阿里AI商业化拐点确认 - AI进入商业化回报周期，市场关注点从投入转向回报[2][3] - 阿里云AI相关产品收入本季度达89.71亿元，连续11个季度实现三位数增长，占其外部商业化收入的30%[4] - 包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务ARR已突破80亿元人民币，预计6月季度将突破100亿元，年底将突破300亿元[4] - 管理层判断，未来一年AI相关产品收入占比将突破50%，成为阿里云收入增长的主要引擎，并推动外部商业化收入在40%同比增速基础上继续加速[4][10] - AI正从拉动云收入的增量因素转变为云业务的主引擎，增长动力从传统计算、存储全面转向模型、算力与Agent服务[4] 阿里云增长与结构变化 - 2025年阿里云IaaS保持中国市场第一，份额提升至32.8%[8] - 本季度阿里云外部商业化收入同比增长40%，增速相比上一季度的35%继续加速[8] - AI相关产品收入增长是核心变量，推动阿里云增长动力发生结构性变化[9][11] - “龙虾”类AI Agent应用的走红，代表AI正从聊天窗口走向工作流，带来持续、高频的模型调用和Token消耗[12][13] - AI模型与应用服务收入呈指数级爆发，由底层模型服务（如百炼MaaS平台）和上层AI原生软件共同驱动[14] - 百炼MaaS平台的API token需求增长迅速，今年5、6月份对比去年11、12月份已增长十倍以上[14] - AI收入占比提升带来收入结构变化，模型调用、API服务等开始贡献更高频、更持续的收入[16] - ARR指标的出现使市场能更清晰地跟踪AI产品的持续商业化能力[17] - 业务质量发生变化，MaaS和模型服务更接近经常性收入，客户黏性更高[18] 全球AI产业进入回报期 - 全球AI产业正从技术突破进入商业兑现窗口，模型能力提升、推理成本下降，企业客户从试用走向部署[5] - AI云服务正在成为传统IaaS之后云计算市场最重要的新收入品类[5] - 海外科技巨头已进入商业化回报期：微软AI业务年化收入运行率超370亿美元，同比增长123%；谷歌云收入同比增长63%至约200亿美元；亚马逊AWS收入同比增长28%至376亿美元，其芯片业务年化收入运行率已超200亿美元[23][24] - AI基础设施投入正进入回报期，回报不仅来自收入增长，也来自单位经济模型改善[26] - 高盛报告判断，到2030年消费端和企业端智能体可能将全球Token消耗推高至当前容量的24倍，同时Token价格趋稳、计算成本下降，云厂商和模型提供商的Token经济模型可能在3至12个月内出现毛利率拐点[26] - 阿里与全球巨头步调一致，管理层预计随着推理技术优化、自研AI芯片大规模部署及MaaS业务收入占比增加，阿里云整体利润率将在未来一至两年显著提升[27][29] 阿里估值逻辑重塑 - AI+云战略可能改变市场对阿里的定价方式，使其估值逻辑重塑[31][43] - 增长引擎切换：云+AI为电商业务进入成熟期的阿里提供了更高天花板的新增长曲线，有望在未来三到五年成为最重要的增长来源之一[34][35] - 收入结构改变是核心，MaaS和模型服务更依赖模型能力、平台生态和客户工作流嵌入，能提升调用量和客户黏性[36][37] - 利润率有改善空间：MaaS按Token和调用量计费，随着规模扩大、模型优化和推理成本下降，边际成本有望下降[39] - 全栈AI能力（芯片-云-模型-平台-应用）使公司在成本端和收入端都获得更强控制力，卖出的是AI能力而非仅是云资源[40][42] - 若云+AI收入持续加速，AI相关财务指标持续兑现，阿里将被重新理解为一家AI基础设施平台，而非仅是电商公司[43]

