点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 量化市场跟踪 大类因子表现： 本周全市场股票池中，动量因子获取正收益0.70%，市场表现为动量效应；盈利因子和Beta因子分别获取正收 益0.34%、0.28%；市值因子获取负收益-0.58%，市场表现为小市值风格；其余风格因子表现一般。 单因子表现： 本周PB-ROE-50组合在全市场股票池中获取正超额收益。中证500股票池中获得超额收益-0.40%，中证800股票 池中获得超额收益0.44%，全市场股票池中获得超额收益1.43%。 机构调研组合跟踪： 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益。公募调研选股策略相对中证800获得超额收益 3.21%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0.16%。 大宗交易 ...

量化因子与构建方式 估值类因子 1. **因子名称**：bp - **构建思路**：衡量股票当前净资产与总市值的比值，反映估值水平[13] - **具体构建**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$ 2. **因子名称**：bp三年分位数 - **构建思路**：计算当前bp在近三年的分位数，反映估值历史分位[13] - **具体构建**：对每只股票计算其bp在滚动三年窗口内的分位数 3. **因子名称**：季度ep - **构建思路**：衡量季度净利润与净资产的比值[13] - **具体构建**：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 4. **因子名称**：季度ep一年分位数 - **构建思路**：计算当前季度ep在近一年的分位数[13] - **具体构建**：对每只股票计算其季度ep在滚动一年窗口内的分位数 5. **因子名称**：季度sp - **构建思路**：衡量季度营业收入与净资产的比值[13] - **具体构建**：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$ 6. **因子名称**：季度sp一年分位数 - **构建思路**：计算当前季度sp在近一年的分位数[13] - **具体构建**：对每只股票计算其季度sp在滚动一年窗口内的分位数 盈利类因子 7. **因子名称**：季度资产周转率 - **构建思路**：衡量营业收入与总资产的比值，反映资产利用效率[13] - **具体构建**：$$ 季度资产周转率 = \frac{季度营业收入}{总资产} $$ 8. **因子名称**：季度毛利率 - **构建思路**：衡量毛利润与销售收入的比值[13] - **具体构建**：$$ 季度毛利率 = \frac{季度毛利润}{季度销售收入} $$ 9. **因子名称**：季度roa - **构建思路**：衡量净利润与总资产的比值[13] - **具体构建**：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$ 10. **因子名称**：季度roe - **构建思路**：衡量净利润与净资产的比值[13] - **具体构建**：$$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 成长类因子 11. **因子名称**：季度净利润同比增长 - **构建思路**：衡量季度净利润同比增长率[13] - **具体构建**：$$ 季度净利润同比增长 = \frac{当期季度净利润 - 去年同期季度净利润}{去年同期季度净利润} $$ 12. **因子名称**：季度营收同比增长 - **构建思路**：衡量季度营收同比增长率[13] - **具体构建**：$$ 季度营收同比增长 = \frac{当期季度营收 - 去年同期季度营收}{去年同期季度营收} $$ 13. **因子名称**：季度roe同比 - **构建思路**：衡量季度roe同比增长率[13] - **具体构建**：$$ 季度roe同比 = \frac{当期季度roe - 去年同期季度roe}{去年同期季度roe} $$ 14. **因子名称**：标准化预期外盈利 - **构建思路**：衡量实际盈利与预期盈利的偏离程度[13] - **具体构建**：$$ 标准化预期外盈利 = \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度单季度净利润同比增长值的标准差} $$ 15. **因子名称**：标准化预期外收入 - **构建思路**：衡量实际收入与预期收入的偏离程度[13] - **具体构建**：$$ 标准化预期外收入 = \frac{当前季度营收 - (去年同期单季营收 + 过去8个季度单季营收同比增长均值)}{过去8个季度单季度营收同比增长值的标准差} $$ 分红类因子 16. **因子名称**：股息率 - **构建思路**：衡量最近年度分红与当前市值的比值[13] - **具体构建**：$$ 股息率 = \frac{最近年度分红}{当前市值} $$ 波动率类因子 17. **因子名称**：Fama-French三因子1月残差波动率 - **构建思路**：衡量股票收益对Fama-French三因子回归残差的波动率[13] - **具体构建**：对过去20个交易日的日收益进行Fama-French三因子回归，计算残差的标准差 18. **因子名称**：1月特异度 - **构建思路**：衡量股票收益中未被Fama-French三因子解释的部分[13] - **具体构建**：$$ 1月特异度 = 1 - R^2 $$，其中R²为Fama-French三因子回归的拟合优度 19. **因子名称**：1个月超额收益率波动 - **构建思路**：衡量超额收益的波动率[13] - **具体构建**：计算过去20个交易日超额收益率的标准差 动量与反转类因子 20. **因子名称**：一年动量 - **构建思路**：衡量过去一年（剔除最近一个月）的累计收益[13] - **具体构建**：$$ 一年动量 = \sum_{t=12}^{2} r_t $$，其中r_t为第t月的收益率 21. **因子名称**：1个月反转 - **构建思路**：衡量过去20个交易日的累计收益[13] - **具体构建**：$$ 1个月反转 = \sum_{t=1}^{20} r_t $$，其中r_t为第t日的收益率 规模类因子 22. **因子名称**：小市值 - **构建思路**：衡量股票市值的对数[13] - **具体构建**：$$ 小市值 = \log(市值) $$ Beta类因子 23. **因子名称**：Beta - **构建思路**：衡量个股收益与市场收益的相关性[13] - **具体构建**：对最近490个交易日的个股收益与市场收益进行加权回归，取回归系数 因子回测效果 IC表现 1. **bp因子**：最近一周IC 4.87%，最近一月IC均值5.04%，最近一年IC均值1.64%[9] 2. **bp三年分位数因子**：最近一周IC 7.55%，最近一月IC均值3.83%，最近一年IC均值2.38%[9] 3. **Fama-French三因子1月残差波动率因子**：最近一周IC 7.04%，最近一月IC均值5.54%，最近一年IC均值3.21%[9] 4. **1月特异度因子**：最近一周IC 9.36%，最近一月IC均值6.41%，最近一年IC均值3.20%[9] 5. **小市值因子**：最近一年IC均值3.63%[9] 多头组合表现 1. **Beta因子**：最近一周超额0.91%，最近一月超额2.46%，最近一年超额9.69%[11] 2. **小市值因子**：最近一年超额16.68%[11] 3. **1个月换手率波动因子**：最近一年超额14.46%[11] 4. **Fama-French三因子1月残差波动率因子**：最近一年超额9.05%[11]

量化因子与构建方式 1. 估值类因子 **因子名称**：bp **构建思路**：衡量公司净资产与市值的相对关系，反映估值水平[13] **构建过程**：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$ **因子名称**：bp三年分位数 **构建思路**：通过分位数标准化当前bp值，消除时间序列波动[13] **构建过程**：计算股票当前bp在最近三年的分位数排名 **因子名称**：季度ep **构建思路**：反映单位净资产创造的净利润[13] **构建过程**：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$ **因子名称**：季度sp **构建思路**：衡量单位净资产产生的营业收入[13] **构建过程**：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$ 2. 盈利类因子 **因子名称**：季度roa **构建思路**：评估资产利用效率[13] **构建过程**：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$ **因子名称**：季度roe **构建思路**：反映股东权益回报率[13] **构建过程**：$$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$ 3. 成长类因子 **因子名称**：标准化预期外盈利 **构建思路**：量化业绩超预期程度[13] **构建过程**： $$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度单季度净利润同比增长值的标准差} $$ 4. 波动率类因子 **因子名称**：Fama-French三因子1月残差波动率 **构建思路**：衡量不能被市场、规模、价值因子解释的特异性风险[13] **构建过程**：对过去20个交易日日收益进行Fama-French三因子回归，取残差标准差 **因子名称**：1月特异度 **构建思路**：通过R方衡量收益的可解释性[13] **构建过程**：$$ 1 - R^2 $$（R方来自Fama-French三因子回归） 5. 