文章核心观点 - 国金量化多策略A（005443.OF）是一只抗跌量化基金，成立于2018年2月，现任基金经理马芳自2020年9月起管理，任职年化回报9%，2023年1月姚加红加入共同管理 [4] - 截至2026年10月23日，该基金自成立以来总回报66%，同期沪深300指数下跌4%，超额收益明显 [6] - 该基金依靠长期高仓位运作叠加量化模型选股，在多轮市场风格切换中保持业绩稳定，并获得机构资金认可，属于攻守属性相对平衡的量化基金样本 [28] 业绩表现 - 截至2026年10月23日，国金量化多策略A自成立以来总回报66.21%，年化回报5.99%；同期沪深300总回报-3.99%，年化回报-0.47% [7] - 近五年该基金回报50.94%，沪深300为-17.23%；近三年回报35.86%，沪深300为18.16% [7] - 2022年沪深300下跌21.63%，该基金回报6.39%；2023年沪深300下跌11.38%，该基金回报0.13%，展现较强抗跌属性 [8][9] - 2019年至2025年，该基金连续七年年年赚钱：2019年12.75%、2020年19.36%、2021年16.07%、2022年6.39%、2023年0.13%、2024年6.97%、2025年34.43% [9] - 2026年以来该基金仍亏损5.24%，在吾股基金评级系统中排名第3430位，处于市场中游水平 [10] 资产配置与仓位 - 股票仓位多数维持在九成附近，仅2021年底至2022年初短暂下探至60%左右 [11] - 截至2026年6月底，股票市值占资产净值比例为90.8%，属于典型高仓位运作模式 [13] - 高仓位操作说明超额收益更多源于底层的多因子选股模型与行业轮动 [14] - 行业配置上对非银、食饮、电力设备、电子等板块进行灵活权重调整，单一板块权重占比一般不超20%；截至2026年6月底，电子是主要配置方向，电力设备也占有一定比重 [14] 持仓结构 - 前十大重仓股基本是各赛道龙头大市值企业，单只个股集中度不高，第一大重仓股中际旭创占比4.36%，前十大重仓合计占比仅22.96% [16] - 前十大重仓股包括中际旭创（4.36%）、寒武纪（3.29%）、京东方A（2.80%）、东方财富（2.53%）、亿纬锂能（2.12%）、大族激光（1.71%）、天齐锂业（1.67%）、宁德时代（1.73%）、长电科技（1.54%）、同花顺（1.36%） [16] - 宁德时代持仓数量较上期减少48.96%，占股票市值比下降1.73% [16] 投资风格 - 与小微盘量化基金不同，国金量化多策略锚定大市值股票，定位大盘平衡型 [17] - 2026年中报持股数量730只，加权平均市净率2.29，加权平均市盈率23.15，加权平均占流通股比0.0534% [17] - 基金2025年年报明确指出，以沪深300为基准，股票投资主要对标较大市值指数，投资组合市值中枢相对较高 [18] - 马芳任职以来最大回撤约28%，发生在2024年年初 [20] 持有人结构与规模 - 2021年及之前个人投资者占据绝对主导地位，随着业绩在逆市中兑现，机构资金开始大举进场 [22] - 截至2026年中报，机构持有比例为67.62%，机构资金成为持仓主力 [23] - 基金合并规模从2025年3月末的8亿元，到2025年末的52亿元，再到2026年6月末的84亿元，一年多时间扩张超过10倍 [25]

投资评级 - 报告对宁德时代维持“买入”评级，目标价下调至RMB401.00，当前股价RMB237.60，上行空间+69% [1][5] - 目标价较原值RMB500.00下调20%，对应18倍2027年P/E [5][6] - 估值基准年份调整至2027年，采用18倍P/E估值 [3] 核心观点 - 3Q26锂电池销量维持高增，当季收入1,652.2亿元（同比+58.6%/环比+11.8%），前三季度收入4,421.4亿元（同比+56.2%）[1] - 3Q26动力和储能合计销量超过260GWh（同比+57.6%），储能占比约25%；测算动力电池销量195GWh（同比+47.7%），储能销量65GWh（同比+97.0%）[1] - 前三季度动力和储能电池累计销量接近700GWh（同比+约60.0%）[1] - 3Q26毛利率20.7%，同比-5.1pcts/环比-2.5pcts，主因产品结构变动（低毛利储能占比提高）、消费税加征2%及出口退税从9%降至6%、研发费用率升至4.3%及资产减值损失环比大幅增长至17.1亿元 [2] - 核心压力来自新能源行业利润率较低，车企多供应商策略持续压价，龙头向下游传导成本难度增加；出口退税2027年1月起进一步下调至0%可能进一步影响利润率 [2] - 下调2026~28年归母净利润预测至877.1亿元/1,030.0亿元/1,294.9亿元（同比+21.5%/+17.4%/+25.7%）[3] - 看好逻辑：技术研发、规模效应和海外布局等全方位优势不变，抗风险能力更强；全球储能和欧洲新能源车渗透率提升背景下锂电池需求依然强劲；三季度以来股价调整已充分反应市场情绪 [3] 财务数据摘要 - 营业收入：2024A 362,013百万元、2025A 423,702百万元、2026E 614,820百万元、2027E 742,173百万元、2028E 851,394百万元 [4] - 归母净利润：2024A 50,745百万元、2025A 72,201百万元、2026E 87,711百万元、2027E 102,999百万元、2028E 129,487百万元 [4] - 每股收益：2024A 11.52元、2025A 15.82元、2026E 19.22元、2027E 22.57元、2028E 28.37元 [4] - 市盈率：2024A 17.5x、2025A 18.7x、2026E 12.4x、2027E 10.5x、2028E 8.4x [4] - 2026E/2027E EPS较原值分别下调5%/9%，营收预测较市场预测低2%/3%，EPS较市场预测低5%/10% [5][6] 分业务收入预测 - 动力电池系统：2025A 316,506百万元、2026E 467,988百万元、2027E 558,953百万元、2028E 638,087百万元 [8] - 储能系统：2025A 62,440百万元、2026E 100,282百万元、2027E 135,131百万元、2028E 163,368百万元 [8] - 锂电池材料：2025A 21,861百万元、2026E 20,768百万元、2027E 19,729百万元、2028E 18,743百万元 [8] - 其他收入：2025A 22,895百万元、2026E 25,782百万元、2027E 28,360百万元、2028E 31,196百万元 [8] 盈利能力指标 - 毛利率：2025A 26.3%、2026E 21.9%、2027E 21.6%、2028E 23.6% [8] - 净利率：2025A 18.1%、2026E 15.2%、2027E 14.8%、2028E 16.3% [8] - 净资产收益率：2025A 22.8%、2026E 24.6%、2027E 27.6%、2028E 30.6% [8] - 营业收入增速：2025A 17.0%、2026E 45.1%、2027E 20.7%、2028E 14.7% [8] - 调整后净利润增速：2025A 42.3%、2026E 21.5%、2027E 17.4%、2028E 25.7% [8] 现金流与资产负债 - 经营活动现金流：2025A 133,220百万元、2026E 170,112百万元、2027E 181,001百万元、2028E 307,411百万元 [8] - 自由现金流：2025A 175,565百万元、2026E 223,043百万元、2027E 236,578百万元、2028E 365,768百万元 [8] - 货币资金：2025A 333,513百万元、2026E 366,864百万元、2027E 403,551百万元、2028E 443,906百万元 [8] - 流动比率：2025A~2028E均为1.6x [8] 估值指标 - 市净率：2025A 4.0x、2026E 2.9x、2027E 2.7x、2028E 2.4x [8] - 市销率：2025A 2.6x、2026E 1.8x、2027E 1.5x、2028E 1.3x [8] 主要股东与交易数据 - 主要股东：厦门瑞庭投资有限公司22%、香港中央结算公司19%、黄世霖9% [5] - 市值164,744百万美元，当前发行数量4,627百万股，流通盘占比88% [5] - 52周最高/最低价RMB468.75/216.51，三个月平均日交易额1,655百万美元 [5]

装备制造 [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 26 日 [T分析师： able_Author 赵晓闯] 执业证书号：S1030511010004 电话：0755-83199599 邮箱：zhaoxc@csco.com.cn 研究助理：董李延楠 电话：0755-83199599 邮箱：donglyn@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 轨交设备行业需求确定性较高 [Table_ReportType]装备制造行业周报（10 月第 3 周） [Table_S 市场行情回顾 ummary] ： 上周 5 个交易日机械设备、汽车、电力设备指数涨跌幅分别为 3.01%、1.51%和-3.54%，在 31 个申万一级行业中排名分别为 第 2、第 3 和第 27 位；同期沪深 300 涨跌幅为-1.57%。 行业观点： 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Industry] [Table_Title] [Table_Report] [Table_BaseData] 行业数据 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行 ...

