财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%至44亿美元，毛利润增长24%至7.11亿美元，调整后净利润增长29%至2.76亿美元，调整后EBITDA增长31%至5.27亿美元，运营现金流增长3%至4.69亿美元 [22] - 2025年第四季度建筑业务收入同比增长14%至9.4亿美元，其中新收购公司贡献了5900万美元，建筑业务毛利润增长1500万美元至1.43亿美元，对应毛利率为15% [22][23][24] - 2025年第四季度材料业务收入同比增长6900万美元至2.25亿美元，毛利润为2500万美元，现金毛利润同比增长1000万美元至4700万美元，对应现金毛利率为21% [24][25] - 2025年全年材料业务现金毛利率同比提升490个基点至26%，调整后EBITDA利润率从2024年的10%提升至11.9% [25] - 2025年运营现金流占收入比为10.6%，若剔除一次性收款（长期合同保留金和争议索赔款），该比率与9%的原定目标一致，2026年运营现金流利润率目标为10% [26][27] - 2025年资本支出为1.38亿美元，收购支出为7.78亿美元，股息支出为2300万美元，并回购了30万股股票，年末持有6.5亿美元现金及有价证券，债务为13亿美元，循环信贷额度剩余5.83亿美元 [28] - 公司预计2026年收入将在49亿至51亿美元之间，调整后EBITDA利润率预计在12%至13%之间，SG&A费用率预计在8.5%至9%之间，资本支出预计在1.4亿至1.6亿美元之间 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **建筑业务**：公司建筑业务毛利率从2020年的8.8%显著提升至2025年的15.7% [7] 2025年末已获合同价值（CAP）达到创纪录的70亿美元，其中第四季度环比增加6.32亿美元 [14][15] 最佳价值（Best Value）项目占CAP的比例在季度末达到48% [16] - **材料业务**：公司材料业务现金毛利率从2023年的19%提升至2025年的26% [10] 通过收购，公司的骨料储量和资源同比增长34%至21亿吨，过去五年内储量翻了一倍多 [21] 2026年计划在材料业务投入约5000万美元的战略性资本支出以扩大储量和自动化项目 [11][31] 各个市场数据和关键指标变化 - **加州市场**：加州2026-2027财年新提案预算中，交通资金的关键资本支出项目和地方援助部分较原2025-2026预算有显著增加，交通基础设施资金稳定且持续增长 [15] - **东南部市场**：通过收购Warren Paving，公司显著扩大了在东南部市场的储量和资源，并计划通过扩展分销网络、提高物流效率和利用其水路运输能力来实现有机增长 [19][20] - **联邦及边境市场**：公司参与了价值约400亿美元的边境基础设施项目，目前已在德克萨斯州东南部拥有一份价值近2亿美元的合同，并有望在关岛继续获得联邦政府项目 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **项目选择策略**：公司坚持高度选择性的投标策略，专注于在具有主场优势的市场中竞标最佳价值和高品质的“投标-建造”项目，以获取与风险匹配的回报 [6] - **并购战略**：并购是公司增长的主要组成部分，2025年完成的三项收购（Warren Paving, Papich Construction, Cinderlite）均增强了现有主场市场或拓展了新地域，公司预计2026年将继续完成多项战略收购 [11][12][29][35] - **垂直整合与运营模式**：公司致力于发展垂直整合模式，通过建筑与材料业务的协同，驱动更多吨位通过自有工厂，以提升效率并释放价值 [9][13] - **行业竞争与采购趋势**：更多州正在采用最佳价值等协作性采购方法，这有利于发挥公司的主场优势，有助于管理风险、减少纠纷并提升复杂项目的执行效率，公司预计这一趋势将持续 