财务数据和关键指标变化 - 第四季度综合调整后EBITDA为119亿美元，全年调整后EBITDA为500亿美元，较上年增加12亿美元，增长2.5% [22] - 第四季度调整后每股收益为1.09美元，全年调整后每股收益为4.71美元，较上年增长2.6% [22] - 全年经营活动现金流为371亿美元，同比增长 [22] - 全年资本支出为170亿美元 [23] - 全年自由现金流为201亿美元，预计为行业领先水平 [23] - 2025年末净无担保债务为1101亿美元，同比改善36亿美元，净无担保债务与综合调整后EBITDA之比为2.2倍 [23][24] - 2026年调整后每股收益指引为4.90-4.95美元，同比增长4%-5% [28] - 2026年资本支出指引为160-165亿美元，较2025年Verizon和Frontier的资本支出总额改善40亿美元 [29] - 2026年自由现金流指引为215亿美元或更高，预计增长约7%或更高，将是2020年以来的最高水平 [30][32] - 2026年移动和宽带服务收入增长指引为2%-3%，约合930亿美元，其中无线服务收入预计大致持平 [26][33] - 2026年目标净增后付费手机用户75万至100万，是2025年总量的2-3倍 [26][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **移动业务**：第四季度总净增用户超过100万，是自2019年以来报告的季度最高净增 [9] - **后付费手机业务**：第四季度净增61.6万后付费手机用户，其中消费者净增55.1万，是过去五年最高水平 [9][16] - **预付费业务**：第四季度核心预付费净增10.9万，连续第六个季度实现正增长 [18] - **宽带业务**：第四季度净增37.2万用户，为年内最高，其中固定无线接入净增31.9万，Fios互联网净增6.7万 [18] - **固定无线接入**：2025年全年净增120万用户 [44] - **光纤业务**：Frontier在第四季度净增12.5万光纤用户，同比增长29%，2025年部署约130万新光纤覆盖点，总覆盖点超过900万 [19] - **综合宽带**：结合Frontier、FWA和光纤，2025年净增用户近190万，连接总数超过1630万 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **消费者市场**：第四季度消费者后付费手机净增55.1万，表现强劲 [9][17] - **企业市场**：中小企业和企业板块持续增长，公共板块业绩受到政府效率举措导致的用户流失以及联邦政府停摆的影响，但较前一季度有所改善 [17] - **Frontier市场**：公司在Frontier市场的无线服务渗透率严重不足，存在巨大的交叉销售机会 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **成本转型**：公司正在构建年内50亿美元的运营支出节省“弹药库”，其中很大一部分通过裁员、营销效率、房地产优化和合同重新谈判实现 [7][27] - **效率目标**：公司目标是成为行业内最高效的电信公司，通过减少复杂性、消除结构性低效、剥离非核心资产和规模化部署自动化来实现持续的成本节约 [7] - **增长战略**：财务成功将依赖于由融合、基于价值的定价策略、卓越的增值服务和全面革新的端到端客户体验驱动的用户增长 [8] - **拒绝空涨价格**：公司将不依赖无实质内容的价格上涨来驱动短期收入和盈利，认为这不是可持续的财务模型 [8] - **人工智能优先**：公司决心成为一家人工智能优先的公司，规模化部署AI以优化运营并从根本上重塑客户体验 [13] - **资产再想象**：通过利用深厚的光纤覆盖和分布式网络设施，为企业客户（包括超大规模公司）实现规模化AI，从而开启新的收入流 [14] - **Frontier整合**：预计到2028年实现超过10亿美元的运营成本协同效应，是最初估计的两倍，这些节省将来自网络整合、第三方合同效率以及营销和广告方面的市场推广节省 [11] - **光纤扩张**：计划今年至少增加200万光纤覆盖点，中期目标达到4000-5000万光纤覆盖点 [11][34] - **新价值主张**：目标在今年上半年推出新的价值主张，目前处于微调阶段 [12] - **资本配置优先级**：1) 投资业务；2) 股息承诺；3) 维持强劲资产负债表；4) 通过股票回购向股东返还现金 [34][35][36] - **股票回购**：董事会授权高达250亿美元的股票回购，预计在未来三年内完成，其中2026年至少回购30亿美元 