公司合作与战略 - 现代家具品牌Article在美国和加拿大市场推出Klarna的灵活支付选项 客户可选择全额支付 将购买分成四笔免息付款 或为较大订单提供分期融资 [1][2] - Article表示 合作旨在让现代家具购物变得轻松 为客户提供清晰灵活的支付选项 使其能够自信地布置家居 [2] - 另一家直接面向消费者的家具品牌Cozey已于2023年12月在其美国和加拿大线上商店添加Klarna的BNPL解决方案 旨在简化家具购物流程 为客户在结账时提供更多灵活性和信心 [8] 行业趋势与消费者行为 - 家居必需品是Klarna在北美增长最快的品类之一 其增长由消费者对大额商品灵活支付选项日益增长的需求所驱动 [2] - 家具是消费者在线购物时最深思熟虑的品类之一 灵活性至关重要 Klarna通过与Article合作 在消费者为家庭进行有意义投资的时刻满足其需求 并继续扩大在家具品类的发展势头 [6] - 根据PYMNTS Intelligence报告 高收入家庭在“先买后付”上的支出比低收入者多40% [6] - 分期付款的吸引力很大程度上在于其支付方式的可预测性 购物者希望确切知道款项何时从账户中扣除 [7] - 对于拥有信用卡的消费者而言 BNPL是一种便捷 有时零利息的支付选择 适用于珠宝 电子产品 家居用品或度假等昂贵消费 从而保留其信用额度作为其他购物的现金缓冲 [7]

核心观点 - PROG Holdings 2025年业绩达到或超出预期 尽管面临零售环境挑战、大客户破产及主动收紧信贷审批等不利因素 公司通过生态系统整合、跨产品销售及新业务增长部分抵消了传统租赁业务的下滑 并完成了对Purchasing Power的战略收购 为未来增长奠定基础 [4][5][6] - 公司2025年整体商品交易总额增长12.1% 主要由Four Technologies约144%的爆发式增长驱动 同时MoneyApp和Four产品带来的增量租赁GMV从2024年的2300万美元增至2025年的4500万美元 显示出显著的交叉销售协同效应 [1][2][6] - 尽管Progressive Leasing业务因大客户破产和信贷收紧导致GMV下降8.6% 但剔除这些因素后的潜在GMV实现了中个位数增长 且资产质量保持稳定 核销率处于6%-8%的目标区间内 毛利率有所扩张 [3][6][8] - 公司为2026年设定了收入30-31亿美元、调整后EBITDA 3.2-3.5亿美元、非GAAP每股收益4.00-4.45美元的指引 同时将优先进行收购整合和降低杠杆率 [5][16][19][25] 2025年财务与运营表现总结 - **整体业绩**：2025年业绩达到或超出指引 第四季度调整后EBITDA为6150万美元 非GAAP每股收益为0.74美元 均超出此前展望的高端 [4][8][13] - **商品交易总额**：2025年合并GMV增长12.1% 主要由Four Technologies约144%的增长驱动 Progressive Leasing的GMV全年下降8.6% 但剔除Big Lots破产（影响约4000万美元）和信贷收紧（影响约3000万美元）因素后 GMV潜在增长率为中个位数 [2][3][6][9] - **收入与利润**：第四季度持续经营业务收入同比下降5.2%至5.746亿美元 合并毛利率提升284个基点至36.3% 主要得益于Progressive Leasing毛利率扩张和业务组合变化 全年合并调整后EBITDA下降4%至6150万美元 [13] - **资产质量与核销**：全年核销率为7.5% 第四季度为7.6% 均处于6%-8%的目标区间内 [6][11] - **业务分项表现**： - **Progressive Leasing**: 第四季度GMV同比下降10.6% 收入同比下降8.1%至5.45亿美元 但毛利率同比扩张约90个基点 主要得益于资产组合收益率提升和客户租赁期限延长 该部门第四季度调整后EBITDA为6390万美元 利润率为11.7% [9][10][11] - **Four Technologies**: 2025年收入增长约170% 第四季度收入增长约132% 连续第九个季度实现GMV和收入的三位数增长 全年调整后EBITDA为990万美元 利润率为13.5% 第四季度因季节性因素和节日放款的前期拨备录得120万美元调整后EBITDA亏损 [7][12] - **MoneyApp**: 第四季度基本实现调整后EBITDA盈亏平衡 并持续推动向租赁业务的交叉销售 [12] 战略举措与资本管理 - **收购与剥离**：公司于2026年1月完成对Purchasing Power的收购 预计将带来差异化渠道和互补增长平台 收购后净杠杆率（不包括无追索权ABS债务）升至约2.5倍 此前 公司于2025年第四季度初出售了Vive投资组合以重新配置资本 [5][14][15] - **资本分配与流动性**：截至2025年底 公司拥有现金3.088亿美元 总可用流动性约6.59亿美元 2025年以平均每股28.20美元回购了约180万股 并支付每股0.52美元的股息 短期优先事项包括整合收购和降低杠杆率 长期目标净杠杆率（不包括无追索权ABS债务）为1.5-2倍 [5][15][16] - **交叉销售与生态系统**：公司强调通过整合生态系统GMV实现增长 MoneyApp和Four产品在2025年创造了约4500万美元的增量租赁GMV 较2024年的2300万美元大幅增长 Four业务超过80%的GMV来自活跃订阅用户 [1][2][21] 2026年业绩展望与运营假设 - **整体指引**：公司预计2026年持续经营业务收入为30-31亿美元 调整后EBITDA为3.2-3.5亿美元 非GAAP每股收益为4.00-4.45美元 [5][19][25] - **业务分项展望**： - **Progressive Leasing**: 预计将实现温和增长 毛利率将进一步扩张 核销率将继续保持在6%-8%的目标区间内 销售及行政管理费用占收入比例预计保持平稳 EBITDA利润率预计扩大 但由于年初租赁资产余额同比下降9.4% 上半年收入将承压 [17][18] - **Purchasing Power**: 预计2026年全年收入为6.8-7.3亿美元 调整后EBITDA为5000-6000万美元 业务具有显著季节性 第一季度通常为最低点 预计调整后EBITDA大致盈亏平衡 第四季度贡献大部分收入和收益 [19] - **Four Technologies**: 随着业务规模扩大和承保优化 预计利润率将进一步扩张 [21] - **运营环境假设**：公司预计将面临充满挑战的消费环境 高物价继续挤压可支配收入 大额零售品类仍承压 同时假设其客户群的失业率不会显著上升 信贷审批政策不会发生重大变化 非GAAP有效税率约为26% [17][20]

