股价与交易表现 - 9月12日公司股价上涨0.92% 成交额达10.08亿元[1] - 当日融资买入7665.95万元 融资偿还8502.91万元 融资净流出836.96万元[1] - 融资融券余额合计7.51亿元 其中融资余额7.47亿元占流通市值5.44% 处于近一年90%分位高位水平[1] 融券交易情况 - 9月12日融券偿还6400股 融券卖出2200股 卖出金额1.69万元[1] - 融券余量44.18万股 融券余额338.42万元 超过近一年80%分位水平[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数20.61万户 较上期减少10.02%[2] - 人均流通股7435股 较上期增加10.36%[2] - 南方中证1000ETF持股1325.93万股 较上期增加378.19万股 位列第十大流通股东[3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东行列[3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入12.60亿元 同比下降10.68%[2] - 归母净利润1708.75万元 同比大幅下降80.16%[2] 分红政策与历史 - A股上市后累计派现3.62亿元[3] - 近三年累计派现0.00元[3] 公司基本信息 - 公司位于广东省深圳市宝安区 成立于1993年4月14日 2012年6月5日上市[1] - 主营业务为消费电子产品及其核心部件的研发、设计、生产与销售[1] - 收入构成：电声产品46.73% 健康电器31.58% 智能门锁8.76% 其他8.17% 智能可穿戴产品4.76%[1]

行业现状与挑战 - 智能门锁行业面临消费者信任危机 产品存在指纹识别精度不足 人脸识别误判 智能猫眼过度采集公共区域等问题[3] - 市场监管总局抽查结果显示网售电子门锁质量不合格率达17.1% 主要问题集中在防盗性不过关[3] - 黑猫投诉平台累计收到超1万条智能门锁投诉 主要涉及产品质量 故障频发及识别错误等问题[3] 技术突破与创新 - 公司推出第四代遥感识别技术 实现3-6米范围内精准识别用户身份并主动开门 解决抱娃拎物等场景下使用痛点[5] - 智能控界监控技术实现门前1米内精准抓拍可疑人员 2.5米外采取隐私避让仅拍摄腿部以下部位[8] - 甲醛哨兵监测技术集成高精度传感器 可全天候监测甲醛(超标阈值0.08mg/m³)和PM2.5(超标阈值75ug/m³)等环境指标[11] - 无下档密封技术通过智能自动升降密封系统实现防烟尘 阻飞虫 不漏光 不漏风的多重防护[12] 产品功能升级 - 第四代遥感识别技术具备毫米级用户行动意图预判能力 可精准区分回家 出门 路过三种场景[5] - 甲醛监测系统支持联动全屋新风系统 空气净化器 智能门窗等设备自动改善室内空气质量[11] - 无下档设计彻底消除出入障碍 支持婴儿车 代步车平稳运行 同时提供豪车级静音密封体验[12] 市场地位与认可 - 公司获得尚普咨询集团颁发的"智能门产品全国销量遥遥领先"证书[12] - 猫眼大屏智能锁2025年前五个月销量份额超40% 已成为市场主流产品[6] - 公司三十年来持续以技术创新赢得市场认可 此次四大首创技术构建显著行业技术壁垒[1][12]

行业市场表现 - 2025年上半年中国智能门锁全渠道零售规模达907万套，同比增长1.2% [29] - 线上市场销售398万套，同比增长11.7% [29] - 2015年至2024年市场规模从200万套升至1747万套，年均复合增长率24.6% [30] - 预计2025年市场规模突破1800万套，同比增长3.1% [30] 产品技术问题 - 门锁存在异常开启故障，用户反映大门无故打开[19] - 电量显示异常问题持续数月，如长期卡在38%或53%电量[22] - 低电量报警故障持续一个月，更换电池后仍异常[27] - 错误报警频发，包括误报撬锁和门未关好提醒[24][25][27] 广告推送机制 - 门锁App强制推送开屏广告和页面广告[4][8][16] - 用户需支付月费5元或观看15秒广告才能使用基础功能[1] - 安卓系统用户遭遇更频繁的广告推送[11] - 关闭广告权限后仍会显示品牌自身广告[16] 用户行为影响 - 隐私担忧促使邻里间智能门锁安装形成"军备竞赛"[32][34] - 带监控功能的门锁引发被监视感[32] - 用户因安全担忧被迫频繁查看广告推送[10][12] - 紧急情况下广告延误门铃查看响应时间[13] 产品功能特性 - 支持手机App开门和临时钥匙功能[23] - 提供安全设置、日志查询和智能检测服务[23] - 部分型号集成门铃和实时监控功能[32]