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **网络中断事件**：管理层承认本月早些时候影响客户的网络中断未达到客户和公司自身期望的卓越标准 [3] - **转型决心**：公司正处于一个关键的转折点，必须彻底改变文化，以实现取悦客户、建立代表信任的品牌，从而为股东创造价值的目标 [6] - **早期进展**：尽管转型仍处于非常早期的阶段，但第四季度的执行对于建立强大的基线和进入2026年的势头至关重要 [10] - **行业潜力**：管理层坚信，公司乃至整个行业在提升底线业绩方面仅仅触及了表面 [8] - **竞争态势**：第四季度业绩表明，当公司行动迅速且一致时，可以有效竞争并获胜，不再满足于将市场份额让给竞争对手 [9] - **2026年展望**：2026年将是一个过渡年，收入将受到上年价格增长、促销摊销的影响，同时等待用户流失减少和用户数增长带来的收益 [26] - **长期信心**：2026年指引反映了转型的开始，预计业绩将较近期历史趋势有阶跃式改善 [15][25] 其他重要信息 - **管理层变动**：Brady Connor即将卸任投资者关系高级副总裁，Colleen Ostrowski将接任该职位 [2] - **Frontier收购完成**：公司已完成对Frontier的收购，目前拥有超过3000万光纤覆盖点 [10] - **与Comcast和Charter续约**：公司已与Comcast和Charter达成全面的长期协议，以继续合作伙伴关系，该协议在财务、运营和战略上都非常稳固 [11] - **C波段部署进展**：C波段网络建设已完成约90%，覆盖约3亿人口，预计2026年基本完成 [23][34] - **养老金状况**：2025年进行了13亿美元的可自由支配养老金缴款，使养老金在第四季度末完全到位 [24] - **Frontier债务偿还**：自1月20日交易完成以来，公司已偿还了约57亿美元的Frontier债务 [25] - **杠杆目标**：预计在计入Frontier的EBITDA贡献后，无担保杠杆率将增加约0.25倍，目标是在2027年左右恢复到2.0-2.25倍的目标范围 [25][31] - **股息增加**：董事会宣布将年度股息增加时间提前至本年首次股息宣告，宣布5月派发的股息年度化增加0.07美元，较先前年度股息率每股增长2.5%，这是连续第20年增加股息 [35] - **后付费手机用户流失**：第四季度后付费手机用户流失率仍然较高，主要源于先前的定价行动以及竞争，减少流失是2026年的关键机会 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年后付费手机用户强劲展望，驱动该用户增长所需的投资是什么？改善将更多体现在用户流失率还是用于驱动新增用户的营销和促销？ [40] - 回答：第四季度净增61.6万后付费手机用户是以非常财政负责的方式实现的，没有对核心基础定价采取行动，而是提供了一套促销方案，市场反应良好 [41] - 回答：2026年目标净增75万至100万后付费手机用户，这只是行业净新增量的10%-15%，是一个非常可行的目标，无需过度使用促销或定价来实现 [42] - 回答：如果用户流失率降低5个基点，就已经完成了一半的目标，过去三年流失率上升了25个基点，每个基点相当于9万净增用户，这导致了约225万用户流失和超过30亿美元的年收入损失，公司未来将停止无相应价值的涨价行为，这应有助于降低流失率 [42][43] - 回答：公司将利用50亿美元的运营支出节省所带来的灵活性，投资于改善端到端客户体验，并充分利用融合机会，例如在Frontier市场中无线服务渗透不足，捆绑服务可看到用户流失率比独立移动服务降低40% [44][45] - 回答：这将是一系列组合措施：大力投资改善整体价值主张、利用融合、降低流失率，并在市场中适当进取，但这不会涉及价格或大量促销费用，而是关于投资于客户 [45] 问题: 关于将中期光纤覆盖点目标从3500-4000万上调至4000-5000万，能否谈谈是看到了更多的区域覆盖机会还是区域外扩张机会？ [46][48] - 回答：公司对完成Frontier收购以及与Tillman的合作感到满意，并收购了Starry以帮助覆盖多住户单元，随着对融合越来越乐观，公司希望加倍投入，达到至少4000-5000万光纤覆盖点 [49] - 回答：在资本支出指引中，公司表示将至少有机增加200万覆盖点，同时也会考虑非有机方式和合作伙伴关系，公司资产负债表有充足的容量和灵活性来进行任何此类收购或其他考虑事项 [49][50] 问题: 关于客户终身价值，随着公司采取更进取的姿态，如何确保吸引高价值客户？关于资本支出效率，大约削减了20亿美元，且不影响收入，这些资本支出机会从何而来？ [53][54] - 回答：第四季度不仅净增用户数量令人满意，业务质量也很高，新增Verizon用户具有最高的终身价值，终身价值的关键驱动因素之一是用户流失率，公司有很大的机会解决流失问题 [55] - 回答：客户流失的四个原因是：无相应价值的涨价、流程中的摩擦、价格感知和竞争强度，公司已采取措施解决这些问题，并将以财政负责的方式对待促销活动 [56] - 回答：融合业务将宽带和移动服务的每用户平均收入结合在一起，且流失率更低，能带来更高的终身价值，销售宽带时，大多数客户也同时使用公司的移动解决方案，附着率令人满意 [57] - 回答：通过负责任地行动和降低流失率，希望今年的终身价值能够上升 [58] - 回答：关于资本支出，首要任务仍然是投资业务，160-165亿美元的指引是全面的，足以满足所有增长计划，公司将继续投资无线射频接入网，C波段建设将在2026年基本完成，剩余部分主要是所需资本支出较低的小基站 [59] - 回答：从光纤角度看，公司不会放缓，将继续以至少200万覆盖点的速度建设，并拥有可扩展的Tillman合作伙伴关系，公司已将重点缩小到移动和宽带，并对资本支出应用与运营支出相同的严格标准，非核心领域（如企业有线、非定向产品、批发、传统铜缆和语音平台以及投资回报期过长的项目）正在大幅减少或消除 [60][61] - 回答：团队在寻找单位成本效率方面做得很好，例如每覆盖点成本等，这有助于降低资本支出总额，但公司非常注重资本部署的效率 [61] - 回答：移动和宽带的网络卓越是基础，不会妥协，160-165亿美元是一大笔钱，公司不确定是否需要全部，但这是一个负责任的数字，过去几年大量投资的项目已基本完成，全国性的5G Advanced独立组网功能也接近完成 [62][63] - 回答：公司不会投资于当前亏损的领域，这些领域每年造成10-15亿美元的利润损失，公司将逐步淘汰、退役或剥离这些业务，无需持续投资于永远亏损的领域 [64] 问题: 关于无线服务收入增长持平以及综合有机EBITDA增长，能否提供更多细节？关于宽带方面，对2026年光纤和固定无线接入的用户量有何预期？ [68] - 回答：在收入方面，指引移动和宽带服务收入增长2%-3%，关闭Frontier后，公司已推出有竞争力的方案以吸引Frontier客户，并看到强大的融合机会，特别是在Frontier市场渗透不足的地区，融合有助于改善流失状况 [69] - 回答：预计2026年无线服务收入将持平，因为需要抵消上年约180个基点的价格增长压力，并吸收持续的促销摊销，同时推动可持续的、基于用户量的收入增长 [69][70] - 回答：收入指引中的假设包括：移动端75万-100万后付费手机净增、附加服务和套餐升级持续增长、宽带端FWA和光纤（包括Frontier）的用户量持续增长，以及预付费业务持续表现良好带来的收入增长 [70][71] - 回答：面临的阻力包括促销摊销和2025年定价行动的影响，2026年将是收入的过渡年，为2026年后更强的收入状况奠定基础 [71][72] - 回答：关于EBITDA，虽然没有给出具体指引，但预计EBITDA增速将快于调整后每股收益，Frontier带来了可观的EBITDA贡献，但收购相关的利息支出约为10亿美元，收购资产基础的折旧和摊销约为15亿美元，因此EBITDA增长率和运营杠杆将加速 [72][73] - 回答：从成本转型角度看，公司计划在2026年实现50亿美元的成本转化，相关工作已在进行中，包括继续淘汰网络中的传统元素、改善客户体验以减少呼叫量、在IT方面整合平台并启用AI，第四季度裁员1.3万人，其中80%在第四季度已离职，其余将在第一季度离职，Frontier整合预计到2028年实现至少10亿美元的运营支出协同效应，这些协同效应将随着整合工作的执行而逐步增加 [74] - 回答：这些成本削减措施使公司能够更高效地运营、吸收收入过渡年的压力、投资于客户体验并向股东返还大量资本，为EBITDA和每股收益增长提供了良好路径 [75] - 回答：过去几年份额流失和流失率高企的主要原因是无相应价值的涨价，公司已停止这种做法，虽然这导致2026年收入指引为2%-3%而非4%-5%，但也避免了未来需要抵消的数十亿美元收入和更高的流失率，进入2027年，这180个基点的阻力将消失，基于用户量的收入将开始流入，结合每年效率的持续提升和股票回购，将为可持续的长期收入增长和每股收益增长奠定基础 [76][77][78] 问题: 关于通过注入更多价值来获取更好每用户平均收入的机会，以及2026年之后（2027和2028年）已确定的成本节约计划 [84][85] - 回答：公司看到了三波效率提升浪潮：第一波是剔除表现不佳的部门、结构性低效、不必要的管理层级，将人员从不再专注的领域撤出；第二波是降低业务复杂性，围绕端到端客户体验和价值主张，简化流程；第三波是在简化后对剩余流程进行自动化 [86][87] - 回答：关于基于价值的定价和增加价值的机会，答案是肯定的，但这需要品牌信任，公司有一个三年计划，第一年是停止做客户讨厌的事情，修复端到端体验以重建信任，之后才能开始增加承诺或增量价值，公司不排除涨价，但不会进行无价值的涨价 [87][88] - 回答：公司认为在许多领域可以增加价值，例如提供千兆以上宽带，但不会以激怒客户和增加流失率为代价来获取短期价值，这违背了长期可持续增长的宗旨 [89]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为9860万美元，同比增长7% [4][17] - 第三季度毛利润为2420万美元，同比增长9% [4][17] - 第三季度调整后EBITDA为1330万美元，同比增长53% [4][17] - 年初至今调整后EBITDA为3950万美元，有望实现全年4700万美元的指导目标 [4][20] - 第三季度GAAP净亏损为2300万美元，调整后净亏损为1580万美元 [17] - 公司净债务为1896亿美元，连续第六个季度下降，净杠杆率低于3倍，利息覆盖率为42倍 [4] - 第三季度偿还了250万美元的银团贷款 [4] - 现金及受限现金为7080万美元，较第二季度的6860万美元有所增加 [19] - 第三季度经营活动提供的净现金为150万美元，年初至今经营活动使用的净现金为320万美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 Tucows Domains业务 - 第三季度收入为6780万美元，同比增长5% [5] - 第三季度毛利润增长7%，调整后EBITDA为1210万美元，同比增长5% [5] - 年初至今调整后EBITDA为3620万美元 [5] - 批发渠道收入为5800万美元，同比增长5%（去年同期为5500万美元） [5][6] - 批发渠道毛利润为1580万美元，同比增长10%（去年同期为1440万美元） [6] - 域名服务毛利润为1010万美元，同比增长4%（去年同期为970万美元） [7] - 增值服务毛利润为570万美元，同比增长21% [7] - 零售业务收入为980万美元，同比增长2%，毛利润为550万美元，与去年同期持平 [7] - 总管理域名数量和交易量分别同比下降9%和10% [7] - 第三季度所有TLD的续费率约为74% [8] WaveLow业务 - 第三季度收入为1190万美元，同比增长近18%，环比下降6% [10] - 第三季度毛利润为1180万美元，同比增长175%，环比下降6% [10] - 第三季度调整后EBITDA为430万美元，同比增长25%，环比下降20% [10] - 毛利润占收入的比例达到993% [19] Ting业务 - 第三季度收入为1700万美元，同比增长11% [14] - 第三季度毛利润为1050万美元，低于去年同期的1100万美元 [14] - 第三季度调整后EBITDA亏损为88万美元，较去年同期的510万美元亏损有显著改善 [14] - 企业及其他Ting部门收入为360万美元，贡献利润为926万美元 [14] - 企业及批量业务收入同比增长28% [15] - 年初至今该部门收入为1130万美元，贡献利润为320万美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在评估Ting业务的战略路径，并已正式启动出售流程 [22] - 出售Ting旨在使公司能更专注于域名和WaveLow业务 [22] - WaveLow专注于通过系统集成商合作伙伴关系扩大分销，并提高交付能力效率 [11][13] - 公司在资格预审中剔除规模较小、价值较低的机会，将资源集中于符合长期愿景的转型客户 [12] - 电信运营商对大型现有厂商的僵化和小型利基厂商的不稳定感到疲劳，WaveLow的简洁性、可扩展性和企业级平台在此差距中定位良好 [12] - 公司继续剥离非战略性资产，第三季度从资产剥离中获得850万美元收益，年初至今总收益为2080万美元，净账面价值为1500万美元，实现收益580万美元 [15][18] - Ting正在向资本轻量化的ISP模式转型，第三季度记录了1090万美元的非现金减值，与资产基础精简相关 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有望实现全年调整后EBITDA 4700万美元的指导目标，关键杠杆包括全组织范围内的执行力、成本纪律和AI的采用 [20][21] - 在Ting业务中，合作伙伴市场的建设加速，收入增长更多来自合作伙伴市场而非自有市场，这对近期毛利润造成压力 [14][19] - 