2025年第四季度财务业绩 - 第四季度营收达120.5亿美元，同比增长18%，超出市场预期 [1] - 每股收益为0.56美元，同比增长31%，超越分析师预测 [1] - 全球付费会员数突破3.25亿，接近覆盖全球10亿观众 [1] - 营业利润同比增长30%至29.6亿美元，营业利润率提升2个百分点至24.5% [2] - 非GAAP自由现金流为18.7亿美元，高于上年同期的13.8亿美元 [2] 2026年业绩指引与战略举措 - 预计2026年全年营收在507亿至517亿美元之间，同比增长12%至14% [3] - 预计2026年第一季度营收为121.6亿美元，同比增长15.3% [4] - 2026年营业利润率目标为31.5%，较2025年的29.5%提升2个百分点 [4] - 广告业务收入预计在2026年将较2025年水平翻倍，该业务在2025年增长超过2.5倍，收入超过15亿美元 [3] - 公司正部署人工智能工具以提升广告活动效果，包括测试基于其知识产权创建定制广告的AI解决方案，并计划在2026年扩展这些能力 [5] 内容扩张与合作伙伴关系 - 与Spotify、The Ringer、iHeartMedia及Barstool Sports达成合作，自2026年1月起将引入超过30个视频播客节目 [6] - 2026年内容片单包括超过160个已确认项目，涵盖剧集、电影、纪录片和直播节目 [8] - 直播节目策略取得显著互动效果，例如Jake Paul对阵Anthony Joshua的比赛平均每分钟观众达3300万 [7] - 根据尼尔森数据，2025年12月Netflix在美国电视收视时间的份额达到历史新高的9%，同比提升0.5个百分点 [7] 对华纳兄弟的收购 - 2025年12月达成最终协议，以约827亿美元的总企业价值收购华纳兄弟，包括影视工作室、HBO及HBO Max [9] - 交易后续修改为全现金结构，每股华纳兄弟探索公司股票作价27.75美元 [9] - 交易预计在2026年第三季度探索全球公司分拆后完成，需获得监管和股东批准 [9] - 此次收购将显著扩大制作能力，通过引入《哈利波特》和DC漫画等系列丰富内容库，并增强院线发行能力 [9] - 美国司法部已于2026年1月发出第二次信息请求，交易面临监管审查 [9] 估值与竞争格局 - 公司远期市盈率为26.88倍，显著高于Zacks广播电台与电视行业平均的24.51倍 [10] - 过去六个月股价下跌26.8%，表现逊于苹果、亚马逊、迪士尼等主要流媒体竞争对手，以及非必需消费品板块和标普500指数 [14] - 竞争对手各具优势：亚马逊持续扩大Prime Video内容投资，迪士尼拥有强大的IP系列和乐园业务整合，苹果则利用其生态系统优势捆绑服务 [14]

核心财务业绩 - 第四季度每股收益为0.56美元，同比增长30.2%，超出市场预期1.82% [1] - 第四季度营收达120.5亿美元，同比增长18%（外汇中性基础上增长17%），超出市场预期0.67%，主要受会员增长、订阅提价和广告收入推动 [1] - 第四季度运营收入达29.6亿美元，同比增长30%；运营利润率扩大2个百分点至24.5%，略超预期 [3] - 第四季度非GAAP自由现金流为18.7亿美元，上年同期为13.8亿美元 [18] - 第四季度经营活动产生的净现金为21.1亿美元，上年同期为15.4亿美元 [19] 用户增长与参与度 - 付费会员数在季度内突破3.25亿里程碑 [2] - 2025年下半年，会员观看总时长达960亿小时，同比增长2%（增加15亿小时） [6] - 原创内容观看量在2025年下半年同比增长9%，部分归功于强劲的第四季度内容阵容 [6] - 第四季度内容表现突出，《怪奇物语》最终季获得1.2亿次观看 [7] - 尼尔森数据显示，Netflix在2025年12月占据了美国电视观看时间的9%，创历史新高，同比提升0.5个百分点 [14] 地区营收与运营支出 - 所有地区营收均实现健康同比增长：美国及加拿大营收增长18%至53.4亿美元；欧洲、中东和非洲增长18%至38.7亿美元；拉丁美洲增长15%至14.2亿美元；亚太地区增长17%至14.2亿美元 [5] - 第四季度营销费用为11.1亿美元，技术与开发费用为8.903亿美元，一般及行政费用为5.678亿美元 [5] 广告业务进展 - 2025年广告收入超过15亿美元，是2024年的2.5倍以上 [9][15] - 公司预计2026年广告收入将再次翻倍，达到约30亿美元 [28] - 2025年公司开始测试新的AI工具，帮助广告商基于Netflix知识产权创建定制广告，并计划在2026年持续推进 [16] 内容表现详情 - 第四季度热门剧集包括：《Nobody Wants This S2》（3100万次观看）、《Selling Sunset S9》（1100万次观看）、《Record of Ragnarok S3》（1300万次观看）、《Culinary Class Wars S2》（1000万次观看）、《Emily in Paris S5》（4100万次观看） [8] - 全球新剧表现强劲：《The Beast in Me》（4800万次观看）、《The Asset》（2400万次观看）、《Rulers of Fortune》（2300万次观看）、《Last Samurai Standing》（2200万次观看） [10] - 纪录片阵容包括：《Being Eddie》（1200万次观看）、《The Perfect Neighbor》（5000万次观看）、《Sean Combs: The Reckoning》（5400万次观看）、《Babo》（700万次观看） [10] - 电影阵容广泛，包括：《Guillermo del Toro‘s Frankenstein》（1.02亿次观看）、《Wake Up Dead Man: A Knives Out Mystery》（6600万次观看）、《A House of Dynamite》（7800万次观看） [12] 直播活动与合作伙伴关系 - 直播节目策略持续产生巨大影响，安东尼·约书亚在第六轮KO杰克·保罗的比赛平均每分钟观众达3300万（Live+1） [13] - 公司宣布与Spotify/The Ringer、iHeartMedia、Barstool Sports合作，将视频播客引入平台，并推出两档由喜剧演员皮特·戴维森和NFL传奇迈克尔·欧文主持的原创新播客 [17] 资产负债表与资本配置 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为90.3亿美元，总债务为144.6亿美元 [18] - 截至2025年12月31日，流媒体内容债务为240.4亿美元 [18] - 第四季度公司以21亿美元回购了1890万股股票，现有股票回购授权剩余80亿美元 [20] - 为资助收购华纳兄弟，公司将暂停股票回购以积累现金，但仍致力于维持稳健的投资级评级 [24] 华纳兄弟收购案更新 - 2025年12月，Netflix宣布将收购华纳兄弟探索公司，包括其影视工作室、HBO Max和HBO [21] - 2026年1月20日，双方修订合并协议，交易改为全现金，对价为每股WBD股票27.75美元 [21] - 修订后的交易结构加快了WBD股东投票时间表，Netflix将其过桥融资承诺增加了82亿美元以支持全现金交易，使总过桥融资承诺达到422亿美元 [22] - 公司预计通过此次收购，利用华纳兄弟的片库、开发能力和IP提供更广泛、更高质量的内容，并通过增加HBO Max提供更个性化、灵活的订阅选项 [23] 2026年业绩展望 - 预计2026年第一季度营收为121.6亿美元，同比增长15.3%；第一季度运营利润率预计为32.1% [25] - 预计2026年全年营收在507亿美元至517亿美元之间，同比增长12%至14%（外汇中性基础上增长11%至13%） [26] - 目标2026年全年运营利润率为31.5%（基于2026年1月1日汇率），高于2025年的29.5%，其中包含约2.75亿美元收购相关费用 [27] - 预计2026年内容摊销增长约10%，且上半年增长高于下半年 [27] - 假设外汇无重大波动，预计2026年将产生约110亿美元的自由现金流 [28]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入达到7790万美元 同比增长18% 环比增长10% 符合预期范围 [5][33] - 贡献收入(Contribution ex TAC)为4840万美元 同比增长16% 环比增长13% [5][33] - 调整后EBITDA为1130万美元 同比增长18% 超出指引中点3% [5][37] - 