核心财务表现 - 上半年营收4270.39亿元同比增长3.95% 净利润371.95亿元同比下降32% [1] - 研发投入969.50亿元同比增长9.04% 占营收比例达22.7% [1] 消费者业务表现 - 第二季度中国手机市场出货量6886万台同比下降4.1% 华为以1250万台出货量重回市场榜首 [1] - 终端业务涵盖手机/平板/智能穿戴/智能家居及智选车等多元产品矩阵 [1] 智能汽车业务进展 - 鸿蒙智行车型累计交付突破90万辆 汽车业务2024年收入增长4.7倍并实现首年盈利 [1] - 面临新能源车市场竞争压力 通过问界新M9/M5 ULTRA等四款车型实施升级增配降价策略 [2] 云计算与AI战略 - 发布CloudMatrix384超节点 集成384颗昇腾NPU和192颗鲲鹏CPU 算力达300 PFlops [2] - 昇腾AI云服务客户从321家增至1714家 整体算力规模同比增长近250% [3] - 通过光通信/网络/供电技术整合实现以系统补单点 以空间/带宽/能源换算力的创新路径 [3] 技术生态布局 - 围绕昇腾处理器/CANN算子库/MindSpore框架构建昇腾生态体系 [2] - 支持16万卡AI集群 可同时训练1300个千亿参数大模型 [2]

股价表现与交易数据 - 8月29日股价下跌5.07%至7.86元/股 成交额14.80亿元 换手率12.11% 总市值141.06亿元 [1] 公司基本信息 - 公司成立于1993年4月14日 2012年6月5日上市 总部位于深圳市宝安区 [1] - 主营业务为消费电子产品及核心部件的研发、设计、生产与销售 [1] - 收入构成：电声产品46.73% 健康电器31.58% 智能门锁8.76% 其他(补充)8.17% 智能可穿戴产品4.76% [1] 机构持仓情况 - 南方中证1000ETF(512100)位列十大流通股东 二季度增持378.19万股 [2] - 当前持有1325.93万股 占流通股比例0.87% [2] - 按当日跌幅测算 该基金单日浮亏约556.89万元 [2] 相关基金产品表现 - 南方中证1000ETF最新规模649.53亿元 今年以来收益率26.28% [2] - 近一年收益率68.19% 成立以来收益率11.75% [2] - 基金经理崔蕾管理规模949.76亿元 任职期间最佳回报127.15% 最差回报-18.32% [3]

行业价格趋势 - 智能门锁市场均价为879元 较去年同期下降26元[1] - 行业均价继2024年跌破千元后 2025年进一步降至900元以下[1] 市场结构变化 - 千元以下价位段销量占比达70.1% 同比扩大3.8个百分点[3] - 千元以下市场在售品牌达313家 其中新品牌占比21.4%[6] - 头部品牌集中度提升 TOP4品牌销量份额(CR4)增至51.1% 同比提升9.7个百分点[7] 价格下降驱动因素 - 政府"消费品以旧换新"政策提供最高20%补贴 使部分千元产品实际价格下探[5] - 供应链成本降低 产业链成熟与规模化生产压缩成本 指纹识别等关键技术普及降低核心部件价格[6] - 消费观念转变 消费者更趋理性 在满足功能需求基础上倾向性价比产品[6] - 厂商通过平价策略抢占市场 吸引大量新品牌涌入[6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入8.3亿元，同比下降10.09% [1] - 归母净利润2462.45万元，同比下降45.12% [1] - 第二季度营业总收入4.39亿元，同比下降15.56%，归母净利润2242.38万元，同比下降30.4% [1] - 毛利率32.68%，同比下降5.12个百分点，净利率2.92%，同比下降39.97% [1] - 每股收益0.08元，同比下降42.86%，每股经营性现金流-0.41元，同比下降149.48% [1] - 扣非净利润1390.52万元，同比下降53.80% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金2.85亿元，同比下降29.68%，主要因经营活动现金流量净额减少 [1][3] - 应收账款1.75亿元，同比下降10.66%，但应收账款占最新年报归母净利润比例达217.03% [1][5] - 有息负债6.11亿元，同比下降6.06% [1] - 经营活动现金流量净额大幅下降149.48%，因销售商品、提供劳务收到的现金减少 [3] - 投资活动现金流量净额下降232.21%，因购买理财产品金额大于赎回金额 [3] - 筹资活动现金流量净额上升79.21%，因收到少数股东投资款且分配股利支付减少 [3] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.11亿元，三费占营收比25.47%，同比上升5.29% [1] - 营业成本同比下降7.67%，销售费用同比下降3.51%，均因会计准则调整追溯上年数据 [3] - 预付款项同比上升243.76%，因预付经销商服务费增加 [3] - 其他流动资产同比上升170.48%，因报告期末预缴税费增加 [3] 业务与战略动向 - 家居终端零售市场处于恢复阶段，工程大宗业务保持稳定增长，导致渠道结构变化及毛利率阶段性下降 [3] - 合觅科技以全屋智能系统为核心，产品包括智能融合网关、智能晾衣机、智能门锁等，未来将拓展全场景品类 [5] - 公司商业模式主要依靠研发及营销驱动 [5] 历史与行业对比 - 公司2024年ROIC为2.98%，净利率4.22%，资本回报率和产品附加值均不强 [4] - 上市以来ROIC历史中位数为19.31%，2021年最低为1.1% [5] - 公司现金资产健康，但需关注应收账款状况 [5]