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：建筑市场保持强劲，特别是公共市场，得益于《基础设施投资和就业法案》（IIJA）等强有力的资金环境，尽管IIJA将于2026年9月到期，但行业预计将有新的、金额更高的投资机制出台 [6][14][39] 私人市场如铁路、商业场地开发和可再生能源也保持稳健 [33][59] - **未来前景**：管理层对公司实现2027年财务目标充满信心，这得益于有利的市场条件、强劲的基础设施资金支持以及业务的持续稳定执行 [13] 预计2026年将实现持续的营收增长、利润率扩张和强劲的现金流生成 [18][32] 数据中心项目成为新的潜在增长领域 [61] 其他重要信息 - 公司于2025年完成了内部重组，将材料业务交由材料业务负责人领导，以更好地制定战略并通过基于市场的定价和效率提升来释放价值 [9] - 2025年是公司有史以来最安全的一年，并计划在2026年进一步提升安全表现 [96][97] - 公司2026年收入指引的有机增长部分处于其2027年6%-8%复合年增长率目标的高端 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于联邦基建法案（IIJA）到期后的前景和最新消息 [38] - 回答: IIJA资金预计在2026年9月前全部分配完毕，截至目前支出率约为50%，后续仍有数年支出空间，行业普遍认为两党仍支持出台新的投资机制，且讨论中的投资金额比IIJA更高，预计可能在2026年3月或4月看到草案更新 [39][40] 问题: 关于联邦政府直接合同（特别是边境基础设施）的管道和机会 [41][42] - 回答: 公司在关岛的联邦项目进展顺利，预计将继续获得工作，同时参与了一个约400亿美元的边境基础设施项目，目前是约11家竞标商之一，并已在德克萨斯州东南部拥有一份近2亿美元的合同，政府为加速项目授予，正在将合同规模变大，这促使公司更加审慎地评估风险，2026年业绩指引中未包含任何额外的边境基础设施工作 [43][44] 问题: 已获合同价值（CAP）水平与2027年财务目标的关系 [48] - 回答: 2027年目标并非基于特定的CAP水平设定，而是取决于“投标-建造”与“最佳价值”项目的组合，目前CAP中两者比例约为50/50，这是一个健康的组合，高质量的CAP及其不断改善的利润率结构使公司有信心实现2027年目标 [49][50] 问题: 2026年材料业务5000万美元战略性资本支出的分配，以及Warren Paving的整合情况 [51] - 回答: 战略性资本支出将更侧重于原有西部市场业务以及早前收购的Lehman-Roberts等，用于扩大储量和自动化项目，Warren Paving整合进展顺利，加入五个月以来表现良好，为东南部平台的增长带来了机会 [52] 2025年的三项收购整合情况均良好，表现超出预期 [53] 问题: 按细分领域（采矿、铁路、可再生能源、水处理等）划分的项目投标机会展望 [58] - 回答: 整体市场强劲，公共市场（受IIJA驱动）占业务的85%以上，采矿、铁路、可再生能源（特别是太阳能）领域保持强劲，公司正在更积极地关注数据中心项目机会，并在德克萨斯州和俄亥俄州等地进行探索 [59][60][61] 问题: 对执行70亿美元CAP在运营、劳动力或设备方面是否存在担忧 [62] - 回答: 没有任何担忧，CAP中“最佳价值”和“投标-建造”各占一半，项目进度各有不同，历史上公司每年能完成约50%的CAP，2026年预计将完成略高于40%，这在执行能力范围内 [62] 问题: 影响2026年调整后EBITDA利润率达到指引区间高端或低端的因素 [63] - 回答: 影响因素包括：第一季度和第四季度的天气状况、上半年需要成功竞标并启动足够多项目以达成收入目标的风险、项目执行情况（目前视为机会多于风险），以及其他未知因素，但公司对可控因素充满信心 [64][65][66] 问题: “最佳价值”项目占比提升的潜力和影响 [72] - 回答: 目前50/50的占比感觉良好，随着更多州采用协作性采购方法，这一比例可能上升，这对公司有利，因为有助于以风险更低的方式执行更复杂的大型项目，同时这也为未来的营收能见度提供了支撑 [73][74][75] 问题: 材料业务重组后的定价表现、2026年定价预期以及成本控制情况 [77] - 回答: 预计2026年骨料价格将有中个位数增长，沥青价格将有低个位数增长，定价仍有提升机会，团队表现优异，在2027年目标中预计未来两年现金毛利率再提升3%或更多，成本控制方面，原有业务成本在过去两年保持平稳，自动化等措施成效显著，尽管存在通胀，但2025年净提价幅度约为8% [78][79][80][82] 问题: 2026年与2025年利润率展望的构成分析（价格、执行、并购、一次性项目等） [87] - 回答: 利润率扩张主要来自：建筑业务毛利率未来两年计划提升1%（2026年约50个基点），材料业务现金毛利率未来两年计划提升3%（每年约1.5%，加权平均贡献约20个基点），加上SG&A效率提升约50个基点，合计约120个基点的改善，但需扣除2025年的索赔回收和资产出售收益等一次性项目的影响（约50个基点），因此净改善约50个基点，公司正按计划迈向2027年EBITDA利润率目标的中点 [88][89] 问题: 2026年并购（M&A）的预期范围和杠杆率考量 [90] - 回答: 并购管道依然强劲，公司预计2026年将完成多项交易，在杠杆方面，公司仍以2.5倍净负债率为目标，但如果出现更大规模的交易机会，可能会暂时提高杠杆，但会有计划降低，团队正在积极评估，可能在第二季度提供更新 [91][92]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%至44亿美元 调整后EBITDA增长31%至5.27亿美元 调整后净利润增长29%至2.76亿美元 经营现金流增长3%至4.69亿美元 [15] - 2025年第四季度建筑业务收入增长14%至9.4亿美元 材料业务收入增长6900万美元至2.25亿美元 [15][16] - 2025年全年调整后EBITDA利润率从2024年的10%提升至11.9% 材料业务现金毛利率从2023年的19%提升至2025年的26% [6][17] - 2025年资本支出为1.38亿美元 收购支出为7.78亿美元 股息支出为2300万美元 并回购了30万股股票 [19] - 2025年末现金及有价证券为6.5亿美元 债务为13亿美元 循环信贷额度下尚有5.83亿美元可用额度 [20] - 2026年收入指引为49亿至51亿美元 调整后EBITDA利润率指引为12%至13% SG&A费用率指引为8.5%至9% 资本支出指引为1.4亿至1.6亿美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **建筑业务**：2025年第四季度收入增长1.19亿美元 毛利率为15% 较上年同期有所改善 全年建筑业务毛利率从2020年的8.8%提升至2025年的15.7% [4][16] - **材料业务**：2025年第四季度现金毛利率为21% 全年现金毛利率同比提升490个基点至26% 骨料和沥青的销量及每吨现金毛利均显著增长 [17] - 建筑业务年末未完成合同额（CAP）创纪录地达到70亿美元 其中“最佳价值”项目占比达到48% [4][9][10] - 材料业务通过收购 骨料储量和资源同比增长34%至21亿吨 过去五年储量翻了一番以上 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州和内华达州市场表现领先 加州2026-2027财年拟议预算显示交通基础设施资金显著增加 [9] - 公司在关岛有大量联邦政府项目 并正在参与一项价值约400亿美元的边境基础设施计划 目前有一个约2亿美元的项目在德克萨斯州东南部进行中 [32] - 