文章核心观点 - 在全球紧张局势和金融不确定性加剧的背景下，主动型债券ETF因其灵活性、税收效率和适应性，成为投资者应对复杂投资环境的重要工具 [1] - 主动型债券ETF结合了ETF结构和主动投资的优势，为投资者提供了超越被动管理指数型ETF和共同基金的流行替代方案 [1] 主动型债券ETF的兴起与优势 - 自2019年ETF规则简化ETF发行以来，主动型固定收益ETF数量激增 [1] - 主动型债券ETF相比被动型对手具有关键优势：能迅速替换被提前赎回或面临违约的债券，而无需被动等待指数调整 [1] - 主动型基金经理通常能预判指数再平衡的时间点，并试图利用由此产生的市场动态获利 [1] T Rowe Price QM US Bond ETF (TAGG) 案例分析 - TAGG基金在截至撰写时的过去四周内，实现了2.5亿美元（a quarter billion）的净资金流入 [1] - 该基金收取非常有竞争力的8个基点的费用，广泛投资于不同期限的美元债券 [1] - 其管理者的目标是跑赢彭博美国综合债券指数，同时提供与指数相似的整体风险敞口和投资组合特征 [1] - 投资范围包括投资级公司债、政府债务、资产支持证券、机构债券等 [1] - 该基金运用基本面分析和量化研究方法进行投资决策 [1] - 根据ETF Database数据，在截至1月19日的一个月内，TAGG吸引了超过2.5亿美元的资金，使其资产管理规模（AUM）上升至超过17亿美元 [1] - 该基金过去一年的表现超越了其ETF Database分类的平均水平 [1] - 凭借ETF结构的税收效率和可交易性，TAGG被视为能为投资组合增添韧性的值得关注的基金 [1]

市场集中度风险现状 - 2024年标普500指数近一半的涨幅由“七巨头”贡献 市场在2025年面临显著的集中度风险[1] - 截至上个月 仅2%的标普500成分股贡献了该指数近40%的总回报[1] - 集中度风险主要源于预计将继续带来高回报的巨型科技公司[2] 主动投资的解决方案 - 主动投资策略可以提供强大的解决方案 既能提供多元化 又能带来强劲回报[2] - 主动管理型ETF通常采用自下而上的投资组合构建方法 基于基本面研究来识别潜在投资标的[3] - 主动策略能够适应变化 例如当大型公司面临重大挑战或未能实现收入目标时 可以进行调整 而被动基金则必须跟踪其指数[4] 主动ETF的运作与优势 - 主动ETF虽然也常包含带来集中度风险的大型公司 但其基于基本面指标的其他投资 通常能增加相对于竞争对手的超额收益[3] - 这使主动基金得以分散风险 避免过度暴露于整体市场[3] - 在高度集中的市场环境中 主动管理能够根据需要调整持仓 这是一个强大的优势[4] 具体产品示例 - T Rowe Price资本增值股票ETF等基金旨在通过主动管理方法实现资本增值[5] - 对于希望持续更新投资组合的投资者而言 主动基金值得仔细研究[5]

市场核心叙事 - 2025年市场的主要叙事包括人工智能投资的巨大影响、外国股票投资以及其他众多主题[1] - 美联储作为一家机构正对市场提出诸多疑问 其未来将对投资者的持仓 特别是债券产生重大影响[1] 美联储面临的挑战 - 美联储将在未来一年面临显著的变化和障碍 新任主席将接替自2018年由特朗普总统任命至今的现任主席杰罗姆·鲍威尔[2] - 在这一过渡期间 关于美联储未来能否保持独立、免受政治压力影响的疑问激增[2] - 美联储在2026年将面临复杂的双重使命 即在没有政治干预的情况下平衡高就业和低通胀的目标[3] - 持续顽固的通胀数据以及分化的经济增长使其使命更难以成功实现[3] 主动投资的优势 - 在美联储带来不确定性的背景下 主动投资可以提供帮助[1] - 与被动跟踪指数的债券策略相比 主动管理具有一些结构性优势 例如当某些债券被提前赎回或违约时 主动基金能比被动基金更快地替换这些债券 使后者更难准确复制其指数[4] - 主动管理使基金经理能够比被动基金更密切地评估单个发行主体[5] - 如果美联储未能妥善应对其使命或政治压力 主动基金可以利用其经验、基本面研究和主动适应性使投资组合更具韧性 从而脱颖而出[5] 对投资者的建议 - 投资者应考虑主动型ETF 以便在2026年为投资组合增添上述属性[5]

