核心观点 - 美国通胀反弹，核心通胀平稳，关税对通胀冲击将显现但高度及持续性待察，首次降息或在4季度，全年降息1 - 2次且可能不及预期；2025H2猪价不悲观；看好全球AIDC算力产业链 [6][9][12][19] 宏观经济 通胀现状 - 5月美国CPI同比升2.4%、环比升0.2%，核心CPI同比涨2.8%、环比升0.1%，通胀连续回落态势结束，后续或上行，但核心通胀环比增速不及预期缓解担忧 [6] - 5月能源项同比降3.5%、降幅收窄0.2个百分点，食品项同比升2.9%、升0.1个百分点；核心商品同比增速升0.15个百分点至0.28%，核心服务同比升3.56%、降约0.04个百分点 [7] 通胀走势 - 通胀或连续反弹，核心通胀相对平稳显示关税冲击可能小于预期；后续总体和核心通胀或上行，通胀上行斜率不确定性高 [7] 关税影响 - 关税对通胀影响已在5月CPI体现且后续将持续显现，部分企业转嫁成本，多数企业成本转嫁将在3个月内完成 [8] - “滞胀”可能性不高，因油价、粮价稳定，居民长期通胀预期稳定，美联储对降息谨慎 [9] 农林牧渔 行业情况 - 5月大猪出栏释放致猪价承压，供给压力前置释放且缺口传导将至，6月生猪实际供给或环比下行，2025H2猪价不悲观 [12] 存出栏结构 - 截至6月5日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.94%，周环比升0.02pct、同比升0.10pct；5月行业140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比降0.03pct、同比持平 [13] - 截至6月5日，涌益监控样本全国冻品库容率16.25%，同比降0.23pct，冻品库存低或支撑猪价 [13] - 5月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏环比增0.92%；6月5日规模场15kg仔猪价格降至583元/头，仔猪补栏旺季价格下行空间有限，6月补栏能繁对应2026年4月淡季出栏，预计行业能繁环比增量有限 [13] 企业表现 - 截至6月10日，12家上市猪企5月合计出栏生猪1590.15万头，同比增29.43%，部分企业出栏量有不同变化 [14] - 温氏、正邦、大北农5月商品猪出栏均重分别为114.9/134.9/127.4公斤/头，环比变动 - 2.1/+2.1/+3.1公斤/头 [14] - 10家上市猪企5月商品猪销售均价环比下跌，牧原等企业有不同幅度变动 [15] 通信 Tokens使用情况 - 截至5月底，豆包大模型日均tokens使用量超16.4万亿，环比增3.7万亿，较2024年5月增长超137倍 [17] - 5月AI工具类调用占比从14.9%提至30.3%，消耗量增4.4倍，AI搜索、编程分别增长10倍、8.4倍；互动娱乐类占比从23.5%提至25.5%；信息处理类需求占比达18.1%；学习教育类占比从1.0%提至5.3%，K12在线教育增长12倍 [17] 模型发布与行业落地 - 大会发布豆包大模型1.6版、视频生成模型Seedance1.0pro、语音播客模型，豆包大模型1.6综合成本比1.5·深度思考模型等下降63%，Seedance1.0pro在国际评测榜单排名首位 [18] - 字节发布多款Agent开发和应用工具；全球Top10手机厂商9家、八成主流车企、70%系统重要性银行等与火山引擎合作或使用豆包大模型 [18] 产业链展望 - 看好全球AIDC算力产业链，建议重视七大产业方向，推荐中际旭创等标的 [19]