公司融资与估值 - 公司近期完成2亿元A轮系列融资 由中金资本旗下基金 红杉中国种子基金 华山资本 愉悦资本领投 招银国际等参投 老股东Brizan Ventures加注[5] - 公司成员数量约60人 较半年前增加一倍 新增岗位集中在产研 IP运营及内容创作方向[8] 产品与销售表现 - 第一代产品BubblePal累计销量突破20万台 远超最初几千台的预期目标[8] - 第二代产品CocoMate系列将于8月27日正式推出 硬件直接嵌入玩偶本体并支持拆卸 首批发售包含奥特曼IP限定款及原创IP"泡泡"礼盒[5][7] - 公司已获得奥特曼 小猪佩奇 奶龙等知名IP授权 同时开发自研IP 下半年将发布十余个IP产品[5] 技术改进与创新 - 新产品通过摇一摇唤醒关闭 交互更简单 内置4G通信模组摆脱WiFi限制[9] - 采用端到端语音模型 支持随时打断对话 具备噪音过滤及音轨浮现机制实现无缝对话体验[9][10] - 第一代产品因长按唤醒操作复杂及需App配网受限而暂停销售[9] 市场与行业分析 - 全球毛绒玩具市场规模超100亿美元且保持增长[8] - 2023年美国成年人玩具支出达70亿美元 占玩具总销量28%[10] - 公司正探索成人陪伴玩具市场 计划推出首款面向成年人AI陪伴产品[10] 行业竞争格局 - 陪伴类硬件分两级：无需复杂交互的虚拟角色类（如卡西欧Moflin 萌友智能 珞博智能）及具身机器人（如LOVOT 乐享科技）[10] - 大模型厂商如字节跳动 MiniMax尝试提供端到端语音解决方案 泡泡玛特探索AI与潮玩结合[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价19元 [5][7] 报告的核心观点 - 6月5日孩子王出席2025年中期策略会，母婴零售业务线下直营同店稳健增长、加盟门店有序拓展，直播电商业务有望于6月开启直播；同时，AI产品储备丰富，首款AI智能陪伴玩偶已开启预售 [1] 根据相关目录分别进行总结 母婴零售业务 - 线下：预计4 - 5月公司同店销售同比增速约10%；截至2025年3月，精选加盟店已开业30家，另有超100家正在在建、筹建过程中，公司目标2025年开设500家加盟店 [2] - 线上：与辛选合作成立合资公司开展新家庭电商直播零售业务，正有序推进供应链选品、内容运营、直播达人矩阵建设等，计划于6月开启直播，有望贡献增量业绩并强化竞争优势 [2] AI业务 - 2025年3月成立AI全资子公司，与国内AI算力算法头部企业合作；5月26日发布自研智能情感伙伴系列玩偶，首款AI智能陪伴玩偶定价299元，6月4日开启预售，产品搭载自研大模型等，覆盖高频需求；价格定位亲民，有望依托渠道布局抢占市场先机并推进产品升级迭代 [3] 收并购战略 - 2024年底收购乐友国际剩余35%股权，优化资源调配能力，巩固母婴市场龙头地位；收购幸研生物60%股权，切入美妆赛道，满足多元消费需求 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润3.37/4.75/6.88亿元，对应EPS为0.27/0.38/0.55元；参考可比公司26年Wind一致预期PE均值36倍，考虑公司优势，维持26年50倍目标PE，维持目标价19元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|8,753|9,337|11,935|15,032|18,571| |+/-%|2.73|6.68|27.83|25.95|23.54| |归属母公司净利润(人民币百万)|105.12|181.26|337.12|474.56|687.92| |+/-%|(13.92)|72.44|85.99|40.77|44.96| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.08|0.14|0.27|0.38|0.55| |ROE(%)|3.66|5.15|8.86|11.24|12.74| |PE(倍)|149.76|86.85|46.69|33.17|22.88| |P B(倍)|5.01|3.95|3.70|3.37|2.97| |EV EBITDA(倍)|17.10|13.56|12.39|8.82|7.77| [6] 基本数据 - 目标价19元，截至6月5日收盘价14.75元，市值18,611百万元，6个月平均日成交额881.20百万元，52周价格范围4.91 - 16.36元，BVPS3.18元 [8] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价(当地币种)|市值(当地币种 百万)|归母净利润(当地币种 百万)（2024 - 2027E）|PE(倍)（2024 - 2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |603214 CH|爱婴室|20.20|2798.5|106.4/131.9/158.6/185.1|26.3/21.2/17.6/15.1| |600827 CH|百联股份|9.24|16485.7|1567.4/503.0/577.0/675.2|10.5/32.8/28.6/24.4| |300755 CH|华致酒行|20.57|8573.5|44.4/103.6/157.5/199.4|192.9/82.7/54.5/43.0| |300622 CH|博士眼镜|32.35|7369.4|103.6/139.4/164.1/185.3|71.1/52.9/44.9/39.8| |301101 CH|明月镜片|43.83|8832.3|176.8/207.9/244.0/285.2|50.0/42.5/36.2/31.0| |601933 CH|永辉超市|5.03|45647.4|NA/1063.3/1270.8/NA|NA/42.9/35.9/NA| |平均| |21.87|14951.1|399.7/358.2/428.7/306.0|70.2/45.8/36.3/30.7| [12] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目；还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [18]