ProShares Short QQQ ETF分析 - 该ETF旨在提供与纳斯达克100指数日回报率相反的收益 即其目标是复制该指数的反向表现 [1] 产品特性 - 交易代码为PSQ 在NYSEARCA上市 [1] - 采用每日重置策略 适合短期对冲或投机需求 [1] 免责声明部分 （根据任务要求已跳过所有风险提示 免责声明及评级规则相关内容）

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - UBS认为美元存在继续走弱风险，可能处于长期熊市，有周期性和结构性原因 [17][18] - 美元走弱对全球股市总体有利，不同地区和行业受影响不同，新兴市场通常是赢家，美国在未对冲情况下表现较差 [74][83] - 投资者可根据美元走势调整投资策略，如在不同地区和行业选择合适的风格、板块和个股 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 为什么美元会继续走弱 - 美元有超长周期，超级周期通常至少持续6.5年 [18] - 结构性因素包括美国净外债接近GDP的90%、大量未对冲美元头寸、美国债务可持续性受挑战、美元在全球储备中占比过高、美元按购买力平价衡量仍昂贵、特朗普不希望美元走强 [21][23][39] - 战术因素包括美国经济增长放缓、利率降幅超预期、美国经济对利率不敏感、日元有大幅升值风险、美元超卖但仍可能贬值、近期欧洲投资者对美国资产的买卖情况及未对冲美元敞口 [42][52][67] 投资影响 股票市场 - 美元走弱对全球股市总体有利，能缓解全球金融状况，与盈利上调相关，10%的美元跌幅会使MSCI AC EPS增长约2% [74][75][79] 地区 - 美元走弱时，新兴市场在对冲和未对冲情况下通常表现最佳，美国在未对冲情况下表现最差；在本币计价下，日本和英国表现较差，新兴市场表现最好 [83][84] - 新兴市场约有5万亿美元以美元计价的债务，货币升值会降低通胀和利率，对经济活动有利；此次新兴市场起点较好，货币（除人民币）相对出口市场份额便宜，基本收支平衡接近正常，实际利率差略高于正常水平 [96][100] - 美国在本币计价下与美元有小的正相关性，在未对冲情况下通常表现最差；此次美国盈利对美元走弱的反应不如往常强烈 [124] - 约80%的富时指数收益来自英国以外，英镑相对强弱与相对盈利修正有密切关联；欧洲与美元的关系较弱，强势欧元通常与欧洲增长复苏相关，在本币和未对冲情况下欧洲表现较好；若不考虑欧洲央行的反应，10%的欧元贸易加权升值将使EPS下降约5% [125][136] - 日元每升值10日元，EPS约下降2.5%，按市场市值加权计算，日元每升值10%，EPS下降约6%；日元升值时，日本在美元计价下仅37%的时间表现优于全球市场 [147] 风格 - 美元走弱时，投资者应在英国和欧洲买入小盘股而非大盘股，因为英国小盘股的国内敞口约为大盘股的3倍 [11][151] 板块 - 在欧洲和英国，零售、廉价航空公司和银行是强势欧元的明显赢家，制药表现最差；出口占比较高的公司如保时捷、梅尔罗斯被评为卖出，艾克斯tron、巴彻姆和诺基亚被评为中性；来自美国收入超过40%、按HOLT估值昂贵且被评为中性的公司有赛峰、SAGE和依视路 [12] - 在日本，银行和零售是明显赢家；JFE、神户制钢和第一三共的美元成本高于收入，日元走强时EPS会上调，按HOLT估值便宜且被评为买入 [13] - 在新兴市场，国泰、CTBC、新鸿基和起亚公司被评为买入，受益于美元走弱 [13] - 在美国，若美元走弱且采购经理人指数下降，表现最佳的板块通常是软件、电信和家居产品（若采购经理人指数上升则是资本品），表现最差的板块是零售；来自美国以外收入超过40%、按HOLT估值便宜、市盈率相对正常且盈利修正为正的公司被评为买入，包括万事达卡、Visa、英伟达、Meta、皇冠和强生 [14]