对于WaveLow，尽管运营商情绪保持谨慎，采购周期延长，但RFI和RFP活动量持续上升，特别是围绕具有明确AI重点的传统替换计划 [12] - 预计Ting管理域名数量同比下降的影响将在第四季度结束，对域名交易的同比影响将持续到明年完成完整年度续订周期 [7] - WaveLow预计其专业服务收入将更规律地确认，这应减少季度业绩的历史季节性 [11] 其他重要信息 - 公司修订了分部毛利润的列报方式，以反映扣除网络费用后的金额，与内部管理方式保持一致 [17] - Ting选择推迟过去两个季度的优先回报，根据协议条款，递延金额加利息被视为实物支付（PIK），金额为950万美元，已添加到可赎回优先单位的未偿还余额中 [20] - Elliot Noss宣布卸任Tucows首席执行官，由Dave Woroch接任，Elliot将继续留在董事会并参与Ting业务直至流程结束 [22][23] - 公司与NICSI（印度国家互联网交换中心）的合作伙伴关系进展顺利，已运营in国家代码TLD的注册管理机构平台六个月 [8][9] - 与Radix的合作关系依然牢固，迁移已推迟至2026年初，准备迁移超过1000万个域名 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 - 本次财报电话会议未设现场问答环节 [1] - 股东、分析师和潜在投资者被邀请通过电子邮件将问题发送至ir@tucowscom，截止日期为11月13日 [1] - 管理层将在11月25日东部时间下午5点左右，在Tucows网站上发布录制的音频回复和文字记录 [2][27]

公司股息与估值 - 公司年度股息为1.11美元，股息收益率为4.21%，显著高于行业平均的2.62% [1] - 最近季度股息为0.278美元，远期派息率为50.11% [1] - 公司股票远期市盈率为12.83倍，低于行业平均的13.98倍 [1] 股价表现与公司概况 - 公司股票过去一年上涨18.76%，年初至今上涨13.86% [2] - 公司是美国主要电信公司，专注于无线和宽带服务，业务基于来自移动和互联网客户的经常性收入 [2] 近期业绩与财务表现 - 第二季度收入为308亿美元，摊薄后每股收益为0.62美元，高于去年同期的0.49美元 [6] - 第二季度营业收入为65亿美元，净利润为49亿美元，调整后息税折旧摊销前利润为117亿美元 [6] - 第二季度运营现金流为98亿美元，自由现金流为44亿美元，高于去年的40亿美元 [7] - 第二季度资本支出为49亿美元，并花费10亿美元进行股票回购 [7] 业务运营与增长动力 - 第二季度移动业务收入增长3.5%至169亿美元 [8] - 第二季度光纤和Internet Air业务合计新增44.6万连接，光纤宽带收入同比增长近19%至21亿美元 [8] - 第二季度后付费电话用户净增40.1万，用户流失率保持在0.87%的低水平 [7] - 公司于7月出售其持有的DIRECTV剩余70%股份，简化了运营 [8] 战略举措与合作伙伴关系 - 公司与Boldyn Networks合作，在纽约市历史悠久的Joralemon Street隧道推出蜂窝服务，并计划升级G线隧道 [9][10] - 公司与Gigs建立新的合作伙伴关系，允许技术品牌将移动套餐直接嵌入其应用程序中，Klarna是首个合作伙伴 [11] - 公司通过投资72.5万美元与Digitunity合作，帮助约13,200人获得计算机、互联网服务和数字技能培训 [12] - 公司通过新的RingCX和RingSense工具扩展其Office@Hand产品，这些基于人工智能的解决方案帮助企业管理客户呼叫和分析反馈 [13] 行业背景与前景 - 电信股本季度表现强劲，行业平均上涨约14.3%，全球电信支出预计今年增长约4%至约14.2万亿美元 [5] - 公司预计2025年服务收入将小幅增长，移动业务收入增长约3%或以上，消费者光纤宽带收入增长中高十位数百分比 [14] - 公司计划今年支出在220亿至225亿美元之间，并产生约160亿美元的自由现金流，同时计划回购约40亿美元股票，其中约13亿已完成 [14] 分析师观点与市场预期 - 分析师预计公司第三季度利润将同比下降约10%，但公司在过去四个季度中有三个季度业绩超出华尔街预期 [4] - 分析师情绪积极，Bernstein、Citi和Wells Fargo的分析师均在10月重申“买入”评级，目标价分别为32美元、未提及和29美元 [15][16] - 总体而言，30位分析师给予该股“温和买入”评级，平均目标价为30.65美元，较当前约26美元的价格有约18%的上涨空间 [17] 投资前景总结 - 公司结合了稳定的执行力、4.25%的股息收益率、改善的自由现金流和明显的资本纪律，使其成为大型电信股中较稳健的股息选择 [19]