财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收环比增长6%至3.29亿美元，主要由硅基合金和锰基合金销量驱动[12][17] - 第四季度调整后EBITDA环比下降20%至1500万美元，调整后EBITDA利润率降至4%[12][17] - 第四季度自由现金流为负1900万美元，全年自由现金流为负1200万美元[12][23] - 2025年全年调整后EBITDA为2800万美元，较2024年的1.54亿美元大幅下降，调整后EBITDA利润率降至2%[21] - 2025年价格下跌对调整后EBITDA的负面影响超过80%，即1.04亿美元，销量减少贡献了另外16%的降幅[21][22] - 2025年资本支出削减20%至6300万美元[24] - 2025年净债务头寸增至3000万美元[24] - 公司预计2026年营收将改善至15亿至17亿美元区间，较2025年中值增长20%[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - **硅金属业务**：第四季度营收环比下降3%至9600万美元，销量下降3%至3.3万吨，平均售价基本持平为每吨2957美元[18] 第四季度调整后EBITDA从上一季度的1200万美元降至100万美元，利润率降至1%，主要受法国工厂闲置影响[19] 欧洲需求疲软，来自中国的掠夺性进口在2025年大约翻倍，安哥拉进口增长近四倍，导致价格跌至不可持续水平[13] 美国硅金属市场预计在2026年下半年随着反倾销和反规避措施的最终确定而改善[14] - **硅基合金业务**：第四季度营收环比增长12%至1.04亿美元，销量环比增长19%至5.1万吨，平均售价下降6%至每吨2020美元[19] 第四季度调整后EBITDA从上一季度的1200万美元增至6000万美元，利润率扩大160个基点至15%[19] 欧洲硅铁指数在第四季度因11月实施保障措施而强劲反弹22%至1495欧元[15] 公司对2026年硅基合金销售持乐观态度，并已在欧美预订了增量业务[15] - **锰基合金业务**：第四季度营收环比增长10%至9300万美元，销量增长16%至8.1万吨，平均售价下降6%至每吨1147美元[20] 第四季度调整后EBITDA翻倍至900万美元，调整后EBITDA利润率从5%增至9%[20] 锰合金指数价格在第四季度大幅改善，锰铁和硅锰分别上涨16%和21%[16] 超过90%的锰销量来自欧洲，该地区销售额增长18%[16] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：欧盟委员会投票实施保障措施，目标是将进口量相对于2022-2024年各国和产品的平均进口基线减少25%[4] 在基准期内，硅铁年进口量平均约为45万吨，锰基合金年进口量平均约为90万吨[4] 保障措施宣布后，欧洲硅铁和锰合金的CRU指数价格跳涨约20%[7] 尽管近期硅铁价格有所回落，但自保障措施宣布以来仍上涨超过10%[7] 欧洲钢铁客户的业务预计在2026年增长3%[17] 预计2026年7月1日将实施更严格的欧盟钢铁保障措施，提议将进口配额减少50%，并将超额关税提高至50%[16] - **美国市场**：国际贸易委员会裁定对来自巴西、哈萨克斯坦和马来西亚的硅铁进口征收反倾销和反补贴税[5] 针对俄罗斯的类似裁定已于2024年做出[5] 这些决定显著改善了美国硅铁市场的长期前景[5] 美国硅金属反倾销和反补贴案的初步裁定显示，对挪威的合并税率为21%，对老挝的税率高达334%[6] 预计对安哥拉、老挝和泰国的最终裁定将于今日晚些时候做出，对澳大利亚和挪威的裁定预计在6月[6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 为利用改善的硅铁经济性，公司已将三座电炉从硅金属转为生产硅铁，一座在美国，两座在欧洲[6] 这凸显了其多元化全球布局的优势，使其能够根据市场动态和地缘政治因素优化生产[6] - 