私人市场如铁路和商业场地开发依然强劲 数据中心项目成为新的关注领域 公司在太平洋西北部、内华达州开展相关业务 并正在德克萨斯州和俄亥俄州寻求机会 [23][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是：竞标和承建正确项目、投资材料业务、通过针对性并购扩大地域覆盖 该战略旨在推动全公司一致且可预测的财务表现 [4] - 公司对项目选择高度审慎 强调在核心市场追求“最佳价值”和高质量竞标项目 以确保风险调整后的适当回报 [4] - 公司于2025年完成了三笔收购（Warren Paving, Papich Construction, Cinderlite）以扩大和加强东南部平台并巩固加州和内华达州的核心市场 预计2026年将继续完成多笔战略收购 [7][24] - 公司内部重组将材料业务领导层置于该业务之上 以通过基于市场的定价和效率提升来释放价值 此举已推动材料业务现金毛利率显著改善 [6] - 公司致力于实现2027年财务目标 包括调整后EBITDA利润率达到12.5%-14.5% 预计2026年将是展示持续进展的重要一步 [8][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境依然强劲 公共和私人市场均存在大量机会 尽管对整体赤字存在担忧 但加州交通基础设施资金保持稳定并持续增长 [5][9] - 联邦《基础设施投资和就业法案》（IIJA）资金预计在2025年9月分配完毕 目前支出进度约50% 行业讨论中的新投资机制金额可能比IIJA更高 预计2026年3-4月可能会有草案出台 [28][29] - 有利的市场条件、强劲的基础设施资金以及公司各业务板块的稳定执行 支持公司有望实现2027年财务目标 [8] - 管理层对2026年持乐观态度 预计建筑和材料业务都将实现收入和利润增长 并继续推动利润率扩张 [23][24] 其他重要信息 - 2025年经营现金流占收入比例为10.6% 若剔除一次性现金回收（长期合同保留金和争议索赔款） 该比例与9%的原定目标一致 2026年经营现金流利润率目标为10% [18] - 公司预计2026年材料业务的战略性资本支出约为5000万美元 主要用于扩大储量和自动化项目 大部分投资将集中在原有核心业务 [22][42] - 公司预计2026年骨料价格将实现中单位数增长 沥青价格将实现低单位数增长 [67] - 公司设定了2.5倍的净债务杠杆目标 但如果出现较大并购机会 可能会暂时提高杠杆率并有计划地降低 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于联邦《基础设施投资和就业法案》（IIJA）到期后的立法前景和时机 [26] - 回答: IIJA资金预计在2025年9月分配完毕，目前支出进度约50%，剩余资金将支持未来几年支出。行业讨论显示两党仍支持新的投资机制，且讨论中的金额比IIJA更高。预计2026年3-4月可能会有草案提交给交通基础设施委员会审议 [28][29] 问题: 关于联邦政府直接合同的机会，特别是边境基础设施项目 [30][31] - 回答: 公司在关岛的联邦项目进展顺利。边境基础设施计划规模约400亿美元，公司是约11家竞标方之一，目前已在德克萨斯州东南部有一个约2亿美元的项目。政府计划在2026年中（约6-7月）授标，合同规模变得比预期更大，风险状况有所变化，公司因此更加审慎。2026年业绩指引中未包含额外的边境基础设施项目 [32][33] 问题: 创纪录的70亿美元未完成合同额（CAP）是否在2027年目标设定时的预期之内，以及目标对CAP的依赖程度 [38] - 回答: 2027年目标并未设定具体的CAP水平，因为不同类型项目（竞标建造 vs. 最佳价值）的消化周期不同。目前CAP中两者各占约50%，这是一个健康的比例，使公司对实现2026年约8%的有机增长以及延续至2027年充满信心。