，同比增长8.48%；实现净利润6.66亿元，同比增长5.64% [1] - 全年经营性净现金流量为5.16亿元，同比优化8.91%，实现收入、利润与现金流协同增长 [2] - 截至2025年末，公司在手合同金额为40.59亿元，为后续业绩提供保障 [2] 股东回报与资本市场表现 - 2025年首次实施中期分红1.22亿元，并拟进行年度现金分红，合计拟派息2.68亿元，分红派息率达40.24% [2] - 公司明确未来五年股东回报规划，自2025年起将保持40%的基准分红派息率 [2] - 2025年完成第二轮股份回购，耗资1.5亿元，回购423.14万股 [2] - 自上市以来，累计现金分红与股份回购金额达15.29亿元，占IPO募集资金净额的250%，股东总回报率达203.27% [3] - 公司入选中证500指数、上证100指数、上证科创板100指数、上证科创板人工智能指数等 [3] 国内市场与业务布局 - 2025年在国网、南网集采及省网招标中，智能终端和通信模块中标金额均排名第一 [4] - 2026年将重点攻坚电网投资向配网倾斜、新能源并网消纳等核心需求，紧跟电网配电侧改造、数据中心绿电配套、600城水务智能化升级、零碳园区建设等政策风口 [4] - 数字电网领域拓展配网台区治理、输变电在线监测等新兴业务，全面覆盖“发-输-配-用”全链条 [4] - 智慧水务领域深耕省会级水司与大型水务集团，辐射县级农改水市场，同步拓展智慧燃气、智慧消防等民生业务 [4] 国际化进展 - 2025年实现境外营业收入5.64亿元，同比增长33.98%，占主营业务收入19.06%，较上市前增长4.36倍 [4] - 业务版图覆盖埃及、南非、中东、北非、东南亚等地，印尼工厂正式投产、沙特技术服务中心顺利落成 [4] 研发投入与AI智算战略 - 2025年研发投入2.32亿元，近五年平均研发投入占营收比重超9%，落地49款新产品 [5] - AI相关产品收入7.37亿元，占主营业务收入24% [5] - 智能超声波水表全系列获OIML、MID、WRAS国际认证；三模通信芯片速率较传统方案提升6倍，可覆盖全球超70%的AMI系统通信场景 [5] - 明确将AI智算作为核心战略赛道，2026年将全力推动AI智算业务破圈增长 [5] - 产品布局上攻坚高带宽低时延光模块、宽禁带碳化硅两大核心单品 [5] - 国家卓越级智能工厂于2025年12月投产，形成千万台套产能，为AI数据中心配套产品提供保障 [5] - 能源行业与AI数字产业的融合发展成为核心趋势 [5] 公司战略与未来展望 - 公司明确将国际化与创新业务作为核心增长引擎，大力布局AI智算数据中心赛道 [1] - 将持续以“物联网+芯片+人工智能”为核心竞争力，深度挖掘国网、南网万亿元投资机遇 [6] - 持续加码AI+边缘计算、AI+微电网、AI+大数据在能源行业与AI数据中心领域的应用 [6] - 持续拓展全球能源数字化与AI数据中心配套市场，致力于成为全球领先的能源数字化服务商 [6]