公司与产品动态 - 瑞典金融科技公司Klarna宣布其“先买后付”服务现已在英国Google Pay上线 为用户提供免息分期付款选择[1][2] - 该服务允许英国Google Pay用户在结账时使用Klarna的“三期免息支付”选项 并可在Klarna应用内管理购买、退货和还款[2] - Klarna西欧、南欧、英国及爱尔兰地区负责人Raji Behal称 这是公司实现“在所有地方、所有结账环节可用”目标的重要一步[6] - Google Pay产品管理总监Lisa Yokoyama表示 与Klarna的合作扩展至英国符合其赋予用户支付选择灵活性的目标 谷歌每日购物查询超10亿次 更广的覆盖有助于企业实现切实增长[6] 行业监管环境 - 英国金融行为监管局宣布对Klarna等“先买后付”服务实施新的消费者保护规定[6] - 根据新规 贷款机构必须获得FCA授权才能提供BNPL贷款 并且在提供BNPL选项前必须进行审核以确保客户具备还款能力[7] - FCA副首席执行官Sarah Pritchard表示 新规旨在为使用BNPL的1100万英国消费者建立相称的保护措施 支持行业繁荣但需防止无力偿还的借贷[8] 市场趋势与消费者行为 - 行业研究显示 BNPL已从“购买运动鞋和沙发的结账便利工具”转变为支付从公用事业账单到订阅续费等各类支出的方式[8] - 将BNPL用于必需品或经常性支出的用户 比仅将其用于非必需品的用户更有可能支付利息 这反映了此类交易的频率及其在管理两次发薪日之间现金流的作用[9] - 对许多家庭而言 分期付款已较少关乎挥霍 而更多是关于维持日常生活的稳定[9]