70亿美元的CAP质量高，且其中的利润率状况持续改善，符合实现2027年目标的路径 [39][40] 问题: 2026年材料业务5000万美元战略性资本支出的分配，以及Warren Paving的整合情况和增长前景 [41] - 回答: 5000万美元的战略性资本支出将更侧重于原有核心业务，用于扩大储量和自动化项目，也包括对之前收购的Lehman-Roberts和Stone and Gravel的投资 [42]。Warren Paving整合进展顺利，加入五个月以来表现良好，超出预期。公司看好其带来的团队、领导力和所在市场的增长潜力，并期待其在2026年全年贡献业绩。公司计划通过扩大分销网络、提高物流效率以及利用其水路运输能力来实现有机增长，未来可能通过增加料场或收购战略资产来扩大规模和提升利润率 [13][42][43] 问题: 按细分市场（采矿、铁路、可再生能源、水处理等）分析项目投标机会 [48] - 回答: 整体市场依然强劲。公共市场（受IIJA推动）约占业务的85%以上。采矿业务持续强劲，涉及工艺水处理和矿场开发。铁路业务存在机会，特别是多式联运项目，可能增加私人业务占比。可再生能源（如太阳能）项目持续涌现，公司预计未来一两年该领域将继续增长。公司开始更密切关注数据中心项目，已在太平洋西北部和内华达州开展业务，并正在德克萨斯州和俄亥俄州寻求机会 [49][50][51] 问题: 对70亿美元CAP的执行是否存在运营、劳动力或设备方面的担忧 [52] - 回答: 完全没有担忧。70亿美元CAP中约一半是“最佳价值”项目，一半是“竞标建造”项目，工作进度有所不同。历史上，公司年度合同储备的转化率曾接近50%，2026年预计将略高于40%，因此没有执行方面的问题 [52] 问题: 影响2026年调整后EBITDA利润率达到指引区间高端或低端的因素 [53] - 回答: 影响因素包括：第一季度和第四季度的天气情况（目前第一季度尚可）；上半年能否成功竞标并启动所需项目以达成收入目标；项目执行情况（目前运营卓越性处于高水平，执行被视为机会而非风险）；以及一些不可预见的未知因素。公司对可控因素感到满意 [54][55] 问题: “最佳价值”项目占比接近50%，未来该比例是否会继续增长，以及这是否会提供更长期的能见度 [61] - 回答: 目前50/50的比例感觉良好。随着更多州通过立法允许采用CMGC/CMAR/渐进式设计-建造等模式，该比例可能会增加，这对公司是好事，因为能以风险更低的方式承接更复杂、更大的合同，且公司在此类项目上表现优异。CAP中约50%为“最佳价值”项目，这为公司提供了对未来的一些能见度，增强了实现2027年及以后目标的信心 [62][63][64] 问题: 材料业务重组两年后，相对于市场的定价情况，以及2026年骨料和沥青的定价预期 [65] - 回答: 预计2026年骨料价格将实现中单位数增长，沥青价格将实现低单位数增长。各市场情况不同，公司仍有机会提升定价。重组后，公司将销售策略和反馈提升到更高层级，有助于更宏观、理性地审视定价。团队已释放巨大价值，但仍有提升空间。2027年目标要求未来两年现金毛利率再提升3%或更多，预计2026年将继续贡献EBITDA利润率扩张 [67][68] - 补充回答: 公司在原有业务中成本控制出色，过去两年成本基本持平。自动化投入和材料业务操作标准化成效显著。尽管部分可变成本会随通胀上升，但2025年混合净提价幅度接近8% [69][71] 问题: 2026年与2025年利润率展望的构成分析，包括价格、执行、并购贡献以及抵消因素（如去年的有利索赔和资产出售收益） [75] - 回答: 利润率扩张主要来自：建筑业务利润率未来两年计划提升1%，2026年约占50个基点；材料业务现金毛利率未来两年计划提升至少3%，2026年约占1.5%（加权平均约20个基点）。两者合计贡献约70个基点的改善。SG&A费用率预计改善约50个基点。因此，总改善幅度约为120个基点，但需扣除上年的一次性索赔回收和较大的资产出售收益等因素，净改善约为50个基点。