港股大盘与资金 - 恒生指数10月23日上升158点（+0.7%），收报23,093点；恒生科技指数升77点（+2.0%），收报3,871点[1] - 全天大市成交额扩大至2,498亿港元，前一交易日为2,561亿港元；南向资金持续净流出16.7亿元[1] - 港股连续两个月回调后估值性价比逐步显现，但海外加息周期叠加人工智能投资相关风险下流动性依然承压，建议关注红利、人工智能硬件及应用方向[1] 美股与海外市场 - 道琼斯指数跌652点（-1.2%），报52,215点；纳斯达克指数跌53点（-0.2%），报25,955点；标普500指数跌39点[2] - 电讯板块下挫，AT&T、T-Mobile和Verizon分别下跌1.2%-8%；布兰特油价和纽约油价分别升破117美元和103美元[2] - 英国和德国股市分别下跌0.3%和0.8%，法国10月综合采购经理指数低于50荣枯分界线[2] 行业动态 - 汽车板块全线上涨，比亚迪、吉利等传统车企上涨1%-6%，蔚小理等新势力上涨3%-6%；1至9月我国汽车出口820.5万辆，同比增长65.8%，预计今年将突破1,000万辆[3] - 新能源汽车出口占比连续四个月超过50%，乘用车、商用车出口环比同比双增[3] - 铀矿股中广核矿业上涨3.5%，美国西屋电气宣布投资约10亿美元兴建五十年来首座先进核燃料工厂[4] - 东方电气、哈尔滨电气分别上涨2.0%、1.8%；川渝地区提出到2027年可再生能源发电装机占电力总装机比重达75%[4] - 火电板块受压，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价升至1,040元人民币/吨，华能国际、大唐发电、华电国际下跌1.1%-1.9%[4] 个股与板块热点 - AI应用软件板块大涨，MINIMAX大涨16.7%，其M3.1 Flash模型上线72小时处理超过100万亿Token，使用成本降低70%；智谱上涨8.3%[1] - 中际旭创反弹4.2%，宁德时代结束连续七天下跌上升5.4%，赣锋锂业涨3.6%[1]

核心观点 - 周五A股走出深V反转，三大指数早盘低开下挫后午后加速拉升，沪指收涨0.89%至3690.48点，深证成指收涨2.79%至11673.83点，创业板指收涨4.16%至2684.10点，两市全天成交额约1.97万亿，较前一交易日放量4276亿，全市场超过4526只个股收红 [12] - 人形机器人成为当日最强主线，板块整体大涨近8%，资金沿整机—零部件—传感器顺序扩散，市场风格明显从防御板块流向进攻性成长方向 [13] - 上证指数在3674点关键位置失而复得并收出深V形态，自9月下旬以来的负反馈链条出现被阻断迹象，日线结构上具备形成阶段性底部的条件，但上方3800点附近筹码密集，反弹更可能以震荡抬升方式展开 [13] 宏观消息汇总 - 国常会提出加快建设生育友好型社会，持续完善婚嫁、生育、养育、教育等政策，优化面向家庭的财税、社保、住房等支持举措，努力稳定新出生人口规模 [6] - 国务院国资委提出大力推进国资国企改革，扎实抓好进一步深化国资国企改革任务落地 [6] - 国办印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》，拓展新兴领域人工智能就业新空间 [6] 行业最新动态 - Kimi发布K3.1 Pro大模型，打破市场对算力瓶颈与价格内卷的担忧，相关个股包括深信服(300454)、中控技术(688777)等 [8] - 全球有效具身数据仅200至300万小时，单一场景泛化需1000万小时，相关个股包括奥比中光(688322)、汉威科技(300007)等 [8] - 美国能源部依据《2020能源法》正式把氦气列为能源部框架下的关键材料，是该清单上第20种关键材料，相关个股包括华特气体(688268)、九丰能源(605090)等 [8] 上市公司聚焦 - 亿纬锂能(300014)：前三季度扣非净利增111.38%，四季度产能订满，获16GWh储能长单 [10] - 亚信安全(688225)：通过中国软件评测中心大模型产品安全性检测，构建"知识-检测-运营"三位一体的智能安全能力体系 [10] - 科达利(002850)：三季度业绩高增，机器人加速扩产，数据采集与物理AI布局推进 [10] - 长鑫科技(688825)：有望依托持续迭代的工艺平台与逐步释放的产能，加速导入国内核心客户、持续提升市场份额 [10] 市场回顾及展望 - 盘面上人形机器人板块大涨近8%，字树科技、利亚德、海天瑞声等多股20cm涨停，众诚科技30cm封板，减速器、电机、自动化设备等产业链环节跟涨显著 [13] - 通信板块超跌反弹，计算机软件、通用设备、电源设备、麒麟电池、影视动漫、互联网金融等科技与成长方向共振，超导、煤炭板块亦有个股批量涨停，呈现低位补涨特征 [13] - 调整方向上，金融、地产等大金融板块相对滞涨，前期累计涨幅较大的少数白酒、医药白马在指数拉升日表现平淡 [13] - 技术面上反弹节奏更适合留意分歧回踩时的承接，而非情绪一致后的追涨 [13] 股指期货数据 - 上证指数收盘3690.48，涨跌幅0.89%；上证当月连续收盘2736.8，涨跌幅1.17% [4] - 深证成指收盘11673.83，涨跌幅2.79%；沪深当月连续收盘4080.2，涨跌幅1.63% [4] - 创业板指收盘2684.10，涨跌幅4.16%；恒生期货指数收盘30229.93，涨跌幅0.72% [4]

核心观点 - 报告为中原证券2026年10月26日晨会聚焦，整体判断A股短期以震荡整理为主、结构再平衡为核心特征，建议关注机器人、半导体、软件开发、消费电子等方向 [9][10][11] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为16.18倍、38.23倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局 [9][10] - 9月出口同比升至36.3%，PPI同比升至5.0%、环比上涨1.2%；M1同比回落至3.2%、社融存量同比降至7.1%，信用扩张边际放缓；9月CPI同比0.9%，内需修复仍需政策引导 [9][12] - 证监会主席吴清主持召开专家座谈会，建议聚焦"持续加强稳市机制建设、拓宽中长期资金入市渠道、推动分红回购常态化"，释放明确稳预期信号 [9][10] 财经要闻 - 国务院总理李强10月23日主持召开国务院常务会议，指出要加快建设生育友好型社会，持续完善婚嫁、生育、养育、教育等政策，优化面向家庭的财税、社保、住房等支持举措，努力稳定新出生人口规模 [6][9] - 央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年10月26日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元MLF操作，期限为1年期 [6][9] - 2026年9月以来已有131家A股公司新增披露回购增持计划，涉及金额达298.99亿元，同比增长292.04%；一批千亿市值AI算力产业链公司逆势密集出手，叠加注销式回购增多、业绩持续增长，反映科技企业对后续景气度和自身价值的坚定信心 [6][9] 市场表现 - A股主要指数：上证指数3690.48点涨0.89%，深证成指11673.83点涨2.79%，创业板指2022.77点跌0.47%，沪深300报4105.33点涨1.71%，上证50跌0.52%，科创50涨0.14%，中证500涨2.39%，中证1000涨0.33% [4] - 国际市场：道琼斯30772.79点跌0.67%，标普500报3801.78点跌0.45%，纳斯达克11247.58点跌0.15%，德国DAX跌1.16%，富时100跌0.74%，日经225涨0.62%，恒生指数涨0.69% [5] - 周五A股先抑后扬，沪指在3574点附近获得支撑，机器人、软件开发、半导体及消费电子表现较好，地面兵装、银行、电力及公用事业较弱，两市成交金额19732亿元 [9] - 周四A股平开低走宽幅震荡，沪指在3649点附近获得支撑，机器人、医疗美容、工程机械及地面兵装表现较好，通信设备、元件、半导体及电力设备较弱，成交金额15422亿元 [10] - 周三A股冲高遇阻，沪指在3743点附近遭遇阻力，通信设备、半导体、IT服务及农林牧渔表现较好，电池、乘用车、能源金属及白酒较弱，成交金额14422亿元 [11] - 周二A股小幅震荡上行，沪指在3740点附近遭遇阻力，消费电子、机器人、医疗美容及汽车零部件表现较好，航海装备、地面兵装、煤炭及保险较弱，成交金额14716亿元 [13] - 周一A股先抑后扬，沪指在3692点附近获得支撑，军工、机器人、银行及半导体表现较好，教育、房地产服务、装修装饰及农林牧渔较弱，成交金额14490亿元 [14] 行业深度：半导体设备 - AI基础设施投资持续加速推动全球半导体市场强劲增长，SEMI预计2026年全球半导体设备销售额达1659亿美元、同比增长23.2%，预计2028年达2295亿美元 [15] - 三星与SK海力士规划2030年DRAM产能接近翻倍；长鑫科技DRAM全球市占率从25Q1的3%提升至26Q1的8%，长江存储NAND全球市占率从25Q1的8%提升至26Q1的13%；Omdia预计2026年中国存储市场占全球比重约51% [15] - 中国大陆为全球最大半导体设备市场，已装机半导体设备国产化率由2020年前后不足10%提升至2025年约35%，但量检测设备、涂胶显影设备、光刻机等国产化率仍很低，是自主可控重点攻坚领域 [16] - 国内半导体设备厂商进入产能加速扩张阶段，长川科技、华峰测控、拓荆科技2025年海外营收同比增速分别为88.58%、65.23%、53.62%，中科飞测与精智达在低基数上实现高速增长 [17] - 前道设备建议关注北方华创（002371）、中微公司（688012）、拓荆科技（688072）、中科飞测（688361）、精测电子（300567），后道设备建议关注长川科技（300604）、华峰测控（688200） [17] 行业深度：证券 - 2026H证券行业营收同比增长31.38%，净利同比增长23.50%，再创近十年最佳半年度经营业绩；行业杠杆率持续提高，ROE进一步回升，经纪、两融、泛投资贡献核心业绩增量，行业盈利能力集中度创历史新高 [23] - 上半年权益市场科创结构性行情强劲，固收市场重回震荡上涨，上市券商金融投资规模保持增长、FVTPL资产增速较快，投资收益持续高增；全市场日均股票成交量增幅进一步扩大，经纪业务景气度持续走高 [24] - 股权融资规模（剔除上市银行再融资后）持续回升，债权融资规模持续放量，港股IPO规模增幅显著，投行业务连续第二年温和回升；两融余额及两融日均余额明显刷新历史新高 [24] - 券商板块平均P/B由1.36倍回落至1.20倍附近，持续处于2016年以来板块1.52倍平均P/B以下；预计四季度板块平均P/B核心波动区间维持在1.10倍-1.30倍之间 [25] - 建议关注龙头类上市券商、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、科创属性强的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商 [25] 行业月报：通信 - 2026年9月通信行业指数下跌5.41%，跑输上证指数（-3.61%），跑赢沪深300（-5.78%）、深证成指（-8.04%）、创业板指（-8.82%） [26] - Marvell上调长期业绩目标，预计2028财年总营收约200亿美元（此前目标180亿美元），预计2031财年营收达700亿至900亿美元 [27] - Lumentum面向AI数据中心的光学器件产能已售罄至2029年初，客户已开始锁定2030年订单；部分产品2027年约70%需求无法满足，另有部分产品2028年约30%需求无法交付，AI光器件供需紧张格局或将延续数年 [27] - 26Q3国内G.652.D光纤价格均价105元/芯公里，同比+338%，价格中枢保持相对稳定；国内多家光纤企业在手订单排产已延伸至27Q1；光棒扩产周期长达18至24个月 [28] - 