公司正在积极研究其在委内瑞拉闲置运营的长期机会，该基地包括3座大型硅铁炉和一座锰合金炉，最初设计用于生产硅金属，可以转换回硅金属[8] 该设施还包括一个基于Soderberg的工厂，可用于生产电极[9] - 公司签署了一项新的具有竞争力的10年期法国能源协议，自2026年1月1日起生效[9] 除了有竞争力的能源价格，该协议提供了更大的灵活性，使其能够在法国每年生产长达12个月[9] 结合保障措施的实施，这种灵活性通过允许更高的产量来分摊固定运营成本，显著提高了其铁合金业务的盈利潜力[9] - 公司继续投资长期机会，2025年将其在Coreshell的总投资增加至1000万美元，反映了其在开发先进富硅电动汽车电池方面的强大技术进步[10] Coreshell预计将在今年第一季度开始向国防和机器人客户进行初步发货，并且公司正在最终确定与Coreshell的多年供应协议[10] - 公司执行股东友好的资本配置策略，将2025年第一季度股息提高8%至每股0.014美元，并宣布从2026年第一季度起再次提高7%至每股0.015美元[11][24] 在2025年初，公司选择性地执行了酌情股票回购，以每股3.55美元的平均价格收购了130万股[11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管2025年面临外部挑战，包括需求疲软、关税不确定性、贸易措施延迟以及掠夺性进口水平高企，但公司在战略上取得了重要进展，并为未来增长大幅加强了地位[4] - 欧盟和美国获得的贸易措施代表了市场的明显积极转变，特别是在铁合金领域[26] 欧洲保障措施和美国反倾销及反补贴税裁决显著改善了竞争条件，支持了定价，并使公司对2026年更强劲的市场环境增加了信心[26] - 对于硅金属，由于被排除在欧盟保障措施之外，以及来自中国和日益增长的安哥拉的持续激进进口，前景更为审慎[8] - 公司相信其已为2026年及以后做好了充分准备，随着市场基本面的改善、贸易行动带来的信心增强以及更灵活高效的运营平台，公司看到了实现更强业绩和为股东创造长期价值的清晰路径[27] 其他重要信息 - 公司将于2月23日和24日参加在佛罗里达州好莱坞举行的BMO金属、采矿和关键材料会议[3] - 2025年，公司通过积极的成本控制措施，包括招聘冻结以及减少可自由支配和资本支出，成功应对了需求疲软和价格下跌，同时保持了稳健的资产负债表[7] - 2025年，公司从运营中产生了5100万美元现金，主要由4800万美元的净营运资本改善所驱动[22] 第四季度，由于EBITDA疲弱以及净营运资本增加800万美元，消耗了400万美元的运营现金流[23] - 全年净营运资本减少了4800万美元，符合其5000万美元的目标[23] 第四季度能源退税为700万美元，但随着2026年在法国执行新合同，预计未来不会有能源退税，这将有助于使调整后EBITDA的生成与现金流更紧密地结合[23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年各业务板块的销量预期以及欧盟硅金属资产的计划[32] - 管理层提供了关于保障措施释放的市场容量估算：欧盟硅铁方面，约11万吨（基于45万吨进口基线的25%）可供欧盟27国生产商获取；锰合金方面，约25万吨（基于约100万吨进口基线的25%）可供获取[33] 美国方面，预计硅铁将有所收益，并从2026年第一季度客户组合中已看到迹象[34] 终端需求方面，欧洲钢铁预计增长约3%，铝预计增长3%；美国铝预计增长8%-9%，钢铁已开始复苏[35] - 关于资产转换：公司已将美国Beverly的一座电炉转为硅铁，并将欧洲Sabón和Laudun的两座电炉从硅金属转为硅铁[35] 对于其他硅金属电炉，美国和加拿大的已满负荷运行，欧洲的则根据合同需求选择性重启，部分电炉在一季度仍将闲置[36] 问题: 关于欧盟铁合金保障措施中的最低价格成分，国内价格是否会向该水平靠拢[37] - 管理层认为关键问题是需求，目前需求并不旺盛[37] 