2025年全球市场回顾 - 多数资产表现正面，全球主流股指、工业和贵金属、以及美债均走出牛市行情 [4] - 牛市行情并非一帆风顺，4月的贸易争端曾使风险资产承压，但随后TACO交易的展开推动资产价格重归上涨，牛市氛围贯穿整个下半年 [4] - 牛市由多重基本面因素驱动：美国例外论消退及央行去美元化延续，对应弱美元和贵金属牛市；全球基本面在软着陆路径上前行，呈现增长不弱且通胀回落的组合，对风险资产有利；以AI为代表的科技领域推进，为成长板块及相关工业金属奠定超额收益基础 [4] 2026年全球经济展望 - 中性假设下，预计全球经济增速温和放缓但不失稳健，美、欧等发达经济体增速未必一帆风顺但不显著弱于2025年 [4] - 美国AI相关投资依然火热，尽管投资增速不如2025年，但0.5至1个百分点的GDP拉动即可有效缓解美国经济进入衰退的风险 [4] - 美国、德国、日本等主要经济体处于财政加码状态，对经济的拉动强于2025年，低利率、弱美元、低油价形成的宽松金融环境对传统经济起到预防失速的正向作用 [4] 2026年中国经济与市场展望 - 通胀走势是2026年基本面乃至股、债走势的核心因素，中性假设是PPI同比随基数趋于上行，CPI同比修复并稳定于正值区间 [5] - 预测名义与实际GDP增速均呈现逐季走高态势，强于2025年下半年名义增长低迷的环境，国内基本面再通胀渐行渐近 [5] - 结合修复中的基本面，以及筑底回升的企业盈利增速和ROE，国内权益市场的牛市或仍可延续 [5] 2026年具体资产配置策略 - 建议采取“中性乐观、回调买入”的策略 [5] - 鉴于AI发展仍在正向推进且难言严重泡沫，对美股仍倾向于回调买入，尽管美股高估值限制了赔率，但不必过早回避 [5] - 鉴于去美元化、央行购金等长期逻辑，维持对黄金战略看多的观点 [5] - 铜等工业金属因有限的供给、低位库存及AI、新能源需求，也是继续看好的品种 [5] - A股春季躁动已趋于启动，中期来看，盈利增速、ROE筑底回升，居民配置需求加强，A股仍有上行空间 [5] - 建议重点持有科技成长、反内卷相关的上中游，并适度分散至非银、消费、恒生科技等低位板块，价值、红利及军工仍是适合长期配置的方向 [5] - 2026年债市较难成为牛市，但也不必过于悲观，由于利率进一步向上空间有限，且面临下行风险大于上行风险的情景，债券仍有其配置价值 [5]