财务数据和关键指标变化 - 集团总收入为人民币2434亿元，剔除高鑫零售和银泰业务收入后，按可比口径计算同比增长11% [12][13] - 调整后税息折旧及摊销前利润同比下降84%，主要由于对技术业务、即时零售和用户体验的战略投资，部分被持续增长的用户管理服务收入和云业务以及各业务运营效率提升所抵消 [13] - 按美国通用会计准则计算的净收入为人民币235亿元，同比增长96%，主要由于股权投资的按市值计价变动产生的净收益同比增加，以及去年同期高鑫零售和银泰的处置损失，部分被调整后税息折旧及摊销前利润下降所抵消 [13] - 经营现金流为流入人民币94亿元，自由现金流为流出人民币173亿元，公司正将经营现金流再投资以增强在人工智能领域的竞争优势 [13] - 截至2026年3月31日，公司持有约380亿美元净现金，若剔除五年后到期的债务，净现金头寸约为590亿美元 [14][31] - 董事会已批准年度股息为每份美国存托凭证1.05美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **中国电商业务**：收入为人民币1220亿元，同比增长6% [14] 客户管理收入同比增长1%，若剔除新商家发展计划导致的收入冲减影响，按可比口径计算同比增长8% [14][15] 调整后税息折旧及摊销前利润为人民币240亿元，同比下降40%，主要由于对即时零售、用户体验和技术的投资，若剔除即时零售业务的亏损，该板块的税息折旧及摊销前利润将同比保持稳定 [15] - **即时零售业务**：收入同比增长57%至人民币200亿元 [15] 单位经济效益和平均订单价值环比持续改善，主要由订单结构优化驱动 [12][15] 订单总量达到去年同期的2.7倍，非食品订单达到去年同期的3倍 [39] - **云智能集团**：外部客户收入增长加速至40% [3][16] 人工智能相关产品收入连续第11个季度实现三位数增长，本季度收入达人民币90亿元，年化收入达人民币360亿元（合53亿美元） [3][16][17] 人工智能相关产品收入占云智能集团外部收入的比例达到30% [4][16] 调整后税息折旧及摊销前利润率为9.1% [17] - **国际数字商业集团**：收入同比增长6%，调整后税息折旧及摊销前利润亏损同比大幅收窄，接近盈亏平衡，主要由物流优化和运营效率驱动 [16] 速卖通Choice业务的单位经济效益持续环比大幅改善 [16] - **所有其他业务**：收入同比下降21%至人民币655亿元，主要由于处置高鑫零售和银泰业务，以及菜鸟收入减少，部分被盒马和高德地图收入增长所抵消 [17] 调整后税息折旧及摊销前利润亏损为人民币212亿元，主要由于对基础模型和面向消费者的通义千问应用等技术业务投资的增加 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：中国电商客户管理收入按可比口径同比增长8% [3][9] 通义千问应用已深度整合至淘宝、支付宝、高德地图、飞猪等生态，成为中国首个无缝连接日常生活、生产力和学习的全能个人助理 [8] - 国际市场：未提供具体市场数据，但提及国际数字商业集团整体收入增长及亏损收窄 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略高度聚焦于“人工智能+云”和消费两大领域 [11] 人工智能正推动阿里云整个业务的全面升级，增长引擎正从传统计算和存储完全转向模型人工智能计算和智能体服务 [6] - 在人工智能基础设施层面，平头哥自研图形处理器芯片已实现规模化量产，超过60%的算力已服务于互联网、金融服务和自动驾驶等垂直行业的外部客户，作为中国唯一能够大规模交付自研人工智能芯片的人工智能云提供商，这构成了持久的竞争壁垒 [7] - 在应用层，公司构建了从人工智能原生软件到完整智能体生态的闭环，通义千问模型在推理、编码和智能体能力方面持续迭代 [8] - 在消费领域，公司优先考虑长期价值，持续改善用户体验和商家运营效率 [9] - 面对人工智能的历史性机遇，公司正处于技术投资开始产生商业回报的关键节点，将保持战略定力，利用全栈人工智能能力支持长期增长 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 人工智能正处在从对话式聊天机器人向自主人工智能智能体演进的关键拐点，直接推动了训练、推理和智能体编排三大核心工作负载类别的爆发式增长 [3] - 人工智能和云的商业化拐点已经到来，预计大约一年后，人工智能相关产品收入将跨越50%的门槛，成为推动云业务收入增长的主要引擎，云智能集团的外部收入增长预计将在未来几个季度继续加速，超过当前的40% [4][5] - 鉴于人工智能长期需求的确定性以及公司的全栈技术优势，预计这一趋势将在中长期内保持强劲增长 [6] - 模型和应用服务（包括Model