公司正按计划迈向2027年EBITDA利润率目标的中点 [76][77][78] 问题: 2026年并购的预期范围和规模，以及对杠杆率的影响 [79] - 回答: 近期三笔交易整合顺利，增强了公司进行更多交易的信心。公司已加强企业开发团队，预计2026年将完成多笔交易。公司仍以2.5倍净债务为目标杠杆率。如果出现更大规模的交易机会，可能会暂时提高杠杆率，并有计划地降低。公司团队目前很忙碌，可能将在第二季度提供相关进展更新 [80][81]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入增长10%至44亿美元 毛利率增长24%至7.11亿美元 调整后净利润增长29%至2.76亿美元 调整后EBITDA增长31%至5.27亿美元 运营现金流增长3%至4.69亿美元 [15] - 2025年第四季度建筑板块收入同比增长14%至9.4亿美元 板块毛利增长1500万美元至1.43亿美元 板块毛利率为15% 材料板块收入同比增长6900万美元至2.25亿美元 板块毛利为2500万美元 [16] - 2025年全年材料板块现金毛利率同比改善490个基点至26% 调整后EBITDA增长1.25亿美元至5.27亿美元 调整后EBITDA利润率为11.9% 而2024年为10% [17] - 2025年运营现金流为4.69亿美元 占年收入的10.6% 若剔除2025年上半年非经常性现金回收 运营现金流占收入比例与9%的原目标一致 2026年运营现金流利润率目标为收入的10% [18] - 2025年资本支出为1.38亿美元 收购支出为7.78亿美元 股息支出为2300万美元 并回购了30万股股票 年末现金及有价证券为6.5亿美元 债务为13亿美元 循环信贷额度下尚有5.83亿美元可用额度 [19] - 2026年收入指引为49亿至51亿美元 预计SG&A占收入比例为8.5%至9% 其中包括约4800万美元的股权激励费用 预计调整后EBITDA利润率在12%至13%之间 预计资本支出在1.4亿至1.6亿美元之间 其中包含约5000万美元用于材料的战略投资 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 建筑板块 自2020年以来 公司专注于利用本土市场优势承接高毛利项目 使建筑板块毛利率从2020年的8.8%提升至2025年的15.7% [5] 第四季度有机收入同比增长7% 新收购的Warren Paving和Papich Construction贡献了5900万美元的建筑板块收入 [16] - 材料板块 2025年是转型之年 实现了有机的顶线和底线增长 并通过收购显著扩大了可触达市场 特别是Warren Paving的收购极大地扩展了东南部的储量和资源 [12][13] 第四季度现金毛利同比增长1000万美元至4700万美元 占收入的21% [17] 全年骨料和沥青的销量以及骨料每吨现金毛利均显著增长 [17] - 材料板块的骨料储量同比增长34%至21亿吨 过去五年内储量增加了一倍以上 为持续的利润率扩张奠定了坚实基础 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 加州和内华达州市场引领增长 加州新提出的2026-2027财年预算案显示 关键资本支出项目和交通资金的地方援助部分较原2025-2026预算有显著增加 [10] - 公司在关岛有大量与联邦政府合作的项目 进展顺利 预计将继续获得相关工作 在边境基础设施方面有一个约400亿美元的大型项目 公司是约11家竞标者之一 目前已在德克萨斯州东南部获得一份价值近2亿美元的合同 [30] - 私人市场如铁路和商业场地开发依然强劲 是建筑板块有吸引力的增量增长渠道 [22] 公司看到采矿、可再生能源（特别是太阳能）和数据中心项目的机会 [45][46][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是投标和承建正确项目 投资材料业务 并通过有针对性的并购扩展地理覆盖 