定增募资概况 - 公司顺利完成2025年度定向增发，募集资金总额达19.20亿元 [1] - 募集资金将重点投向智算中心建设、5G通信网络建设等核心项目，同时部分用于偿还银行借款 [1] - 定增获资本市场广泛认可，最终获配的17家投资者涵盖公募基金、券商、保险等多个领域的头部机构 [3] 智算中心业务布局与进展 - 本次定增募资中，11.02亿元将专项投入智算中心建设项目 [1] - 智算中心计划在庆阳、丹江口、青海西宁等地建设高性能智算集群，重点提供人工智能训练及推理服务 [1] - 公司目前已运营算力规模超过17000P，并建成多个智算中心项目，服务多家行业头部企业 [1] - 2025年12月初，公司宣布一项总额达5.1亿元的重大投资计划，其中向其控股子公司增资3.6亿元以加速智算集群建设 [1] - 公司董事长透露，计划进一步扩容20000P算力，以应对市场对高性能GPU集群的迫切需求 [2] - 2025年上半年，公司智算中心业务收入达2.97亿元，同比激增498.21% [2] 5G通信网络建设 - 本次定增拟投入5.20亿元募资深化5G网络基础设施建设 [2] - 此举旨在提升网络覆盖与传输效率，为工业互联网、智慧城市等场景应用提供支撑 [2] - 依托在通信技术服务领域的积累，资金注入将进一步强化公司在5G基建领域的核心竞争力 [3] AI产业生态构建 - 2025年12月，公司旗下武汉中贝AI产业园正式开园，首批吸引8家AI领域优质企业入驻 [2] - 未来公司将依托产业园“3+2”一站式赋能体系，目标在2028年孵化超50家企业，助力打造华中地区AI产业新高地 [2] - 公司未来将以此次定增为契机，打造“算力+网络+应用”一体化生态，推动向产业生态构建者转型 [3] 定增对公司的影响 - 定增的实施将有效促进公司相关业务发展，改善公司资产负债结构，推动公司盈利能力的持续提升 [2] - 定增完成后，公司资产负债结构将得到显著改善，盈利能力有望持续提升 [3]

公司股价表现与市场反应 - 2026年1月21日，致尚科技股价触及涨停，涨停价为163.2元，涨幅达19.82% [1] - 公司总市值达到209.70亿元，流通市值为118.07亿元，总成交额为11.37亿元 [1] - 当日AI相关板块多只个股表现活跃，形成板块联动效应，且该股超大单资金呈现净流入状态 [1] - 技术形态上，该股MACD指标在近日形成金叉，短期走势向好 [1] 战略转型与业务布局 - 公司处于战略转型和业务扩张期，通过重大资产重组收购恒扬数据99.8555%股权，积极布局AI智算领域 [1] - 此举切入高成长性AI基础设施赛道，旨在形成“光+算”协同效应，增强长期竞争力 [1] - 公司原有的光通信业务与新增的智能计算业务形成互补，可拓展数据中心市场 [1] 收购标的业绩承诺与保障 - 标的公司恒扬数据承诺2025年至2027年累计净利润不低于3亿元，且补偿机制完善 [1] - 标的公司在手订单已覆盖其预测收入的53.4%，业绩可实现性强 [1] - 该业绩承诺为公司未来业绩提供了一定保障，增强了市场信心 [1]

公司产品与业务布局 - 公司构建了涵盖UPS电源、高压直流电源（HVDC）、温控设备、铅酸/锂电池、微模块、电力模块等全系列产品及系统 [1] - 针对AI智算应用场景，已推出PowerFort一体化电力模块、兆瓦级UPS、IDM风液融合微模块数据中心以及LiquiXAI智算液冷CDU等关键产品 [1] 市场与客户关系 - 在国内市场，公司深度绑定字节跳动、京东、阿里巴巴、百度、万国数据、世纪互联等互联网巨头与头部IDC服务商 [1] - 面向海外市场，通过核心代理商、运营商及EPC总包商建立渠道合作体系，稳固欧洲、东南亚市场的同时，积极拓展北美、澳洲等新兴市场 [1]