Studio平台）的年化经常性收入预计将在六月季度超过人民币100亿元，并在年底超过人民币300亿元，该收入流的高利润率特征日益明显 [6][7] - 对即时零售业务有信心，预计其单位经济效益将在2027财年末转为正，并相信该业务将在新的规模和市场份额下实现整体盈利 [39][40] - 人工智能需求增长是长期的确定性趋势，当令牌提供的价值超过其成本时，对令牌的需求在某种意义上将是无限的 [50] - 在人工智能技术深度渗透所有行业的漫长过程中，公司当前的主要目标是实现增长、推动令牌消耗增长、获取更大的市场份额，并巩固绝对的市場领导地位，利润率是次要目标 [60] - 由于芯片、内存等支持需求增长的实体物资存在产能限制，公司具备一定的定价能力，长期来看，资产定价效应将对未来收入产生积极影响 [61] - 由于推理需求呈指数级增长、推理技术优化提升单卡产出能力、以及平头哥芯片的规模化部署，预计未来两到三年阿里巴巴云的毛利率将显著提高，并有望在下一两个季度开始显现 [62] - 到2033年，对计算基础设施的需求将是2022年的10倍 [66] 其他重要信息 - 公司升级了针对部分商家的业务发展计划，平台补贴水平与商家在平台上的营销支出直接挂钩，相关补贴在会计处理上从销售及市场费用调整为客户管理收入的抵减项 [14][15] - 通义千问应用于5月7日全面整合了淘宝和天猫的商业服务能力 [8] - 平头哥自研芯片目前部署比例相对较低，主要受国内产能限制，但随着部署增加，新芯片将对毛利率扩张做出非常显著的贡献 [68] - 国内生产的半导体在能效和生产效率上落后于海外领先产品，但全球领先的人工智能芯片供应商毛利率高达60%甚至80%，随着国内芯片产能提升和能力改进，公司芯片有巨大空间提供高性价比 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 模型和应用服务年化经常性收入中，自研模型（如通义千问）与第三方模型的贡献比例如何？近期令牌价格上涨对模型即服务业务和云利润率有何影响？ [22] - 目前大部分收入来自公司自研的专有模型，包括通义千问、T-MOR以及音视频生成模型，该平台是开放的，也提供第三方模型接入 [23] - 市场正从对话式聊天机器人转向提供智能体能力，智能体能解决更复杂问题，推理需求大增，客户对价格上涨接受度良好，需求持续高涨且供不应求 [24] - 模型即服务业务本身毛利率高于基础设施即服务，随着模型能力增强和价格提升，预计未来一两年价格将持续改善，该业务的快速增长将对整体毛利率产生非常积极的影响 [25][26] 问题: 如何评估人工智能投资的资本回报率？管理层在积极的人工智能支出与盈利稳定性之间如何权衡？ [28] - 负自由现金流主要源于过去一年对人工智能的重大投资，公司非常坚定地进行这些投资是因为看到了人工智能的历史性机遇，并计划在未来两年同样坚定地继续投资 [29][30] - 集团经营现金流的主要贡献者淘宝和天猫现金流非常稳定，预计未来两年即时零售亏损将大幅收窄，国际数字商业集团将从亏损转为盈利，这些发展对净现金流非常有利 [30] - 对云基础设施的持续投资将增加人工智能和云产品的收入，同时提高这些产品的毛利率，从而从云和人工智能业务中获得更高的净现金流以支持相关基础设施发展 [31] - 公司拥有强劲的资产负债表和强大的资本市场融资能力 [31][32] - 当前投资类似于为建设未来的“人工智能训练工厂”和“推理工厂”投入资本，通过企业服务（基础设施即服务、模型即服务、人工智能原生应用）货币化的回报路径非常清晰，预计未来三到五年投资回报率将非常明确 [34][35] 问题: 关于即时零售业务单位经济效益改善的驱动因素（如平均订单价值、补贴比率、履约比率）以及未来三年对行业格局和单位经济效益的展望是否有更新？ [38] - 通过增强履约和物流效率以及订单结构优化，在保持订单量的同时持续推动单位经济效益大幅改善 [39] - 有信心在2027财年末实现单位经济效益转正，并在优化单位经济效益的同时，持续创新以改善消费者和商家体验，从而维持长期竞争力 [39][40] - 有信心即时零售业务将在新的规模和市场份额下实现整体盈利 [40] - 本季度即时零售与传统电商业务持续产生协同效应，体现在拉新、促活、满足多样化需求、增加交易、改善变现和支持物流基础设施等方面 [40] 问题: 与国内其他主要人工智能平台和初创公司相比，阿里巴巴的主要优势是什么？