铜价近期走势与长期展望 - 上月铜价飙升至每吨13,000美元以上的历史新高，但本周回落至约12,700美元，原因是长期需求强劲预期与中美关键交易所枢纽的大量库存累积相冲突 [1] - 尽管长期来看电气化和电力消耗激增将推动铜需求飙升，但铜市场的近期前景比黄金涨势更为脆弱 [1] 市场供需与价格驱动因素 - 铜市场近期前景指向供应过剩，这抑制了价格上涨 [2] - 可见库存上升、中国节前需求疲软，以及伦敦金属交易所现货对三个月合约的期货升水，都表明近期供应充足，这抵消了铜作为由电气化、AI数据中心电力需求、电动汽车和冷却基础设施驱动的长期投资主题的吸引力 [3] - 长期叙事仍然具有支撑性，但短期上行空间可能受到限制，直至节后需求信号重新出现 [4] 中国市场与投机活动影响 - 由于农历新年，中国自2月23日起已休市超过一周，在此期间需求通常疲软，且金属交易所无法像过去几周那样影响全球价格 [4] - 在2025年底和2026年初，投机者在上海期货交易所交易的贱金属（铜、锌、镍、锡、铅和铝）上持有创纪录的未平仓合约 [5] - 交易员已在中国金属市场投入创纪录的资金，押注贱金属和锂价格将持续上涨，其中很大一部分投机性多头头寸来自散户投资者，这股金属狂热也席卷了全球市场 [5] 市场结构变化与波动性 - 金属市场的基本面仍然重要，但过度的头寸布局和动量发挥了更突出的作用，导致价格飙升至创纪录高点，随后出现剧烈回调 [6] - 中国已成为金属短期价格形成的中心，这意味着头寸布局和动量发挥了更大的作用，导致市场波动性加剧 [6][7]