反转类因子 **因子名称**：1个月反转 **构建思路**：捕捉短期过度反应后的均值回复效应[13] **构建过程**：累加过去20个交易日收益率 6. 规模类因子 **因子名称**：小市值 **构建思路**：利用市值溢价效应[13] **构建过程**：取对数市值 7. Beta因子 **构建思路**：衡量个股系统性风险[13] **构建过程**：最近490个交易日个股收益与市场收益加权回归系数 --- 因子回测效果 IC表现 | 因子名称 | 最近一周IC | 最近一月IC均值 | 最近一年IC均值 | 历史IC均值 | |-------------------------|------------|----------------|----------------|------------| | 小市值 | 15.09% | 6.09% | 3.61% | 2.20% | [9] | Beta | 13.20% | 5.67% | 1.79% | 0.38% | [9] | 1月特异度 | 11.75% | 6.36% | 3.19% | 2.40% | [9] | bp三年分位数 | -5.70% | 1.72% | 2.69% | 1.71% | [9] 多头组合表现 | 因子名称 | 最近一周超额 | 最近一月超额 | 最近一年超额 | 历史累计超额 | |-------------------------|--------------|--------------|--------------|----------------| | 小市值 | 1.67% | 2.75% | 18.13% | 66.36% | [11] | Beta | 1.85% | 2.84% | 9.25% | -8.52% | [11] | 业绩预告精确度 | 1.49% | 1.49% | 11.74% | 34.48% | [11] --- 数据处理方法 - 因子值基于五年周频数据，先转为行业内排序分位数 - 非规模/Bp类因子需进行市值、bp与行业中性化处理[7] - 季度数据优先级：业绩预告 < 业绩快报 < 正式财报[14]

量化因子与构建方式 1.估值类因子 1) **bp因子** - 构建思路：衡量股票当前市净率水平[13] - 具体构建：$$ bp = \frac{当前净资产}{当前总市值} $$[13] 2) **bp三年分位数因子** - 构建思路：评估当前市净率在近三年的相对位置[13] - 具体构建：计算股票当前bp在最近三年的分位数[13] 3) **季度ep因子** - 构建思路：反映季度净利润与净资产的关系[13] - 具体构建：$$ 季度ep = \frac{季度净利润}{净资产} $$[13] 4) **季度sp因子** - 构建思路：衡量季度营业收入与净资产的关系[13] - 具体构建：$$ 季度sp = \frac{季度营业收入}{净资产} $$[13] 2.盈利类因子 1) **季度roa因子** - 构建思路：评估季度净利润与总资产的比率[13] - 具体构建：$$ 季度roa = \frac{季度净利润}{总资产} $$[13] 2) **季度roe因子** - 构建思路：衡量季度净利润与净资产的比率[13] - 具体构建：$$ 季度roe = \frac{季度净利润}{净资产} $$[13] 3.成长类因子 1) **季度净利润同比增长因子** - 构建思路：反映季度净利润的同比增长情况[13] - 具体构建：直接计算季度净利润同比增长率[13] 2) **标准化预期外盈利因子** - 构建思路：衡量实际盈利与预期盈利的偏离程度[13] - 具体构建： $$ \frac{当前季度净利润 - (去年同期单季净利润 + 过去8个季度单季净利润同比增长均值)}{过去8个季度的单季度净利润同比增长值的标准差} $$[13] 4.换手率类因子 1) **1个月换手率与均价的相关性因子** - 构建思路：评估换手率与股价的相关性[13] - 具体构建：计算过去20个交易日换手率与均价的相关系数[13] 2) **1个月换手率波动因子** - 构建思路：衡量换手率的波动性[13] - 具体构建：计算过去20个交易日换手率的标准差[13] 5.波动率类因子 1) **Fama-French三因子1月残差波动率因子** - 构建思路：衡量股票收益对三因子模型的残差波动[13] - 具体构建：对过去20个交易日日收益进行Fama-French三因子回归，取残差标准差[13] 2) **1月特异度因子** - 构建思路：评估股票收益中未被三因子解释的部分[13] - 具体构建：$$ 1 - R^2 \ (Fama-French三因子回归的R方) $$[13] 6.动量与反转类因子 1) **一年动量因子** - 构建思路：捕捉长期动量效应[13] - 具体构建：$$ 过去一年收益率累加 - 过去一个月收益率累加 $$[13] 2) **1个月反转因子** - 构建思路：捕捉短期反转效应[13] - 具体构建：累加过去20个交易日收益率[13] 7.