公司业绩表现 - 2025年第一季度营收同比下降10%至142亿美元 主要由于销量下降和经销商库存变化以及不利的价格实现 [9] - 每股收益425美元 同比下滑24% 连续第三个季度盈利下滑 [1][9] - 经营现金流从去年同期的205亿美元降至13亿美元 [11] - 所有三大业务板块(建筑工业 资源工业 能源与运输)均出现销量下滑 其中能源与运输板块营业利润同比微增1% [10] 财务指引与预期 - 2025年营收指引(不含关税)预计与2024年持平 较此前小幅下滑的预期有所改善 含关税情况下预计小幅下滑 [12][13] - 营收目标区间维持在420-720亿美元 利润率目标为10%-22% [13] - 过去60天内2025年和2026年盈利预测分别下调4%和5% 2025年共识预期显示同比下滑135% 2026年预期增长108% [17] 行业与市场表现 - 年初至今股价下跌131% 同期工业产品行业下跌87% 标普500指数上涨57% [3] - 主要竞争对手迪尔公司(DE)和小松(KMTUY)年初至今分别上涨133%和47% 马尼托瓦克(MTW)下跌109% [6] - 美国制造业采购经理人指数在2024年12月前经历26个月收缩 2025年3月回落至49% [20] 运营数据与挑战 - 未交付订单创纪录增加50亿美元至350亿美元 [2][11] - 连续六个季度整体销量下滑 资源工业板块连续七个季度销量下降 [18] - 受中国房地产行业低迷影响 10吨及以上挖掘机需求疲软 欧洲市场需求也持续疲软 [19] 估值与股东回报 - 当前远期市盈率1600倍 高于行业平均1489倍 [22] - 股息收益率18% 高于行业156%和标普500的132% 五年股息增长率77% 连续30年提高股息 [31] - 计划到2026年将服务收入从2016年的140亿美元翻倍至280亿美元 [28] 长期发展动力 - 美国基础设施支出增加和能源转型推动的采矿设备需求增长 [27] - 在能源与运输领域 数据中心建设和可持续发展趋势将带动设备需求 [28] - 长期每股收益增长率预期为76% [28]

文章核心观点 - 卡特彼勒公司股票当前估值过高，近期表现不佳且面临诸多挑战，对短期投资者而言卖出是明智选择，但长期来看仍有投资价值 [1][3][19] 公司估值与表现 - 公司远期12个月市销率为2.55倍，高于制造业-建筑和采矿业的1.87倍，价值评分C，当前价位投资价值不高 [1] - 与小松、特雷克斯公司和马尼托瓦克公司相比，公司估值过高，且过去四个季度营收下降，预计2025年营收也将降低 [3] - 今年以来公司股价下跌6%，表现逊于行业的5.8%、扎克斯工业产品板块的3%和标准普尔500指数的0.9% [4] 公司面临挑战 销售与营收下滑 - 公司销量连续五个季度下滑，资源行业和建筑行业两大主要业务板块受影响明显，预计2025年仍将如此 [7] - 过去四个季度营收负增长，过去两个季度盈利下降 [8] 中国市场需求疲软 - 中国房地产行业低迷，公司10吨及以上挖掘机市场需求大幅减弱 [8] 2025年前景平淡 - 公司预计2025年营收略低于2024年的648亿美元，调整后营业利润率预计处于目标范围上半部分 [9] 订单放缓与关税担忧 - 2025年1月和2月制造业指数扩张后，2月新订单指数收缩至48.6%，较1月下降6.5个百分点 [11] - 由于关税不确定性，客户暂停新订单，2月ISM价格指数升至62.4%，较1月上涨7.5个百分点 [11] 盈利预期下调 - 过去60天内，11位分析师下调2025年盈利预期，6位下调2026年盈利预期 [12] - 扎克斯共识预期显示，2025年盈利同比下降10.3%，营收下降2.3%；2026年盈利增长12.9%，营收增长5.4% [13] 公司长期优势 项目驱动机遇 - 美国基础设施投资和就业法案推动项目激增，为公司多样化建筑设备带来机会 [16] 清洁能源需求 - 向清洁能源转型将增加对基本商品的需求，推动公司采矿设备需求增长 [16] 自动驾驶进展 - 公司在自动驾驶车队方面的进展获得关注，矿业公司越来越多地采用自动化提高效率和安全性 [16] 能源与运输业务 - 能源和运输业务多数应用订单强劲，石油和天然气行业对可持续性的关注将推动公司设备需求 [17] 数据中心订单 - 科技公司全球建立数据中心，公司往复式发动机订单强劲，并计划通过多年资本投资将产量翻倍 [17] 售后市场增长 - 公司售后零部件和服务相关收入增长，计划到2026年将服务收入从2016年的140亿美元翻倍至280亿美元 [18] 长期盈利增长 - 公司长期每股收益增长率为9.4% [18] 投资建议 - 对长期投资者而言公司是有吸引力的投资选择，但考虑到当前估值、销量下降和盈利预期下调，目前卖出股票是明智之举，股票当前评级为扎克斯4级（卖出） [19]