三大运营商向Token经营转型：中国移动A股、H股股息率分别为4.64%、6.69%，中国电信分别为3.67%、6.13%，中国联通分别为1.19%、2.70%；中国联通表示2026年不派发中期股息 [29] - 通信行业PE（TTM，剔除负值）为25.70，处于近五年88.96%分位、近十年49.68%分位，维持行业"同步大市"评级；建议关注光模块/光芯片/光器件（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技、华工科技、仕佳光子、太辰光）、光纤光缆（长飞光纤）、电信运营商（中国移动、中国电信） [30] 行业月报：化工 - 2026年9月中信基础化工行业指数下跌7.62%，跑输上证综指4.01个百分点、跑输沪深300指数1.84个百分点，在30个中信一级行业中排名第26位；最近一年累计上涨3.03%，跑赢上证综指4.07个百分点、跑赢沪深300指数9.13个百分点，排名第8位 [31][32] - 33个中信三级子行业中4个上涨、9个下跌，食品及饲料添加剂、印染化学品和橡胶助剂表现居前，分别上涨3.93%、0.99%和0.30%；氨纶、氟化工和钾肥表现居后，分别下跌17.40%、16.55%和14.51% [32] - 9月国际油价继续上涨，WTI原油上涨5.43%报收90.72美元/桶，布伦特原油上涨14.41%报收103.53美元/桶；卓创资讯跟踪的323个产品中252个上涨，乙腈、冰醋酸、氯化胆碱涨幅居前，分别上涨119.68%、46.32%、45.68% [33] - 维持行业"同步大市"评级，建议关注受益反内卷和双碳政策、供需格局好转的染料、涤纶长丝和有机硅行业，以及电子化学品、封装材料等新材料板块 [34] 行业月报：锂电池 - 2026年9月锂电池板块指数下跌6.51%，走势弱于沪深300指数；我国新能源汽车销售182.30万辆，同比增长13.65%；动力电池装机87.20GWh，同比增长14.74%，三元材料装机占比14.11%，宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三 [35] - 2025年锂电池板块营收2.53万亿元同比增长12.26%，净利润1581.34亿元同比增长41.69%；2026年上半年板块营收1.49万亿元同比增长30.26%，净利润1247.42亿元同比增长83.02% [41] - 2026年上半年动力、储能和消费电池出货占比分别为52.50%、40.42%和7.08%；储能电池出货485GWh同比增长超80%，预计全年出货超1TWh、同比增长约60% [42] - 2026年1-8月我国新能源汽车销售1064.90万辆同比增长11.02%，其中出口343.30万辆同比增长128.11%；动力和储能电池合计产量1523.9GWh同比增长60.10%，出口259.0GWh占累计销量18.7% [42] - 截至10月8日碳酸锂价格12.20万元/吨较2026年初上涨1.67%，氢氧化锂价格较年初上涨3.11%；截至10月9日锂电池和创业板估值分别为19.56倍和36.21倍，维持行业"强于大市"评级 [42][43] 行业月报：医药生物 - 2026年初至9月30日医药生物（申万）指数上涨10.67%，在31个子行业中排第7位，同期沪深300下跌5.88%，跑赢对标指数16.55个百分点；9月指数上涨3.54%排第3位，生物制品板块涨幅居前达11.8%，中药板块下跌1.4% [36] - 2026年9月国内人血白蛋白合计批签发319批，月环比下降28.64%；其中国产135批环比下降30.77%、占比42.32%，进口184批环比下降26.98%、占比57.68%，国产签发批次占比提升 [36] - 免疫球蛋白类产品批签发149批环比下降18.58%；凝血因子类产品批签发65批环比增长16.07%；9月NMPA共批准6个新药及3个创新医疗器械产品 [36] 行业月报：半导体（Agentic AI） - 2026年9月国内半导体行业（中信）下跌8.83%，同期沪深300下跌5.78%，其中集成电路下跌8.37%、分立器件下跌8.93%、半导体材料下跌7.38%、半导体设备下跌10.43%；半导体行业年初至今上涨33.78%；费城半导体指数9月上涨9.48%，年初至今上涨78.29% [37] - 