公司概况与市场地位 - 鹿客科技已正式向港交所递交招股书，计划在主板上市，冲刺“AI智能门锁第一股” [2] - 公司是全球首家实现静脉智能锁规模化量产的企业，2024年其静脉锁出货量位列全球第一，市占率为10.5% [2] - 2024年，公司智能锁总出货量位列全球第四，市占率为2.6%，中国内地智能锁出货量达120万套，位列第三，市场占有率为5.8% [2] - 公司是小米智能门锁的代工厂，其产品通过小米品牌触达大量消费者 [2] 发展历程与股东背景 - 创始人陈彬为技术背景，毕业于清华大学，曾任职于索尼和百度，其创业灵感源于一次忘带钥匙的经历 [4] - 公司早期发展平平，直至2017年获得小米和百度的投资与订单后进入快车道 [4] - 2017年C轮融资获得百度、小米集团及顺为资本近1亿元人民币投资，后续轮次持续获得百度及顺为资本跟投 [5][6] - 在2025年12月获得中关村科学城2亿元投资后，公司估值达到35亿元人民币 [6] - 截至最后可行日期，创始人陈彬持股30.55%，百度集团持股18.43%，顺为资本持股7.25% [7][27] 财务表现与业务结构 - 2023年、2024年及2025年前9个月，公司营收分别为10.15亿元、10.86亿元及7.74亿元，增长已显乏力 [11] - 同期净利润分别为1402万元、5311万元及3198万元，与超10亿元营收规模形成巨大反差 [11] - 业务严重依赖ODM（代工）模式，2023年ODM收入占比为50.6%，2025年前三季度该比例飙升至61.6% [11][12][13] - ODM业务增长主要依赖小米，带动公司2025年前三季度收入同比增长11.45% [12] 客户集中度与盈利能力分析 - 客户集中度风险高，2023年至2025年前9个月，向前五大客户的销售额占总收入比例分别为53.6%、56.8%及65.2% [9] - 对第一大客户小米的销售依赖尤为突出，同期销售额占比分别为48.6%、51.7%及60.6% [9] - ODM产品平均售价显著低于自有品牌，2025年前三季度ODM产品平均售价降至440.3元/套，而自有品牌消费品平均售价为919.8元/套 [14][15] - ODM业务毛利率低，拉低整体盈利水平，2025年前三季度公司整体毛利率为31.2%，而自有品牌消费品毛利率为46.9% [15] - 公司净利率偏低，2024年净利率为4.9%，2025年前三季度为4.1% [16][17] 上市前举措与潜在挑战 - 为冲刺IPO、改善报表，公司对包括创始人在内的高管实施降薪，2025年前九个月支付给董事的薪酬总额骤降至240万元，而2023年与2024年分别为1030万元和1640万元 [19][20][39][40] - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物为6673万元，非流动负债为8287万元 [21][41] - 产品在消费者端口碑存忧，在黑猫投诉平台累计有近1000条投诉，焦点集中于产品质量与售后服务 [21][41] - 对小米的深度依赖、盈利能力承压及产品质量问题，是公司IPO道路上的主要挑战 [23][43]