中国人工智能编码何时能像美国一样快速增长？鉴于中国客户为软件即服务付费意愿较低，这是否意味着中国人工智能编码产品的商业化潜力较小？ [44] - 公司投资规模更大、模型类型覆盖更广，旨在提供满足各种需求的不同类型模型，而初创公司可能专注于特定垂直领域，在模型即服务业务上，初创公司更多是合作伙伴而非竞争对手 [45][46] - 中国在人工智能编码增长方面已经达到类似水平，从去年11月到今年5月，平台使用量增长的主要驱动力是编码能力的升级，这些模型不仅能替代软件工程师，还能解决数字化生产力场景中除编码本身外的各种复杂任务 [47][48][49] - 随着模型能力越来越强大，能够真正解决复杂问题并提供有价值智能时，中国客户的付费意愿预计将发生改变，当令牌提供的价值超过其成本时，需求将是无限的，人工智能需求增长是长期确定的趋势 [50] - 从去年11月到今年5月，百炼平台的使用量增长了超过10倍，模型和应用服务年化经常性收入已超过人民币80亿元，本季度极有可能超过人民币100亿元 [51] 问题: 考虑到全球同行在企业智能体工作流中获得了最直接的回报，而消费者端和货币化相对滞后，阿里巴巴如何评估企业级和消费者级倡议的战略优先级和资源分配？如果企业端持续获得更多关注，是否会考虑逐步将资源从通义千问应用转向云和模型即服务？ [54] - 从人工智能发展角度看，其本质是计算范式的转变，旨在帮助用户完成任务和解决问题，这对消费者和企业同样适用 [55] - 目前企业端付费意愿更高，因为更容易展示有说服力的投资回报率商业案例，因此目前大部分基础设施资源流向企业端 [55] - 人工智能最终是人类的助手，帮助处理日常生活、学习和工作中的各种事务，其核心是解决问题，这对企业和消费者都是一样的 [56] - 目前消费者付费意愿较低，但美国已出现消费者为个人使用付费的模式，随着技术改进能更好地帮助解决日常生活中的实际问题，相信中国也会出现同样情况，可能在未来一两年内实现 [57] 问题: 对未来几个季度云业务税息折旧及摊销前利润率的看法？随着业务加速，能否达到与国际同行相似的利润率？ [60] - 当前主要目标是实现增长、推动令牌消耗、获取更大市场份额并巩固市场领导地位，利润率是次要目标 [60] - 由于芯片、内存等实体物资存在产能限制，在供应稀缺的环境下，公司已具备一定的定价能力，长期资产定价效应将对收入产生积极影响 [61] - 模型即服务业务本身毛利率远高于基础设施即服务，随着推理需求指数级增长、推理技术优化提升单卡生产力、以及平头哥芯片规模化部署（其代表云平台上性价比最高的算力），预计未来两到三年阿里巴巴云的毛利率将显著提高，并有望在下一两个季度开始显现 [62] 问题: 为满足模型即服务和长期云收入的需求，需要何种水平的资本支出投资？平头哥芯片在阿里云上的当前渗透率如何？随着渗透率提高，应预期自研芯片带来多大的利润率提升？ [65] - 到2033年，对计算基础设施的需求将是2022年的10倍，获取算力可通过资本支出和经营支出等多种方式，鉴于投资规模，原定人民币3800亿元的资本支出目标可能会被超出 [66][67] - 平头哥自研芯片可部署在大部分人工智能基础设施中，目前部署比例相对较低，主要受国内产能限制，随着自研芯片部署增加，新芯片将对毛利率扩张做出非常显著的贡献 [68] - 国内半导体在能效和生产效率上落后于海外领先产品，但全球领先人工智能芯片供应商毛利率高达60%-80%，随着国内芯片产能提升和能力改进，公司芯片有巨大空间提供高性价比 [69]

财务数据和关键指标变化 - 集团总收入为人民币2434亿元，剔除高鑫零售和银泰业务收入后，可比口径下同比增长11% [10][11] - 调整后EBITDA同比下降84%，主要由于对技术业务、快消品和用户体验的战略投资，部分被消费者管理服务和云业务的持续增长及各业务运营效率提升所抵消 [11][12] - 按美国通用会计准则计，净收入为人民币235亿元，同比增长96%，主要归因于股权投资按市值计价变动带来的净收益同比增加，以及去年同期处置高鑫零售和银泰的损失，部分被调整后EBITDA下降所抵消 [12] - 经营现金流为净流入人民币94亿元，自由现金流为净流出人民币173亿元，公司正将经营现金流再投资以增强AI竞争优势 [12] - 