欧盟有足够产能覆盖保障措施涉及的所有产品[37] 保障措施宣布后，硅铁价格立即跳涨22%，但由于贸易商库存等因素，指数价格回落，目前仅比宣布前高10%；锰合金价格跳涨约20%后保持在该水平[37][38] 预计2026年下半年欧洲钢铁需求将大幅改善[38] 问题: 乌克兰的锰合金设施是否仍在生产并向该地区供应[39] - 管理层确认乌克兰设施仍在生产，但规模非常小，原因与供应链和资产状况有关[39] 即使未来签署和平协议，也需要一段时间才能恢复到以前的水平[39] 问题: 关于欧盟碳信用额度的运作方式，以及公司是否需要为因保障措施获得的增量产量购买额外碳信用[40] - 管理层解释，目前碳边境调节机制仅对高碳锰铁有影响[40] 该机制旨在对向欧洲出口的高碳排放产品征税，以支持碳排放较低的欧洲生产商[40] 但实施中存在数据计算和欧洲碳信用额度减少等挑战，可能意外惩罚欧洲生产商[41] 目前对公司的整体影响较小[41] 问题: 关于硅金属被排除在欧盟保障措施之外的原因，以及欧盟重新考虑将其纳入的意愿[50] - 管理层解释，欧盟的官方理由包括：硅金属生产能耗更高；从WTO角度看，进口量绝对值未增加（尽管市场份额增至85%）；以及硅金属与硅铁不可互换的认定（公司对此有异议）[51][52] 根本原因还包括化工行业的强烈反对以及德国对贸易措施的反对[52] - 公司认为不保护硅金属会削弱对硅铁的保护，因为钢铁生产商可以轻易替换[53] 公司正在为欧洲硅金属寻求新措施，已于12月中旬提交数据，预计将针对主要倾销国（中国、安哥拉）提起反倾销[53] 案件本身清晰，但欧洲委员会案件积压导致延迟[55] 问题: 硅金属的动态是否最终会影响硅铁的定价和销量预期[57] - 管理层认为这取决于钢铁制造商用硅金属重新配方的意愿和需求[57] 目前公司的硅铁订单组合在第四季度已经开始增长[57] 问题: 关于公司终端市场暴露的高层细分，特别是考虑到产能转换和美国政府变化[58] - 管理层表示，目前公司70-80%的业务受到保护，只有20%未受保护（即欧洲硅金属）[59] 美国倾向于保护关键和战略性矿产，因此进展较快[59] 欧洲也在变化，但速度较慢，且欧盟内部决策过程复杂[60][61] 问题: 关于营运资本和资本支出的展望[62] - 管理层表示，2025年现金主要来自4800万美元的营运资本释放[63] 2026年，尽管计划生产更多销量，但通过SNOP计划，预计将继续释放额外的营运资本[64] 公司目标是比之前减少20%的营运资本[64] 预计净债务头寸将略有改善[65] - 关于资本支出，2025年为6300万美元，比2024年减少30%[66] 2026年预计维持相似或略低的水平（主要指维持性资本支出）[66]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.38亿美元，环比增长9%，主要受二氧化钛（TiO₂）销量增加推动 [10] - 本季度运营亏损6100万美元，净亏损1.11亿美元，其中包括8700万美元的重组和其他费用 [11] - 税前亏损1.06亿美元，本季度税收支出500万美元，调整后摊薄每股收益亏损0.15美元 [11] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.12亿美元，调整后EBITDA利润率为15.2% [11] - 自由现金流使用1.42亿美元，其中包括1.1亿美元的资本支出 [11] - 截至季度末，总债务30亿美元，净债务28亿美元，3月底净杠杆率为5.2倍 [14] - 第一季度加权平均利率为5.8%，约69%的利率通过利率互换固定至2028年 [15] - 截至3月31日，流动性为4.43亿美元，包括1.38亿美元的现金及现金等价物 [15] - 第一季度营运资金使用1.01亿美元，主要因应收账款增加、成品库存增加和应付账款减少 [15] - 本季度资本支出总计1.1亿美元，约49%用于维护和安全，51%用于战略项目 [16] - 第一季度宣布每股0.0125美元的股息，已于第二季度支付给股东 