报告行业投资评级 - 报告未明确给出对AI产业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 - 报告通过跟踪近期AI产业动态，呈现了行业在政策标准、算力技术、大模型发展、应用落地及科技前沿等多个维度的快速进展与深刻变革，表明AI产业正从技术探索加速走向规模化、规范化与商业化落地 [1] AI 行业动态 - 具身智能领域首个行业标准正式发布，聚焦基准测试方法，覆盖300种任务类型的1万多条测试任务库，将于2026年6月1日实施，标志着具身智能评测进入“有标可依”新阶段 [5] - 工信部公示《人工智能 安全治理 模型上下文协议应用安全要求》等121项AI安全治理行业标准计划项目，旨在构建可信AI生态，促进模型间安全互操作 [6] - 广州强化智能算力布局，支持以市场为主导建设“城市+边缘”的智算中心和分布式边缘计算中心体系，引导存量数据中心绿色升级为智算中心 [7] - 深圳发布AI服务器产业链高质量发展行动计划（2026—2028年），目标到2028年实现全产业链产能与出货量跨越式增长，并推动核心芯片、光模块（向1.6T/3.2T升级）等关键领域全球份额提升 [8] - 国务院国资委部署推动中央企业财务数智化转型升级，围绕五大方向应用AI等技术，目标建成全经营领域的数字化资源管理平台 [9][10] - 特朗普政府公布《国家AI立法框架》，旨在建立统一的AI安全护栏并强调联邦法律优先，以终结各州规则碎片化局面，降低企业合规成本 [11] AI 算力资讯 - 谷歌推出压缩算法TurboQuant，可将AI模型的键值缓存压缩至3bit精度，实现约6倍内存节省，并在H100上最高实现约8倍性能提升 [12] - Arm宣布自主制造采用台积电3nm工艺的AI CPU芯片，定位“最高效的代理式CPU”，Meta、OpenAI等已采用，旨在重塑CPU市场并加速AI基础设施绿色化转型 [13] - 神雲科技发布多款GPU服务器，围绕模块化与高扩展性设计，满足可持续数据中心部署需求 [14] - 阿里达摩院发布高性能RISC-V CPU玄铁C950，在SPECint2006测试中首次突破70分，部分场景性能较主流产品提升超30%，成为首款可对标主流服务器的RISC-V产品 [15][16] - 布鲁克菲尔德联合财团以90亿加元（约65亿美元）收购可再生能源公司Boralex，结合此前对云计算公司的收购，旨在打造从绿电到算力的AI全栈基础设施 [17] - 我国首个新型储能AI数据分析平台投用，已接入8座储能电站、超230万个数据点，试运行期间设备故障率降低34%、新能源消纳电量提升约30% [18] - 英特尔发布Arc Pro B70和B65专业显卡，基于Battlemage架构，以显著性价比（B70定价949美元）切入AI开发与工作站市场 [19] AI 大模型资讯 - 国电南瑞“瑞智安全大模型”通过权威评测，成为能源行业首家获认证的网络安全大模型，具备电力业务垂直领域专业能力 [20] - 中科院香港研究院发布开源“术影”手术视频大模型，训练数据涵盖约1500万帧、超3658小时手术视频，病灶识别准确率超95%，并开源10亿参数模型 [21][22] - 京东开源基础大模型JoyAI-LLM Flash，采用创新强化学习方法，在19个基准测试中表现优异，适配“龙虾”类AI应用，其云上“龙虾”产品近一周token调用量环比增长455% [23] - OpenAI关停上线仅半年的AI视频生成平台Sora，包括独立应用和API服务，关停原因包括资源碎片化、算力成本高昂及商业前景不确定，其iOS和安卓端累计总收入仅约140万美元 [24] - AI初创公司Reflection正洽谈新一轮25亿美元融资，投前估值约250亿美元，致力于构建开源AI模型网络，是英伟达开源生态的核心参与者 [25] - OpenAI收购Python工具开发商Astral，旨在将其开源开发工具整合进Codex系统，推动AI编程从代码生成向参与整个开发工作流程演进 [26] - 月之暗面启动IPO前新一轮最高10亿美元融资，投前估值约180亿美元，旨在拓展海外市场并加速Kimi产品商业化，为其潜在港股IPO夯实基础 [27][28] AI 应用资讯 - 国家互联网应急中心等发布OpenClaw安全使用实践指南，面向不同用户群体提出针对性安全防护建议，是官方首次针对AI智能体应用发布专门安全指南 [29] - 成都拟出台13条政策支持人工智能OPC发展，各类补贴奖励可叠加享受，累计最高达2500万元，包括算力补贴、模型券、产品奖励等 [30] - 小米首款“手机龙虾”AI产品Xiaomi miclaw已启动封测，搭载自研大模型，可实现与“人车家全生态”深度融合，标志小米AI战略走向应用落地 [31] - OpenAI向英国监管机构施压，要求谷歌将ChatGPT设为安卓和Chrome的默认搜索引擎选项之一，旨在为AI聊天机器人争取关键流量入口 [32] - OpenClaw迎来最大规模更新，定位跨平台个人AI助手，重点重构了插件系统并进行了模型升级、安全加固等，向成熟商业化产品演进 [33][34] - 微信正式发布“ClawBot”插件，支持用户将OpenClaw接入微信，极大降低了普通用户使用AI智能体的门槛 [35] - 宇树科技科创板IPO获受理，拟募资约42.02亿元，公司2025年人形机器人出货量超5500台位居全球第一，营收同比增长335.36%至17.08亿元 [36] - 讯兔科技完成近2亿元A轮融资，旗下产品Alpha派已服务超8万名投研人员、覆盖逾6000家机构，融资将用于推进金融Agent生态共建 [37] AI 科技前沿 - 中国科学院发布“香山”开源高性能RISC-V处理器与“如意”原生操作系统，并宣布启动下一代“昆明湖”架构与系统的联合研发，标志着开源芯片“中国路径”初步成型 [38] - 北京交通大学学者提出全新优化算法PISA，突破了随机梯度下降的四大核心瓶颈，在弱假设下实现线性收敛，其衍生变体在多种AI模型训练中收敛速度、精度与稳定性超越主流优化器 [39][40]