股价表现 - 2025年8月27日收盘价8.65元 较前一交易日下跌0.55元 跌幅5.98% [1] - 当日成交量75642手 成交金额0.68亿元 [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出191.27万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出514.65万元 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入4.61亿元 [1] - 归母净利润1004.85万元 同比实现扭亏为盈 [1] - 经营活动现金流量净额-4712.7万元 较上年同期有所改善 [1] 业务范围 - 主要从事定制家居、精品五金、智能门锁、智能晾衣机、门窗等产品的设计、研发、生产、销售、安装和室内装饰服务 [1] - 属于装修建材行业 [1]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价38.90元 [2] 核心观点 - 智能门锁产品表现亮眼，海外渠道积极开拓 [2] - 2025H1营收28.3亿元（YoY+9.5%），归母净利润3.0亿元（YoY+7.4%） [2] - 2025Q2单季度营收14.5亿元（YoY+7.5%），归母净利润1.6亿元（YoY+5.0%） [2] - 预计2025-2027年EPS为0.74/0.87/1.14元，对应PE为48/41/31倍 [4][8] 财务表现 - 2025H1毛利率43.6%（YoY+0.2pct），2025Q2毛利率44.6%（YoY+0.7pct） [8] - 智能入户毛利率46.3%（YoY+5.1pct），物联网云平台毛利率72.1% [8] - 2025Q2销售费用率17.1%（YoY+2.7pct），研发费用率15.1%（YoY-0.8pct） [8] - 预测2025年营收61.51亿元（YoY+13.0%），归母净利润5.85亿元（YoY+16.0%） [4] 业务分析 - 智能家居产品营收22.6亿元（YoY+8.9%），物联网云平台营收5.5亿元（YoY+12.2%） [8] - 智能家居摄像机营收15.5亿元（YoY+7.2%），智能入户产品营收4.4亿元（YoY+33.0%） [8] - 国内营收17.6亿元（YoY+1.6%），国外营收10.6亿元（YoY+25.4%） [8] - 物联网云平台收入占比19.7%（YoY+0.5pct） [8] 增长驱动 - 智能门锁产品实现从人脸识别锁到AI智能锁的迭代升级 [8] - 持续拓展海外线下连锁KA渠道、经销商、街边店、电工五金等分销渠道 [8] - 加强头部跨境电商和本地电商布局 [8] - 规模效应带动智能入户毛利率提升 [8]

消费品以旧换新政策成效 - 线上智能门锁品类2月至4月销售增长接近100% [6] - 京东以旧换新关键词搜索量同比增长超300% 上半年累计为1500万人次提供家电以旧换新服务 [6] - 消费品以旧换新带动相关商品销售额超1.9万亿元 相当于前7个月商品零售额的7.5% [6] - 限额以上单位家用电器和音像器材销售额同比增长30.4% 通讯器材增长22.9% 家具增长22.6% [6] - 乘用车销量同比增长10.1% [6] - 5月以来消费品以旧换新日均带动相关商品销售额持续稳定在100亿元至110亿元 [7] 政策实施机制优化 - 京东实现冰箱洗衣机等品类拆送装一体化服务全国覆盖 服务流程缩减至1-2次上门 [8] - 需优化补贴范围向消费潜力大品类倾斜 对绿色智能高质量产品加大补贴 [8] - 需强化监管防止骗补套补 提升补贴资金惠及居民效率 [8] - 需简化补贴领取流程 缩短核验时间以优化消费者体验 [8] - 建议将跑步机、智能监测设备、电动轮椅等康养类产品纳入补贴范围 [9] - 建议拓展"产品+服务"补贴模式 覆盖家电维修、产品调试、设备联网等服务 [9] 产业协同与可持续发展 - 一级能效家电补贴力度比二级高5个百分点 促进绿色节能产品消费增长 [7] - 京东以旧换新订单中一二级能效产品占比超80% [6] - 需健全家电家具等大件消费品回收网络 建设"换新+回收"物流体系 [9] - 需规范拆解行业发展 鼓励再生资源利用以打通回收-拆解-再利用链条 [9] - 政策与消费节联动 在社区设立旧房改造与适老化产品一站式服务场景 [9] - 2025年政策在资金规模、覆盖品类及补贴标准力度较2024年显著提升 [7]