财务数据和关键指标变化 - 公司于年初完成了一项重大的战略交易，将外部管理团队内部化，整合为单一公司，并从战略和财务角度强调了其重要性 [4] - 公司在年初宣布了一项30亿美元的股票回购授权，并在上半年，特别是第一季度，积极利用其认为极具吸引力的估值，回购了约10亿美元的股票 [4] - 公司在第三季度放缓了回购步伐，这主要是由交易流增加所驱动 [4] - 公司引入了两个新的财务指标：投入资本回报率和股本回报率，并披露过去五年ROIC持续保持在15%左右的中段，ROE持续保持在20%左右的低段，且波动性很小 [10][11] - 管理层对维持未来类似的ROIC和ROE水平充满信心，认为这不需要承担更多风险 [11][12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合广泛覆盖所有治疗领域，包括免疫炎症、肿瘤学等，这种多样性有助于分散风险并持续更新投资组合 [16][17] - 公司提及了具体的投资案例，如与Revolution Medicines的交易，其结构会随着数据积累、商业表现和适应症扩展而演变，预计合作将超过五年 [8] - 公司提及了具体资产的表现，例如Voranigo（Vorapaxar？）在上市约四个季度后，年化销售额已超过10亿美元 [59][60] - 公司在多发性硬化症领域投资了超过40亿美元，并认为该领域仍有被忽视的机会，例如对Frexalimab的看好 [54] - 公司在阿尔茨海默病领域持有对Trontinamab（Roche Brain Shuttle产品）的特许权，预计将在本十年后期看到数据，目前对其降低淀粉样蛋白的潜力感到鼓舞 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司观察到交易流在下半年显著增加，并完成了多笔重要交易，如Revolution Medicines（6月）和Imdeltra（夏季） [5] - 公司认为生物制药行业对资本的需求持续增长，这为公司带来了持续的机会 [20][22] - 特许权市场正在扩大，从十年前非常小众、几乎没有合成特许权交易，发展到如今已成为生物制药公司（无论大小）资本解决方案中根深蒂固的一部分 [36] - 公司认为更多参与者进入市场是好事，可以增加市场深度和合法性，最终对公司也是顺风 [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有一个资本配置框架，决策基于股价相对于内在价值的吸引力以及特许权投资机会的吸引力 [5] - 公司专注于通过创新的交易结构满足合作伙伴需求，并以此作为核心竞争力，例如Revolution Medicines交易中根据风险降低事件预设了资本成本变化的结构 [7][8][9] - 公司对股权投资持机会主义态度，将其作为补充而非核心业务，通常在合作伙伴需要特定现金额但希望限制最高特许权费率时使用股权来填补缺口 [13] - 公司没有设定必须进入的特定治疗领域，其成功不依赖于赢得某个特定领域，而是广泛捕捉各领域的最佳机会 [15][16][17] - 在代谢性疾病（如肥胖症）领域，公司承认临床风险门槛高，其选择标准侧重于项目的重要性以及合作伙伴的执行能力，认为小型公司在肥胖领域竞争非常困难 [18][19] - 公司认为制药研发合作交易（如默克的共同融资交易）将继续发展并变得更加普遍，因为这可以帮助制药公司在保留大部分经济利益和控制权的同时，分担研发风险和资金压力 [29][30][32] - 公司不担心黑石等竞争对手的进入，认为自己拥有最低的资本成本和良好的合作伙伴记录，如果对资产足够兴奋，应该能够赢得交易 [33] - 公司认为人工智能可以成为尽职调查和数据分析的辅助工具，提高效率，但无法解决该行业对大规模资本、规模和多样化的需求，因此不会显著降低行业进入壁垒 [37][39] - 公司在资产衰退曲线建模上并非核心优势，但强调在评估竞争影响方面有差异化能力，例如当年投资Tysabri时，与市场普遍看跌的观点不同，公司认为其患者粘性更强，事实证明其判断正确 [46][47] - 公司致力于与合作伙伴建立公平合理的交易，追求双赢，有时会通过里程碑付款等方式分享上行价值，而非全部预付，以建立长期市场 [61][62] - 公司的业务模式高效且被动，投资后主要由合作伙伴执行，因此业务规模扩大（如资本部署翻倍）并不需要人员同比例增长 [70][71] - 上市提升了公司品牌，显著增加了主动上门的交易流量，同时公司也积极投资于团队和主动寻源，与公司在早期阶段建立关系 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前交易方面仍有巨大的发展势头 [5] - 管理层对维持中段ROIC和低段20% ROE的能力充满信心，并认为这些回报水平在可预见的未来是可持续的 [11][12] - 管理层认为政治环境（如白宫与礼来的协议）并未 dramatically 改变与潜在合作伙伴的对话，反而可能让人们对未来格局更有信心，从而继续投资 [21][22] - 管理层认为特许权市场总规模的增长是一个好迹象 [34] - 对于未来五年的资本部署，管理层认为20-25亿美元是基线，但由于行业创新、交易碎片化等顺风因素，实际数字很可能高于此区间，但公司不会为了达成目标而强行投资，会保持纪律性 [23][24][25][26] - 公司采取耐心策略，即使有时数月没有交易也不担心，当机会出现时能迅速抓住，例如今年在两个月内宣布了近30亿美元的交易 [27][28] - 在神经精神领域和阿尔茨海默病等领域，公司保持适当谨慎，等待能有真正信心的机会 [55][56] - 公司预计五年后业务规模无疑会更大，财务和人员都会增长，但人员增长不会与资本部署同比例，且公司已具备同时处理多笔交易的能力 [70][71][72] 其他重要信息 - 公司内部化的交易包括宣布30亿美元股票回购授权 [4] - 公司提及了具体的合作伙伴和资产名称，如Biogen（Litifilimab）、Revolution Medicines、Imdeltra、Sanofi、Agios（Voranigo来源）等 [5][27][52][61] - 公司拥有近30年的行业经验和积累的机构知识，视其为竞争优势 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本配置、股票回购和资产价格变化的思考 [3] - **回答**: 公司强调了内部化管理的战略重要性，并提及了30亿美元的回购授权及上半年的积极执行。资本配置基于股价内在价值和特许权机会的吸引力。下半年交易流增加，焦点转向了利用独特的投资机会。未来可能会在不同时期有所侧重 [4][5][6] 问题: 关于交易结构是否变得更加新颖独特，以及卖方需求的变化 [7] - **回答**: 随着合作公司类型更广，定制化结构的需求持续增加，公司乐于保持创造性。以Revolution Medicines交易为例，其结构会在多个维度上演进，并预设了随风险降低而变化的资本成本 [7][8][9] 问题: 关于未来是否需要承担更多风险以维持高ROIC [10] - **回答**: 公司引入了ROIC和ROE作为新指标，并展示了过去五年的稳定表现。对未来维持类似水平有信心，且不需要承担更多风险。投资组合将保持平衡，包括已上市高增长资产和开发中低风险高潜力资产 [10][11][12] 问题: 关于股权投资（如Biohaven）的未来角色和假设 [13] - **回答**: 计算ROIC/ROE时未包含股权投资的收益。股权投资未来将偶尔进行，作为补充而非核心业务。通常在合作伙伴需要特定现金额但希望限制最高特许权费率时，用股权来填补缺口 [13] 问题: 关于未来几年是否有必须参与的特定技术或治疗领域 [14] - **回答**: 公司认为没有特定的治疗领域是成败关键或定义性的。其优势在于投资范围广泛，机会众多。今年投资已广泛覆盖免疫炎症和肿瘤学等领域 [15][16][17] 问题: 关于在代谢性疾病（如肥胖）领域是否必须承担更多风险 [18] - **回答**: 公司承认该领域临床风险高、竞争激烈、成本高昂。其选择标准看重项目本身的重要性和合作伙伴的执行能力，认为小型公司在该领域很难成功。但鉴于行业资本需求，预计仍会有大量机会流 [19][20] 问题: 关于政治环境（如白宫协议、在岸化）是否改变了特许权卖方的期望 [21] - **回答**: 管理层认为政治环境并未 dramatically 改变对话，反而可能让人们更有信心继续投资。行业资本需求持续增长，这将继续为公司带来机会 [22] 问题: 关于未来资本部署目标和紧迫性 [23] - **回答**: 管理层认为20-25亿美元是基线，且有动力达到更高水平，但不会强迫进行投资，始终以做出良好投资为驱动力。他们保持耐心，当机会出现时能迅速行动 [24][25][26][27][28] 问题: 关于对默克共同融资交易的看法，以及此类交易是否会更频繁 [29] - **回答**: 公司认为制药研发合作交易将继续发展并更常见。这类交易对制药公司有吸引力，因为其在保留大部分经济利益和控制权的同时，能获得资金并分担风险。默克的交易显示了该领域的势头，预计未来会有更多此类交易 [29][30][31][32] 问题: 关于黑石等竞争对手是否构成威胁 [33] - **回答**: 公司毫不担心，认为自己拥有最低资本成本和良好的合作伙伴记录。更多参与者讨论特许权的好处实际上能扩大市场，对公司也是顺风 [33][34][35] 问题: 关于AI在投资和财务流程中的应用，以及是否会降低行业壁垒 [36] - **回答**: AI可能提升尽职调查能力，公司正在探索将其嵌入投资流程。