行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [6] - 报告建议关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [9][33] 根据目录总结 1. 行情回顾 - 2026年3月16日至3月22日，申万传媒行业指数下跌3.78%，表现弱于同期沪深300指数（-2.19%）、上证指数（-3.38%）、深证成指（-2.90%），但强于创业板指（+1.26%）和恒生科技指数（-2.37%）[2][13] - 传媒细分板块中，影视院线（-5.15%）和游戏（-4.09%）跌幅居前，出版（-2.54%）跌幅相对较小 [2][13] - A股传媒板块周内涨幅前五个股为天地在线（+15.90%）、贵广网络（+14.51%）、出版传媒（+8.67%）、昆仑万维（+6.16%）、顺网科技（+2.56%）；跌幅前五个股为中信出版（-11.71%）、流金科技（-11.37%）、名臣健康（-11.33%）、电魂网络（-10.60%）、巨人网络（-9.34%）[16][17] 2. 重点行业数据 2.1 AI应用数据 - 本周（2026.3.16-2026.3.22）OpenRouter平台token调用量为20.4T，环比增长20.17% [3][18] - 调用量前五的模型中，国产模型占据四席，分别为MiMo-V2-Pro、Step 3.5 Flash、MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2 [3][18] - 本周Deepseek、豆包、腾讯元宝、千问的IOS端预估下载量分别为26.48万、207.89万、102.11万、79.38万次，环比变化分别为-14.94%、-1.13%、+19.31%、-38.44% [3][18] 2.2 游戏数据 - 2026年3月21日，国内IOS端手游畅销榜前五名为《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约：源能行动》、《穿越火线-枪战王者》、《炉石传说》[4][22] - 2026年2月，中国游戏市场实际销售收入为332.31亿元人民币，同比增长18.96% [4][24] - 客户端游戏市场销售收入88.7亿元，同比增长56.75% [4][24] - 移动游戏市场销售收入227.29亿元，同比增长9.05% [4][24] - 中国自研游戏海外市场销售收入21.14亿美元，同比增长40.46% [4][24] - 多款重点新游定档：腾讯《洛克王国：世界》（3月26日）、《王者荣耀世界》PC端（4月10日）；三七互娱《生存33天》（3月31日）；恺英网络《三国：天下归心》（4月16日）；完美世界《异环》（4月23日，官网预约量已突破2500万）[4][26][27] 2.3 影视数据 - 周度（3.16-3.22）国内电影总票房为3.27亿元人民币，票房前三名为《飞驰人生3》（6974.40万元，占比21.30%）、《河狸变身计划》（6620.18万元，占比20.2%）、《挽救计划》（4935.26万元，占比15.0%）[5][28][31] - 海外微短剧市场方面，3月9日至15日期间，DataEye海外微短剧APP素材投放榜TOP30的素材投放总量达88.6万组，较上期增加8.93% [5][29] - 昆仑万维旗下产品FreeReels（素材量15.8万）和DramaWave（素材量14.6万）分别位列投放榜第二和第三 [5][30] 3. 行业重点事件及公告 - **AI模型发布与进展**： - 阿里推出Qwen3.5-Max-Preview预览版，在LM Arena全球大模型竞技场取得1464分，助力阿里千问冲进全球前五、中国第一 [32] - 小米发布面向Agent时代的旗舰基座模型MiMo-V2-Pro，拥有超过1T总参数量，在Artificial Analysis榜单位列全球第八、国内第二 [32] - OpenAI发布GPT-5.4 mini和GPT-5.4 nano，其中GPT-5.4 mini运行速度较上一代提升2倍，输出价格为GPT-5.4的1/3 [32] - MiniMax推出M2.7模型，首次实现模型深度参与自我迭代 [32] - 昆仑万维天工AI大模型SkyReels V4登上Artificial Analysis榜单Text to Video (With Audio)赛道全球第一 [3][32] - **行业其他动态**： - 字节跳动以超过60亿美元的交易金额出售沐瞳科技给Savvy Games Group [32]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - AI应用破圈及商业化落地加速，建议把握AI催化下的板块投资机会，重点关注AI应用、游戏、IP潮玩等方向 [3][37] - OpenClaw生态持续发展，大厂加速产品适配，推动AI智能体从极客工具向普适化办公生产力工具演进 [1][15][16] - 文化产业支持政策从顶层设计到地方逐步落地，2026年政府工作报告首次写入“繁荣互联网条件下新大众文艺” [1][17] 市场表现回顾 - 本周（3.9-3.13）传媒行业指数下跌3.51%，跑输沪深300指数（上涨0.19%）和创业板指（上涨2.51%），在所有板块中涨跌幅排名第26位 [1][11][12][13] - 周涨幅靠前的公司包括中国科传（上涨20%）、顺网科技（上涨10%）、ST返利（上涨8%）和友车科技（上涨7%） [11][12] - 周跌幅靠前的公司包括恺英网络（下跌11%）、中信出版（下跌11%）、利欧股份（下跌11%）和蓝色光标（下跌9%） [11][12] 行业动态与技术进步 - **字节跳动**：火山引擎上线云端SaaS版OpenClaw平台“ArkClaw”，旨在解决AI Agent环境配置复杂、Token消耗高、会话状态不稳等痛点，深度整合主流大模型并适配飞书办公套件 [1][15][16] - **腾讯**：正式推出全场景AI智能体“WorkBuddy”，深度兼容OpenClaw所有技能，实现免部署开箱即用，并内测为OpenClaw定制的“一键启动包”QClaw [1][16] - **xAI**：发布Grok 4.20模型，推理性能显著提升，非幻觉率高达78%，创行业纪录 [1][17] - **OpenAI**：向Sora视频生成API推送更新，基于Sora2模型引入角色一致性支持等五项核心能力升级，提升批量视频生产效率 [33][34] - **奈飞**：宣布收购由本·阿弗莱克创立的AI电影制作公司InterPositive，交易总价值最高可达6亿美元 [35] 文化产业政策 - **国家层面**：2026年政府工作报告首次将“繁荣互联网条件下新大众文艺”（包括网络文学、短视频、微短剧、游戏等）写入报告，上升为国家文化战略 [1][17] - **地方层面**： - 上海推动国有文化院团改革及出版市场化与数智化转型 [1][17] - 北京朝阳区发布数字视听产业三年行动计划，目标产业规模突破2000亿元 [1][17] - 杭州设立首期10亿元良渚数字文化产业基金，支持AIGC、影视动漫、游戏电竞等项目 [1][17] - 长沙实施“演艺新空间十条”，提供最高50万元项目补助和30万元运营/创作补助 [17] 本周行业数据跟踪 - **电影票房**：本周（3月9日-3月15日）全国电影票房为3.40亿元 [2][18] - 票房冠军为《飞驰人生3》，收入1.18亿元，占比34.6% [2][18][22] - 第二名《镖人：风起大漠》收入0.64亿元，占比18.6% [2][18][22] - 第三名《惊蛰无声》收入0.51亿元，占比15.0% [2][18][22] - **综艺节目**：热度排名靠前的节目包括《周五晚高疯》、《宇宙闪烁请注意》、《你好星期六2026》等 [2][25][27] - **游戏**： - 2026年2月中国手游收入前三名：柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》 [2][28] - iOS畅销榜前列包括《王者荣耀》、《和平精英》等 [29][30] - 安卓热玩榜前列包括心动公司《心动小镇》、《潜水员戴夫》等 [31] - **数字藏品（NFT）**：截至2025年3月15日，最近7日成交额前三名为MutantApeYachtClub（183.08 ETH）、Moonbirds（73.44 ETH）和Beanz（7.63 ETH） [31][32] 上市公司动态 - **新媒股份**：发布2025年业绩快报，营业收入16.3亿元，同比增长3.1%；归母净利润6.6亿元，同比增长0.23% [36] 投资建议与关注标的 - **AI应用与多模态**：持续看好AI应用端机会，关注受益于流量入口竞争的营销行业、优质语料及大模型平台 [3][37] - 大模型方向关注昆仑万维 [3] - 语料方向关注浙数文化、中文在线 [3][37] - 平台端关注哔哩哔哩 [3][37] - AI漫剧方向关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩 [37] - **游戏板块**：把握业绩与估值兼备的底部布局机会，关注强新品周期及AI产品落地 [3][37] - 推荐及关注标的包括巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等 [3][37] - **IP潮玩**：把握泡泡玛特底部修复机会 [3] - **出版行业**：关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向 [37]

核心观点 A股市场呈现普跌缩量调整格局，市场情绪降温，预计短期将延续结构性行情，价值风格或相对占优，同时需关注上市公司年报业绩披露[2][7][14] 债券市场在资金面宽松及积极财政政策预期下小幅上涨[9] 商品市场指数下跌但品种分化显著，部分品种受供给收缩预期及产业政策推动而上涨[9][11] 一、市场行情分析 股票市场 - **主要指数普跌调整**：2026年3月17日，上证指数收盘报4049.91点，下跌0.85%；深证成指收盘报14039.73点，下跌1.87%；创业板指收盘报3280.06点，下跌2.29%；科创50指数收盘报1354.15点，下跌2.23%[2] - **市场成交连续缩量**：A股总成交额为2.22万亿元，已连续四个交易日缩量[2] - **个股普跌格局显著**：上涨家数仅863家，下跌家数达4541家，市场赚钱效应恶化[2] - **板块表现严重分化**：仅非银行金融、银行、食品饮料、房地产板块上涨，涨幅分别为1.34%、0.81%、0.58%、0.29%；其中保险板块以2.10%的涨幅领涨[5] 科技板块大幅调整，通信、电子、计算机板块分别下跌4.58%、2.94%、2.65%，光模块指数大跌7.74%[5] - **后市展望为结构性行情**：预计A股市场可能延续结构性走势，低估值、高股息的价值板块或相对抗跌，高估值成长板块可能面临调整压力[7] 3月下旬将迎来上市公司年报密集披露期，业绩情况需重点关注[7] 债券市场 - **国债期货小幅上涨**：30年期国债期货TL2606涨幅最大，达0.13%，收盘价110.69元，成交额683.39亿元；10年期国债期货T2606上涨0.05%，收盘价108.14元，成交额612.27亿元；5年期和2年期国债期货分别上涨0.04%和0.03%[9] - **资金面整体宽松**：央行开展510亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，单日净投放115亿元[9] 各期限Shibor利率多数下行，隔夜Shibor报1.319%，下行0.1BP；7天Shibor报1.4291%，下行1.19BP，显示银行间流动性充裕[9] - **政策环境积极**：财政部表示2026年继续实施更加积极的财政政策，支持建设强大国内市场，安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作等[9] 商品市场 - **商品指数下跌，品种分化**：南华商品指数收于3148.22点，下跌0.39%[9] 