李冈峰 欧洲天然资源基金 Commodity Discovery 特约分析师 这是一个主要从美国每周的CFTC数据公布基金(Managed Positions)在当地期货市场的各种部署，继而反映 现时市场对贵金属的情绪和对短/中期的一个价格判断。美国每周五收市后公布的CFTC数据，记录日为刚过 去的周二(如果过去一周原本工作日是假日的话数据出炉会延期)。 ** 目前 Nymex 钯金的参考性很低。 概要 最近收到很多咨询，比如金价是否已经过高？现在还能不能买黄金？金价大升是否主要由中国人 推动？简单来说，其实黄金也只是商品的一种， 而商品最看重的就是周期，或叫时机。 在牛市 里，向前走两步，后退一步，再前进两步，或需要整固一段时间后再冲上都是牛市里经常见到的 状态。 相反，一旦牛市完结，紧接下来的熊市有可能维持10年以上的时间，所以要回答以上的常 见问题，最重要的就是判断黄金是否还在牛市。 随着黄金的牛市越来越漫长，美股又没有出现大跌的情况下，现时市场的风险承受情绪明显高 昂，大量资金流进白银期货市场，导致美国的白银合约的多头上周急剧攀升，金银比大跌。 市场情绪越是亢奋，理论上越应保持冷静。 LSEG Wor ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国股市此前回调未达结构性熊市条件，此次回调或为事件驱动或周期性熊市，近期关税暂停及美英贸易协议使市场回升，经济团队上调增长预测、降低衰退概率，但风险仍存，资产配置团队对股票持中性立场并超配现金，建议多元化投资并关注阿尔法收益 [1][5][7][8][12] 根据相关目录分别进行总结 1. 熊市类型及现状 - 熊市分结构性、周期性和事件驱动三种，结构性熊市最严重，常由资产泡沫和私营部门杠杆引发，周期性熊市常先于衰退出现，事件驱动熊市由外生冲击触发 [1] - 美国股市此前回调接近熊市定义，标普500跌幅近20%，纳斯达克跌幅23% [1] - 目前不太可能出现结构性熊市，股市估值高但反映基本面，私营部门资产负债表强，经济和市场对去杠杆和系统性事件风险暴露低 [5] 2. 回调性质判断 - 难以确定此次回调是事件驱动还是周期性熊市，二者回调幅度相似，区别在于下跌和恢复速度，关键在于触发事件是否导致衰退 [5] - 曾担心近期回调演变为周期性熊市，4月9日后股市反弹可能是熊市反弹，硬宏观数据和一季度盈利虽好但为历史数据，软数据显示市场增长预期与实际不符，承担风险不对称 [5] 3. 市场变化及影响 - 4月报复性关税暂停90天，美中2025年关税分别提高30个百分点和15个百分点，优于预期，美英贸易协议也支持市场，市场认为回调是事件驱动且暂时，已消除衰退风险并收复大部分损失 [7] - 近期消息从三方面支持风险：显示美国政府务实且愿缓和局势，降低风险溢价；平均有效关税率可能低于预期，提升增长前景；带来多项增长上调 [7] 4. 经济预测调整 - 美国经济团队将2025年增长预测上调0.5个百分点至1%（四季度同比），将12个月衰退概率降至35% [8] - 中国经济学家将2025年和2026年实际GDP增长预测分别上调至4.6%和3.8%（此前为4.0%和3.5%） [8] - 欧洲将实际GDP预测上调0.3%，预计下半年平均增长0.1%（此前停滞） [8] 5. 收益和目标调整 - 美国策略团队新的3个月和12个月回报预测分别为+1%和+11%，对应标普500指数水平为5900和6500（此前为5700和6200），6个月回报预测为+4%，对应指数水平为6100（此前为5900） [8] - 标普500每股收益预测2025年为262美元（同比增长7%），2026年为280美元（同比增长7%）（此前分别为+3%和+6%） [8] - 斯托克欧洲600指数价格回报预测3个月和12个月分别上调至1%和5%，新指数目标3/6/12个月分别为550、560和570（此前为470、490和520），含股息12个月总回报预测为8% [8] 6. 风险仍然存在 - 关税仍高于“解放日”前，美国有效税率稳定在13%，增长将放缓，关税影响通胀，不确定性高，美联储可能推迟降息，事件驱动熊市后续走势可能平淡，硬数据恶化可能使市场再次回调 [12] - 年初的许多障碍重现，如高估值、市场集中和高风险（贸易和人工智能投资回报），周期性股票定价未充分考虑增长下行风险，估值上升，美国市盈率接近历史高位，未来几个月股市倍数可能受限 [15] 7. 多元化投资建议 - 地理多元化有回报，标准普尔指数今年略涨，欧洲上涨10%（美元计价18%），意大利和德国等欧洲强势市场美元计价涨幅超27%，香港上涨14%，美元走弱将强化多元化理由 [20] - 行业和因素多元化也更具吸引力，投资者对美国科技股集中投资担忧增加，对风格和行业多元化兴趣上升，欧洲银行是价值板块复苏例子 [28] 8. 关注阿尔法收益 - 高估值限制中期回报，应选择能长期复合回报且地域多元化的机会，包括优质成长公司和价值公司 [31] - 科技股在股市回调中表现不佳，但一季度大型科技公司盈利强劲（+30%对比标普493的+9%），人工智能投资支出未大幅放缓，投资者可能被人工智能相关股票长期盈利增长吸引，有定价权能维持利润率的股票也将受青睐，增加阿尔法收益的机会增多 [31]

