行业趋势：主动型固定收益ETF的兴起 - 美联储维持利率不变及领导层变动等因素，为债券市场带来了超出投资者舒适度的头条风险，但主动管理被视为在潜在动荡时期生存和发展的途径[1] - 主动型固定收益ETF类别是增长最快的ETF类别之一，其中ALPS/SMITH核心增强债券ETF是这一类别中增长最快的基金之一[1] - 自2019年以来，可供投资者选择的债券ETF数量稳步增加，投资者对其兴趣浓厚，2025年债券ETF流入资金约4300亿美元，约占当年所有ETF流入资金的30%，且这一趋势没有放缓迹象[1] 市场环境与需求转变 - 股票ETF领域已被充分挖掘，几乎所有股票策略（包括宽基指数、策略贝塔/风险因子、可持续性与价值策略、主题ETF以及主动和被动方法）都已出现，现有产品性价比高，竞争难度大[1] - 固定收益领域存在广阔的创新空间，即使是最具创造力的发行人，也难以开发出引人注目的股票ETF创意，但固定收益领域则不然[1] - 投资顾问对更好的债券投资工具需求日益增长，这是推动相关产品成功的关键因素之一[1] 特定产品分析：SMTH ETF - ALPS/SMITH核心增强债券ETF规模为24.5亿美元，于去年十二月成立满两年[1] - 该ETF上市时机恰当，其成功可归结于几个关键因素，包括它虽然并非“另类”债券基金，但其操作方式与标准的被动综合债券ETF略有不同，这些差异可能对长期投资者有利[1] - 在某些情况下，主动管理型基金经理可以投资于因规模太小或结构太复杂而无法被指数规则纳入的债券，这为主动管理者提供了一些超越宽基市场、跟踪指数的ETF的操作空间[1]

投资主题转变：超越“七巨头”的多元化策略 - 投资者正重新评估投资组合，并认识到在驱动主要市场主题的公司方面存在敞口缺口，因此对主题ETF和主动固定收益产品的兴趣重燃 [1] - 市场高度集中于“七巨头”等科技、通信服务和消费周期性行业，这些股票合计占标普500指数权重的30%以上，促使投资者寻求多元化策略 [8] 主题ETF：电气化基础设施机遇 - ALPS电气化基础设施ETF采用“镐和铲”策略，专注于下游基础设施，而非AI科技巨头 [4] - 该基金投资于管道公司、公用事业和工业公司，这些公司将受益于AI数据中心、制造业回流、电动汽车普及和住宅电气化所驱动的电力需求增长 [4] - 尽管在支持电力需求增长方面扮演重要角色，但公用事业和能源板块在传统投资组合中占比很小，分别仅占标普500指数的2%和3% [5] 主动固定收益管理 - ALPS Smith核心增强债券ETF在不到两年内资产管理规模已增长至超过20亿美元，显示出强劲的资金流入 [6] - 随着预期将有更多降息，投资者正从现金等价物转向久期更长的策略，因为现金等价物的收益率预计将下降 [7] - 与大盘股主动管理基金不同，主动固定收益经理持续跑赢其基准指数，因为综合债券指数本身并非为可投资而设计，这为有能力的经理创造了增值机会 [7] 市场多元化策略 - 为应对市场集中度风险，提出了多种多元化策略，包括增加国际敞口、配置中小盘股、采用价值导向策略以及质量策略 [9] - 这些策略旨在改变股票配置的因子构成，同时降低集中度风险 [9]

行业趋势：主动管理与固定收益ETF的结合 - 主动管理与固定收益ETF的结合正获得越来越多的关注 这种ETF结构被认为为主动管理产品注入了新的活力并带来了资金流入 [1] - 数据显示 投资顾问正在接纳主动型债券ETF 这些ETF通常比传统的开放式共同基金更具成本效益且始终更具税收效率 [2] 产品案例：ALPS/SMITH Core Plus Bond ETF (SMTH) - SMTH基金即将在12月5日满两周年 其资产管理规模达到22.7亿美元 这对于一只年轻的债券基金而言是令人印象深刻的数字 [1] - 费用和更优的税收效率是考虑投资SMTH等ETF的可信理由 [2] 产品优势：灵活性与战术性 - 资产配置者对固定收益ETF的两大需求是灵活性和实施战术的能力 SMTH满足了这些要求 [3] - 与标准的被动型固定收益ETF相比 SMTH等策略能对债券市场的动态做出更积极的响应 [4] - 无论宏观经济环境如何 像SMTH这样的主动型ETF可能比被动的同类产品更适合让投资者持续参与固定收益资产 从而提供某种保护 [5] 市场观点与投资者行为 - 晨星固定收益策略高级主管Eric Jacobson指出 市场动态和交易动态可能并不一定在任何特定时刻都锚定于超级基本面的因素 [3] - 试图择时债券市场的部分市场参与者很可能无法做对 并可能在此过程中错过机会 SMTH可以提供保护以避免这种不利情况 [5] - Jacobson举例称 如果在金融危机后构建投资组合并预期利率随时会飙升 投资者将多年置身事外 这会带来机会成本 在债券领域 如果购买债券并对冲利率风险 实际上也会产生成本 [6]