铂、氧化铝、钯、铁矿石、沥青领涨，涨幅分别为4.27%、3.40%、2.30%、1.81%、1.73%；纸浆、菜籽、烧碱、双胶纸、生猪领跌，跌幅分别为3.60%、3.39%、2.59%、2.24%、2.11%[9] - **氧化铝上涨受供给收缩预期推动**：氧化铝主力合约收盘价3073元/吨，上涨3.40%[9] 全球最大铝土矿生产国几内亚正与矿商讨论控制投放市场的矿石数量，以遏制价格下滑，去年该国铝土矿出口达1.83亿吨，同比增长超四分之一[9] - **铂价上涨受益于氢能政策**：铂主力合约收盘价552.7元/克，上涨4.27%[11] 三部委联合印发氢能应用试点通知，提出到2030年城市群氢能规模化应用，终端用氢价格目标降至每千克25元以下，燃料电池汽车保有量力争达到10万辆，政策推动铂需求增长预期[11] 二、交易热点追踪 近期热门品种梳理 报告梳理了多个近期热门品种及其核心逻辑与后续关注点[12]： - **AI应用**：核心逻辑为阿里千问、谷歌GEMINI等产品应用加速[12] - **商业航天**：核心逻辑为商业航天司成立，大力支持发展[12] - **核聚变**：核心逻辑为中上游环节产业化提速[12] - **量子科技**：核心逻辑为技术突破，属战略新兴产业[12] - **脑机接口**：核心逻辑为十五五政策支持及海外技术进步[12] - **机器人**：核心逻辑为产品持续升级，产业化趋势加速[12] - **大消费**：核心逻辑为政策推动支持消费升级[12] - **券商**：核心逻辑为A股成交额高位运行[12] - **贵金属**：核心逻辑为央行持续增持及美联储降息[12] - **有色金属**：核心逻辑为供给约束[12] 近期核心思路总结 - **权益市场**：外部环境不确定性增加，A股市场可能延续结构性走势，需关注上市公司年报业绩情况[14] - **债券市场**：国内财政政策定调积极，外部需密切关注原油价格高企下的美联储利率政策影响[15] - **商品市场**：地缘政治风险与供需基本面博弈将持续，原油价格可能维持高波动[15]

核心观点 2026年计算机行业年度策略报告的核心观点是：国产算力产业链在性能、生态、产能上实现全面突破，同时AI应用侧，尤其是B端应用，即将迎来爆发元年，因此全面看好AI产业链的投资机会[1][2][25][73] 2025年市场回顾与板块基本面 - **市场表现**：2025年申万计算机指数累计上涨23%，涨幅低于创业板指(55%)但高于沪深300指数(21%)，全年走势受AI产业趋势驱动显著[13] - **业绩改善**：2025年前三季度计算机行业营收达9289亿元，同比增长9%，增速较2024年进一步提升；归母净利润达231亿元，同比大幅增长33%，而2024年为同比减少54%[16][17] - **估值与持仓**：截至2025年底，计算机行业市盈率(PE TTM)为85.71倍，处于近5年92.77%的高分位水平，但报告认为业绩改善将逐渐消化高估值[21]。同时，板块基金持仓处于近10年最低位，2025年第四季度配置比例仅为2.5%[24] AI算力：需求高景气，国产化全面突破 - **需求端持续旺盛**：国内互联网大厂（BAT）是AI算力最大需求来源，其资本开支在2025年保持高速增长（如25Q1、Q2合计同比增100%、168%），预计2026年在训练及推理需求高景气下将继续攀升[27] - **国产化进程加速**：中美科技博弈下，AI芯片国产化提速。Trendforce预测，2026年国产AI芯片在国内高端市场的供应份额将达到70%，海外产品份额将降至30%[31] - **性能快速追赶**：以华为昇腾、海光信息、寒武纪为代表的国产芯片在单卡性能上加速追赶英伟达，华为昇腾910C FP16算力约800TFLOPS，接近H100的80%，并有清晰的迭代路线图[35] - **架构创新竞争**：华为于2025年4月发布CloudMatrix 384超节点，由384颗昇腾910C组成，提供300PFLOPS的FP16算力，接近英伟达GB200 NVL72的2倍，通过以量补质展开竞争[36] - **生态构建双路径**：国产芯片厂商通过兼容CUDA（如海光信息、摩尔线程）和自研生态（如华为昇腾、寒武纪）两种方式突破CUDA生态壁垒[39][40] - **供应链与产能突破**：中芯国际先进制程产能持续扩张，预计2026年7nm及以下产能将增至6万片/月。华为昇腾910系列芯片2025年出货量从50.7万片提升至80.5万片，其他厂商也快速放量[42][45][46] AI应用：C端格局初定，B端爆发在即 - **C端应用初具规模**：截至2025年6月，国内生成式AI用户规模达5.15亿人，普及率36.5%。2025年12月APP端Top20 AI应用合计月活达8.37亿，较1月增长292.1%[49] - **C端格局由大厂主导**：智能助手/聊天机器人应用成熟度最高。阿里、字节、腾讯等互联网大厂基于技术和生态占据主导地位，例如2025年12月字节豆包APP月活达1.63亿，腾讯元宝达8438万[52][55][57] - **B端应用迎来爆发契机**：2025年以来产业焦点转向商业化落地，模型能力提升叠加成本下降推动B端应用爆发。模型推理成本显著降低，如月之暗面Kimi K2.5价格仅为同代Claude Sonnet的1/5[58] - **B端落地路径清晰**：智能客服、知识库问答等高频率、易落地场景已率先规模化。报告更看好具备高壁垒的复杂垂直领域，如AI+工业制造、AI+医疗，这些领域需要深厚的行业知识（Know-how）和私有化数据[59][61][63] - **政策助力工业AI**：《“人工智能+制造”专项行动实施意见》出台，目标到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个高质量数据集，推广500个典型场景，将加速工业AI全流程渗透[66] 投资建议与关注方向 - **整体看好AI产业链**：2026年坚定看好AI产业链，并重点关注AI应用侧的爆发，同时关注信创、自动驾驶、量子计算等板块[2][25] - **算力端推荐与关注**：推荐国产AI算力芯片第一梯队**海光信息**。关注其他国产芯片厂商（寒武纪、摩尔线程、沐曦）及AI服务器厂商（浪潮信息、中科曙光、紫光股份、华勤技术）[5][74] - **应用端推荐与关注**： - **短期高频场景**：推荐**金山办公**，关注卓易信息、泛微网络、福昕软件、万兴科技、彩讯股份、迈富时等[7][75] - **长期复杂垂域**：推荐**中控技术**，关注鼎捷数智、汉得信息、索辰科技、赛意信息、金蝶国际、联影医疗、通达海、金桥信息等[7][75]