全球投资策略转向 - 全球投资者将在2026年积极寻找金融市场中被低估领域的机会 对人工智能泡沫的担忧加剧促使交易员将目光投向高估值科技股之外 [1] - 市场向上势头预计在2026年持续 但投资者可能需要对所选资产保持选择性 分析师认为当前环境适合主动投资 [2] 小盘股 - 随着盈利前景改善和借贷成本下降 多年来受冷落的美国小盘股可能重回焦点 [3] - 交易员预计美联储在2026年将进行两次25个基点的降息 由于小盘股公司通常负债较高 它们将率先受益于利率下降 [4] - 杰富瑞股票策略师预计 追踪小盘股的罗素2000指数到2026年底将攀升至2825点 较2025年上涨近14% [4] 黄金 - 黄金在2025年创下自1979年石油危机以来的最佳年度表现 摩根大通和美国银行预测金价在2026年将达到每盎司5000美元 而2025年为4314.12美元 [5] - 富国银行投资研究所分析师预计有利条件将持续 但涨幅步伐可能更为温和 各国央行购买是另一个支撑来源 它们一直在将储备多元化至美元计价资产之外 [5] 医疗保健与金融行业 - 医疗保健可能成为表现突出的行业之一 受到一系列政策推动 摩根士丹利表示减肥药的日益普及可能提振该行业 [6] - 金融业 特别是银行业 预计也将表现优异 因为并购活动加速且贷款增长反弹 [6]

文章核心观点 - 在人工智能投资主导的背景下，2025年非美国股票凭借分散化和显著回报脱颖而出，而主动型外国股票ETF（如TIER）因其策略优势，可能在2026年迎来重要机遇 [1] 基金概况与表现 - T Rowe Price International Equity Research ETF（TIER）于2025年6月推出，旨在与其他外国股票ETF区分开来 [2] - 该主动型ETF收取38个基点（bps）的竞争性费用 [3] - 自成立以来策略表现良好，根据YCharts数据，自推出以来回报率为11.7% [3] 投资策略与优势 - 该ETF的投资组合在地理和行业敞口上设计为与MSCI ACWI（除美国外）指数相似，但利用T Rowe Price的基本面研究能力进行最终配置 [4] - 该策略并非简单持有指数成分股，而是通过严格的证券分析积极寻求超越指数表现 [4] - 其自下而上的投资过程依赖于公司的基本面研究优势，这在信息获取可能受限的海外市场尤为重要 [5] - 与被动型国际股票投资相比，主动型策略能更好地适应重大事件或关键宏观趋势 [5] 市场展望与机遇 - 2025年许多外国股票ETF受益于“解放日”和外国市场的广泛上涨，但这些关键趋势在2026年的影响可能不会如此广泛 [6] - 海外机会依然丰富，但发掘它们可能需要更细致的审视和更深入的分析，而这正是像TIER这样的基金所能提供的 [6] - 因此，像TIER这样的主动型外国股票ETF可能在明年脱颖而出 [6]

核心观点 - 主动管理型小盘股ETF TMSL近期发出技术性买入信号 且历史业绩表现强劲 结合宏观环境可能有利于小盘股 该基金在2026年可能迎来积极表现 为投资者提供了分散超大盘科技股集中风险的机会 [1][2][4][5] 产品与策略 - T Rowe Price Small-Mid Cap ETF 采用主动管理策略 同时覆盖小盘股和中盘股 其费用率为55个基点 [2][3] - 该策略依托T Rowe Price的基本面研究能力 通过评估盈利质量、管理层资本配置、股本回报率和近期升值潜力等指标来筛选优质公司 [6] 近期表现与信号 - 根据YCharts数据 TMSL价格已升至其50日和200日简单移动平均线上方 构成了传统的证券买入信号 [2] - 截至2025年至今 YTD 该ETF回报率为12.7% 超过了其ETF数据库类别平均7%的回报率 [3] - 过去三年期间 该策略回报率达到45.2% 表现尤为突出 [3] 市场环境与前景 - 美联储可能在2026年降息以提振放缓的经济 这有望利好小盘股 从而可能使TMSL受益 [4] - 投资小盘股有助于分散当前市场过度集中于超大盘科技股的风险 尽管许多投资者可能不会放弃对AI超大规模企业的投资 但分散投资于能提供主要增长的公司是精明的策略 [5]