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 二氧化钛（TiO₂）业务 - 与去年同期相比，TiO₂收入下降3%，销量、价格（含组合）和汇率不利因素各导致1%的下降 [12] - 环比来看，TiO₂收入增长10%，季节性需求上升推动销量增长12%（主要由欧洲需求带动），但平均售价（含组合）下降2%部分抵消了增长 [12] 锆石业务 - 与去年同期相比，锆石收入下降22%，销量下降15%，价格（含组合）下降7% [12] - 环比来看，锆石收入下降8%，销量下降6%，价格（含组合）带来2%的不利影响 [13] 其他产品业务 - 与去年同期相比，其他产品收入增长5%，与上一季度相比增长25%，主要因生铁销量增加和钛铁矿的机会性销售 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场：TiO₂销量从2024年第四季度到2025年第一季度增长12%，受反倾销税推动，销量恢复到2021年第二季度以来的水平，第一季度增长是正常情况的两倍 [6][37] - 北美市场：TiO₂呈现较强的季节性趋势，销量有所增长 [7] - 拉丁美洲、中东和亚洲市场：竞争活动持续对销售造成压力 [7] - 中国市场：锆石销售开局缓慢，是导致锆石销售同比和环比下降的原因之一 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 执行可持续成本改善计划，预计到2026年底实现1.25 - 1.75亿美元的可持续运营成本改善，主要通过运营卓越和技术提高效率和创新实现 [18][19] - 战略评估资产布局，3月宣布闲置荷兰的巴特利克颜料厂，以应对全球供应失衡和运营环境挑战 [8] - 投资南非的采矿项目，预计从2026年起带来显著成本改善，维持垂直整合优势 [18][21] - 持续评估资本支出，管理营运资金，推动整个业务的持续成本改善和严格成本管理 [18] 行业竞争 - 行业竞争激烈，所有产品面临竞争压力，中国竞争导致全球供应失衡 [7][8] - 公司通过垂直整合生产高品位原料，获得成本优势，并从采矿活动中获得高价值副产品，如锆石和稀土矿物 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 宏观经济环境高度动荡和具有挑战性，持续的通货膨胀、高利率和不断上升的关税等因素导致房地产市场疲软和消费者信心低迷，同时竞争活动加剧 [17] 未来前景 - 维持2025年的业绩指引，预计收入在30 - 34亿美元之间，调整后EBITDA在5.25 - 6.25亿美元之间 [22] - 预计2025年下半年业绩强于上半年，价格在上半年是不利因素，下半年将有所回升，销量也将在下半年增强 [22] - 预计反倾销措施将在欧洲、印度和巴西带来销量增长 [22] - 预计2025年关税对EBITDA的影响小于500万美元 [24] - 预计今年自由现金流达到5000万美元或更多 [24] 其他重要信息 - 公司在澳大利亚进行从尾矿中提取稀土的可行性研究，稀土仍是公司战略的一部分 [110] - 中国市场有部分工厂减产，长期来看有硫酸盐工厂关闭，市场恢复后供应基数将变小，有利于公司利润率提升 [113][116] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：TiO₂ 今年的销量增长预期如何，各因素的影响有何变化？ - 公司预计随着时间推移，TiO₂需求将因欧洲的反倾销税以及印度和巴西下半年可能实施的关税而提升，第一季度北美和欧洲销量显著上升，欧洲主要受关税推动，北美是季节性增长，拉丁美洲、亚太和中东仍存在竞争活动 [29][30] 问题2：目前及2025年TiO₂生产设施（不包括巴特利克工厂）的平均利用率是多少？ - 历史运营率在80%以上，关闭巴特利克工厂后，预计运营率将维持或高于该水平，随着市场回升，运营率将进一步提高，公司已为工厂关闭做准备，重新调整了库存以满足欧洲市场需求 [32][33] 问题3：第一季度欧洲市场的增长规模如何，印度和巴西实施反倾销措施后，市场份额机会有多大？ - 第一季度欧洲市场增长是正常情况的两倍，印度市场规模为每年45万吨，中国目前每年向该地区出口超30万吨TiO₂，预计印度反倾销活动带来的提升幅度与欧洲相当；巴西市场规模为每年8万吨，中国每年向该地区供应约10万吨，公司在巴西有生产设施，将从其他工厂补充供应 [37][38][39] 问题4：锆石市场情况如何，如何复苏？ - 与去年同期相比，今年锆石市场增长较为平稳，预计全年增长约5%，第一季度受中国新年影响，中国市场尚未显著复苏，是主要机会所在 [42][43] 问题5：除巴特利克工厂外，是否还有其他工厂计划闲置或减产？ - 目前没有计划关闭其他工厂，公司认为现有资产布局适合垂直整合战略，当前重点是控制成本，使所有资产具有竞争力 [44][45] 问题6：巴特利克工厂关闭对库存水平和自由现金流有何影响，今年预计的5000 - 6000万美元额外成本在下半年是否有收益？ - 预计巴特利克工厂关闭将产生大量现金，库存将因产量下降和其他工厂利用固定成本基础设施增加产量而减少，成本也将降低；5000 - 6000万美元的额外成本主要在上半年，下半年将开始受益，随着Fairbreeze和East OFS投产，大部分收益将在2026年体现 [48][49][52] 问题7：如何从第一季度较弱的生产成本过渡到全年改善？ - 下半年成本将改善，主要原因包括颜料成本降低、关闭巴特利克工厂、固定成本分摊到其他工厂、采矿成本在下半年减少以及成本改善计划在下半年产生更多节省 [56][57] 问题8：印度和巴西实施反倾销措施的预期及对业绩指引的影响，以及如何理解现金流量的变化？ - 印度是公司第二大市场，市场规模大，中国供应占比高，预计反倾销活动将带来显著提升；巴西市场公司有生产设施，6 - 7月关税将重新生效，公司将从其他工厂补充供应；现金流量方面，预计自由现金流超过5000万美元，EBITDA维持在5.25 - 6.25亿美元之间，现金利息增加，现金税预计低于1000万美元，营运资金变为现金来源，资本支出降低 [62][63][66] 问题9：巴特利克工厂是热闲置还是冷关闭，氯化法TiO₂工厂长时间冷关闭后重启难度如何？ - 目前没有重启该资产的计划，通常氯化法工厂长时间关闭后不会重启，公司正在逐步关闭该资产 [71][72] 问题10：能否提供2024年采矿成本与颜料成本的具体数据，或拆分销售成本中矿物砂开采和颜料业务的部分？ - 公司从综合角度看待成本，目前不拆分这些数据 [73] 问题11：如何确保下半年获得价格提升，反倾销措施的全球机会规模以及市场份额获取情况如何？ - 欧洲市场第二季度已成功实施部分价格上涨，价格将持平或略有上升，主要因供应结构变化；反倾销措施在欧洲已使公司重新获得市场份额，印度预计5月有最终结果，公司有信心关税将实施，巴西6 - 7月关税将重新生效，公司将从其他工厂补充供应 [79][80][86] 问题12：资本支出指引降低的原因是什么，正常化后的年度资本支出是多少？ - 约一半的降低与巴特利克工厂有关，另一半是为管理现金流而调整项目，南非项目按预算和进度进行；长期来看，完成采矿项目后，正常化年度资本支出在2.5 - 3亿美元之间 [92][93][95] 问题13：欧洲市场第一季度的增长对比是基于过去几年还是十年平均季节性，第二季度的增长幅度如何，巴特利克工厂关闭后，满足印度市场需求的库存持续时间以及后续供应来源？ - 第一季度欧洲市场增长异常，是因年初反倾销税生效重新获得市场份额，第二季度增长仍显著但不如第一季度；公司已准备好库存以满足巴特利克工厂关闭后的客户需求，未来可从欧洲、澳大利亚和沙特阿拉伯的工厂供应 [100][101][103] 问题14：之前从尾矿中提取稀土的项目是否会重新启动，中国是否有产能闲置情况？ - 该项目仍在进行中，公司在澳大利亚进行可行性研究；中国有部分工厂减产，长期来看有硫酸盐工厂关闭，市场恢复后供应基数将变小，有利于公司利润率提升 [110][113][116]