2026年8月全球半导体销售额同比增长144.3%、环比增长8%；WSTS预计2026年全球半导体销售额达1.655万亿美元、同比增长108% [37] - 26Q2北美四大云厂商资本支出同比增长86%、环比增长27%；国内三大互联网厂商资本开支同比增长102%、环比增长92%；SEMI预计2026年全球半导体设备销售额增长23.2%至1659亿美元 [38] - Meta Muse上线后仅五天下载量超过ChatGPT登顶美国iOS免费榜，上线22天下载量突破500万次，同期ChatGPT为230万次 [39] - AMD CEO苏姿丰表示2030年服务器CPU市场规模从此前1200亿美元上调至2200亿美元，2025-2030年复合增速将超过50%；AI数据中心CPU:GPU比例从1:4~1:8转向接近1:1，CPU重回AI数据中心核心，建议关注国产CPU厂商投资机会 [39] 行业月报：汽车 - 截至10月19日收盘汽车（中信）行业指数下跌5.52%，跑输同期沪深300指数1.32pct，在中信30个一级行业中排名第18名 [19] - 2026年9月汽车产销分别完成298.96万辆和295.62万辆，环比分别+11.40%、+9.02%，同比分别-8.74%、-8.37%；9月汽车出口105.26万辆，连续四个月站稳百万辆以上，同比增速维持60%以上高位，其中新能源汽车出口57.1万辆环比+8.6%、同比增长1.6倍，占当月出口比重提升至54.2% [20] - 9月乘用车产销分别完成262.58万辆和258.75万辆，环比分别+10.86%、+8.56%，同比分别-9.44%、-9.48%；自主品牌乘用车市场份额77.13%，环比小幅回落0.63个百分点，同比提升6.9个百分点 [20] - 9月商用车产销分别完成36.37万辆和36.87万辆，环比分别+15.46%、+12.31%，同比分别-3.31%、+0.24%，销量同比转正 [21] - 9月新能源汽车产销分别完成181.38万辆和182.25万辆，同比分别+12.18%、+13.62%，新能源渗透率达61.65%环比提升1.05个百分点，继续刷新历史新高；纯电销量同比+20.70%、插混同比持平 [21][22] - 9月汽车经销商库存系数升至1.68为近年同期高位；维持行业"同步大市"评级，建议关注出海主线、智能化主线及"低估值+新增长曲线"主线 [22] 行业月报：家电 - 2026年9月家电板块整体下跌3.32%，其它家电、厨房小家电、厨房电器分别上涨10.04%、8.07%、5.69%；空调、彩电、其它黑电、冰洗、卫浴、清洁小家电分别下跌6.46%、5.44%、4.92%、3.71%、3.32%、3.19%、2.3% [45] - 截至9月30日家电板块估值13.42倍，环比8月下降17%，处于历史偏低水平，成为估值最低的消费板块；白电估值处于历史低位，向光通信和液冷赛道转型的板块估值已偏高 [45] - 家电行业股息率在31个一级行业中排名第九，近12个月平均股息率达2.1%，其中白电、厨卫股息率分别达4.36%、3.37% [45] - 2026年1至8月中国累计出口家电702.29亿美元同比增长6.8%，累计出口数量31.48亿台同比增长5.1%，出口单价进一步升高；冰箱、洗衣机、数字电视、干衣机、水净化器、抽油烟机等品类出口增长较快 [46] - 截至9月24日DDR3、DDR4、DDR5现货价分别同比上涨518.25%、494.67%、702.04%；ABS、聚丙烯、聚乙烯现货价分别同比上涨19.17%、42.31%和25.11% [47] - 推荐投资组合：石头科技（688169）、兆驰股份（002429）、海信视像（600060）、盾安环境（002011）、三花智控（002050） [47] 重点数据更新 - 近期限售股解禁：晶丰明源解禁2360.66万股占总股本11.56%，联讯仪器解禁183.10万股占1.21%，荣旗科技解禁3320.20万股占0.48%，五洲新春解禁1694.92万股占0.04%，解禁日期均为2026/10/26 [48] - 沪深港通前十大活跃个股（2026年10月23日）：兆易创新成交129.06亿元收盘292.00元涨0.46%，亨通光电成交86.39亿元涨0.03%，药明康德成交77.45亿元跌0.01%，贵州茅台成交76.77亿元涨0.38%，生益科技成交76.11亿元涨0.18% [50]