2025年A股新股市场表现 - 2025年A股共有116只新股上市，无一只破发，上市首日平均涨幅约260% [1] - 新股上市首日涨幅最高的是光通信概念股蘅东光，其于2025年12月31日登陆北交所，收盘涨幅达878.16% [1] - 从赚钱效应看，2025年“肉签股”频出，主要因新股科创属性强且发行价控制相对合理 [2] 新股蘅东光上市详情 - 蘅东光主营无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块 [1] - 公司发行价为31.59元/股，为北交所个股发行价格第7位，发行市盈率仅14.99倍，大幅低于行业市盈率58.05倍 [1] - 上市首日开盘即大涨10倍，盘中最高涨幅达1128.24%，收盘价309.00元/股，成为北交所股价最高的个股 [1] 新股沐曦股份上市详情 - 沐曦股份于2025年12月17日登陆上交所科创板，发行价为104.66元/股 [2] - 上市首日收盘上涨692.95%，报829.90元/股，市值达3320亿元 [2] - 以收盘价计算，投资者中一签盈利高达36.26万元，成为A股全面注册制以来及近十年最赚钱新股 [2] 其他高盈利新股案例 - 除沐曦股份外，按上市首日开盘价卖出计算，摩尔线程、昂瑞微、影石创新、矽电股份中一签分别可赚26.79万元、7.85万元、6.74万元、6.39万元 [2] - 这5家高盈利公司中，除矽电股份在创业板上市外，其余4家均在科创板上市 [2] - 摩尔线程与沐曦股份因被称为“GPU第一股”和“GPU第二股”，题材稀缺且处于半导体热门赛道，备受市场追捧 [2] 高涨幅新股的公司背景 - 沐曦股份成立于2020年9月，致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，产品应用于AI智算、数据中心、云计算、自动驾驶等领域 [3] - 摩尔线程成立于2020年6月，专注于全功能GPU芯片的研发、设计与销售，其产品已能支持千亿参数级大模型训练，上市首日大涨425.46% [3] 新股上市后的股价波动风险 - 不少新股开盘即“巅峰”，上市后短期内股价振幅较大，有的甚至大幅下跌 [3] - 例如天有为，若投资者在上市首日开盘买入，5个交易日后本金将亏损29.29% [3] - 海安集团、大明电子、丰倍生物、禾元生物-U、西安奕材-U、必贝特-U等新股上市后股价都出现较大幅度回调 [3]

公司产品与技术进展 - 公司于2024年12月20日首届MUSA开发者大会上公布了新的“花港”GPU架构及基于该架构的三款新芯片：华山（AI训推一体芯片）、庐山（图形渲染芯片）和长江（SoC系统级芯片）[1] - 新推出的“花港”架构算力密度比前一代提升50%，支持从FP4到FP64的全精度计算，并支持十万卡以上规模智算集群扩展[1] - 公司GPU架构保持每年迭代节奏：2022年“春晓”架构（S3000）、2023年“曲院”架构（S4000）、2024年“平湖”架构（S5000）[1] - 新一代AI训推一体芯片“华山”的浮点计算能力介于英伟达Blackwell和Hopper之间，其访存带宽与Blackwell接近，高速互联带宽在Hopper和Blackwell之间[3] - 公司产品支持的计算精度范围持续扩大，上一代板卡S5000开始支持FP8精度，新一代“华山”芯片开始支持FP4精度[2][3] 产品性能与对比 - 公司S4000板卡在FP32、TF32、FP16、INT8精度下的算力分别为25 TFLOPS、49 TFLOPS、98 TFLOPS、196 TOPS，最大功耗450W[2] - 在DeepSeek-R1全量模型分布式推理场景中，S5000的Prefill Only、Decode单卡吞吐量分别是H20等常见芯片产品的约2.5倍、1.3倍[3] - 与英伟达2020年推出的A100 80GB PCle相比，A100在相同精度下的算力分别为19.5TFLOPS、156TFLOPS、312TFLOPS、624TOPS，最大功耗300W，S4000在一些精度下的算力表现和功耗表现不及A100[2] 智算集群发展规划 - 公司AI智算板卡支持的集群规模持续提升，2024年推出第一代千卡集群，今年达到1万卡，并计划未来扩展至10万卡、50万卡、100万卡规模[1][3] - 构建万卡智算集群的工程难度涉及超大集群供电及液冷散热、超大规模互联组网及通信、集群训练有效算力、训练稳定性与可用性、模型训练精度与效果测评等方面[5] - 行业大模型训练发展趋势包括模型走向万亿参数、训练集群规模迈向10万卡、训练精度从FP16走向FP8和FP4，未来需解决高效并行训练、低精度训练及高性能通信等挑战[5] 公司其他动态 - 公司于2024年12月5日在科创板上市，发行价为114.28元/股，股价随后出现较大波动，12月11日收盘价超900元/股，12月19日收盘价为664.1元/股[5] - 公司在此次开发者大会上还推出了具身智能仿真训练平台和AI算力笔记本MTT AIBOOK[5] - 公司目前尚未盈利，截至2024年6月底累计未弥补亏损为16亿元，并预计2027年可实现合并报表盈利[5]