该战略旨在推动全公司一致、可预测的财务表现 [4] - 公司对承接的工作保持高度选择性 强调在本土市场的最佳价值和高品质投标建设项目 以获取与风险相匹配的回报 这种自律方法结合强劲的资金环境 支撑了公司建立强大项目组合的努力 [4] - 最佳价值工作占项目储备的比例在季度末达到48% 这种采购方式发挥了公司的本土市场优势 有助于降低风险、减少纠纷并更高效地交付高质量复杂项目 是可持续利润率扩张战略的关键驱动力 [11] - 公司已完成内部重组第二年 将材料业务交由材料业务负责人领导 以通过基于市场的定价和效率提升来释放价值 [6] 材料板块现金毛利率从2023年的19%提升至2025年的26% [7] - 并购是增长的重要组成部分 2025年完成了三项收购 包括通过Warren Paving收购扩展并加强东南部平台 以及通过收购Papich Construction和Cinderlite加强加州和内华达州的本土市场 [8] 预计2026年将继续完成多项战略收购 [23] - 公司正按计划实现2027年财务目标 包括调整后EBITDA利润率达到12.5%-14.5% [9][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年 建筑行业仍存在大量公共和私人机会 公司保持自律并致力于在投标和项目执行中追求卓越 [5] - 行业对《基础设施投资和就业法案》到期后的新投资机制仍有广泛的两党支持 讨论中的投资金额显著高于现行法案 整体前景积极 预计可能在三四月份看到草案更新 [26][27] - 市场环境整体强劲 公共市场（主要由IIJA和公共资金驱动）约占业务的85%或更多 [45] 公司对2026年实现持续的收入增长和建筑利润率扩张持乐观态度 符合长期财务目标 [12] - 公司预计2026年材料业务将继续增长 这得益于强劲的市场条件、经过验证的垂直整合运营模式以及对自律投资的持续承诺 [14] 其他重要信息 - 公司项目储备在2025年底达到创纪录的70亿美元 为历史最高水平 [4] 第四季度项目储备环比增加6.32亿美元 [10] - 公司预计2026年材料战略资本支出约为5000万美元 主要用于扩大储量和自动化项目 [21] 该投资更侧重于原有业务 [39] - 公司致力于安全 2025年是公司有史以来最安全的一年 并期望在2026年做得更好 [82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于联邦立法（IIJA到期）的最新看法和时机 - IIJA将于2026年9月到期 预计所有资金将分配完毕 截至目前支出率约为50% 仍有数年的支出空间 行业讨论显示对新投资机制仍有广泛两党支持 且讨论中的投资金额显著高于IIJA 整体积极 预计可能在三四月份看到运输基础设施委员会的草案审议更新 [26][27] 问题: 联邦政府直接合同（特别是边境基础设施）的管道和前景 - 公司在关岛的项目进展顺利 预计将继续获得工作 边境基础设施项目规模约400亿美元 公司是约11家竞标者之一 目前已获得一份德克萨斯州东南部近2亿美元的合同 政府目标是在年中（六月/七月）左右授标 合同规模变得比最初预期更大 风险状况有所变化 促使公司更加自律 以确保成功交付 2026年指引中未包含额外的边境基础设施工作 [30][31] 问题: 当前项目储备水平与2027年目标的关系及对项目储备的依赖程度 - 2027年目标并未明确预设具体的项目储备水平 因为需要平衡投标建造和最佳价值项目 两者消耗速率不同 当前项目储备中两者各占约50% 比例健康 这使公司对实现2026年约8%的有机增长率及延续至2027年充满信心 70亿美元的项目储备质量很高 且其中的利润率状况持续改善 符合实现2027年目标的轨道 [36][37] 问题: 2026年材料板块5000万美元战略资本支出的分配 以及Warren Paving的整合情况和增长前景 - 5000万美元战略材料资本支出更侧重于原有业务 用于扩大储量和自动化项目 