蔚蓝锂芯 2026年半年度业绩电话会议纪要关键要点 一、纪要涉及的行业与公司 * 公司为蔚蓝锂芯[1] * 涉及行业包括锂电池、金属材料、LED、BBU（基站备用电源）、全极耳电池、eVTOL、机器人、商业航天等[2][6][20] 二、核心观点与论据 1. 2026年上半年整体业绩表现 * 2026年上半年营业收入约48.5亿元，同比增长30.35%[3] * 第一季度营收21.5亿元，第二季度27亿元，环比增长25.63%[3] * 归母净利润5.1亿元，同比增长53.39%[2][3] * 第一季度净利润1.95亿元，第二季度3.15亿元，环比增长近61%[3] * 扣非净利润5亿元，同比增长41.25%[3] * 第二季度扣非净利润超3亿元，环比增长57.42%[3] 2. 锂电池业务盈利倍增 * 2026年上半年锂电池业务营收超25亿元，同比增长58.43%[3] * 第二季度营收14.9亿元，环比增长43.43%[3] * 第二季度贡献利润近2.3亿元，同比增长119%，环比增长103.69%[2][3] * 上半年毛利率22.84%，同比提升1.22个百分点[3] * 第二季度毛利率23.37%，环比提升1.3个百分点[2][3] * 上半年净利率12.66%，同比提升4.37个百分点[3] 3. 锂电池出货量与盈利能力 * 2026年上半年总出货量接近4亿颗[5] * 第一季度出货1.75亿颗，第二季度出货约2.2亿余颗[5] * 上半年电池平均售价6.5元，同比增长26.95%[5] * 上半年平均单只盈利0.87元，同比增长74%[2][5] * 2026年全年出货目标9亿颗[6] 4. 锂电池出货结构 * 电动工具占比最高，约60%[6] * 清洁电器和智能出行各占10%至13%[6] * BBU预计出货7000万颗[6] * 飞行载具预计出货六七千万颗[6] * 其他应用涵盖人形机器人、eVTOL、医疗及安防等[6] 5. BBU业务进入爆发期 * 2026年第二季度开始获得确定性订单，第三季度批量交付[7] * 2026年全年出货目标7000万颗[2][7] * 其中5000万颗为Molicel代工，联合交付给伟创力[7] * 2000万颗为直供订单，其中约1500万颗以上直接销售给客户[7] * 2027年出货目标1.5亿至2亿颗，保底1.5亿颗，乐观2亿颗[2][7] * 2027年代工部分约7000万颗，剩余8000万至1.3亿颗为全极耳产品[7][8] 6. BBU业务盈利展望 * 代工单颗收益0.3美元[9] * 直供单颗收益约1美元[2][9] * 联合开发产品销售收益每颗0.4至0.5美元[9] * 2027年BBU场景预计产生利润7亿至10亿元人民币[2][9] * 2026年第四季度直供预计交付1500万至2000万颗，代工约3000万颗[14] * 2026年第四季度直供与代工合计产生2亿或接近2亿元利润[14] 7. BBU市场进入壁垒 * 极高技术和产品门槛，产品存在重大差异化[10] * 极高北美供应链准入门槛[10] * 谷歌、亚马逊、甲骨文对中国供应商较为挑剔，Meta和英伟达相对友好开放[10] * 预计未来有机会成为重要参与者的中国企业仅有2.5家：新能安、天鹏电源、亿纬锂能（计0.5家）[10] * 窗口期预计2026年至2028年，之后新供应商进入难度极大[2][9] 8. 全极耳电池技术 * 全极耳电池供应持续偏紧至2027年[2] * 公司规划2027年初形成5条产线，其中3条位于马来西亚，2条位于淮安[11] * 全极耳电池适用于BBU、无人机、eVTOL、高端电动工具、高端吸尘器及机器人等高功率场景[2][11] * 2027年全极耳产能达2.5亿颗，预计满产满销[17] * 与日韩同行相比，全极耳+磷酸铁锂路线具备绝对竞争力，全极耳+三元路线具备竞争力[17] 9. 2027年业绩展望 * 锂电池总出货量较2026年增加2亿颗[17] * 全极耳电池单颗盈利能力按5元估算[17] * 多极耳电池单颗盈利可达0.7至0.8元[17] * LED与金属物流业务预计保持10%稳健增长，合计贡献约4亿利润[2][17] 10. 金属材料与LED业务 * 金属材料业务上半年营收13.6亿元，同比增长14.83%[3] * 第二季度营收7.3亿元，环比增长14.53%[4] * 第二季度利润5273万元，同比增长15.21%，环比增长14.56%[4] * LED业务上半年营收8.6亿元，与去年同期基本持平[4] * 第二季度营收4.5亿元，环比增长10.18%[4] * 第二季度利润4164万元，同比下降18.64%，环比增长12.88%[4] * LED上半年毛利率19.83%，同比下滑5.8个百分点[4] * LED上半年净利率约9%，同比下滑约2.5个百分点[4] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. BBU电芯用量计算方法 * 电芯总功率与PSU功率比值系数约1.2:1[15] * PACK设计端额外增加25%电芯余量[15] * 总系数约1.5[15] * 最终用量公式：(机柜PSU功率 × 1.5) / 所选电芯单支功率[15] 2. BBU电芯功率性能 * 可批量交付三元体系单支功率200W，磷酸铁锂170-180W[16] * 下一代三元体系目标280-300W，磷酸铁锂目标240-250W[16] 3. 三元与磷酸铁锂选择考量 * 取决于终端应用场景需求和设计标准[16] * 磷酸铁锂在UL火蔓延测试中具备优势[16] * 三元电池功率性能更佳[16] * 公司同时准备两种技术路线[16] 4. 终端客户与直接客户 * 终端客户主要为CSP，2026年订单覆盖谷歌和AWS[18] * 直接客户包括伟创力、新普、顺达、新奋力等[18] * 公司有十多个项目同步推进，覆盖CSP不止谷歌和AWS两家[19] 5. 成本传导机制 * 消费类应用客户对价格调整接受度较高[11] * 约六成客户为海外各细分领域头部企业[11] * 材料成本反映存在约两到三个月滞后[11] * 2026年第二季度经营结果环比依然增长约100%，材料成本上涨未造成负面影响[11][12] 6. 第二季度高速增长驱动因素 * 订单结构优化，完全削减低端订单[12] * 全极耳新工艺实现产品性能对日韩竞品追赶乃至部分超越[12] * 从"少量高端、大部分中端、少量低端"向"剔除低端、巩固中端、拓展高端"转变[12] 7. 2026年第三、四季度展望 * 第三季度环比增长30%没有压力，净利润有望达4亿元左右[13] * 第四季度随着BBU直供订单交付，业绩将真正爆发[13] 8. 公司战略定位 * 公司专注于电芯，不计划向下游延伸至BBU整体产品或Pack[20] * 商业模式与三星SDI相似，专注于电化学[20] * 未来将在北美和欧洲eVTOL、全球人形机器人、北美商业航天等领域持续发力[20] 9. 具身机器人领域布局 * 公司已完整覆盖头部具身机器人主机厂[21] * 在头部厂商供应链中基本处于主力供应商位置[21] * 即将上市的宇树科技也是公司客户[21]