规模类因子 1) **小市值因子** - 构建思路：衡量公司规模对收益的影响[13] - 具体构建：对数市值[13] 8.Beta因子 1) **Beta因子** - 构建思路：衡量股票与市场的系统性风险关联[14] - 具体构建：最近490个交易日个股收益与市场收益加权回归的系数[14] --- 因子回测效果 1.IC表现 - **bp因子**：最近一周IC -6.07%，最近一月IC均值 -0.91%，历史IC均值 2.07%[9] - **1个月换手率与均价的相关性因子**：最近一周IC 11.30%，最近一月IC均值 7.07%，历史IC均值 1.70%[9] - **1个月反转因子**：最近一周IC 11.08%，最近一月IC均值 4.52%，历史IC均值 2.15%[9] 2.多头组合表现 - **小市值因子**：最近一年超额收益 10.84%，历史累计超额 59.20%[11] - **1个月换手率波动因子**：最近一年超额收益 10.68%，历史累计超额 32.01%[11] - **Beta因子**：最近一周超额 1.08%，最近一年超额 6.46%[11] --- 数据处理方法 - 因子值基于最近五年周频数据，先转为行业内排序分位数，并对市值、bp和行业进行中性化处理（规模类和bp因子除外）[7] - 多头组合构建：每期选择因子排名前10%的股票，采用根号下流通市值加权[10]

根据提供的量化研报内容，以下是结构化总结： --- 量化因子与构建方式 1. **风格因子（BARRA模型）** - **构建思路**：参考BARRA模型构建10大类风格因子，用于捕捉A股市场风格变化[16] - **具体构建**： - **估值因子**：BP = 归属母公司股东权益 / 总市值 - **成长因子**：SGRO（营收增长率）和EGRO（净利润增长率）的均值，通过时间序列回归计算[17] - **盈利因子**：ETOP（净利润TTM/市值）和CETOP（现金流TTM/总资产）的均值 - **Beta因子**：个股252日收益率与中证全指的半衰加权回归系数（半衰期63日） - **动量因子**：RSTR = 过去504日累计收益率（排除最近21日，半衰加权126日） - **公式**： $$ \text{EGRO} = \frac{\text{每股净利润回归斜率}}{\text{每股净利润均值}} $$ $$ \text{BETA} = \text{半衰加权回归系数} $$ - **评价**：Beta因子和波动性因子近期表现突出，反映市场对高波动资产的偏好[17][18] 2. **选股因子（53个）** - **构建思路**：覆盖估值、成长、质量、技术等11个类别，中性化处理后最大化因子暴露[20][22] - **代表性因子**： - **20日反转**：过去20日收益率（负向） - **60日动量**：过去60日收益率（排除近20日，正向） - **单季度毛利率**：（营收-成本）/营收（正向） - **公式**： $$ \text{特异度} = \text{Fama-French三因子回归残差波动率} $$ - **评价**：反转和动量因子在不同股票池中表现分化，如中证1000中60日动量表现最佳[24][28][35] --- 因子回测效果 1. **风格因子多空收益** - **Beta因子**：近一周多空收益3.76%，近一月1.00%[18] - **波动性因子**：近一周2.88%，近一月-1.48%[18] - **盈利因子**：近一周-2.83%，近一月-0.18%[18] 2. **选股因子超额收益（沪深300股票池）** - **20日反转**：近一周0.46%，近一年8.15%[24] - **60日动量**：近一周0.40%，近一年-1.44%[24] - **单季度毛利率**：近一周0.31%，近一年4.85%[24] 3. **全市场Rank IC** - **20日成交量比率**：近一周Rank IC 13.33%，近十年4.28%[44] - **单季度ROE**：近一周Rank IC -11.26%，近十年2.87%[44] --- 模型与组合表现 1. **中性约束组合构建** - **方法**：在行业和风格中性约束下最大化目标因子暴露[22] - **应用**：沪深300、中证500等股票池中测试因子组合超额收益[23][27][34] 2. **指数增强基金表现** - **沪深300增强**：近一周平均超额-0.09%，中位数-0.06%[47][49] - **中证1000增强**：近一周平均超额-0.01%，最高1.09%[47][49] --- 关键结论 - **近期有效因子**：Beta、波动性、反转因子表现强势，盈利因子持续弱势[18][24][44] - **市场分化**：小市值股票（中证1000）中动量因子显著，大市值（沪深300）中质量因子占优[28][35] （注：风险提示、免责声明等内容已按需省略）