沐曦股份上市表现 - 国产GPU巨头沐曦股份于17日上市，开盘暴涨568.83%，股价飙升至700元/股，公司总市值飙升至2801亿元 [2] - 此前，另一家国产GPU公司摩尔线程于12月5日登陆科创板，上市首日收盘报600.5元/股，涨幅为425.46%，盘中最高价688元，若中签投资者在最高点卖出，单签浮盈超过28万元，刷新A股全面注册制实施以来的打新收益纪录 [2] 机构投资者参与情况 - 沐曦股份网下配售高度向A类机构集中，其申购量占网下有效申购总量的85.83%，最终获配份额达网下发行总量的98.04% [2] - 选择A1档限售（锁定9个月、限售比例65%）的投资者获配2148.31万股，占网下发行总量的94.10% [2] - 94家公募基金旗下3810只产品合计获配1339.23万股，占比过半，对应金额约14.02亿元，成为绝对主力 [2] - 头部公募机构中，易方达获配194.09万股（2.03亿元）居首，南方基金获配185.96万股（1.95亿元）紧随其后，工银瑞信、富国基金分别以170.70万股（1.79亿元）和124.18万股（1.30亿元）位列三四 [2] - 私募方面，幻方量化获配金额约490.80万元，再次拔得头筹 [2] - 私募大佬葛卫东及其实际控制的混沌投资合计持有2693.79万股，占沐曦股份发行后的6.73%，若按当日开盘价计算，持股市值超188亿元，而投入仅10多亿元 [3] 公司基本面与业务 - 沐曦股份成立于2020年9月，总部位于上海，是国内稀缺的“全栈GPU”设计与量产企业，主营高性能通用GPU芯片及解决方案 [3] - 公司产品广泛应用于AI智算、数据中心、云计算、自动驾驶等前沿领域 [3] - 公司由陈维良、彭莉、杨建三位AMD资深华人科学家联合创立 [3] - 截至目前，公司仍处于亏损状态 [3] - 根据招股说明书，公司在2022年至2024年分别实现营业收入42.64万元、5302.12万元和7.43亿元，但同期净利润分别亏损7.77亿元、8.71亿元及14.09亿元 [3] - 2025年前三季度，公司营业收入达到12.36亿元，净利润仍然亏损3.46亿元 [3]

公司战略布局 - 公司积极布局新兴领域 [1] - 公司旗下爱施德智算科技公司聚焦AI智算集群及智能体解决方案 [1] - 公司旗下爱施德智城基金的主要投资领域包含低空经济产业链上下游 [1] 业务进展 - 爱施德智算科技公司的首个算力项目已签约落地 [1] - 爱施德智城基金现阶段暂未开展低空经济方向投资 [1] - 爱施德智城基金后续将按规划推进基金运作 [1]

市场整体表现 - 早盘A股市场沪指窄幅震荡，创业板指上涨超过1% [1] - 市场黄白二线分化明显，微盘股指数下跌超过1% [1] - 沪深两市半日成交额为1.02万亿元，较上个交易日缩量987亿元 [1] - 盘面上热点快速轮动，全市场超过3700只个股下跌 [1] 锂矿与电池行业 - 锂矿概念股走强，金圆股份4天收获2个涨停板，盛新锂能涨停 [3] - 行业观点认为，2025年储能政策将推动储能电池需求超预期增长 [3] - 单车带电量提升以及以旧换新政策将带动动力电池需求提高 [3] - 预计全球储能及动力电池景气度有望延续，锂盐需求料将继续超预期 [3] 新股上市表现 - 沐曦股份今日登陆上交所科创板，发行价为104.66元/股 [3] - 上市首日股价大幅高开，盘中最高涨幅超过700%，触及895元 [3] - 最终收盘报824.5元，较发行价上涨687.8% [3] - 理论上一签最高或可盈利39.5万元，成为A股全面注册制以来最赚钱新股 [3] 公司业务介绍 - 沐曦股份成立于2020年9月，总部位于上海 [3] - 公司是国内稀缺的“全栈GPU”设计与量产企业 [3] - 公司主营高性能通用GPU芯片及解决方案 [3] - 产品广泛应用于AI智算、数据中心、云计算、自动驾驶等前沿领域 [3]