文章核心观点 - 通胀自疫情以来已成为经济和市场的主要挑战，美联储降息及官方通胀数据减少加剧了投资者的通胀风险[1] - 主动型ETF凭借其灵活性、基本面研究驱动以及对通胀受益领域的针对性投资，可帮助投资组合应对通胀不确定性[2][3][4] 主动型ETF的优势 - 主动型ETF依赖基本面指标，如现金流和盈利能力，以识别具有韧性的潜在投资标的[2] - 在宏观环境难以预测时，投资于已展现韧性的公司可能为投资者带来回报，且在环境超预期好转时这些公司可能表现更佳[2] - 相比被动型基金必须严格跟踪指数，主动型ETF可灵活调整投资组合，这种灵活性可产生差异化影响[2] 针对通胀的投资策略 - 特定主动型ETF专注于能从通胀上升中受益的领域，例如投入品在通胀环境中通常面临价格上涨[3] - 通过针对性、基本面研究驱动的主动型ETF，可比简单的指数化方案更有效地把握通胀敏感商品的投资趋势[3] - T Rowe Price Natural Resources ETF (TURF) 收取44个基点的费用，积极投资于关键供应链上游的全球公司，可作为应对通胀的备选工具[4]

投资策略与市场观点 - 投资策略为逆势而为 在主要转折点约20%的时间采取与市场主流相反的操作 其余时间则顺应趋势 需要纪律性[8][9] - 自2020年以来是主动投资的黄金时代 尽管存在主导市场的大型科技公司 但表面之下存在大量机会 过去五年是目标丰富的环境[10][11] - 被动投资本质上是价格不敏感和估值不敏感的 它扭曲了市场 当前最大和最小公司市值差距巨大 例如英伟达曾接近5万亿美元 而美国航空市值仅为150亿美元[11][12] - 市场存在巨大的定价错误机会 尤其是在小市值证券和国际股票中 例如意大利ETF今年上涨52.7% 德意志银行上涨超过100% 均跑赢了上涨19.4%的纳斯达克指数[13][14][15] - 投资最终归结为自由现金流 由盈利能力或收入增长驱动 当前市场顶部公司的自由现金流收益率非常低 而许多公司提供10% 12% 甚至15%的自由现金流收益率[17][18][19] 房地产投资信托与利率环境 - 房地产投资信托经历了长期的表现不佳 例如Realty Income多年来表现落后于标准普尔500指数 但这为下一轮牛市奠定了基础[23][24][25][30][31][32] - 起始估值极其重要 在不受欢迎、估值具有吸引力时买入 当估值重置、情绪从看涨转为看跌时 可能预示着下一个表现优异时期的开始[25][29][30][32] - 美国经济自2022年以来处于胶着状态 但利率将会下降 建筑活动领先指标非常高 同时39个州的房价出现下跌 租赁费率增长放缓 这些因素共同为房地产投资信托的下一轮牛市设定了阶段[32][33][34] 市场估值与宏观比较 - 标准普尔500指数的市盈率为31倍 高于1999年11月的29倍 但并非不合理 而席勒市盈率为40.4倍 低于1999年11月的44.2倍[35][36] - 巴菲特指标（股市总市值与GDP之比）目前为216% 2021年曾达到220% 类似于2000年科技泡沫和1970年代"漂亮50"的混合体 标准普尔500指数前十大公司占市值的40%[38][44][63] - 当前市场与1980年代末的日本相似 日本在1989年顶峰时占全球市值的42% 如今降至约6% 而美国在2021年曾占全球 equity market cap的62% 今年早些时候峰值约为65% 目前回落至62%-63%[50][51][55][56] - 价格与销售比率是一个重要的估值指标 但严格遵循此指标（如不投资于市销率超过10倍的公司）会导致表现不佳 因为一些表现最好的公司市销率极高 例如Palantir为100倍 Robinhood为40倍 甚至英伟达也远高于10倍[45][46][74][75][76][77] 行业与公司特定机会 - 贵金属股票目前提供有吸引力的机会 例如Newmont即使在金价从3500美元或3200美元回调时 也能提供两位数的自由现金流收益率 而其市值与大型科技公司相比仍然较小[20][21][49] - 能源行业在标准普尔500指数中的权重创下纪录新低 约为2.5% 甚至低于2020年或2021年的水平[48] - 必需消费品类公司 如Campbell's Soup和Hormel 股价已大幅下跌 提供投资机会[47] - 人工智能驱动的"回声泡沫"集中在市场顶部 但一些投机性名称 如小型模块化反应堆核能公司Okla 其股价已从峰值196美元跌至近期低于100美元 显示市场开始修正[40][69][70]

