行业与公司 * 本次电话会议纪要涉及的行业包括：电新行业（电力设备与新能源）、光伏（特别是太空光伏）、储能、锂电、风电、电网设备[1] * 纪要中重点提及的公司包括： * **光伏/太空光伏**：钧达股份、明阳智能、晶科能源、福斯特、海优新材、聚合材料、帝科股份、麦维股份、奥特维、晶盛机电、双良节能[4][11] * **储能**：阳光电源、宁德时代、德业股份、艾罗能源、固德威、海博思创、阿特斯[12][14][15][16] * **锂电**：宁德时代、亿纬锂能、中材科技、璞泰来、恩捷股份、天赐材料、富临精工、龙蟠科技[22][23] * **风电**：大金重工、海力风电、天顺风能、明阳智能、金风科技、泰胜风能[26][27][28][29] * **电网/AI电力设备**：思源电气、金盘科技、特变电工、望变电气、白云电器、安靠智电、麦格米特、四方股份、科士达[33][34][35][36][37] 核心观点与论据 * **电新板块整体观点**：板块内部表现分化，太空光伏表现突出，储能板块经过调整后性价比凸显，是较好的布局机会[1][2] * **太空光伏**： * **核心观点**：当前时点的核心主题，催化密集，行情高度有传统光伏基本面支撑，坚定看好[4][5][7][10][11] * **催化与论据**： * **产业催化**：SpaceX相关新闻（如100万颗卫星受理、与XAI合并）及马斯克言论对行情催化明显[2][4] * **公司进展**：福斯特以自有资金认缴合作、钧达股份收购寻天天和并完成工商变更、多家公司与SpaceX（S）和特斯拉（T）积极对接[4] * **订单预期**：特斯拉（T）对设备环节已完成审厂，预计三四月份订单落地催化明显；若自建产线，辅材端询价已开始[8] * **国内动态**：国内产业链布局积极，存在一级市场标的寻找、收并购（如钧达控股卫星公司）及地方政府战略联盟等催化[9][10] * **传统光伏**： * **核心观点**：短期需求端无大变化，行情催化不显著，但基本面未变差，为太空光伏提供底部支撑；对“十五五”期间需求不悲观，看好27年供需改善[5][6][7] * **论据**：光伏协会对26年国内装机量预期为180-240吉瓦，全球为500-660吉瓦，指引比悲观预期乐观[6] * **行情展望**：行情从设备过渡到组件和硅片公司，反内卷推进有助于行业估值修复[7] * **储能**： * **核心观点**：与太空光伏主题风格不同，当前处于价值发现状态，经过调整后板块性价比突出[11] * **论据**： * **行业景气**：在北美缺电及国内解决问题的大趋势下，行业景气度高[12] * **数据支撑**：国内储能招中标体量较大，海外规模可观[12] * **价格传导**：储能系统价格已开始逐步传导，电池环节传导相对顺畅[12] * **情绪缓解**：碳酸锂价格从高点回落（如从18万/吨回落至13万/吨左右），缓解了下游需求担忧[3][13][14] * **公司进展**：阳光电源波兰基地落地、宁德时代收购华为数字能源等新闻缓解市场担忧[14] * **估值**：阳光电源在3000亿人民币市值以内风险反应充分，预计26年利润接近200亿人民币，约15倍估值[14] * **户用储能**： * **核心观点**：欧洲市场有望在一季度淡季主动补库，3月排产环比提升值得期待，可提前布局欧洲占比高的公司[15][16] * **论据**：12月、1月因澳洲需求好，固德威、德业股份、艾罗能源等排产环比表现不错；1月欧洲（如英国）未来家庭计划推出，且库存较低[15] * **公司**：德业股份（欧洲占比高、EPS兑现度好）、艾罗能源（一季度排产规模有进一步上修）[16][17] * **锂电板块**： * **核心观点**：随着碳酸锂价格回落至均衡位置（约13万/吨），有利于后期需求放量，板块迎来修复窗口，估值较低[18][19][24] * **需求与排产**： * 1月排产环比降5%，2月环比降15%，预计3月排产将回到单月新高[19] * 动力电池受补贴退坡影响，1-2月压力最大，后续随新车上市需求将改善；国内单车带电量提升有望支撑乘用车动力电池需求实现10%以上增长[19][20] * **价格与盈利**： * 预计春节后碳酸锂价格将重拾上涨[20] * 材料环节（隔膜、铜箔、负极）在12月底已有部分订单落地，大客户谈判在即，盈利端有望修复[21] * 电池环节盈利略有压力但整体可控：宁德时代资源自供率更完备，有望保持单位盈利稳定；储能占比高的二线企业受影响较小；电池环节竞争格局好，盈利中枢稳定[22] * **估值**：宁德时代、亿纬锂能估值仅十六七倍，切换至27年估值有30%以上空间[23] * **材料环节**：隔膜（集中度高、干湿法需求边际变化大）、铜箔和负极有望持续改善；磷酸铁锂上游布局（如富临精工布局磷酸铁锂、云天化布局磷矿）可能拉开成本曲线[23] * **新技术（固态电池与钠离子电池）**： * **固态电池**：产业进展持续推进，头部电池厂量产招标及工信部产品验证进行中；太空光伏向储能延伸可能打开其长期成长空间[24] * **钠离子电池**：产业链进展稳步推进，宁德时代二代钠离子电池配套长安车型发布；在资源价格高背景下产业化可能提速；铝箔等标的具备弹性[24] * **风电板块**： * **核心观点**：“十五五”行业景气度明确，重点看好国内海风+出口的“双海”方向[26] * **论据**： * **国内**：深远海推进方向确定[26] * **海外**：欧洲海风发展决心强（如英国A27招标、九国宣言），进展快；国内企业（如大金重工、明阳智能、天顺风能、海力风电、东方电缆）加快欧洲市场布局[26][27] * **产业链推荐排序**：管桩（大金重工、海力风电、天顺风能） > 风机 > 海缆 > 零部件[28] * **商业航天布局**：部分风电公司布局商业航天值得重视，重点推荐明阳智能（收购德华芯片，有望成为国内卫星电源系统民企龙头）[29][30] * **电网设备板块**： * **核心观点**：国内特高压增长确定性强；海外AI建设拉动电气设备需求，景气度高[31][32] * **海外AI电力设备**： * **趋势**：北美AI确定性高，26、27年美国电力紧缺程度可能加剧，从紧张变为缺口[33] * **变压器出口**：海外产能紧缺（交付周期3-4年），国内企业（如思源电气、金盘科技）正突破美国市场；高压大变压器可能因数据中心自备发电趋势，采购方从电网转向数据中心，降低进入门槛[33][34] * **AI电源**：高压直流技术方案今年0-1落地商用，国内企业（麦格米特、四方股份、科士达）有望拿到规模化订单[35][36][37] 其他重要内容 * **投资风格差异**：太空光伏当前更多是主题投资，而储能板块更侧重于价值发现[11] * **行情传导观察**：储能产业链的价格传导，从电池到系统端，虽不会全部传导，但部分传导概率较大[12] * **排产边际变化**：户储板块下一个市场关注点在于欧洲，3月相比2月的排产若有大超天数变化的大幅提升，将带来新变化[16] * **公司具体进展**：明阳智能收购德华芯片已进入并购阶段，完成后配套融资有望加快资金到位和产能建设[30] * **海外资本开支**：Meta、谷歌、亚马逊等海外互联网大厂给出的26年资本开支预期均比之前更高，相比25年增速维持在大几十以上[32][33]