宏观及策略研究核心观点 海外滞胀交易趋势深化，美国经济放缓但通胀压力因油价而抬升，欧洲面临更严峻的滞胀风险；国内经济数据受春节及价格因素影响表现分化，政策释放稳增长信号 [2][3] 宏观及策略研究分项总结 - **外围环境**：2月美国非农就业数据远低于市场预期，延续放缓趋势，劳动参与率小幅减少，失业率虽提高但可控 [2] 通胀数据因统计时点早于油价飙升而表现平稳，但近期油价涨幅预计推高美国整体通胀0.6个百分点 [2] 市场已不再完全定价美联储年内有一次降息 [2] 欧洲因对原油进口依赖度更高，市场已开始定价欧央行年内加息一次的可能 [3] - **国内环境**：1-2月出口增速在春节错位、退税政策调整及海外制造业景气度改善下超预期增长 [3] 进口受上游大宗商品价格上涨带动 [3] 2月PPI同比降幅收窄，输入性通胀拉动有色、原油相关行业涨价，但中下游行业价格弱势 [3] 2月CPI同比和环比增速均大幅回升，核心服务在假期消费带动下表现较强，核心商品受需求制约 [3] 两会释放“十五五”开局之年稳增长、扩内需、促改革的强烈信号 [3] - **高频数据**：下游房地产成交低迷，农产品批发价格下降 [3] 中游钢铁价格震荡走高，水泥价格下跌 [3] 上游焦煤焦炭价格上涨，有色金属和黄金价格涨跌不一，原油价格大幅上涨 [3] 固定收益研究核心观点 通胀数据升温及油价上涨推升通胀预期，对长端利率形成压力，但扰动持续性或有限，利率预计区间震荡，曲线走陡，建议短期观望并把握短端机会 [6][7][8] 固定收益研究分项总结 - **重要事件**：2月CPI同环比涨幅均扩大，春节因素及国际油价上行是主因，预计3月核心通胀季节性降温，输入性因素仍是重要拉动力 [6] 1-2月出口增速因春节假期靠后大幅抬升，机电产品出口增速快，但3月在油价抬升背景下外需或面临小幅冲击，出口增速预计阶段性回落 [6] - **资金价格**：统计期内央行公开市场净投放资金5000亿元，资金价格小幅抬升，DR007回升至1.47%，1Y同业存单收益率下行至1.55% [6] - **一级市场**：统计期内一级市场发行利率债63只，实际发行总额4142亿元，净融资规模转负，国债和专项债发行规模均减少，3月专项债发行节奏较往年仍偏快 [6] - **二级市场**：统计期内中长期国债收益率上行，主要受2月通胀数据升温及国际油价持续上涨影响，年初贸易数据亮眼也对债市形成利空 [6] 同业活期存款利率结构优化有利于推动利率体系中枢下移，但暂未成为债市主要影响因素 [6] - **市场展望**：基本面扰动（出口和通胀）的持续性不必过度悲观，部分数据改善与春节日期变动有关，且供给侧通胀压力对债市影响相对有限 [7] 政策面财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，强调协同 [7] 资金面同业存款结构优化有利于银行缓解息差压力，全面降准必要性不强，资金面有望稳中偏松 [8] 预计利率区间震荡格局难打破，曲线延续走陡，建议短期观望通胀变化，重点把握短端确定性机会，若10Y国债收益率较前低上行超过5bp，或形成中长期品种参与机会，对超长期品种保持谨慎 [8] 医药生物行业研究核心观点 行业本周实现反弹，长期看好创新药产业发展逻辑，建议关注创新药、CXO、生命科学上游产业链及受原料药价格上涨带来业绩弹性的企业，同时关注年报业绩底部反转标的 [10][11] 医药生物行业研究分项总结 - **行业要闻**：礼来投资30亿美元加码在华供应链布局 [9] 多家医药公司调入港股通标的 [9] - **公司公告**：荃信生物-B的鲁塞奇塔单抗（QX002N）治疗成人活动性强直性脊柱炎的新药上市申请获受理 [10] 君实生物的特瑞普利单抗注射液（皮下注射）上市申请获得受理 [10] 海思科的创新药HSK31679片纳入突破性治疗药物程序，并获得创新药HSK39297片上市许可《受理通知书》 [10] 中国生物制药的TQB3205临床试验申请获NMPA批准，TQB3454胆道癌III期临床研究取得阳性结果 [10] - **行情回顾**：本周（2026/3/6-2026/3/12）SW医药生物指数上涨2.49%，子板块全部上涨，涨幅顺序为生物制品(3.94%)、化学制药(3.11%)、医疗器械(2.53%)、医药商业(1.60%)、中药Ⅱ(1.59%)、医疗服务(1.19%) [10] 截至2026年3月12日，SW医药生物行业市盈率（TTM）为49.25倍，相对沪深300的估值溢价率为245% [10] - **投资策略**：我国创新药核心竞争力持续加强，部分企业商业化空间有望随年报披露兑现 [11] 国际油价大幅攀升推高基础化工原料价格，导致维生素A、维生素E等原料药价格显著上涨，建议关注相关企业业绩弹性空间 [11] 进入年报业绩披露期，建议关注业绩底部反转标的 [11] 报告维持行业“中性”评级，维持恒瑞医药“买入”评级、药明康德“增持”评级 [11]