也包括对之前收购的Lehman-Roberts和Stone and Gravel的投资 [39] Warren Paving整合进展顺利 加入五个月以来表现良好 为公司提供了在东南部持续扩张的机会 [39] 2025年的三项收购（Warren Paving, Papich Construction, Cinderlite）均表现优异 超出预期 公司期待它们在2026年全年贡献业绩 [40] 问题: 按垂直领域划分的项目投标机会（采矿、铁路、可再生能源、水处理等） - 市场整体强劲 过去六个月以略高的利润率获得了更多工作 公共市场（受IIJA和公共资金驱动）约占业务的85%或更多 [45] 采矿领域依然强劲 涉及工艺水或矿场场地开发 铁路领域有机会 特别是多式联运 可能使公司业务向私人领域略微倾斜 可再生能源（太阳能）领域保持强劲 预计未来一两年将继续增长 公司也开始更关注数据中心项目 正在太平洋西北地区、内华达州、德克萨斯州和俄亥俄州寻求机会 [45][46][48] 问题: 对执行70亿美元项目储备在运营、劳动力或设备方面是否存在担忧 - 没有任何担忧 项目储备中最佳价值和投标建造各占一半 项目进展节奏会有所不同 历史上每年合同储备的收益转化率接近50% 今年将略高于40% 因此没有执行方面的问题 [49] 问题: 达到2026年EBITDA利润率指引区间高端或低端所需的条件 - 每年有几个影响因素 包括第一季度和第四季度的天气 虽然年初东南部有恶劣天气 但不认为会影响达成指引 仍需观察本季度剩余时间和第四季度情况 需要在今年上半年赢得并开始部分工作以实现收入目标 执行既是机会也是风险 但目前运营卓越性处于高水平 项目表现倾向于超出预期而非低于预期 还有一些未知因素 但可控因素状况良好 [51][52] 问题: 最佳价值项目储备接近50% 其他州采用此类合同的影响及对未来能见度的意义 - 目前最佳价值与投标建造各占50%的平衡感觉良好 随着更多州通过立法允许CMGC/CMAR或渐进式设计-建造 最佳价值比例可能增加 这有利于公司以风险更低的方式承接更复杂、更大的合同 且公司在此类项目上表现良好 如果比例增加将是好事 这符合行业向更协作的承包方式发展的趋势 也适合公司的本土市场战略 50%的最佳价值项目储备为未来提供了能见度 使公司对实现2027年及以后的目标更有信心 [59][60][61] 问题: 材料业务重组两年后 相对于市场的定价情况 以及2026年骨料和沥青的定价预期 - 2026年骨料价格预计有中个位数百分比的改善 沥青有低个位数百分比的改善 每个市场不同 公司会单独审视 重组后提升了销售策略和反馈闭环 以便更宏观地审视定价 确保更理性决策 团队表现优异 释放了大量价值 但仍有提升空间 在2027年目标中 预计未来两年现金毛利率再提升3%或更多 今年将贡献于EBITDA利润率扩张 [63][64] 原有业务在成本控制方面做得非常出色 过去两年成本基本持平 自动化努力和材料业务标准化发挥了作用 虽然可变成本会随通胀上升 但去年混合调整后的净价格上涨了约8% [66][68] 问题: 2026年与2025年利润率展望的构成因素（价格、执行、并购等）及抵消项 - 建筑利润率预计未来两年每年改善约50个基点 材料利润率预计未来两年改善约150个基点 加权平均后两者合计贡献约70个基点的改善 加上SG&A约50个基点的改善 总计约120个基点的利润率改善 但需要减去2025年的一些项目回收和资产出售收益 净改善约为50个基点 要达到2027年EBITDA利润率指引的中点 还需从当前水平改善约100个基点 目前进展符合预期 [73][74] 问题: 2026年并购管道和预期范围 以及并购与杠杆目标的关系 - 近期三项交易进展顺利 增强了公司进行更多交易的信心 公司已投资于企业开发团队 能够深入评估大量机会并自行寻找交易 预计2026年将完成多项交易 [77] 杠杆方面 仍以2.5倍净负债为目标 如果出现更大规模的交易 可能会暂时超过该水平 但计划会降回来 团队目前很忙碌 可能将在第二季度提供相关更新 [77][78]