截至2026年3月31日，公司持有约380亿美元净现金，若剔除五年后到期的债务，净现金头寸约为590亿美元 [13][29] - 董事会批准年度股息为每份ADS 1.05美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **中国电商业务集团**：收入为人民币1220亿元，同比增长6% [13] 客户管理收入同比增长1%，若剔除新商家发展计划带来的收入抵减影响，可比口径下CMR同比增长8% [13][14] 调整后EBITDA为人民币240亿元，同比下降40%，主要由于对快消品、用户体验和技术的投资，若剔除快消品业务亏损，EBITDA将同比保持稳定 [14][15] - **快消品业务**：收入同比增长57%至人民币200亿元 [14] 单位经济效益和平均订单价值环比持续改善，主要由订单结构优化驱动 [10][14] 订单总量是去年同期的2.7倍，非食品订单是去年同期的3倍 [37] - **阿里国际数字商业集团**：本季度收入增长6%，调整后EBITDA亏损同比大幅收窄，接近盈亏平衡，主要由物流优化和运营效率驱动 [15] AliExpress Choice业务的单位经济效益持续环比大幅改善 [15] - **云智能集团**：来自外部客户的收入加速增长至40% [3][15] AI相关产品收入连续第11个季度实现三位数增长，本季度AI收入为人民币90亿元，年化收入达人民币360亿元 [3][15][16] AI相关产品收入占云智能集团外部收入的比例达到30% [4][15] 调整后EBITDA利润率相对稳定在9.1% [16] - **所有其他业务**：收入同比下降21%至人民币655亿元，主要由于处置高鑫零售和银泰业务，以及菜鸟收入减少，部分被盒马和高德收入增长所抵消 [16] 调整后EBITDA亏损为人民币212亿元，主要由于对技术业务（包括基础模型和面向消费者的通义千问App）的投资增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：电商CMR在可比口径下同比增长8% [3][8] 快消品业务在保持市场份额稳定的同时，实现了单位经济效益的显著改善 [3][8] - **AI与云市场**：AI相关产品年化收入已超过人民币358亿元 [4] 模型和应用服务（含Model Studio平台）的年化经常性收入预计将在6月季度超过人民币100亿元，并在年底超过人民币300亿元 [6] AI正推动阿里云整个业务的全面升级，增长引擎正从传统计算和存储完全转向模型AI计算和智能体服务 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司两大战略重点为“AI+云”和“消费” [3][10] 在“AI+云”方面，公司拥有涵盖模型、云基础设施和应用的全栈能力 [10] - AI商业化拐点已至，预计约一年后，AI相关产品收入将超过云智能集团外部收入的50%，成为驱动云业务收入增长的主要引擎 [4] - 公司正从对话式聊天机器人向自主AI智能体演进，这直接推动了训练、推理和智能体编排三大核心工作负载类别的爆发式增长 [3] - 平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产，超过60%的计算能力已服务于互联网、金融服务和自动驾驶等领域的外部客户 [6] 作为中国唯一能够大规模交付自研AI芯片的AI云提供商，公司确保了计算供应链的自主性 [6] - 在应用层，公司构建了从AI原生软件到完整智能体生态的闭环 [7] 通义千问App已深度集成淘宝、支付宝、高德、飞猪，成为中国首个无缝连接日常生活、生产力和学习的一站式个人助手 [7][8] - 在消费业务方面，公司优先考虑长期价值，持续改善用户体验和商家运营效率 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正处于AI技术投资开始产生商业回报的关键节点 [9] 面对AI代表的历史性机遇，公司将保持战略决心，利用全栈AI能力支持长期增长 [9] - 长期AI需求是确定的，公司凭借全栈技术优势，预计中长期将保持强劲增长轨迹 [5] - 在快消品业务方面，公司有信心在2027财年末实现单位经济效益转正，并相信未来在新的规模和市场份额下实现整体盈利 [37][38] - 对于AI投资回报，管理层认为未来三到五年内回报路径非常清晰，目前服务器上没有一张卡是闲置的 [31][32] - 在云业务利润率方面，由于推理需求呈指数级增长、推理技术优化提升单卡产出能力、以及平头哥芯片的规模化部署，预计未来两到三年阿里云的毛利率将显著提高，并可能在未来一到两个季度开始显现 [60][61] - 为满足AI模型爆发式增长带来的需求，到2033年所需的数据中心基础设施预计将是2022年的10倍 [65][67] 其他重要信息 - 公司升级了针对部分商家的业务发展计划，该计划下的平台补贴水平与商家在平台上的营销支出直接挂钩，相关补贴在会计处理上从销售和市场费用调整为CMR的抵减项 [13][14] - 通义千问App于5月7日全面整合了淘宝和天猫的商业服务能力 [7] - 模型服务平台的token消耗量在过去三个月环比大幅增长，因为企业客户加速从简单任务转向生产规模和复杂工作负载 [5] - 公司注意到中国市场为SaaS付费的意愿较低，但随着模型能力增强并能真正解决复杂问题，这种情况有望改变 [46][47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 模型和应用服务ARR中自研模型与第三方模型的贡献比例如何？近期token价格上涨对MaaS和云利润率有何影响？ [21] - 目前ARR大部分来自自研专有模型，包括通义千问、T-MOR以及音视频生成模型，平台也提供第三方模型接入 [22] - AI正从对话式聊天机器人转向提供智能体能力，能解决更复杂问题，推理需求大增，客户对价格上涨接受度良好，需求持续高增长且供不应求 [23] 1. 推理技术持续进步，每季度都有优化，提升单服务器单卡的token容量 [23] 2. MaaS的毛利率天生高于IaaS，随着模型能力增强和价格上涨，未来几个季度该业务的快速增长将对整体毛利率产生非常积极的影响 [23] 问题: 如何评估AI投资的资本回报率？管理层如何平衡激进的AI支出与盈利稳定性？ [25] - 负自由现金流主要源于过去一年对AI的重大投资，公司看到了AI的历史性机遇 [27] 未来两年公司打算同样坚决地继续这些投资 [28] - 集团经营现金流的主要贡献者是淘宝和天猫，现金流非常稳定 [28] 未来两年，快消品业务亏损将大幅收窄，同时AIDC将从亏损发展为盈利，这对净现金流是高度积极的 [28] - 对云基础设施的持续投资将增加AI和云产品的收入，同时提高其毛利率，从而从云和AI业务中获得更高的净现金流以支持基础设施发展 [29] 公司资产负债表强劲，净现金充裕，并有强大的资本市场融资能力支持发展 [29][30] - 当前投资类似于建设“AI训练工厂”和“推理工厂”，由AI数据中心驱动，未来通过To B产品（云IaaS、MaaS、AI原生应用）货币化的回报路径非常清晰，预计未来三到五年投资回报率极高 [31][32] 问题: 快消品业务单位经济效益改善的驱动因素是什么？对未来几年快消品业务格局和单位经济效益的展望是否有更新？ [36] - 单位经济效益的改善主要通过提升履约和物流效率，以及优化订单结构驱动 [37] 公司有信心在2027财年末实现单位经济效益转正 [37] - 在优化单位经济效益的同时，将继续创新以改善消费者和商家体验，维持长期竞争力，并相信未来在新的规模和市场份额下快消品业务将实现整体盈利 [38] - 本季度快消品与传统电商业务持续产生协同效应，体现在拉新、促活、满足多样化需求、提升交易、改善变现和支持物流基础设施等方面 [38] 在品类上，快消品推动了食品生鲜、医疗健康等多个品类的销售，并促进了盒马和天猫超市的加速增长 [38] 问题: 阿里在MaaS平台上的主要优势是什么？中国AI编码市场何时能见到类似美国的高增长？ [41][42] - 公司MaaS平台“百炼Model Studio”是一个开放的AI推理平台 [42] 与国内AI初创公司相比，公司投资规模更大、模型类型覆盖更广，旨在提供满足各种需求的不同类型模型，而初创公司往往是合作伙伴而非竞争对手 [42][43] - 中国已经达到类似增长，从2023年11月到2024年5月，平台使用量增长的主要驱动力是编码能力的升级 [44] AI编码能力不仅能替代软件工程师，还能解决数字化生产力场景中除编码本身之外的广泛复杂任务 [45] - 随着模型能力越来越强大，能真正解决复杂问题并提供有价值智能时，中国为SaaS付费的意愿预计将改变，届时对token的需求将无限增长 [46][47] 从去年11月到今年5月，百炼平台使用量增长了超过10倍，ARR已超过人民币80亿元，本季度极有可能实现ARR超过人民币100亿元 [48][49] 问题: 考虑到全球趋势，公司如何评估To B和To C AI倡议的战略优先级和资源分配？