公司概况 * 公司为USA TODAY Co（前身为Gannett），是一家从地方到全国范围的媒体组织，在美国运营着200多家地方、区域和全国性报纸，在英国拥有Newsquest，并经营数字营销服务业务LOCALiQ [1] 战略与财务目标 * 公司战略核心是扩大并充分货币化其庞大的数字受众，目标是在2026年成为数字收入占比超过50%的、可持续增长的新闻内容公司 [3][6] * 第三季度数字收入占比已达47%，预计第四季度将接近50%，并在2026年超过50% [6] * 公司已完全实施一项每年1亿美元的成本节约计划，预计将推动第四季度EBITDA同比增长，并为2026年的增长奠定基础 [45][46][47][49] * 资本分配的首要任务是偿还债务，目标是将第一留置权净杠杆率降至约1倍，公司已在第三季度将债务降至10亿美元以下，并预计在2025年偿还超过1.35亿美元的债务 [52] 受众与规模 * 公司拥有全国最大的数字受众，每月有1.87亿独立访客访问其数字资产 [3] * 公司目前触达美国二分之一的成年人，拥有显著的受众规模 [39] 收入多元化与增长动力 * 致力于通过数字广告、数字订阅、电子商务、内容授权（包括AI公司）以及完整的广告套件等多种方式，全面货币化其受众 [4][7] * LOCALiQ是一项价值约5亿美元的数字营销解决方案业务，服务于中小型企业 [4] * 新推出的“Play”板块（包含游戏、谜题、漫画）旨在提升用户参与度和停留时间，并通过订阅和广告支持模式创造新的货币化机会 [35] * 体育和娱乐是强大的垂直领域，公司拥有全国第二大的体育受众，并计划成为全国最大的体育受众平台 [27][41] * 视频被视为巨大的增长机会，特别是在体育、娱乐等非新闻垂直领域，视频CPM远高于传统展示广告 [42][43] AI与内容授权 * 公司将AI视为一个关键的货币化机会，而非仅仅是颠覆性威胁，正在积极与AI公司达成内容授权协议 [9][10] * 已与Perplexity（第四季度启动）、Meta、Microsoft和Amazon等公司签署了重要的AI授权协议 [15] * 公司每月主动屏蔽约7500万次AI抓取尝试，其中约7000万次针对其本地内容，这凸显了其独特内容对AI引擎的价值 [11][12] * 当前的AI授权合同期限较短（3个月至2年），旨在适应快速发展的市场，并确保捕获长期价值 [17][20] * 授权模式包括内容实时使用许可、档案数据用于模型训练，以及与AI公司的广告收入分成（仍在发展中） [16] 广告业务与行业动态 * 数字广告收入在过去几个季度实现了良好的同比增长，并预计将持续增长 [24] * 公司认为品牌正在回归出版商和媒体领域，因为新闻内容能提供高投资回报率和品牌安全的环境 [26] * 与谷歌的诉讼是关键，公司认为谷歌在广告技术领域维持垄断，压低了出版商收入，案件已进入损害赔偿阶段，公司寻求数十亿美元收入损失的赔偿，并期待一个更公平的广告技术生态系统 [29][30][31][32] 成本优化 * 1亿美元的成本节约主要通过提高印刷业务效率、消除组织冗余、优化后台运营、利用新技术实现自动化以及整合印刷生产（如关闭两个最大的印刷设施）来实现 [46] 资产与资本策略 * 公司对当前网络和受众规模感到满意，暂无主动剥离资产的计划，但会对合适的报价持开放态度 [55] * 收购并非优先事项，公司更倾向于通过合作伙伴关系和授权协议以更少的资本实现增长，当前重点仍是偿还债务 [56] 国际业务 * 英国的Newsquest业务表现优异，是英国第二大出版商，业务稳定或增长，利润率高，现金流强劲，是公司整体增长的重要组成部分 [57] 未来展望 * 公司正处于关键转折点，即将成为以数字业务为主、收入可持续增长、EBITDA和自由现金流持续增长的企业，结合庞大的受众规模、AI货币化机会以及潜在的广告技术市场变革，将为股东创造巨大价值 [58][59]