非GAAP每股收益为0.10美元 去年同期为0.08美元 [38] - 现金及等价物达1.73亿美元 营运现金流2090万美元 同比增长46% [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - CTV业务占总广告支出的45% 其中约一半通过直接访问优质出版商计划完成 [7][8] - 新兴数字渠道(CTV/流媒体音频/数字户外)占总平台支出的55% 高于2024年的50%和2023年的43% [35] - 视频(含CTV)占平台总支出的60% [35] - AI竞价自动化处理约85%的平台广告支出 贡献收入同比翻倍 [13] - AI规划功能年内已创建1100个媒体计划 完成25000次交互 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场： - 家庭ID(Household ID)覆盖约95%美国家庭 可用于80%的可竞价广告库存 [10] - 与LG合作新增4500万美国联网设备接入直接出版商计划 [9] - 全球市场： - 与Whirl合作扩展Iris ID至55个流媒体服务的3000多个频道 [11] - 正在开拓中小企业和DTC电商市场 潜在规模占美国搜索/社交广告2400亿美元的一半 [29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略重点：CTV/可寻址性/Viant AI [7][20] - 差异化优势： - 直接出版商计划减少供应方费用 提高广告主投资回报率 [8] - AI竞价模型可降低46%媒体成本 远超竞争对手1%的技术费用 [14] - 完全透明的非黑箱AI系统 区别于Meta/Google方案 [19][31] - 竞争格局： - 针对亚马逊/谷歌围墙花园 强调买方专属DSP的中立性 [73][95] - 通过AI决策功能对标Meta Advantage+和Google Pmax [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期挑战： - 政治广告高基数影响Q3增长约400基点 [41] - 某户外娱乐客户代理权变更影响Q3增长约600基点 [42] - 长期机遇： - 新业务管道超2.5亿美元广告支出 主要来自2026年大型广告主 [35][43] - AI决策功能预计2025年底推出 将开启中小企业市场 [29][32] - 行业趋势： - 广告主从展示广告转向高影响力可衡量视频 [35] - 品牌关注全漏斗营销 而非仅搜索/社交的末次点击 [53] 其他重要信息 - 董事会新增Brett Wilson 曾任TubeMogul创始人兼CEO [21] - 股票回购计划已执行5020万美元 均价13.15美元 剩余4980万美元额度 [40] - 完成对Iris TV(2024年11月)和Locker(2025年2月)的战略收购 [36] 问答环节所有的提问和回答 关于Viant AI竞争优势 - AI核心优势在于家庭ID精准定位+透明算法 可解决品牌市场占有率与营销KPI背离问题 [48][51][56] - 大型客户销售团队已组建 现有团队继续专注中端市场 [50] 关于250M美元新业务管道 - 全部为增量机会 部分已签约但2026年才执行 [63][64] - 对应总收入非贡献收入 贡献率约20% [99][100] 关于AI产品演进路径 - AI规划目标两年内达竞价同等85%采用率 [66] - AI测量分析设计为日常使用工具 [67] - AI决策目标两年内实现100%采用 [69] 关于毛利率与定价策略 - 价值定价传递大部分节省给客户 通过扩大支出实现增长 [71] - 46%成本节省转化为更多展示量而非预算削减 [72] 关于客户留存与获取 - 降低切换门槛是核心策略 案例显示计划导入时间从周缩短至小时 [79][80] - 加强直客销售团队建设 减少代理变动影响 [83][85] 关于竞争环境 - 亚马逊DSP主要在CPG领域有优势 其他品类影响有限 [91][92] - 围墙花园占美广告60%份额 是主要竞争目标 [96] 关于运营细节 - 政治广告影响Q4约400基点 与Q3相似 [111] - 关税影响的三客户仍未恢复 未计入Q3指引 [112] - 新客户通常需1-2季度达到全速运行 [114]