如果企业端持续获得更多关注，是否会考虑将资源从通义千问App转向云和MaaS？ [52] - 从AI发展角度看，这是计算范式的转变，旨在帮助用户完成任务和解决问题，这对To C和To B同样适用 [53] 目前To B侧付费意愿更高，因为更容易展示有吸引力的投资回报率商业案例，因此目前大部分基础设施资源都流向To B侧 [53] - AI最终是人类的助手，帮助处理日常生活、学习和工作中的各种事务，其核心是解决问题，这对To B和To C都是一样的 [54] 目前To C付费意愿较低，但美国已出现消费者为个人使用付费的商业模式，公司相信随着技术改进，中国也会出现同样情况，可能在未来1到2年内实现 [54] 问题: 对未来几个季度云业务EBITDA利润率的看法如何？能否达到国际同行的水平？ [58] - 当前AI技术在各行业的深入渗透仍处于早期阶段，公司的首要目标是实现增长、驱动token消耗增长、获取更大市场份额，利润率是次要的 [58] - 在芯片、内存等支持需求增长的实物产能存在物理约束的环境下，阿里云拥有客户规模和多年资本支出的规模效应优势 [59] 今年部署一台新服务器的成本是一年前的两倍多，成本通胀超过100%，这种更高的重置成本效应使公司对新老客户都拥有一定的定价权，长期来看对收入有积极影响 [59] - MaaS增长非常迅速，其毛利率天生高于IaaS或传统IT运营 [60] 随着推理需求呈指数级增长、推理技术优化提升单卡产出能力、以及平头哥芯片的规模化部署（其性价比最高），预计未来两到三年阿里云毛利率将显著提高，并可能在未来一到两个季度开始显现 [60][61] 问题: 为满足MaaS和长期云收入需求，需要何种水平的资本支出投资？平头哥芯片目前在阿里云的渗透率如何？随着渗透率提高，对利润率提升的预期是多少？ [64] - 为满足AI模型爆发式增长的需求，到2033年所需的数据中心基础设施预计将是2022年的10倍 [65][67] 获取计算能力的方式多样，部分可通过资本支出，部分也可通过运营支出 [66] 鉴于投资规模，原定人民币3800亿元的资本支出目标可能会被超出 [67] - 平头哥自研芯片可部署在AI基础设施的很大一部分，不仅是计算芯片，还包括内存等全栈产品 [68] 目前渗透率还相对较低，主要受国内产能限制 [68] 随着部署更多自研芯片，新芯片将对毛利率扩张做出非常显著的贡献 [68] 1. 尽管国内半导体在能效和生产效率上落后于海外领先产品，但全球领先的AI芯片供应商毛利率高达60%甚至80% [69] 2. 随着国内芯片产能提升和能力改进，公司芯片相比其他厂商60%-80%的毛利率，有巨大空间提供高性价比 [69]

Alibaba Group (NYSE:BABA) Q4 2026 Earnings call May 13, 2026 07:30 AM ET Speaker8 Good day, ladies and gentlemen. Thank you for standing by. Welcome to Alibaba Group's March quarter and full fiscal year 2026 results conference call. At this time, all participants are in listen-only mode. After management's prepared remarks, there will be a Q&A session. I would now like to turn the call over to Lydia Liu, Head of Investor Relations of Alibaba. Please go ahead. Speaker7 Good day, everyone. Thank you for joini ...