市场主导格局 - 2025年市场表现继续由少数公司主导 包括所谓的“七巨头”公司以及AI超大规模运营商或受益于AI革命的企业[1] - 这些主导市场的公司在最近几周出现了一些波动 其能否持续交付成果的重要性日益上升[1] 市场拓宽预期 - 预计市场领导力将出现拓宽 截至9月底标普500指数中“科技+”板块与非科技板块的盈利增长差距已收窄至2023年第一季度以来的最窄水平[3] - 市场拓宽不一定需要全面的市场逆转 即可使GARP投资策略重新受到青睐[3] 主动投资策略作用 - 若市场从仅由大型科技股和AI超大规模运营商主导的局面中拓宽 主动投资可帮助投资者把握机会[3] - 通过现在加入主动策略 投资者可获得由基本面研究驱动的自下而上投资组合构建的敞口[3] - 基于现金流和盈利能力等基本面指标的策略可将资金引向多个行业而不仅仅是科技行业中具备增长潜力的股票[3] 主动ETF产品示例 - T Rowe Price美国股票研究ETF是该策略的一个显著例子 其费用为34个基点 严重依赖基本面研究来指导其投资方法[4] - 对于希望为更广泛市场机会做准备的投资者而言 主动型ETF可能提供一个有益的选择[4]

市场整体表现 - 美股主要指数出现反弹，道琼斯指数上涨约90点，纳斯达克综合指数上涨510个基点（约0.51%），标普500指数上涨310个基点（约0.31%）[2][3] - 尽管出现反弹，但过去两日市场仍下跌约1.5%，芯片股市值蒸发约5000亿美元[3] - 纳斯达克100指数内部分化，Alphabet、Meta、Broadcom等股票反弹，但英伟达和AMD过去两日均下跌3%[4] 科技行业动态 - 比特币价格出现波动，一度跌破10万美元/枚，过去两日下跌约3%，但年初至今仍上涨约10%[5] - 芯片股面临抛售压力，尽管英伟达业绩超预期且上调指引，但仍未能满足市场的高期望[4] - 量子计算公司Rigetti Computing实现技术突破，推出36量子位系统，双量子位门保真度达99.5%[88][89] ETF投资策略 - 主动管理型ETF数量显著增加，2019年监管变化后创新加速，为投资者提供风险管理和阿尔法生成的新工具[8][15] - 被动型ETF适合获取市场贝塔收益，而主动型ETF可通过基本面研究在特定行业或主题中寻找超额收益机会[12][14] - 投资策略建议关注科技行业及其衍生领域，包括半导体、数据中心基础设施、生物技术和媒体公司[18][23] 餐饮行业趋势 - 麦当劳通过推出5美元和8美元套餐等价值策略应对消费放缓，第二季度美国同店销售超预期[57][58] - Cava下调全年销售增长预期，从6-8%降至3-4%，主要因25-35岁年轻消费者面临学生贷款偿还和住房成本压力[31][32] - 行业出现整合趋势，现金流健康的品牌可能通过投资门店体验和运营效率获得市场份额[64][68] 宏观经济与政策 - 美联储10月降息25个基点，但委员会内部存在分歧，部分官员支持更激进的50个基点降息[105][130] - 关税政策影响显著，今年前九个月关税收入达1950亿美元，小型企业面临成本压力难以吸收[75][81] - 劳动力市场呈现分化，大型企业就业增长强劲，但中小型企业就业数据疲软[106][107] 企业财报亮点 - Rivian第三季度业绩超预期，受益于成本削减措施，但维持全年亏损预期不变[27][28] - Humana第三季度调整后利润超预期，但医疗成本上升带来压力[28] - Unity Software第三季度业绩和第四季度营收指引均超预期，股价上涨[29]