投资评级 - 报告维持公司“买入”评级 [4] - 预计公司26-28年归母净利润分别为72、107、137亿元 [4] 核心观点 - 2026年三季报业绩符合预期，1-3Q26收入733.9亿元同比+63%，归母净利润52.4亿元同比+86%，扣非归母净利润41.0亿元同比+111% [1] - 单26Q3收入277.0亿元同比+65%、环比+11%，归母净利润19.4亿元同比+60%、环比+5%，扣非归母净利润16.4亿元同比+111%、环比+23% [1] - 业绩稳步上行，扣非盈利质量提升，1-3Q26四费率8.6%同比-2.7pct，归母净利率7.1%同比+0.9pct [2] - 动力电池出货高增，大圆柱与商用车双轮放量，1-3Q26动力电池出货66.17GWh同比+91.3% [2] - 储能电池全球领先，大电芯规模化交付，1-3Q26储能电池出货67.52GWh同比+39.5%，出货量稳居全球第二 [3] - 消费类电池海外基地量产落地，马来西亚海外基地实现消费电池量产下线 [3] - Q4储能满产满销排产环比继续提升，动力电池大圆柱+商用车双驱放量，未来国内外新产能逐步投产将进一步拓宽动储、消费市场 [4] 业绩简评 - 1-3Q26毛利率14.5%同比-1.5pct，主要受上游原材料价格上行影响 [2] - 3Q26毛利率14.7%同比+1.0pct、环比+0.2pct，四费率8.4%同比-1.2pct、环比-0.3pct [2] - 3Q26归母净利率7.0%同比-0.2pct、环比-0.4pct，环比波动主要源于2Q26非主业项目集中确认，3Q26非经常性损益2.9亿元同比减少1.4亿元 [2] - 3Q26扣非归母净利率5.9%同比+1.3pct、环比+0.6pct [2] 经营分析 - 1-3Q26动力电池出货66.17GWh同比+91.3%，3Q26出货30.41GWh [2] - 46系列大圆柱电池进入规模化交付，公司为宝马新世代车型首发电池供应商，切入高端乘用车市场 [2] - 商用车动力电池国内TOP10主机厂覆盖率达90%、重卡TOP10实现全覆盖 [2] - 1-3Q26储能电池出货67.52GWh同比+39.5%，3Q26出货23.06GWh [3] - 公司为全球首家实现600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池量产的企业，628Ah Mr.Big超大容量电芯产能陆续释放、规模化交付能力提升 [3] - 与全球头部储能集成商及项目业主达成多项合作，储能出货量稳居全球第二 [3] - 马来西亚海外基地实现消费电池量产下线，海外产能就近配套国际客户，全球领先优势持续巩固 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司26-28年归母净利润分别为72、107、137亿元 [4] - 2026E营业收入106,411百万元，增长率73.11%；2027E营业收入163,603百万元，增长率53.75%；2028E营业收入212,748百万元，增长率30.04% [8] - 2026E归母净利润增长率74.00%，2027E增长率48.83%，2028E增长率27.99% [8] - 2026E摊薄每股收益3.310元，2027E为4.926元，2028E为6.305元 [8] - 2026E ROE（归属母公司摊薄）15.15%，2027E为19.25%，2028E为20.75% [8] - 2026E P/E为13.39，2027E为9.00，2028E为7.03；2026E P/B为2.03，2027E为1.73，2028E为1.46 [8]