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [4] 报告核心观点 - 近期通信行业焦点集中于AI Token生态的加速构建，产业景气度持续向上 [5][39] - IDC数据显示，2025年中国公有云大模型调用量同比增长16倍，市场已从价格比拼转向性能与工具链的综合竞争 [5][18][39] - 运营商正从传统“管道”向“Token经济服务商”加速转型，建议重点关注算力基建、AI信创及MaaS平台等核心赛道的投资机遇 [5][41] - 终端侧短期承压，CAICT数据显示2026年第一季度国内手机出货量同比下降12.7% [5][24] 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周（4/27-5/10）累计上涨5.73%，跑赢沪深300指数3.57个百分点，在31个申万一级行业中位列第8位 [5][12] - 申万通信板块5月累计上涨7.86%，跑赢沪深300指数6.52个百分点 [5][12] - 申万通信板块今年累计上涨39.69%，跑赢沪深300指数34.47个百分点 [5][12] - 通信板块三级子板块近2周全部上涨，涨幅从高到低依次为：通信线缆及配套（+12.65%）、通信工程及服务（+10.45%）、其他通信设备（+8.44%）、通信终端及配件（+7.68%）、通信应用增值服务（+6.86%）、通信网络设备及器件（+4.27%）[17][20] 产业新闻 - **中国MaaS市场高速增长**：IDC数据显示，2025年中国公有云上大模型调用量达1944万亿Tokens，同比增长16倍；2025年公有云MaaS市场规模达30.7亿元人民币；预计2026年全年Token消耗量约为40，000万亿次，较2025年增长约20倍 [18] - **运营商积极构建Token生态联盟**：中国移动联合阿里云、火山引擎等8家伙伴成立“Token应用生态联盟”，计划3-5年投入百亿级Token生态资源，旨在打造国产AI模型统一服务入口 [5][21]；中国电信亦在数字中国峰会期间成立Token生态联盟，覆盖产业链生产、分发等关键环节 [5][23] - **腾讯混元模型调用量激增**：腾讯混元Hy3 preview模型上线两周，Token调用总量超过上一代版本模型Hy2的10倍，其中代码和智能体类场景的Token调用量增长幅度超过16.5倍 [5][22] - **手机出货量短期承压**：CAICT数据显示，2026年第一季度国内市场手机出货量为6080.5万部，同比下降12.7%；其中5G手机出货5546.8万部，同比下降9.1% [24] 公司公告 - **长飞光纤**：2026年第一季度实现营业收入36.95亿元，同比增长27.7%；归母净利润4.95亿元，同比增长226.4% [25] - **润建股份**：2026年第一季度实现营业总收入18.20亿元，同比下降23.49%；归母净利润1260.19万元，同比下降81.82% [26] - **华西股份**：2026年第一季度实现营业总收入8.96亿元，同比增长13.91%；归母净利润639.49万元，同比下降89.95% [27][28] 行业数据更新 - **通信运营用户规模**：2026年3月，移动电话用户规模约18.36亿户，同比上升2.41%，环比上升0.56% [29]；互联网宽带接入用户规模约6.97亿户，同比上升3.24%，环比上升0.39% [32] - **光纤光缆数据**：2026年第一季度光缆线路长度约7，578万公里，同比增长1.66%，环比上升1.05% [33]；2025年12月光缆产量为2，469.70万芯千米，同比上升6.2%，环比上升8.73% [35] - **5G发展情况**：截至2026年3月末，5G基站总数达495.8万个，比上年末净增12万个，占移动基站总数的38.2% [38] 投资建议与关注标的 - 报告建议重点关注算力基建、AI信创及MaaS平台等核心赛道的投资机遇 [5][41] - 建议关注标的包括：中国移动、中国电信、中兴通讯、长飞光纤、威胜信息 [41][42]