但行业仍需大量资本、规模和多样化，这些壁垒不会因AI而解决。公司近30年的经验和知识积累是AI无法替代的竞争优势 [37][39] 问题: 关于AI是否可用于优化特许权投资组合管理 [43] - **回答**: 公司团队已在创造性地将AI应用于尽职调查。任何有助于大规模数据分析的工具都能提高速度和组织能力，这反而可能增强公司的竞争优势，因为公司拥有深厚的经验和信息池 [43] 问题: 关于对成熟资产专利到期后衰退曲线的建模能力 [44] - **回答**: 公司承认建模资产上升是其强项，而精确模拟仿制药侵蚀后的衰退并非核心优势。他们更擅长评估竞争影响，例如当年投资Tysabri时与市场普遍观点不同，看到了其更强的患者粘性。在投资时，衰退曲线的形状通常不是回报的主要驱动因素，公司会采取保守假设 [45][46][47][48][51] 问题: 关于在神经精神领域（如阿尔茨海默病）的机会和结构 [55] - **回答**: 公司认为该领域存在大量机会，但保持适当谨慎，诚实地看待自己的理解程度。他们正在等待能真正产生信心的机会。同时，公司对持有的Trontinamab（阿尔茨海默病在研产品）感到乐观 [55][56][57] 问题: 关于Voranigo的交易过程，以及如何处理卖方预期与市场共识的差异 [58] - **回答**: 公司鼓励团队在建立预测时避免只看市场共识。Voranigo是一个典型案例，公司多年前识别并等待机会，最终积极争取。公司致力于支付公平合理的价格，追求双赢，有时会通过里程碑付款来分享上行价值，而非全部预付 [59][60][61][62] 问题: 关于交易来源是否发生变化，以及公司是否更主动 [63] - **回答**: 上市显著提升了品牌和主动上门的交易流量。同时，公司也投资于团队和主动寻源，与公司在非常早期阶段建立关系，以便在其进入投资阶段时已具备良好关系。两种来源都在增加 [64][65] 问题: 关于早期关系是否会改变公司的风险参数 [66] - **回答**: 从公司已完成的交易来看，并未看到其显著转向更早期类型的投资 [66] 问题: 关于五年后业务的规模和范围展望 [69] - **回答**: 公司业务高效且被动，规模扩大不需要人员同比例增长。预计五年后业务规模会更大，财务和人员都会增长，但人员增长幅度较小。公司已具备同时处理多笔交易的能力，并需要确保在资源配置上保持领先。上市也有助于吸引优秀人才 [70][71][72]

活动概况 - 南京市秦淮区基金集聚区建设启动会于9月24日下午举行，主题为“共建资管新生态 打造秦淮金融新引擎” [1] - 会议邀请来自政府、监管部门、金融机构、产业资本、上市公司及行业协会等200余人参加 [1] - 大会以政策发布、生态共建、资源落地、高端对话为主轴，旨在构建现代金融体系，推动产融深度融合 [1] 战略规划与政策支持 - 秦淮区政府将以基金集聚区为抓手，打造政策有温度、服务有精度、生态有活力的金融高地 [2] - 中国证监会江苏监管局表示将支持秦淮区探索“监管沙盒”模式，引导金融资源合规高效服务实体经济 [2] - 苏豪控股集团将发挥国企资源优势，深度参与集聚区载体建设与产业投资，推动金融与产业协同发展 [2] - 区政府发布涵盖资金扶持、人才安居、政务服务等领域的专项政策，为入驻机构提供全生命周期保障 [4] 基础设施与空间布局 - 公布首批共建载体矩阵，包括以蒋寿山故居为交流展示中心、华泰证券大厦为行业赋能中心、中华城为公共路演中心 [4] - 载体矩阵将联动华泰证券大厦、中华城、锦创中心数智科技大厦等办公共享中心，构建多点支撑、功能互补的物理空间 [4] 生态联盟与智力支持 - 现场揭牌三项共建项目，包括秦淮区基金生态联盟、南京市智善金融发展服务中心和秦淮基金研究中心 [5] - 基金生态联盟旨在打造政企银联动的投资生态圈，金融民非组织将作为重要智库单位 [5] - 聘请20位涵盖宏观经济、金融投资、产业研究等领域的资深专家为特聘专家，王胜华被聘任为首席顾问 [6][7] 项目签约与资金引入 - 在载体共建签约环节，区发改委与苏豪汇升、华泰证券南京分公司等机构签订协议，明确载体的运营模式 [8] - 在新设落地签约环节，区国资集团与盈怀私募、星汇投资等项目达成合作，涵盖私募投资、金融科技等领域 [8] - 新设落地项目预计将为秦淮区带来超百亿元的资金增量 [8] 行业洞察与发展趋势 - 华泰证券研究所所长张继强发表主题演讲，预判金融市场发展趋势，为把握投资机遇提供参考 [9] - 九坤-IDEA联合实验室主任戴春博分享AI在量化投资、风险控制等领域的应用案例 [9] - 圆桌对话环节，业内专家围绕资产配置策略、产业投资机遇展开交流，为集聚区对接实体经济需求提供思路 [9]