行业投资评级 - 传媒互联网行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 核心观点是持续看好AI应用，并建议把握AI应用破圈及商业化落地加速背景下的投资机会，重点关注AI营销、语料、游戏及IP潮玩板块 [1][4][37] 板块周度表现回顾 - 报告期内（2月24日至2月27日），传媒行业指数下跌4.44%，跑输沪深300指数（上涨1.08%）和创业板指（上涨1.05%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第29位 [1][13] - 周涨幅靠前的公司包括中信出版（上涨38%）、友车科技（上涨19%）、ST华闻（上涨12%）和中体产业（上涨8%）[12][13] - 周跌幅靠前的公司包括博纳影业（下跌29%）、光线传媒（下跌28%）、横店影视（下跌24%）和幸福蓝海（下跌22%）[12][13] 行业重点动态与新闻 - **AI模型与技术进步**：谷歌Nano Banana 2图像生成模型正式上线，带来2K默认分辨率和文字渲染能力的大幅提升 [2][16]；深度求索（DeepSeek）计划于下周发布全新多模态大语言模型V4，这是继2025年1月R1推理模型发布后的首次重大更新 [2][17] - **重大产业合作**：OpenAI与亚马逊达成多年期深度战略合作，亚马逊将向OpenAI投资500亿美元，首期投入150亿美元，未来可能根据条件追加350亿美元，双方将在云计算、算力（涉及约2吉瓦的Amazon Trainium算力）及AI智能体生态构建方面深度合作 [2][17][34] - **政策与融资**：上海新增11款生成式人工智能服务通过备案，累计备案总数已达149款 [32][33]；OpenAI宣布获得1100亿美元新融资，并与亚马逊签订8年期价值1000亿美元的算力大单 [34] 细分行业数据跟踪 - **电影市场**：报告期内（2月23日至3月1日），全国电影票房为22.95亿元，票房前三名分别为《飞驰人生3》（10.96亿元，票房占比47.7%）、《镖人：风起大漠》（4.12亿元，票房占比17.9%）和《惊蛰无声》（3.04亿元，票房占比13.2%）[3][18][20] - **电视剧与综艺**：网络剧热度前三名为《唐宫奇案之青雾风鸣》、《纯真年代的爱情》和《玫瑰丛生》[24][25]；综艺节目热度前三名为《主咖和 Ta 的朋友们》、《周五晚高疯》和《你好星期六 2026》[3][26][27] - **游戏市场**：2026年1月中国手游海外收入前三名分别为《Block Blast!》、《Vita Mahjong》和《Tile Explorer》[3][28]；中国区iOS游戏畅销榜前三名为《王者荣耀》、《和平精英》和《三角洲行动》[30]；安卓平台热玩榜前三名为《心动小镇》、《潜水员戴夫》和《我的世界：移动版》[31] 投资建议与关注方向 - **AI应用与商业化**：建议关注AI应用破圈及商业化落地加速带来的机会，具体包括：1）AI营销方向及受益于流量入口竞争的GEO机会；2）语料方向，关注浙数文化、中文在线等标的；3）平台端，看好受益于AI提升广告投放效率的哔哩哔哩；4）看好AI漫剧方向，关注中文在线、昆仑万维等 [4][37] - **游戏板块**：建议把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会，自下而上关注产品周期及具备AI产品落地的公司，推荐标的包括巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等 [4][37] - **IP潮玩板块**：建议把握泡泡玛特的底部修复机会 [4] - **出版行业**：关注GEO语料库可能带来的催化，建议关注国有出版方向 [37] 重点公司估值与评级 - 报告列出了部分重点公司的盈利预测与投资评级，均给予“优于大市”评级，例如： - 恺英网络（002517.SZ）：预计2025年EPS为1.01元，对应PE为22倍；2026年EPS为1.20元，对应PE为19倍 [5][39] - 吉比特（603444.SH）：预计2025年EPS为23.31元，对应PE为18倍；2026年EPS为26.40元，对应PE为16倍 [5][39] - 三七互娱（002555.SZ）：预计2025年EPS为1.38元，对应PE为18倍；2026年EPS为1.51元，对应PE为16倍 [5][39] - 哔哩哔哩-W（9626.HK）：预计2025年EPS为2.67元，对应PE为83倍；2026年EPS为4.87元，对应PE为45倍 [39] - 泡泡玛特（9992.HK）：预计2025年EPS为9.61元，对应PE为24倍；2026年EPS为13.15元，对应PE为17倍 [39] 上市公司动态更新 - 中文在线已于2026年2月27日向香港联交所递交H股上市的申请 [35] - 神州泰岳发布2025年度业绩快报，预计总收入为58.2亿元，同比下滑9.7%；归母净利润为7.98亿元，同比下滑44.1% [36]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 核心观点是持续看好AI应用，并建议把握AI应用破圈及商业化落地加速背景下的投资机会，重点关注AI营销、语料、游戏及IP潮玩板块 [1][4][37] 板块表现回顾 - 报告期内（2月24日至2月27日），传媒行业指数下跌4.44%，跑输沪深300指数（上涨1.08%）和创业板指（上涨1.05%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第29位 [1][13] - 涨幅靠前的公司包括中信出版（周涨幅38%）、友车科技（周涨幅19%）、ST华闻（周涨幅12%）和中体产业（周涨幅8%）[12][13] - 跌幅靠前的公司包括博纳影业（周跌幅-29%）、光线传媒（周跌幅-28%）、横店影视（周跌幅-24%）和幸福蓝海（周跌幅-22%）[12][13] 行业重点动态（AI领域） - 谷歌Nano Banana 2图像生成模型正式上线，带来2K默认分辨率和文字渲染能力的大幅提升 [2][16] - 深度求索（DeepSeek）将于下周发布全新的多模态大语言模型V4，该模型原生支持图片、视频与文本生成 [2][17] - OpenAI与亚马逊达成多年期深度战略合作，亚马逊将向OpenAI投资500亿美元，首期投入150亿美元，未来可能追加350亿美元 [2][17] - OpenAI宣布获得1100亿美元新融资，并与亚马逊将算力合同扩大为8年期1000亿美元，涉及约2吉瓦的Trainium算力容量 [34] - 