核心观点 - 美国大型先买后付公司Affirm正在试点一项新计划 允许符合条件的租户将月租金拆分为两笔每两周支付的等额款项 利率为0% 而非在月初一次性付清[1] - 将先买后付模式应用于住房租金等固定、经常性支出 可能会产生反作用 并可能威胁租户的长期财务稳定[2] - 尽管已有其他先买后付提供商提供租金分期付款 但Affirm的规模和影响力使其成为先买后付模式向基本生活成本领域的一次重要扩张[4] 项目模式与资格 - 该计划通过与租赁数据平台Esusu合作提供 目前仅对参与物业且订阅了Esusu付费会员等级的租户开放[2] - 参与资格需通过评估租户还款能力的承销流程来确定[3] - 该服务并非免费 租户必须订阅Esusu的Plus或Premium会员 月费分别为35美元或50美元 会员权益包括向征信机构报告租金记录和提供财务指导等[3] - 公司尚未宣布全国推广日期[3] 市场背景与规模 - 租金已是许多家庭最大的月度支出 且越来越多家庭面临支付困难[4] - 美国劳工统计局的住房指数（包含租金）同比增长超过3%[5] - 根据美国人口普查局数据 近半数美国家庭被认为是成本负担沉重的租户 意味着他们收入的30%以上用于住房[5] - 先买后付的使用量激增 仅Affirm就报告拥有超过2400万消费者使用其服务进行从大额消费到日常开支的购买[5]

汽车贷款行业 - 2025年第二季度 26.6% 的置换车辆存在“水下”汽车贷款 即车辆价值低于贷款余额 平均每位车主负债 6,754 美元[3] - 高车价、更长贷款期限和车辆贬值是导致此问题的主要原因[3] - 建议遵循20/4/10规则 即支付至少20%首付 选择四年期贷款 并将月供限制在税前月收入的10%以内[4] 消费金融行业 - “先买后付”计划的平均未偿余额为 760 美元 且该分期付款方式在年收入六位数的高收入人群中尤为流行[5] - 使用“先买后付”服务可能导致过度消费奢侈品并产生潜在滞纳金 即使免息分期计划也属于债务[6] 银行业 - 根据2023年最新数据 美国商业银行存款总额达 18 万亿美元 其中部分个人储蓄账户利息极低[7] - 将5，000美元存入全国平均储蓄利率0.40%的普通储蓄账户 一年利息仅20美元 而存入年利率3.50%的高收益储蓄账户 一年可额外获得175美元利息[8] 居民财务状况 - 约42%的美国人没有足够现金支付 1,000 美元的意外开支 面临因医疗账单或汽车维修等需求而负债的风险[8]

核心观点 - 知名财经评论员Jim Cramer看好Affirm Holdings即将发布的季度业绩 并建议在财报发布前买入该公司股票 [1] - Jim Cramer预测Affirm Holdings的股价目标为100美元 而当前股价约为80美元 [3] 公司业务与市场表现 - Affirm Holdings是一家提供数字支付平台的公司 其服务允许消费者通过其销售点解决方案和应用程序进行分期支付 [3] - 公司股价呈现上升趋势 [3] - 公司首席执行官Max Levchin被评价为天才和有趣的人 [1][3] 分析师观点与市场评论 - Jim Cramer认为Affirm将公布一个非常出色的季度业绩 并再次让看跌者受挫 [1] - Jim Cramer将Affirm称为“先买后付”领域的巨头 [1] - 有市场观点认为 尽管Affirm具有投资潜力 但某些人工智能股票可能提供更大的上涨空间和更小的下行风险 [4]

公司动态 - Affirm Holdings 已向美国内华达州金融机构部门和联邦存款保险公司提交申请 计划在内华达州成立一家名为Affirm Bank的工业贷款公司 [9] - 公司创始人兼首席执行官Max Levchin表示 成立银行子公司将加强并多元化其平台 帮助其为更多人提供诚实的金融产品 [4] - 此举旨在让公司能够随着时间的推移 创造机会推出新产品和服务 但公司未详细说明具体计划且发言人拒绝提供更多细节 [3] 业务背景 - Affirm 目前已经提供一些通常与银行相关的服务 例如借记卡 其核心业务是提供先买后付行业标志性的四期免息分期贷款 以及更长期限的带息贷款 [5] - 为了提供当前的贷款服务 Affirm 通过与包括新泽西州Fort Lee的Cross River Bank和盐湖城的Celtic Bank在内的多家银行合作进行 [5] 行业趋势 - Affirm 是众多日益寻求在美国提供传统银行服务的金融科技公司之一 [3] - 先买后付领域的竞争对手Klarna近年来也已进军银行业务 例如提供存款账户和自有借记卡 甚至在其新闻稿中自称为“全球数字银行” [6] - 数字支付巨头PayPal于去年12月也在犹他州申请了银行牌照 此外 Sezzle的首席执行官在11月的采访中表示其公司已讨论申请牌照事宜 [7]

