行业投资评级 - 通信行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [4] 报告核心观点 - 近期通信行业焦点集中于AI Token生态的加速构建，产业景气度持续向上 [5][39] - IDC数据显示，2025年中国公有云大模型调用量同比增长16倍，市场已从价格比拼转向性能与工具链的综合竞争 [5][18][39] - 运营商正从传统“管道”向“Token经济服务商”加速转型，建议重点关注算力基建、AI信创及MaaS平台等核心赛道的投资机遇 [5][41] - 终端侧短期承压，CAICT数据显示2026年第一季度国内手机出货量同比下降12.7% [5][24] 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周（4/27-5/10）累计上涨5.73%，跑赢沪深300指数3.57个百分点，在31个申万一级行业中位列第8位 [5][12] - 申万通信板块5月累计上涨7.86%，跑赢沪深300指数6.52个百分点 [5][12] - 申万通信板块今年累计上涨39.69%，跑赢沪深300指数34.47个百分点 [5][12] - 通信板块三级子板块近2周全部上涨，涨幅从高到低依次为：通信线缆及配套（+12.65%）、通信工程及服务（+10.45%）、其他通信设备（+8.44%）、通信终端及配件（+7.68%）、通信应用增值服务（+6.86%）、通信网络设备及器件（+4.27%）[17][20] 产业新闻 - **中国MaaS市场高速增长**：IDC数据显示，2025年中国公有云上大模型调用量达1944万亿Tokens，同比增长16倍；2025年公有云MaaS市场规模达30.7亿元人民币；预计2026年全年Token消耗量约为40，000万亿次，较2025年增长约20倍 [18] - **运营商积极构建Token生态联盟**：中国移动联合阿里云、火山引擎等8家伙伴成立“Token应用生态联盟”，计划3-5年投入百亿级Token生态资源，旨在打造国产AI模型统一服务入口 [5][21]；中国电信亦在数字中国峰会期间成立Token生态联盟，覆盖产业链生产、分发等关键环节 [5][23] - **腾讯混元模型调用量激增**：腾讯混元Hy3 preview模型上线两周，Token调用总量超过上一代版本模型Hy2的10倍，其中代码和智能体类场景的Token调用量增长幅度超过16.5倍 [5][22] - **手机出货量短期承压**：CAICT数据显示，2026年第一季度国内市场手机出货量为6080.5万部，同比下降12.7%；其中5G手机出货5546.8万部，同比下降9.1% [24] 公司公告 - **长飞光纤**：2026年第一季度实现营业收入36.95亿元，同比增长27.7%；归母净利润4.95亿元，同比增长226.4% [25] - **润建股份**：2026年第一季度实现营业总收入18.20亿元，同比下降23.49%；归母净利润1260.19万元，同比下降81.82% [26] - **华西股份**：2026年第一季度实现营业总收入8.96亿元，同比增长13.91%；归母净利润639.49万元，同比下降89.95% [27][28] 行业数据更新 - **通信运营用户规模**：2026年3月，移动电话用户规模约18.36亿户，同比上升2.41%，环比上升0.56% [29]；互联网宽带接入用户规模约6.97亿户，同比上升3.24%，环比上升0.39% [32] - **光纤光缆数据**：2026年第一季度光缆线路长度约7，578万公里，同比增长1.66%，环比上升1.05% [33]；2025年12月光缆产量为2，469.70万芯千米，同比上升6.2%，环比上升8.73% [35] - **5G发展情况**：截至2026年3月末，5G基站总数达495.8万个，比上年末净增12万个，占移动基站总数的38.2% [38] 投资建议与关注标的 - 报告建议重点关注算力基建、AI信创及MaaS平台等核心赛道的投资机遇 [5][41] - 建议关注标的包括：中国移动、中国电信、中兴通讯、长飞光纤、威胜信息 [41][42]