巴菲特退休与伯克希尔哈撒韦 - 沃伦·巴菲特宣布将在年底卸任伯克希尔哈撒韦CEO职位 由Greg Abel接任 结束其60年掌舵生涯 [1] - 巴菲特职业生涯中伯克希尔年化回报率是标普500指数的两倍 创造了显著超额收益 [2] - 伯克希尔在熊市中表现尤为突出 其保险等抗周期业务组合及充足现金储备(近3500亿美元)使其能把握市场恐慌时的收购机会 [4][24] 伯克希尔近期表现与市场环境 - 2025年市场波动加剧背景下 伯克希尔凭借稳定性跑赢标普500指数 即使退休消息导致股价短期下跌5% [5] - 公司当前现金储备规模达历史高位 为潜在交易提供充足弹药 [24] 熊市表现更优的替代标的 Altria(奥驰亚) - 业务特性：主营万宝路等烟草及无烟产品 具备经济衰退抗性 消费者需求刚性 [8][9] - 股息优势：连续55年59次提高股息 当前股息率达6.8% 是股息贵族企业 [9][15] - 历史表现：2024年总回报16.6% 跑赢伯克希尔和标普500 2000-2002年熊市期间含股息再投资回报达3倍 2008年金融危机期间跌幅小于大盘 [10][13] AutoZone(汽车地带) - 行业特性：汽车后市场具备逆周期属性 经济下行时消费者更倾向维修而非换车 [17] - 运营模式：采用中心辐射型仓储体系 高效服务商业客户 2024年股价上涨17.8% [18][23] - 历史表现：2008年熊市17个月上涨22% 2000-2002年实现3倍回报 2002财年同店销售增长9% [19][22][23] - 资本运作：通过激进股票回购推动每股收益增长 而非依赖股息 [21] 伯克希尔长期价值 - 尽管管理层更迭引发短期波动 但公司长期战略布局和现金储备仍具吸引力 [24][25] - 在非熊市环境中仍属优质配置选择 但若预期市场转熊 Altria和AutoZone可能提供更高超额收益 [25]

The S&P 500 and Nasdaq-100 indexes have rebounded significantly from the lows we saw after President Donald Trump's "reciprocal" tariff announcements in early April. However, while the major indexes may no longer be in bear market territory, there are some excellent stocks that still are. An index or individual stock is often said to be in a bear market after it has fallen more than 20% from its recent highs. Here are three stocks down by significantly more than 20% compared with their 2025 peaks that could ...

Markets are cyclical, and that’s an inevitable truth that every investor needs to remember when risking their capital in the financial markets, no matter what asset class or individual company they decide to invest in. No profits can be made without volatility, though the same counts for losses, and the differentiating factor all comes down to the timing of market entries and exits. Today is an uncertain time in stock market history, with volatility regimes rising for fundamental and external reasons. For e ...