固定收益ETF市场表现 - 固定收益ETF迎来大年，资金净流入创纪录，截至10月15日净流入达3250亿美元 [1] - Vanguard Total Bond Market ETF (BND) 和 Vanguard Total International Bond ETF (BNDX) 是推动资金流入的主要基金 [1] - BND基金获得150亿美元资金流入，该基金追踪彭博美国综合浮动调整指数，可作为60/40股债组合的核心固收配置 [2] - BNDX基金获得略超90亿美元资金流入，显示国际资产因美元持续走弱而获得更多关注 [4] Vanguard固收产品分析 - BND作为核心债券选项，费用比率为3个基点 [3] - Vanguard Core Bond ETF (VCRB) 是BND的主动管理变体，费用比率为10个基点，但其30天SEC收益率达4.42%，高于BND的4.11% [3] - BNDX基金费用比率为7个基点，追踪彭博全球综合（除美元）浮动调整RIC上限指数，主要包含发达市场投资级债务，并涉及部分新兴市场债券 [4] - 公司今年新推出了多只主动型ETF，包括Vanguard Short Duration Bond ETF (VSDB)、Vanguard Multi-Sector Income Bond ETF (VGMS)、Vanguard Government Securities Active ETF (VGVT) 以及首只高收益主动ETF Vanguard High-Yield Active ETF (VGHY) [6] - 公司目前拥有9只主动ETF产品线，包括VCRB，所有基金均利用Vanguard固定收益集团的专业经验 [7] 行业趋势与展望 - 预测2026年主动固定收益ETF将继续吸引投资者资金 [5] - 2025年是主动ETF推出的创纪录年份，固定收益领域推出了相当数量的新基金 [5] - 公司通过加大力度向ETF市场注入更多主动基金来适应时代变化 [5] - 主动型ETF的投资组合经理可根据当前市场状况调整持仓，使其成为灵活的固定收益选择，在当前市场不确定性持续的环境中具有优势 [7]

文章核心观点 - 利率下降背景下，投资者寻求更高收益，公司债券被视为潜在机会 [1] - 采用主动型固定收益方法可以在公司债券领域发现显著机会，尽管利差处于世代低点 [2] - 美国世纪投资公司旗下主动型公司债券ETF KORP通过集中投资和主题策略，旨在提供优于指数的收益和收入 [3][4][6] 公司债券市场现状与机会 - 投资级债券市场包含近8000只债券和约800个发行主体，远多于标普500指数成分股数量 [2] - 主动型策略可专注于短期、BB评级的高收益债券，其收益率可达中个位数（6%以上），显著高于指数约4.75%的收益率 [3] - 与指数包含8000个条目相比，KORP基金仅持有200至300个投资条目，投资理念和主题更为集中 [3] KORP ETF投资策略 - 该ETF管理费为29个基点，主动投资于公司债券，目标是提供收益和收入 [4] - 重点配置票面利率为5%、6%、7%的新发行债券，这些债券提供有吸引力的收入，且无需过长的到期期限 [4] - 投资策略具有高度针对性，基于对基本面的扎实理解，并利用规模较小的流通债券 [3] 具体投资实践与选券标准 - 并非持续持有如AT&T、Verizon、JP Morgan等顶级发行人的债券，仅在其有特定事件（如利差可能收紧、公司溢价回购债券）时才会投资 [5][6] - 策略优势在于能够利用指数仅捕捉市场贝塔的机会，通过主题投资创造价值 [6] - 投资组合既包括知名大型企业，也涵盖新兴的“后起之秀” [4] 产品定位与比较优势 - KORP基金可作为投资者投资组合中的核心配置 [7] - 与主要包含美国国债和其他政府债券的彭博综合债券指数相比，KORP提供相似的利率风险，但采用集中的公司债券投资方法 [7] - 在2025年面临不确定性的市场环境中，此类主动型公司债券ETF为寻求额外收益的投资者提供了一个值得考虑的选择 [8]

公司动态 - 景顺公司推出两只新的主动管理型ETF：景顺核心固定收益ETF（GTOC）和景顺中期市政ETF（INTM），进一步扩展其主动固定收益平台 [2] - 这两只ETF由景顺的美国投资级债券团队和市政债券团队管理，该团队拥有182名成员，平均行业经验达18年 [3] - GTOC是景顺GTO系列ETF的最新成员，该系列还包括景顺核心增强债券ETF（GTO）和景顺短久期总回报债券ETF（GTOS） [4] 产品特点 - GTOC投资于高质量美国投资级固定收益工具，旨在作为核心投资组合的基石 [9] - INTM至少80%的资产投资于投资级市政债券（BBB或更高评级），旨在提供联邦免税收入，并注重高信用质量和中期久期 [9] - 景顺还通过共同基金和单独管理账户（SMAs）提供广泛的主动固定收益策略，如景顺高收益市政基金（ACTHX）和景顺罗切斯特市政机会基金（ORNYX） [4] 市场趋势与战略 - 固定收益在投资组合构建中的战略作用日益增强，GTOC和INTM通过ETF结构提供灵活和定制化的解决方案 [5] - 景顺强调其长期高质量的主动固定收益管理记录，并致力于提供以投资者为中心的策略 [3] - 公司认为主动和被动策略的结合是客户日益增长的偏好，新产品旨在满足市场对固定收益和主动ETF的需求 [5] 公司背景 - 景顺是一家全球独立投资管理公司，截至2024年6月30日，管理资产达2万亿美元，业务遍布20多个国家 [7] - 公司提供全面的主动、被动和另类投资能力，其固定收益平台目前在全球管理超过4910亿美元的资产 [2][7] - 景顺自2008年率先推出主动ETF以来，已推出一系列创新的固定收益产品 [4]