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交易概述 - Access Investment Management LLC于2025年第三季度增持John Wiley & Sons 66,660股，增持部分估值约为269万美元 [1][2] - 此次增持后，该基金共持有155,940股，总价值约为631万美元 [1][2] - 此次增持交易占该基金报告的美国股票管理资产的0.72%，增持后WLY头寸占其管理资产的1.7%，未进入其前五大持仓 [1][3] 公司财务与市场表现 - 公司过去十二个月营收为16.7亿美元，净收入为9730万美元 [4] - 截至2025年11月3日，公司股价为37.47美元，过去一年下跌24.0%，表现落后标普500指数41.4个百分点 [3][4] - 公司股息率为3.7% [3][4] 业务概况与战略 - John Wiley & Sons是一家全球研究与教育出版公司，业务组合包括期刊、书籍和数字学习解决方案 [5] - 公司业务模式依赖于期刊订阅、许可、数字内容直接销售以及在线项目管理和人才发展服务 [6][8] - 公司正围绕其最强健的业务线进行运营精简，核心商业模式依赖于同行评审期刊及长期学术协会支持下的周期性合同 [10] - 人工智能许可协议为公司利用经过验证的科学数据货币化增添了新的合同收入流 [10] 行业定位与前景 - 公司通过其多部门战略和在科学学术出版领域的强大地位，在教育与研究市场中拥有弹性收入基础和竞争优势 [6] - 公司服务于研究图书馆、学术机构、企业、专业人士、学生和学术团体等全球客户 [8] - 公司被视为既是一家强大的传统出版商，也是一家新兴的数据提供商 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为5.608亿美元，同比下降8.4%，同店营收下降6.8% [27] - 总调整后EBITDA为5720万美元，利润率为10.2% [28] - 第三季度运营成本和SG&A费用下降约8% [27] - 数字收入占总营收比例达到47%，创历史新高 [5] - 净债务约为9.21亿美元，总债务首次降至10亿美元以下 [5][32] - 第三季度产生自由现金流490万美元，九个月内偿还债务1.164亿美元 [33] - 预计2025年全年将偿还超过1.35亿美元债务 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字广告收入同比增长2.9% [29] - 纯数字订阅收入为4370万美元，环比增长2.4% [29] - 纯数字订阅ARPU创下8.80美元的新高，同比增长约8% [7][30] - DMS核心平台收入为1.14亿美元，核心平台客户数约13,400家，核心平台ARPU约为2,800美元，增长2% [32] - DMS部门调整后EBITDA为980万美元 [32] - 国内和净媒体部门调整后EBITDA为3540万美元，利润率为8.5% [31] - Newsquest部门调整后EBITDA为1460万美元，同比增长4.6%，利润率提高50个基点至23.9%，营收连续第二个季度增长，同比增长2.5% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 平均月度独立访客达到1.87亿，环比增长超过3% [11] - 国内网络每月页面浏览量超过10亿次 [11] - 新推出的体育中心（Big Ten、SEC、NFL）用户停留时间是传统浏览的两倍 [17] - 新推出的Play游戏平台若能将受众参与度提高1%，预计可带来每年1000万美元的增量数字订阅和广告收入 [19] - 9月份屏蔽了7500万个AI爬虫机器人，其中约7000万个来自OpenAI，主要目标是本地内容 [21][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 数字战略重点在于扩大受众、深化互动并在客户旅程中实现货币化最大化 [11] - 2025年重点转向高质量数字用户获取，优先考虑长期货币化而非短期数量 [12][29] - 推出垂直视频、体育中心、USA TODAY Pets和Play游戏平台等新内容体验和产品组合 [16][17][18] - 与Perplexity和微软等公司达成AI内容授权协议，作为AI内容货币化战略的一部分 [8][20][48] - 部署技术屏蔽未经授权的AI内容抓取，9月屏蔽7500万AI机器人 [21] - 在DMS业务中推广AI智能竞价和DASH软件解决方案，预计年底近半数美国预算将采用AI智能竞价 [24][25] - 将部分不符合核心平台理想客户画像的DMS客户转移至媒体部门服务 [25][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受到部分大客户（包括Perplexity）将支出从第三季度推迟至第四季度的影响 [9][41] - 调整后EBITDA受到约700万美元的负面影响，原因包括收入推迟至第四季度以及增量费用（如与裁员相关的医疗福利成本提前） [10][44] - 1亿美元成本削减计划已全面实施，预计第四季度将带来显著的同比调整后EBITDA增长 [5][28][45] - 基于10月份的活动，预计第四季度表现强劲，数字收入将实现低个位数增长 [33][78] - 预计2025年全年调整后EBITDA将增长，自由现金流增长30% [33] - 对针对谷歌的反垄断诉讼进展感到鼓舞，法官的即决判决确立了谷歌在某些索赔上的责任 [6][38][40] 其他重要信息 - 公司推出了生成式AI答案引擎Deeper Dive，自9月中旬推出以来用户提问超过300万次，日均互动超过5万次 [22][23] - 与微软合作参与其出版商内容市场的试点项目 [20][51] - 预计未来几个季度将宣布更多的AI合作伙伴关系 [79] - 房地产资产货币化接近尾声，预计第四季度或第一季度完成少量中小型交易 [69][70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 针对谷歌的反垄断诉讼的最新进展及其影响 [38] - 法官的即决判决裁定谷歌非法垄断数字广告市场，并禁止谷歌在案件中重新诉讼这些议题，这为公司确立了关键索赔的责任，案件将重点转向损害赔偿和补救措施，有望加快案件进程 [39][40] 问题: 大型收入驱动因素从第三季度推迟至第四季度的原因 [41] - 主要是时间安排问题，Perplexity因其评论浏览器的产品发布从9月推迟至10月初，导致相关授权收入从9月推迟至10月，此外一些数字广告交易也从第三季度支出推迟至第四季度，但已在10月开始运行，预计只是时间性推迟 [41][42] 问题: 第三季度增量费用的性质及未来影响 [44] - 增量费用主要与实施1亿美元成本削减计划相关的裁员有关，包括医疗和其他员工福利成本的激增，这些成本通常会在第四季度出现，但被提前至第三季度，预计不会持续，成本削减计划全面实施后将对第四季度EBITDA增长产生积极影响 [44][45] 问题: 数字收入占比接近50%后的演变前景及可持续性 [48] - 预计第四季度数字收入占比将接近50%，2026年将超过50%，数字收入构成比以往更加多元化，包括AI授权、Play平台等新收入流，以及DMS举措和数字广告等基础业务的改善，多元化的构成和积极趋势增强了信心 [48][49] 问题: AI合作伙伴关系（如微软）的货币化方式及下一步 [51] - AI合作伙伴关系是构建可持续数字生态系统的早期基石，货币化模式仍在发展中，各授权协议结构不同，可能包括直接授权费或收入分成成分，目标是早期参与以帮助塑造框架，确保协议不牺牲此演变生态系统的长期潜力 [52][53] 问题: 从AI平台（如Perplexity）带来的流量情况 [58] - AI搜索平台不会带来显著流量，其模式是在平台上提供完整答案，而非像谷歌那样引导用户回源网站，因此货币化重点在于内容授权协议，同时公司积极屏蔽未经授权的抓取，并通过直接吸引用户等方式维持整体流量增长 [59][61] 问题: 与OpenAI等未合作AI平台的谈判意愿及管道 [62] - OpenAI是最大的未经授权抓取者，但目前不愿达成公平协议，公司继续与其对话并坚持屏蔽，显示出公司内容（尤其是本地内容）的价值，目标是与AI合作伙伴主动创建解决方案 [63][64] 问题: 将部分DMS客户转移至媒体部门的策略及益处 [65] - 该策略旨在将投资集中于DMS平台上具有最高投资回报率的理想客户，对于不符合此画像的客户（如大型多地点企业），利用媒体领域的现有工具可以更快速、规模化地为其提供服务，特别是当客户主要需求是媒体购买时，这能优化平台价值并提升客户体验 [66][67] 问题: 债务降至10亿美元以下后的进一步减债计划及资产出售 [68] - 预计2025年全年债务偿还额将达1.35亿美元或以上，房地产资产货币化接近尾声，预计第四季度或第一季度完成少量交易，未来自由现金流的改善（得益于债务余额和利率下降）将支持持续的债务偿还 [69][70] 问题: 是否会单独披露授权收入 [75] - 待AI合作伙伴的业务模式和公司的可持续货币化模式更加成熟，且该收入流在总数字收入中占比更具意义时，会考虑单独披露授权收入 [76]