上海市新增11款生成式人工智能服务通过备案，累计备案总数已达149款 [32] 行业数据跟踪 - **电影票房**：报告当周（2月23日至3月1日）全国电影票房为22.95亿元，票房前三名分别为《飞驰人生3》（10.96亿元，票房占比47.7%）、《镖人：风起大漠》（4.12亿元，票房占比17.9%）和《惊蛰无声》（3.04亿元，票房占比13.2%）[3][18][20] - **电视剧/网剧**：当周播映指数排名靠前的网络剧包括《唐宫奇案之青雾风鸣》（播映指数80.1）、《纯真年代的爱情》（播映指数78.93）和《玫瑰丛生》（播映指数78.54）[24][25] - **综艺节目**：当周播映指数排名靠前的综艺节目包括《主咖和Ta的朋友们》（播映指数76.21）、《周五晚高疯》（播映指数73.42）和《你好星期六2026》（播映指数68.93）[3][26][27] - **游戏**： - 2026年1月中国手游海外收入前三名分别为《Block Blast!》（Hungry Studio）、《Vita Mahjong》（Vita Studio）和《Tile Explorer》（Oakever Games）[3][28] - 截至3月1日，中国区iOS游戏畅销榜前三名为《王者荣耀》（腾讯）、《和平精英》（腾讯）和《三角洲行动》（腾讯）[30] - 截至3月1日，安卓平台热玩榜前三名为《心动小镇》（心动公司）、《潜水员戴夫》（心动公司）和《我的世界：移动版》（网易）[31] 投资建议与关注标的 - **AI应用与营销**：关注受益于流量入口竞争下GEO机会的标的，从营销中介、优质语料到模型平台均有望受益 [4][37] - 大模型方向看好昆仑万维 [4] - 语料方向关注浙数文化、中文在线 [4][37] - 平台端持续看好哔哩哔哩 [4] - AI漫剧方向关注中文在线、昆仑万维、哔哩哔哩 [37] - **游戏板块**：把握业绩与估值兼备的底部布局机会，关注产品周期及具备AI产品落地的相关标的 [4][37] - 推荐及关注标的包括巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱、盛天网络 [4][37] - **IP潮玩**：把握泡泡玛特的底部修复机会 [4] - **出版行业**：关注GEO语料库可能带来的催化，关注国有出版方向 [37] 重点公司估值摘要 - 恺英网络：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.01元，对应PE为22倍；预计2026年EPS为1.20元，对应PE为19倍 [5][39] - 吉比特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为23.31元，对应PE为18倍；预计2026年EPS为26.40元，对应PE为16倍 [5][39] - 三七互娱：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.38元，对应PE为18倍；预计2026年EPS为1.51元，对应PE为16倍 [5][39] - 哔哩哔哩-W：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为2.67元，对应PE为83倍；预计2026年EPS为4.87元，对应PE为45倍 [39] - 泡泡玛特：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为9.61元，对应PE为24倍；预计2026年EPS为13.15元，对应PE为17倍 [39] 其他上市公司动态 - 中文在线：已于2026年2月27日向香港联交所递交H股上市申请 [35] - 神州泰岳：2025年业绩快报显示，总收入预计为58.2亿元，同比下滑9.7%；归母净利润7.98亿元，同比下滑44.1% [36]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的单一投资评级，但基于“AI外溢+反内卷+需求修复”主线，对多个细分方向及具体公司给出了推荐和关注建议 [2] 报告核心观点 - 行业处于事件催化密集期，小鹏、比亚迪等公司新技术发布是重要看点 [1][2] - 投资主线围绕“AI外溢+反内卷+需求修复”展开，看好智能化、高端化、出海及国央企改革方向 [2] - 中国汽车品牌出海已进入价值竞争新阶段，产品力与渠道建设是核心竞争力，东南亚市场增长前景明确 [3][4][5][6] - 人形机器人技术（如Helix 02）取得进展，商业化预期升温，利好产业链相关公司 [7][8][9] - 行业安全标准（如车门把手新规）的出台将推动整车设计与供应链结构调整 [10][11][12] 行业情况与市场表现 - **销量数据**：2月第一周全国乘用车日均零售4.1万辆，同比去年2月同期增长54%，环比上月增长37% [2][44] - **原材料价格**：最近一周传统车原材料价格指数环比+1.3%，新能源车原材料价格指数环比+5.7%；碳酸锂价格单周上涨19.6% [2][50][51][52] - **市场行情**：本周（报告期）汽车行业指数收8212.25点，全周上涨0.79%，涨幅低于沪深300指数（+1.08%），在申万一级行业中排名第21位 [2][13] - **个股表现**：本周行业个股上涨168个，下跌98个；涨幅前三为威孚高科（+22.4%）、天润工业（+21.7%）、立中集团（+14.7%） [2][17] - **估值水平**：汽车行业市盈率为30.13，在申万一级行业中位列第20，处于中等偏低水平 [14] 重点事件与专题分析 - **中国品牌出海（东南亚市场）**： - 2025年新马泰新能源汽车月度总销量从1.49万辆升至2.34万辆，中国品牌市占率稳定在72%-78% [3] - 市场竞争从价格战转向价值战，2026年各品牌加码新车投放，预测奇瑞销量同比增182%至38590辆，比亚迪增35%至91895辆 [4][5] - 渠道网络快速扩张，2026年渠道/门店数量同比预计增长20%~50%以上 [5] - **人形机器人进展**： - FigureAI发布Helix 02系统，实现从上半身操控到全身自主控制的升级，通过实测视频展示完成连续任务的能力 [7][8] - 技术突破在于解决“移动操作”问题，提升在移动中同步完成操作任务的协同能力 [9] - 技术进步强化商业化预期，利好减速器、伺服电机、传感器、AI算力等核心环节 [9] - **安全标准与设计调整**： - 小米汽车成都事故鉴定引发对隐藏式门把手安全性的关注，新车型计划对此进行设计改进 [10] - 工信部发布《汽车车门把手安全技术要求》，将于2027年实施，要求配备机械式外把手及应急开启能力 [11] - 新标准将推动行业设计调整，利好具备安全技术与核心零部件能力的供应商 [12] 投资分析意见与关注公司 - **整车端**： - AI外溢的智能化和高端化方向：关注小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [2] - 有海外业务支撑盈利：推荐比亚迪、吉利、零跑等 [2] - 国央企改革：关注上汽、东风 [2] - **零部件端**： - 智能化核心Tier1：德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [2] - 中大市值白马：银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [2] - 中小市值弹性标的：福达、隆盛、恒勃、继峰等 [2] - 机器人及数据中心液冷等从主题转向产业趋势的公司 [2] - **其他机会**：行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信 [2]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - **游戏版号发放稳定，行业供给丰富**：2026年2月，国家新闻出版署共发放152款游戏版号，包括146款国产网络游戏和6款进口网络游戏，另有6款游戏版号变更[2]。截至2月，2026年累计过审游戏版号已达334款[2]。版号发放节奏稳定，验证了监管政策的连续性与可预期性[2]。头部厂商如腾讯、三七互娱、莉莉丝、恺英网络等均有重点产品过审，多元化的产品矩阵和依托成熟IP的系列化开发策略为市场提供优质供给[2]。 - **AI模型“蒸馏”事件引发技术路径关注**：美国AI公司Anthropic指控国内模型DeepSeek、Kimi和MiniMax通过“蒸馏”方式优化自身模型[3]。报告认为，在资源受限的条件下，“蒸馏”作为一种追赶策略具有阶段性意义，更接近于“数据合成”和“冷启动”[3]。随着海外模型在中文理解等垂直场景的不足显现，国内厂商正通过聚焦细分领域与架构创新寻找差异化突破口，以积累自身技术能力[3]。 - **AI应用发展与文娱消费回暖带来投资机会**：报告建议关注三大投资方向：1）港股互联网龙头，因其在促消费、稳就业方面的社会价值[3]；2）游戏行业，受政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，且出海布局增长空间广阔[3]；3）电影及文旅产业，消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放[6]。受益标的包括腾讯、阿里、中文传媒、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑[6]。 市场行情回顾 - **主要指数表现**：2026年第8周（2026.2.23-2026.2.27），上证指数上涨1.98%，沪深300指数上涨1.08%，创业板指数上涨1.05%[1][11]。恒生指数上涨0.82%，但恒生互联网指数下跌2.49%[1][11]。 - **传媒行业表现落后**：SW传媒指数当周下跌5.1%，跑输创业板指数6.15个百分点，在申万一级31个行业中涨幅排名位列第31位[1][11]。传媒行业落后恒生指数3.31个百分点[1][11]。 - **子行业表现分化**：在传媒子行业中，影视、游戏和广告营销位列涨幅前三位，分别上涨4.26%、上涨0.37%和下跌0.17%[1][11]。体育、互联网服务、广电等子行业跌幅居前[14]。 - **个股与港股表现**：当周传媒行业个股涨幅前五为中信出版（+37.76%）、ST华闻（+11.52%）、拓维信息（+10.13%）、ST联创（+8.92%）、中公教育（+8.33%）[14]。跌幅前五为中国电影（-19.89%）、掌阅科技（-20.18%）、幸福蓝海（-21.72%）、横店影视（-24.44%）、光线传媒（-28.40%）[14]。港股互联网龙头中，京东上涨0.58%，美团上涨0.5%，网易下跌0.06%，腾讯下跌0.77%，阿里巴巴下跌2.86%，百度下跌4.11%，心动公司下跌4.95%，快手下跌5.49%[16][19]。 子行业数据总结 - **电影行业**：当周票房冠军为《飞驰人生3》，票房为94,822.7万元，票房占比48.10%[22][23]。《镖人：风起大漠》和《惊蛰无声》分列二、三位，票房分别为34,787.9万元（占比17.60%）和26,230.1万元（占比13.30%）[22][23]。 - **游戏行业**：iOS游戏畅销榜前三名为《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》[7][24]。安卓游戏热玩榜前三名为《心动小镇》、《潜水员戴夫》、《我的世界：移动版》[7][24]。 - **影视剧集行业**：当周播映指数前三的剧集为《太平年》（指数80.3）、《除恶》（指数79）、《纯真年代的爱情》（指数78.8）[7][26][27]。 - **综艺及动漫行业**：当周综艺播映指数前三为《现在就出发第3季》（指数69.6）、《最强大脑第十三季》（指数65.8）、《你好星期六2026》（指数64.8）[7][28][29]。动漫播放量指数前三为《开心锤锤》（指数288.1）、《仙逆》（指数234.4）、《光阴之外》（指数229.5）[7][29][30]。