公司与产品合作 - 先买后付提供商Affirm与金融科技公司Esusu合作 为部分人群提供将房租分为两期支付的服务[1] - 该合作项目目前处于试点阶段 尚未公布正式启动日期[2] - 该计划旨在为租户管理其最大月度支出之一提供灵活选择[2] 合作产品细节 - 该房租分期产品将包含0%利息且无滞纳金[2] - 与Affirm的合作将为Esusu会员提供除其近期推出的Esusu Pay之外的另一个支付选项[3] - Esusu平台利用租金数据建立信用并增强财务稳定性 其平台覆盖500万套住房单元 触达1200万人 年总租赁交易额处理量达1000亿美元[3] Esusu公司背景与融资 - Esusu在12月完成的5000万美元C轮融资中表示 将把部分新资金用于扩大Esusu Pay的规模[4] - 公司的合作房地产所有者与运营商之一BLDG Partners认为 该产品为居民提供了灵活性[4] - Esusu Pay通过允许居民将租金拆分为可管理的分期付款来提供有意义的灵活性 减轻财务压力并支持真正的稳定[5] Esusu其他业务拓展 - 11月 Esusu与房地产公司Zillow合作推出名为CreditClimb的工具 允许租户通过支付租金建立信用[5] - CreditClimb允许租户以每年20美元的费用将其按时付款记录上报至三大信用局 监控信用评分 并将最多两年的既往租金支付记录添加到信用报告中[5] Affirm公司近期表现 - Affirm在11月报告称 在其最近一个季度 其商户数量增长了30% 达到41.9万家 反映出独立软件供应商和支付服务提供商对0%分期付款的持续需求[6]

公司表现与定位 - Afterpay将其服务定位为信用卡的替代品 强调其旨在防止客户陷入传统信用卡使用中普遍的债务螺旋 [3][4] - 在2025年黑色星期五和网络星期一的购物中 96%的美国客户提前或按时偿还了四期分期付款 [7] - 截至去年第三季度末（不含年终假日购物） 98%的客户未产生滞纳金 [7] - 公司宣传其保障措施 包括错过付款后自动暂停账户、较低的初始消费额度、软性信用查询以及对资金紧张客户的财务困难政策 [7] 行业数据与趋势 - 2024年信用卡余额超过1.2万亿美元 持卡人平均余额为5,300美元 [3] - 先买后付贷款的平均年度金额从2022年的745美元上升至2023年的848美元 增幅约为14% [5] - 在假日季（11月1日至12月1日） BNPL支出同比增长9% 达到101亿美元 [6] - Klarna集团报告其贷款服务支出在11月1日至11月28日期间同比激增45% [6] 行业用户特征与风险 - 近三分之二使用BNPL交易的美国消费者同时向多个BNPL提供商借款 [4][5] - 61%的BNPL用户信用评分属于次级（FICO分数580-619）或深度次级（低于580） [5]

公司业务动态 - Affirm与金融科技平台Esusu合作 正在试点一项新计划 允许租房者将月租金分成两等份 每两周支付一次 年利率为0% [1] - 该试点计划不包含任何隐藏费用、滞纳金或复利 [1] - 该计划旨在为符合条件的租房者提供管理其最大月度开支之一的灵活选择 是一种透明的方案 让租房者能够将支出与发薪日对齐 [3] - Affirm表示 其对每一份申请都进行单独核保 只批准其认为申请人有能力负责任地偿还的金额 [5] - 公司正审慎地推进这一用例 并与Esusu共同评估 双方都专注于清晰、以消费者为先的金融工具 [6] - 公司未确认试点计划正式推出的时间 因其仍处于早期阶段 [8] 合作伙伴与产品特性 - 合作伙伴Esusu通过向主要征信机构报告租房者的按时租金支付记录 来帮助租房者建立信用 [2] - 该支付方式与借记卡或支票账户绑定 因此用户账户中有足够现金支付账单至关重要 [12] 行业影响与专家观点 - LendingTree首席消费者金融分析师Matt Schulz指出 该计划对预算紧张的人可能有用 但现在做出最终判断为时过早 [8] - Schulz表示 这只是又一个例证 表明人们使用“先买后付”来为几乎所有东西融资似乎正变得越来越容易 [9] - Schulz指出 这看起来不是典型的四期付款BNPL贷款 若是则可能存在严重风险 例如消费者可能在下个月租金到期时仍在偿还上个月的BNPL租金贷款 [11] - 该金融工具若使用得当会非常有用 但BNPL的危险在于需要管理多个贷款 [11] - 管理多个贷款可能变得棘手 尤其对于不习惯管理信贷的人来说 [12]